Personal and nonpersonal incentives in mail surveys: Immediate versus delayed inducements

A mail survey was conducted to empirically investigate contributions to charity as a method of stimulating responses to a mail survey. The research design included a control group and four experimental groups with the following treatments: a prepayment of $1.00 enclosed with the questionnaire (immediate personal reward), $1.00 promised upon return of the questionnaire with the respondent identified (delayed personal reward, no anonymity), $1.00 promised upon return of the questionnaire with no identification of the respondent (delayed personal reward, anonymity), and the promise of $1.00 contribution to a respondent-selected charity (delayed non-personal reward). The $1.00 prepayment yielded a statistically significant higher response rate than the $1.00 promised to charity or $1.00 promised upon return of the questionnaire. This study generally supports existing empirical foudnations of equity theory. An immediate personal reward yields a higher response rate than a delayed personal or non-personal reward.     

大股东控制、管理层过度自信与现金股利

以2002~2007年的A股上市公司为研究样本,考察了大股东控制、管理层过度自信与现金股利之间的关系。实证结果表明,过度自信的管理当局具有不愿意支付现金股利的动机,而大股东具有显著的支付股利动机;大股东控股比例的增加能够有效地监督过度自信管理当局制定的股利支付政策,促使其提升公司的现金股利支付意向和支付水平。这一研究将大股东治理与管理当局过度自信相结合,从理性与非理性的视角为股利之谜提供了新的诠释。     

股权分置制度变迁、股权激励与现金股利——来自国有上市公司的经验证据

本文基于股权分置改革的制度背景,通过建立Probit及Tobit模型,考察了股权分置制度变迁和管理层股权激励对公司现金股利的影响。研究结果表明,股权分置改革显著提高了上市公司现金股利的分配倾向和分配力度。进一步研究发现,股权分置改革一方面缓解了无股权激励公司中的股利分配不足,另一方面矫正了股权激励公司中的高股利分配。上述研究发现,对于研究国有公司股权激励效应具有重要意义,也为从制度层面研究股利分配提供了一个有益视角。     

基于自由现金流量假说的盈余管理动因研究——来自中国上市公司的经验证据

基于代理成本理论及自由现金流量假说分析框架,研究了我国上市公司自由现金流量引发的盈余管理行为,并以2004~2006年我国A股上市公司为样本,运用面板数据分析方法进行了相应的实证研究。研究发现,自由现金流的代理成本是激发我国上市公司管理者进行盈余管理的重要原因;企业债务对自由现金流引发的盈余管理行为具有一定的抑制作用,但债务的软约束现象仍然存在。     

基于自由现金流量的上市公司投资行为研究

基于融资约束理论和自由现金流量假说分析框架,以2001~2005年我国A股制造业上市公司为样本,研究了企业投资与自由现金流量之间的敏感性及其成因。研究发现,我国制造业上市公司投资与自由现金流量总体上显著正相关,低融资约束公司投资与自由现金流量的相关关系强于高融资约束公司;自由现金流量代理成本引起的过度投资,是导致两者敏感性的主要原因;预算软约束在一定程度上改变了融资约束对投资及自由现金流之间关系的影响。     

内部控制质量对现金配置效果的影响研究——基于我国沪市A股上市公司的实证分析

该文以我国沪市A股上市公司为考察对象,首先通过建立现金适度配置下的估计模型确定现金集中程度,然后对内部控制质量与现金集中度之间的关系进行检验,探讨了内部控制对现金配置的作用效果。研究发现,内部控制质量与现金过度集中、过度分散负相关;与内部控制质量较差的公司比,内控质量较好的公司在母公司现金过度集中时能够降低母公司的现金持有率,防止现金过度集中,在母公司现金过度分散时能够增加母公司的现金持有率,缓解现金过度分散。研究表明,有效的内部控制能够减轻母子公司间的代理问题,合理优化现金配置,提高企业经营效率和效果。     

中国上市公司经营现金流操控程度研究——基于制造业和批发零售业上市公司的数据

文章运用盈余分布法和最佳拟合曲线模型,以制造业和批发零售业上市公司1998～2006年经营现金流为研究对象,揭示上市公司现金流操控现象的存在性,并比较两个行业的不同操控程度。实证结果显示:现金流量0点是两个行业现金流分布的阈值点,且批发零售业操控程度高于制造业;上年经营现金流量业绩是批发零售业现金流分布的显著阈值点,但在制造业的结果并不显著。     

产品市场竞争的公司治理效应：基于股利政策的证据

以2004年至2007年深沪两市上市公司作为研究样本,探讨了产品市场竞争程度在上市公司股利政策中治理效应。对全样本进行回归,研究发现,产品市场竞争程度和每股现金股利呈正相关关系。通过分样本研究发现：在非国有控制样本中每股现金股利和产品市场竞争程度相关系数为正,与全样本相关性一致,但在国有控制样本中每股现金股利和产品市场竞争程度参数不显著,说明产品市场竞争在国有上市公司中并不对现金股利发放产生影响,同时反映了我国产品市场竞争程度还不够高。产品市场竞争程度较高样本组中每股现金股利和产品市场竞争程度在5%水平下显著为正,说明在集中度较高行业中的公司,趋向于支付更多的现金股利。     

现金股利:缓解代理问题还是大股东剥削——基于最终所有权结构视角的研究

文章以2003年我国沪市的469家上市公司为研究样本,对公司的现金股利政策进行了研究。结果表明:最终控制股东的所有权结构对公司股利政策取向影响显著。当最终控制股东具有高现金流权和低分离系数(控制权/现金流权)的所有权结构时,更倾向于派发现金股利,分配的现金股利比率也更高,支持股利政策的大股东剥削假说;公司选择现金股利的概率,以及派发现金股利比率与公司现金流、成长性没有显著的相关性,不支持派发现金股利是为了缓解公司内部委托代理问题的研究假设。     

上市公司终极控制特征与现金持有及市场价值

以我国上市公司2003～2008年的数据为样本,实证检验了上市公司终极控制特征对现金持有水平及其市场价值的影响。研究结果发现:(1)终极控制人性质为国有的上市公司的现金持有比例显著低于民营上市公司;(2)终极控制人性质为国有的上市公司多数不存在控制权与现金流权分离的现象,终极控制特征并不显著影响上市公司的现金持有水平;(3)民营上市公司中普遍存在控制权与现金流权分离的现象,并且分离度越大,公司持有的现金比例越低;(4)在终极控制权与现金流权分离的情况下,提高现金持有水平将降低股票横截面收益,说明终极控制权与现金流权分离降低了上市公司持有的现金的市场价值,但多元回归系数并未通过显著性检验,需待未来做进一步的探讨。研究结果为公司现金持有行为的代理理论提供了证据。     

机构投资者持股动机的双重性与企业真实盈余管理

以上市企业真实盈余管理作为研究切入点,系统检验了机构投资者持股受限与企业真实盈余管理幅度的关系。研究发现,交易动机较强的机构投资者持股比例与被投资企业真实盈余管理幅度呈显著的正相关关系,并且机构投资者持股未显著降低企业真实盈余操控行为发生的概率;监督动机较强的机构投资者持股比例与被投资企业真实盈余管理幅度和发生概率呈显著的负相关关系,并且机构投资者所持受限流通股比例与企业应计项目管理和真实盈余管理幅度均呈显著的负相关关系。较之于监督动机较强的机构投资者,交易动机较强的机构投资者持股较多的企业信息风险更高,也倾向于持有更多的现金资产来满足其流动性需求。这为研究我国股票市场中具有双重动机的机构投资者持股对企业实际经营活动的影响提供了初步证据。     

环境规制、技术创新与经济增长——基于不同类型环境规制的比较分析

目的/意义 改革开放以来,我国经济高速增长,但同时也加剧了环境污染问题。该问题的解决需要政府作为约束和激励主体制定有效的环境规制政策。 方法/过程 选取我国30个省市2009—2016年的数据构建面板门槛模型,分别以环境规制和技术创新为门槛变量,研究不同类型环境规制、技术创新和经济增长之间的关系。 结果/结论 研究发现:费用型环境规制和投资型环境规制分别抑制、促进经济增长,并且费用型环境规制和投资型环境规制对经济增长的直接作用均存在显著的门槛效应;不同类型环境规制通过技术创新对经济增长的间接作用也存在显著的门槛效应; 技术创新水平的提高对经济增长也有一定的促进作用。基于上述研究结果,文章提出了相关的建议。     

大股东控制对现金持有影响的研究——基于我国上市公司的实证数据

从现金持有理论和股东控制权理论出发,以2002～2006年沪深两市526家上市公司为研究对象,通过对大股东控制权进行可靠的度量,建立了实证分析模型,研究了大股东控制及其约束机制对我国上市公司现金持有的影响。研究结果表明:大股东控制并不是导致我国上市公司高额现金持有的直接原因,大股东控制度较高的上市公司反而会持有较少的现金;股东之间的制约能够有效地减少上市公司的现金持有量。     

The effect of various price markdowns on consumers' ratings of a new product

The purpose of the current study was to determine whether the magnitude of a price markdown affects consumers' purchase intentions and/or price perception. Four groups of subjects were all shown a brochure for a new TV video game selling for $49.95. Three different list prices were used: $200, $100, and $75. A fourth group, the control, was shown only the selling price. The results of the experiment indicated that the group shown the $200 list price (i.e., a 75% markdown) had greater intent-to-purchase the product than did the control group. There were no differences among the groups with respect to price perception.     

现金保持中的决策成本分析

现金资产充分发挥有效的作用．主要取决于企业如何围绕现金运筹开展科学的决策成本分析,当现金富余时,企业管理者应调动富余资金开展成本分析。除适当关注现金管理成本之外,主要应当考虑现金机会成本。当现金短缺时,通过“现金盈亏两平点”有效控制现金付出成本进行成本分析。     

市场化进程、控股股东控制与现金股利政策研究综述

梳理了国内外有关现金股利政策的最新研究文献,探讨了外部环境和内部产权特征对现金股利的影响。最后认为:考察市场化进程与控股股东控制如何影响公司现金股利支付倾向与程度,进而探讨市场化进程与控股股东控制对现金股利经济后果的影响将是未来研究的主要方向。     

信息不对称视角下的现金持有量问题研究——基于金融市场微观结构测度的实证检验

传统的公司财务理论与实证研究大多仅关注信息不对称对公司融资行为的影响,而甚少关注信息不对称对现金持有的作用。通过发掘现有理论中蕴含的信息不对称与现金持有量之间的理论关系,并结合我国的制度背景,借鉴市场微观结构研究中测度信息不对称程度的方法,可以考察信息不对称程度与现金持有量之间的关系,以及投资者保护程度、终极控制人两权分离度和股权分置改革等对这一关系的影响。研究结果表明,信息不对称程度与现金持有量显著正相关,投资者保护程度越低、两权分离度越高,这一正相关关系就越强,而股权分置改革弱化了这一相关关系。     

终极控制、国家控股与现金持有价值

从中国上市公司国有控股的背景出发,研究了终极控制人类型、控制层级、股权结构与公司现金持有价值之间的关系。实证结果发现:机构投资者持股比例与现金持有价值无关,机构投资者并没有通过积极监督来提高上市公司的现金使用效率;控股股东持股比例与现金持有价值无关;国务院国资委控股上市公司(央企)现金持有的边际价值较高;央企上市公司的控制层级越长,代理问题和利益输送问题越严重,现金持有的边际价值越低。     

终极所有权结构、产权性质与审计委员会设立——基于中国上市公司的经验证据

基于中国的制度背景,考察了终极所有权结构、终极产权性质对自愿设立审计委员会的影响。研究发现,终极控股股东的控制权、控制权与所有权的分离度与自愿设立审计委员会存在显著为负的关系,而终极所有权与自愿设立审计委员会却存在显著为正的关系;终极产权国有性质与自愿设立审计委员会存在显著为正的关系,但在终极产权为国有性质的上市公司中,终极控制权、控制权与所有权的分离度与自愿设立审计委员会之间有更加显著为负的关系,而终极所有权与自愿设立审计委员会之间有更加显著为正的关系。     

融资约束、流动性管理与企业投资——来自于沪深A股上市公司的经验证据

文章以2007—2011年间沪深两市中的1183家上市公司为研究对象,通过对以往研究中采用的投资-现金流敏感性模型和现金-现金流敏感性模型进行适当的改造来进行实证检验。研究发现,面临融资约束的上市公司,一方面其投资-现金流敏感性弱于无融资约束的公司,另一方面其现金-现金流敏感性强于无融资约束的公司,同时其现金-现金流敏感性强于投资-现金流敏感性。这些结果共同表明面临融资约束的上市公司的确通过流动性——现金持有的管理来缓和其在现金流状况不佳时面临的投资不足问题,从而有助于提高公司投资效率与公司价值。