2008年1月开放式基金评价报告

上期,我们介绍了国金证券基金研究中心推出的基金经理评价体系和非公募证券类集合理财产品及实际管理人评价体系,这两个体系是每季度作出一次评价。本期介绍按月度推出的开放式基金评价体系,以及2008年1月的评价结果。     

2008年7月券商集合理财及证券投资类私募基金评价

<正>券商集合理财评价券商集合理财评级思路一年前,国金证券率先在国内推出"非公募集合理财评价",对券商集合理财、私募基金等非公开募集的证券理财产品进行评价,旨在方便广大投资者了解这些非公募集合理财产品、对其风险收益特征及实际管理人的投资管理能力有更深入的比较和认识,并促使整个行业的"阳光化"发展。     

2008年3月非公募证券类集合理财产品及实际管理人评价结果

<正>由于非公募行业"阳光化"发展时间不长,因此在国金非公募证券类集合理财产品、实际管理人评价体系中最短评价周期仅为一个季度、最长为两年,随着行业的持续发展,我们会对评价周期进行适应性的调整。在综合管理能力评价中已经体现对长(中长)期结果的评价。由于向特定客户非公开发行,非公募产品重点适合与实际管理人投资理念或者产品设计定位相匹配的"专业"投资者。因此,在关注评价结果(按照制定的准则)的同时,建议投资者更     

不同职业路径下基金经理变更对基金业绩的影响

本文对2003—2013年基金经理更换事件采用事件分析和面板数据回归进行研究。研究发现基金经理更换后基金业绩得到显著提升,此结论在牛市更显著。当基金历史业绩较好时更换基金经理对业绩没有影响;而当历史业绩较差时更换基金经理则会显著提升业绩。从职业发展路径来看,基金管理经验能有效提升基金经理的投资能力;之前具备资管经验的继任基金经理能够显著提高业绩;并且管理经验来自同一基金公司的继任基金经理更能改善业绩。     

基金经理任期与业绩关系的实证研究——基于我国开放式股票型基金的分析

本文运用实证方法对基金业绩的影响因素进行了分析。分析表明,与基金投资风格、基金规模对基金业绩影响并不显著相比,基金经理的任职时间与基金业绩之间具有显著的负向关系。深入的分析发现,二者之间关系呈现倒“U”形。本文认为,倒“U”形前期所呈现出的正向关系源于基金经理个人能力随时间的逐步显现,而后期二者的负向关系则与我国基金经理的高流动性有关。在此基础上本文进一步提出了优秀的基金经理更容易跳槽这一假设。并且通过实证验证了这一假设的合理性。本文结果表明：基金经理的频繁变动对基金公司及基金经理个人而言均非最优选择。     

基金管理人持基对基金业绩的影响——基于中国发起式基金的实证研究

文章着眼于基金公司的委托—代理问题，选取2012—2021年中国发起式基金的季度数据，研究基金管理人持基对基金业绩的影响。实证结果表明：基金管理人持基比例或持基金额的提高能够有效激励基金经理提高努力程度，获得更好的基金业绩，而且不会提高基金风险水平。文章以中国发起式基金为自然实验，基于政策外生性有效解决了现有文献难以规避的内生性问题，检验结果更具说服力。与此同时，发起式基金作为中国证监会推出的创新型基金产品，但鲜有文献对其进行深入研究。文章首次对发起式基金的基金管理人持基问题进行了讨论分析，对监管层完善法律法规、基金公司设计激励机制以及基金投资人选择基金标的都具有重要的参考意义。     

对公募基金经理流失现象的思考

随着新一轮牛市的到来,基金行业的快速扩张致使基金经理出现缺口,流动加快,基金经理频繁变动已经成为一个不争的事实.统计显示,2006年有三成基金经理离职,截至2007年上半年有四成基金经理离职,而与以往基金经理在基金业流动不同的是,在发生变更的基金经理中,以原博时基金公司金牌基金经理肖华为首的不少顶尖人才成为私募基金猎取的目标,越来越多的明星基金经理相继选择离开公募基金,转战到了私募基金行业,投身私募已逐渐成为公募基金经理流失的一个主要方向.     

关于开放式基金管理人能力评价方法的探讨

在借助国内外相关研究成果的基础上,对我国基金管理公司基金经理的“管理能力”做出客观评价,使投资者、基金管理人以及监管者能够很方便的测评基金经理的管理人能力,发现基金在管理运作中存在的问题,从而科学地控制风险。     

我国开放式基金业绩持续性、经理选股和择时能力——基于2005～2009数据

2008年我国股市进入熊市,基金净值缩水达40%以上,很多基金跌破面值,由于我国开放式基金采用基金经理负责制,基金经理的选股能力和择时能力直接影响基金公司业绩,本文选取了2005~2009年数据进行实证分析,发现我国基金经理选股和择时能力仍没有显著提高,也正因为如此,造成基金公司业绩仍然不具有明显持续性。     

中国基金家族内部利益输送行为研究

基金家族的繁衍和扩张是近年来国内外基金市场发展的重要特征。基于基金资金流-业绩分段线性函数,构建了基金经理和基金家族行为模型,分析表明基金经理风险投资决策取决于其投资管理能力,基金家族利益输送行为则取决于其资金流-业绩关系。利用2008至2016年中国开放式股票型基金数据进行实证研究,结果表明:同家族高-低价值基金组合月度收益率的差异比不同家族基金组合的差异显著高约9-13个基点。这意味着样本区间内中国基金家族存在由低价值基金向高价值基金的内部利益输送行为,而且基金家族的年龄越大、规模越小,其利益输送行为越显著。研究从投资者行为的新视角揭示了基金家族利益输送行为的生成机理,凸显了以投资者行为为基础完善中国基金公司内部治理机制的重要性。     

2008年5月非公募证券类集合理财产品及实际管理人评价结果

<正>非公募证券类集合理财方面,31只披露2008年4月底净值,具有4月份完整统计数据的信托类证券集合理财产品(即阳光私募)收益平均为4.1 4%,10只具有4月份完整统计数据的券商集合理财产品收     

浅谈公募FOF产品对公募基金公司的影响

随着公募基金FOF指引的推出,FOF产品不再局限于券商自营或者私募的大本营,它走向了大众的视线.公募基金公司推出FOF产品已经迫不及待,那么该类产品的推出到底对公募基金公司有什么影响?是否会促进其管理规模的大幅上涨?是否有利于其客户满意度?还是仅仅增加了公募基金的产品线?这些都是将要探讨的内容.     

房地产投资基金与风险投资基金的对比分析

产业投资基金,在我国系指直接投资于产业、主要对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。它通过向不确定多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,由基金托管人来托管基金资产,按资产组合原理从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资,是一个与证券投资基金相对等的概念。从投资对象角度看,专门投资于房地产行业的产业投资基金就称为产业投资基金,简称房地产投资基金;而投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司(主要是高科技公司)则称为风险型产业投资基金,简称风险投资基金。     

基金业绩排名压力与赌博式交易倾向——基于中国开放式股票型基金的实证检验

如何分散交易风险,提高机构投资者风险管理水平,推动股票市场高质量发展成为学术界和监管层关注的焦点。本文选取中国开放式股票型基金作为研究对象,运用组合价差法和面板数据模型分析了基金业绩排名压力对赌博式交易倾向的影响,并考察了基金经理持基和基金经理变更对二者之间关系的影响机制。研究结果显示,基金业绩排名压力对赌博式交易倾向有显著的正向影响,即基金业绩排名压力越大,基金经理的赌博式交易倾向越强;基金经理持基能够抑制赌博式交易倾向,而基金经理变更对赌博式交易倾向的影响不显著。本文的分析既为基金经理持基的代理人激励问题提供了经验证据,也有助于探寻抑制机构投资者赌博式交易倾向、强化机构投资者“理性交易引导者”身份的内在路径。     

我国基金经理个性特征对基金业绩的影响

在中国，金融行业是一个比较年轻的行业，基金业又是证券行业中最年轻的。基金经理在基金管理过程中扮演很重要的角色，其能力高低在很大程度上影响着基金的业绩。2007--2008年中国股市一波三折，在此环境下，基金经理的某些个性特征是否会对基金的业绩产生显著的影响成为值得探讨的课题。     

2007年最佳董秘奖

董秘作为上市公司投资者关系管理的直接负责人，应该能够高效地组织和管理投资者关系并取得了较大的成效，才能使公司成为投资界关注的重点。董秘还要经常组织并参加公司的业绩说明会和一对一沟通等活动．经常接待分析师和基金经理的来访，并能有效地对投资者、分析师和基金经理提出的问题给予高效反馈。     

基金经理更换是一种有效的激励机制吗?

本文以2005～2009年为样本期,考察了基金经理更换的原因及效果。研究发现,业绩能够较好地解释基金经理降职,但对升职解释不足。基金经理升职后基金业绩能够保持;而降职之后,继任经理的投资风格和资产配置都发生了显著的变化,从而使得基金业绩在不增加投资组合风险的前提下得以改善。股权较为分散、股东间有效制衡的基金公司旗下的基金经理更容易被更换,但董事会制度与基金经理更换不相关。同时,内资基金公司的经理更换机制不如合资基金公司有效。所以,基金经理更换是一种较为有效但尚不完善的激励机制。     

基金经理职业忧虑与其投资风格

本文利用我国基金经理高流动性的独特数据,检验了基金经理职业忧虑对其管理基金投资风格的影响。研究发现,首先,基金经理的职业忧虑水平会影响基金投资风格的冒险程度,总的来看,基金经理的职业忧虑越高,基金的投资风格越保守。然而,由于我国基金经理的高流动性,职业忧虑与基金经理投资风格的冒险程度之间并非简单的线性关系:优秀的基金经理不会因为职业忧虑而采取保守的投资风格,能力较差的基金经理则倾向于通过承担更多的风险获取更高的投资收益,只有中等水平的基金经理投资风格最保守。在投资策略上,较差的基金经理会通过选择高贝塔值和低基金参与度的股票实现冒险的投资风格,而中等的基金经理会通过选择低贝塔值和基金"抱团"股实现保守的投资风格。     

资产转持成本陷阱

面对复杂多变的全球资本市场，投资者需要根据经济周期、市场波动、外部基金经理业绩等因素，定期或不定期地对现有投资组合进行调整。在调整的过程中，投资组合内全部或部分资产被转换为其他资产，或从一个基金经理转到另个基金经理；这个过程被称为资产转持。     

公募基金受夹击私募、资管迎三月

随着券商资产管理门槛的降低和私募基金证券账户开户的重启,曾经占据牌照和制度优势的公募基金将面临券商资管和私募的夹击.种种迹象显示,郭树清主席正在给金融资产管理行业松绑,公募基金正面临着巨大的挑战. 统计数据显示,截至2011年底,66家公募基金公司总规模为2.17万亿元.同期券商集合理财产品总资产净值共计1380.71亿元,阳光私募管理的资金总规模为1600亿元.