资本账户开放与系统性金融危机

本研究以全球范围内具有代表性的55个国家的跨国数据为基础,通过实证分析系统考察了资本账户开放和系统性金融危机之间的相关关系.实证结果表明,在资本账户开放和系统性金融危机的联系机制方面,重要的是开放方式的选择,而不是开放程度的高低:长期中资本账户开放程度的提高不会诱发金融危机,但激进式的资本账户开放方式会显著增加金融危机的发生概率.     

资本管制的理论依据与实践选择

全球金融危机造成国际资本剧烈波动并严重影响各国经济,对新兴市场国家的影响尤为明显,引发对资本管制政策必要性的重新思考。而重大突发公共卫生事件暴发导致的新一轮资本流出给新兴市场国家带来的巨大冲击,以及中国不断推进的金融市场双向开放引起的对全球金融状况的敏感性逐步增加,都凸显出合理使用资本管制政策的重要意义。通过梳理近年来关于资本管制政策实施的理论基础、国际货币基金组织对待资本管制政策的态度、新兴市场国家资本账户管理的经验,以及中国资本账户开放实践等方面的文献,发现现有文献在资本管制政策的有效性上尚未达成共识,未来应从资本管制政策与其他宏观经济政策的配合使用、资本管制政策的溢出效应与国际经济政策协调等方面进一步开展研究。     

资本账户开放对企业融资约束的影响及其作用机制研究

现有关于资本账户开放的经济影响的研究大多着眼于宏观层面,且忽略了企业的异质性.文章以企业微观融资机制为切入点,利用2000-2013年63个国家(地区)的11621家上市公司的数据,运用有序逻辑回归方法构建了衡量企业融资约束的SA指数,进而考察了资本账户开放对企业融资约束的影响及其作用机制.研究发现:(1)总体而言,一国(地区)的资本账户开放度越高,越有助于缓解企业融资约束,且这种缓解作用主要是通过金融信贷、商业信用和股权融资三种融资渠道实现的.(2)各国(地区)的资本丰裕程度不同,使得资本账户开放对企业融资约束的作用在不同类型国家(地区)存在明显差异,资本账户开放有利于缓解中等偏下收入国家(地区)的企业融资约束,而不利于缓解中等偏上收入国家(地区)的企业融资约束.(3)由于信息不对称问题的存在,大企业更容易在资本账户的开放中获得金融信贷、商业信用和股权融资,因此资本账户开放对融资约束的缓解作用在大企业中更加明显.以上研究结论既丰富了有关资本账户开放的经济效益理论,也为处于不同经济发展水平的国家(地区)是否应加快推进资本账户开放提供了一定的经验依据.     

关于入世后人民币资本账户开放的思考

人民币资本账户开放是人民币实现完全可兑换的关键环节、最后环节,但到目前为止,人民币资本账户完全可兑换仍没有具体的时间表。尽管如此,在国际货币基金组织确定的43个资本账户交易项目中,我国实现完全可兑换和基本可兑换的已有12项,占28%;有限制的为16项,占37%;暂时禁止的有15项,占35%。显然,人民币资本账户开放的进程已经启动,而且在加入WTO以来的一段时间里,开放步伐在不断加快。因为开放资本账户对于任何国家(地区)来说都是一项风险重大且影响深远的经济决策和政治决策,所以,积极研究各国资本账户开放的成功经验,总结探索资本账户开…     

资本账户开放对人民币国际化“货币锚”地位的影响分析

本文基于2001Q1—2015Q1的季度数据,结合利率平价理论、占比法和FH条件,计算了中国实际资本账户开放度,再运用经典的"货币锚"模型在面板数据基础上,分2001Q1—2009Q4与2010Q1—2015Q1两个阶段,讨论了资本账户开放对人民币国际化"货币锚"地位的影响。本文得到了以下几个方面的结论:首先,人民币已经成为全球大多数国家,特别是与中国有密切经济往来国家的隐性"货币锚",进一步开放中国资本账户会强化这一关系。其次,在2010Q1—2015Q1期间,人民币汇率对样本国家货币汇率影响呈现出负向关系。再次,在2001Q1—2015Q1期间,中国名义资本账户与实际资本账户一样,均没有显著变化,中国仍然是一个资本账户高度封闭的国家。实际资本账户曾经在2004—2011年期间,有超过名义资本账户的迹象。最后,尽管中国对实际资本账户开放进程持稳健态度,但资本账户开放速度加快有利于提升人民币隐性"货币锚"地位。     

中国资本账户开放的经济增长效应分析

随着国际贸易的迅速发展和国际资本流动逐渐加快,世界各国开始推动资本账户开放。然而,各国在资本账户开放在促进经济增长方面的作用却不尽相同。为了更加准确地得出中国资本账户开放与经济增长相互关系,基于中国1982—2009年的时间数据,首先利用联立方程估计中国资本账户开放的总体经济增长效应,然后从资本账户中的资本流入和资本流出这两个角度分别剖析资本流动的经济增长效应。     

资本账户子项目开放对企业创新的影响——基于跨国的经验证据

基于1995～2013年47个国家(地区)27842家上市公司数据,本文实证检验了资本账户子项目开放对以研发投入度量的企业创新的影响。研究表明,FDI和股票资本流入显著提高了东道国企业的研发投入,而债务资本流入则产生了负面影响。在进行了一系列稳健性检验后,上述结论均成立。研究进一步发现东道国初始经济发展水平、金融发展水平和贸易开放度的提高可以加强FDI和股票资本流入对企业研发投入的积极影响,同时抑制债务资本流入的负面效应。本文从跨国视角考察了资本账户子项目开放对东道国企业创新的影响,为理解金融开放与经济增长之间的关系提供了来自企业创新活动层面的新经验证据,也为一国加快金融开放提供了可供借鉴的理论依据。     

中国资本账户开放对国家经济安全的风险与影响

随着国际经济金融一体化的发展 ,在金融自由化和国际化的进程中 ,在保持本国经济金融发展独立性的同时 ,逐渐对外开放本国的经济和金融 ,放宽对资本账户的管制 ,让资本能在一个较为宽松的国际环境中自由流动 ,拓展本国利用外资发展经济的新渠道 ,成为国际经济金融发展的新趋势 ,也成为发展中国家必须面临的一个现实问题和理论问题。我国在发展市场经济的过程中 ,对资本账户的开放只是一个时间问题。文章着重分析资本账户的开放可能会对我国的国家经济安全造成的风险与正负面影响 ,以便于防范和化解开放资本项目所面临的经济安全风险。     

资本账户开放与经济增长:文献综述

经济理论认为,资本账户开放可提高资源配置的效率、提供更多的避险机会,有助于推动经济发展。但各国在实施资本账户开放政策后所带来的效果却大相径庭,国际上对资本账户开放与经济增长的关系问题的认识历经“华盛顿共识”到“华盛顿分歧”再到“华盛顿新的共识”的反复争论,涌现了大量研究成果。通过对这些研究成果的分析,找出其中的成功与不足,可为我国资本账户开放与经济增长相互关系的研究提供有益的帮助。     

资本账户开放、金融风险与外汇储备的非线性关系研究

近年来,我国稳步推进资本账户开放,同时美元利率、汇率持续走强可能引发国际资本外流.那么,在我国外汇储备规模增速放缓且总量存在下滑风险的背景下,能否应对由此引发的金融动荡是一个十分值得研究的重要问题.鉴于此,文章构建了包括重商主义动机和预防性动机的非线性模型,采用面板平滑转换回归(PSTR)模型和全球36个国家(地区)的数据,考察了资本账户开放情况下,外债风险和流动性风险等金融风险对上述两类外汇储备动机的影响效应,并结合金融风险门槛变量分析了两类动机估计系数的演变过程.研究发现,由于金融风险增大使出口增长放缓、贸易条件恶化,重商主义动机中出口增长率和贸易条件对外汇储备的贡献逐渐减弱;而预防性动机中资本账户开放指数和外商直接投资净流入波动对外汇储备的正向效应则逐渐增强.其原因主要在于,国内风险陡增将导致投资于本国的资本面临损失和贬值风险,而此时如果开放资本账户,则将加剧资本外逃和资本波动对经济增长的负面冲击,出于预防性动机需求,央行会主动增加外汇储备进行应对.此外,文章还发现大部分国家增加外汇储备更多的是出于预防性动机,只有少数国家兼顾重商主义动机和预防性动机.最后,文章就现阶段我国开放资本账户与管控金融风险提出了若干建议.     

资本账户开放下的金融风险分析

资本账户开放使资本在国与国之间自由流动,为国际投机资本的流入和流出打开了方便之门,也给发展中国家带来了金融风险。资本账户开放程度越高,金融风险也越大。然而,资本账户所带来的不断增大的金融风险与一国金融制度的不完善,会导致金融危机的爆发。中国的资本账户开放进程中,应加强制度建设以满足中国资本账户开放的长期需要,短期内可以放松对境外投资的管制,减轻资本净流入对人民币汇率和货币供应的压力,化解金融风险。     

中国资本账户开放的国际经验借鉴

文章认真分析了法国、日本、韩国、印度等国在本国资本账户逐步开放过程中,采取的财政与货币政策以及在危机期间的应对措施,通过借鉴这些国家的成功经验和失败的教训,对我国资本账户开放提出了建议。     

资本账户开放与经济增长关系综述

在新古典模型中,开放资本账户有效地推动了资源的国际问分配,使得发展中国家可以获得较低成本的资本流入,从而推动了该国投资的暂时性增加,带动经济增长,最终提高了该国人民的生活水平.经济学家们在这一理论思想的指导下,分别用横断面模型、政策实践观点和企业层面的实践考察了资本账户开放和经济增长之间的关系,其测定理论的研究显示出资本账户开放对资本成本、投资和经济增长有着巨大的影响.     

关于中国资本账户开放的研究

从全球和中国的金融发展来看，资本账户开放是不可阻挡的必然趋势。我国面临的选择只能是采取适当的政策，尽可能地减少资本账户开放过程中的风险。     

资本账户开放对金融风险的影响——资本流向视角的分析北大核心SSCI

资本账户开放与资本自由流动紧密相联。回顾历次金融危机与风险事件,其均伴随跨境资本大量流入流出。资本账户开放下的金融风险可归结于货币危机风险与银行风险。实证结果显示：资本流向对上述风险均有显著影响,具体来看,直接投资流出、证券投资流入均加剧了货币危机风险与银行风险。因此,除保持较高速经济增长水平、提高本国贸易开放程度之外,需要关注美国利率走势及其对本国货币危机风险的影响,同时应加大对资本流向的跟踪与分析力度。     

中国资本账户开放:30年回顾与思考

基于资本账户开放对中国汇率制度改革、货币政策、银行业、证券市场、保险业以及国家金融安全等方面影响的考察,以及对当前国内外金融经济形势的分析,我们认为中国应坚持循序渐进和统筹兼顾原则,审时度势,抓住重点,适时推进资本账户的开放,努力提高监管水平,加强国际合作,积极防范资本账户开放带来的风险.     

资本账户开放顺序的国际实践及对中国的启示

开放资本账户既是我国金融改革的发展方向,也是我国经济开放的必然目标之一.资本账户开放能够促进我国许多领域的改革,是不可阻挡的必然趋势.我国有必要参考其他国家的成功经验,采取适当的方式尽可能地减少开放过程中的各种风险.本文选取三个典型国家作为研究对象,对其资本账户开放的实践过程进行综合比较,重点考察了开放顺序,以期为我国资本帐户的开放提供些许借鉴.     

浅谈经济全球化下我国资本账户的开放与管制

随着经济自由化的发展和市场一体化进程的加快 ,开放资本账户已成为国际金融体系发展的必然趋势。借鉴国外成功经验 ,结合我国经济和金融发展的具体情况 ,积极主动和渐进式地开放资本账户 ,最终实现资本项目自由化 ,是我国真正融入世界经济体系 ,适应经济全球化所带来的机遇和挑战的必然选择。     

中国资本账户开放程度的测算

对我国资本账户开放程度的准确判断是相关理论研究和决策分析的基本前提。从名义和实际两个方面对中国的资本账户开放程度进行测度的结果表明:(1)当前我国的名义资本管制处于中等水平,而实际资本账户的开放水平要远高于名义资本账户开放水平;(2)在存在较大套利空间的情况下,即便存在较为严格的资本管制,资本管制的有效性也很难长期维持;(3)虽然资本管制程度的加强很难对实际的套利资本流动加以控制,但在资本管制措施逐渐放松以后,却很容易导致实际资本流动性的急剧提高,这一点,造成了我国当前资本管制政策的"两难"选择。     

全球经济失衡：资本流动的视角

本文试图对全球经济失衡背景下的国际资本流动，尤其是美国国际资本流入的基本模式与特征进行梳理，并在此基础上考察各种不同因素的解释力，希望以此来促进对于全球经济失衡现象的整体认识，并对危机后的国际金融格局做出更为准确的判断。本文认为，由于主要贸易盈余国家对美国的金融产品是刚性需求，因此美国的贸易逆差也必然伴随着资本的流入，并且．流入美国的资本显然已经弥补了经常账户的赤字；从2003年第3季度后，获取收益不再是资本流入美国的主要原因。并且金融危机对资本流入美国的影响是显著的。在为应对全球经济失衡所进行的调整中，以中国为代表的新兴市场国家除了应该调整贸易结构外，还需要更多地从资本流动的角度出发，提高自身金融体系的能力，发展国内外币金融市场，推动本币国际化，逐步减少对美元资产的刚性需求。