政府补助、管理层权力与国有企业高管超额薪酬

本文以国有上市公司2010-2016年数据为样本,通过中介效应模型和分行业的机制检验方法验证政府补助引致管理层权力扩张,进而增加高管超额薪酬的机理。研究结果显示政府补助与高管超额薪酬呈正相关关系,管理层权力对政府补助之于高管超额薪酬具有中介效应,相较于管制行业,政府补助非管制行业所带来的管理层权力扩张效应更加明显。进一步研究发现:政府补助与央企管理层权力的关系不显著,政府补助引致地方国有企业管理层获得更多的超额薪酬,东部地区地方国有企业高管获得超额薪酬低于中西部地区,大规模地方国有企业高管获得超额薪酬低于中小规模企业。最后对政府补助下管理层权力的治理提出相应的建议。     

产品市场竞争、管理层权力与薪酬辩护

以2011~2014年我国 A 股上市公司为研究样本,基于薪酬辩护的视角,考察管理层权力对薪酬—业绩敏感性的影响以及产品市场竞争的监督约束作用。实证结果表明,企业高管利用手中权力获取超额薪酬、谋取私利的同时,会通过提升薪酬—业绩敏感性为自身薪酬进行辩护,形成薪酬契约合理有效的表象;产品市场竞争能够显著抑制企业高管的薪酬辩护行为,降低管理层权力对薪酬契约的影响和扭曲。     

才能信号抑或薪酬辩护:超额薪酬与战略信息披露

本文研究了高管在获得超额薪酬时是否披露了更多的战略信息,并进一步检验了此时战略信息披露动机符合管理者才能信号假说还是薪酬辩护假说。结果表明,战略信息披露与超额薪酬正相关,且在国企尤其是央企中、薪酬业绩敏感性较低以及机构投资者持股比例较低的公司中两者正相关性更强,这表明两者的关系符合薪酬辩护假说,即高管在获得超额薪酬时,为了提高薪酬的正当性和合理性,会披露较多的战略信息来展现自己的才能。本文从高管薪酬辩护视角考察了信息披露的动机,特别是在发展中国家的制度背景下丰富了有关信息披露动机的研究。     

超额在职消费、货币薪酬业绩敏感性与媒体监督——基于中国上市公司的经验证据

本文在界定和计量超额在职消费的基础上,检验了超额在职消费对高管货币薪酬业绩敏感性的影响,进而验证了媒体监督对此关系的调节作用。研究发现,高管超额在职消费会显著削弱货币薪酬业绩敏感性,媒体监督能够对此进行有效缓解,且此削弱及调节作用在国有企业中更为显著。本文旨在为完善企业在职消费的计量与规范、提升薪酬激励契约有效性提供新的思路。     

政府补助、公司治理与薪酬差距——基于A股上市国有企业的数据检验

依据2011～2013年在我国A股上市的国有企业样本,考量政府补助对薪酬差距的影响.结果表明,拥有绝对权力的国有企业管理层借助政府补助谋取私利,加大了管理层与普通员工的薪酬差距.完善的公司治理机制能够有效的缓解管理层借助政府补助而导致的薪酬差距扩大.     

经理超额薪酬与企业价值

本文基于最优契约理论和管理者权力理论的矛盾出发,将经理薪酬进行了有效分离,结果发现超出经济因素决定的部分是公司的一类代理问题.进一步还证明了经理攫取的超额薪酬会损毁公司价值.     

政府干预对薪酬业绩敏感性的影响研究

本文以2012~2015年深沪两市国有上市公司作为样本,检验了国企高管货币薪酬业绩敏感性,进一步验证了政府干预对二者关系的影响。研究发现企业业绩依然是影响国企高管薪酬的一个主要因素,二者是正相关关系,而政府干预会削弱这种关系。     

国企高管超额薪酬与自愿披露社会责任：“为公利”还是“解私忧”?

基于代理理论,运用回归分析模型,依据社会责任披露意愿和质量的相关数据,考量国有企业高管超额薪酬对自愿披露社会责任的影响。结果发现：国有企业高管超额薪酬与企业自愿披露社会责任正相关;高管薪酬超过契约参照点的程度越高,超额薪酬对自愿披露社会责任质量的影响程度就越高,会导致企业的股价崩盘风险升高的经济后果,高管超额薪酬与企业业绩显著负相关。鉴于此,可为企业自愿披露社会责任的“薪酬辩护”动机提供证据。     

信息披露、寻租与政府补贴有效性

采用深交所信息考评结果作为信息披露质量的代理变量,考量政府补贴的寻租行为及其有效性。实证显示,信息披露质量较低的企业,获得的政府补贴更多,但政府补贴无益于企业绩效和社会绩效的提高,从而支持了企业寻租假设。结果表明,信息透明度的提高有助于政府补贴资金的有效配置,提高社会整体福利。     

政府研发补贴与降低企业杠杆率

本文利用中国上市公司数据,实证分析研发补贴对企业杠杆率的影响.研究发现,研发补贴对企业杠杆率的影响呈现U形特征,且主要体现在对企业短期杠杆率上,而对企业长期杠杆率没有显著影响.作用机制上,研发补贴对企业负债和所有者权益的影响均呈现U形特征;研发补贴对民营企业、小规模企业、强融资约束企业和中等创新能力企业的杠杆率呈现U形...     

补助初衷与配置效率

基于异质性视角,本文在界定政府补助初衷的基础上,系统地考察了不同补助初衷下政府补助资源的配置效率问题。研究发现,相对于初衷明确的政府补助,初衷不明确的政府补助效率较低,对公司业绩的负面影响较大。这说明,政府补助资源的配置效率受制于补助初衷,政府补助初衷越明确,资源配置效率越高。而且,这一影响因产权性质不同而存在差异,相对于非国有企业,初衷不明确的政府补助在国有企业中的配置效率更低。政府质量则增强了政府补助初衷的明确性,提高了政府补助资源的配置效率。进一步研究发现,初衷不明确的政府补助增加了企业的无效率投资和寻租成本,从而降低了资源配置效率。本文为理解政府补助资源的配置效率提供了新视角,研究结论对于政府如何提高资源配置具有重要的借鉴意义。     

金融机构的政府救助对监管声誉的影响

在金融市场上,政府监管的声誉反映了对金融机构的威慑力,针对金融机构的违规破产,政府不合理的救助行为会极大损害其监管声誉,降低威慑力;同时,金融机构道德风险的产生和违规概率加大会造成政府救助成本的进一步增加和社会总财富的持续减少.本文通过简化的KMRW模型分析了这一过程,并认为这一现象实质上反映了中国金融市场秩序和法律秩序深层次的矛盾冲突,应当积极建立承诺可信的规范的监管秩序.     

上市公司政府补助的会计规范—对沪市一起案例的研究

会计信息要反映企业真实的财务状况，在政府行为制度刚性暂时无法改变的情况下，需要我们的会计师们向投资者提供公允的信息。……     

Rushing to Overpay: Modeling and Measuring the REIT Premium

We explore the questions of why Real Estate Investment Trusts (REITs) pay more for real estate than non-REIT buyers and by how much. First, we develop a search model where REITs optimally pay more for property because (1) they are willing, due to cost of capital advantages and, (2) they are occasionally rushed, due to external regulatory time constraints and internal incentives to deploy capital quickly. Second, using commercial real estate transactions, we find that the extant hedonic pricing models contain an unobserved explanatory variables bias leading to inflated estimates of the REIT premium. Third, using a repeat-sales methodology that controls for unobserved property characteristics, we derive more plausible estimates of the REIT premium. Consistent with our model, we also find the REIT-buyer premium depends on the size of the REIT advantage, the rush to deploy, and the relative presence of REITs in the market.     

An Equilibrium Analysis of Hedging with Liquidity Constraints, Speculation, and Government Price Subsidy in a Commodity Market

We develop a simple commodity model to analyze (i) the effects of hedging with liquidity constraints, due to producers' inability to bear unlimited trading losses, (ii) the role of speculation in the process of risk allocation between consumers and producers, and (iii) the equilibrium implications of government price subsidies to the producers. We find that (1) liquidity constraints can cause futures prices to exhibit mean reversion, which then makes speculation profitable; (2) speculation tends to make futures price volatility an increasing function of futures price; and (3) government price subsidy, if actively hedged by the producers, serves to lower the futures risk premium and reduce futures volatility.     

交叉上市、增长机会与股利政策——基于政府干预假说的检验

尽管交叉上市领域中主流的绑定假说获得了大量检验,但该假说是否适用于非美国国家或地区尚需进一步考察,其在解释交叉上市与公司股利政策的关系上尚存在逻辑上的不一致。本文基于中国H+A交叉上市的历史背景以及政府干预假说,推断H+A交叉上市公司由于更多的政府干预而具有更低的增长机会、更低的现金股利支付水平与支付意愿。基于2007-2014年期间的5602个非平衡面板数据,研究结果完全支持本文假设。在采用干预效应模型、双元Probit模型、倾向得分匹配与偏差修正匹配等方法控制了样本选择偏差与内生性之后,研究假设仍然得到良好的支持。进一步研究发现,H+A公司具有更大的过度投资概率、更低的高管薪酬-业绩敏感性和更低的高管变更-业绩敏感性,这加强了本文的政府干预假说。