投资者有限关注替代变量研究

投资者的决策如何影响金融市场定价问题一直是行为金融的研究热点,本文即介绍传统衡量投资者关注的被动替代变量――超额收益率、涨停板、交易量、广告投入等,同时也介绍了更为精确的Google Grend和百度指数作为主动型关注变量,并指出了今后学者的研究重点方向。     

投资者关注对IPO首日收益率影响几何?

投资者关注被认为是影响IPO首日收益率的重要因素之一,学者在投资者关注的代理变量选择上进行了较多研究,近年来的趋势是利用搜索引擎数据来作为投资者关注代理变量。利用百度指数提供的搜索量数据,构造了一个投资者关注的直接代理指标,在此基础之上,又利用投资者关注理论创造性地将IPO首日收益率切分为初始收益率和IPO首日交易收益率,实证发现投资者关注对IPO首日交易收益率是没有显著影响的,只会影响IPO初始收益率,并借助于投资者行为对这一现象进行了解释,提出了相关的对策建议。     

投资者关注、盈余操纵与权益资本成本

在迎合理论和价格压力假说的基础上,选取我国A股上市公司为样本,研究投资者关注对权益资本成本的影响,并检验了中介效应.研究发现:投资者关注与权益资本成本呈现负相关关系;向上盈余管理是投资者关注影响权益资本成本的中介变量.研究结果表明,管理层具有迎合投资者需求的动机,在投资者关注较高时实施向上的盈余管理,能够实现较低的权益资本成本,从而增强公司的融资能力.     

交易量、注意力分配和中国股市凸显效应北大核心CSSCI

凸显理论刻画了凸显信息对投资者注意力的诱导和投资决策影响的心理过程,提出投资者决策权重是各状态凸显性和客观概率的函数。区别于现有文献在美股市场从“价”的角度测度凸显性和构建凸显因子的方式,本文从“量”和“涨跌停”的角度考虑了注意力分配机制在A股与美股的差异、在量与价上的差异,构建了综合反映交易量和涨跌停限制对投资者关注影响的中国市场凸显因子STV。本文的实证分析包括两大部分,其一,探究凸显因子产生溢价的机制,投资者对凸显状态的过度关注是产生溢价的根源,而真实市场存在的套利限制使该溢价得以长期存在;其二,通过单变量排序、条件双变量排序、Fama MacBeth回归以及一系列稳健性检验的方法,证实了本文构建的凸显因子STV可以负向预测股票未来收益,在控制了一系列其他影响收益率的变量后,凸显溢价仍然显著,凸显因子在我国股市中具有定价功能。本文深化了交易量信号与投资者行为关系的研究,有助于监管者基于异常交易量设计市场稳定机制,加强投资者保护。     

机构投资者持股特征研究述评

国外关于机构投资者持股与公司特征的研究经历了不断丰富和不断细化的阶段。研究者从单纯的财务指标研究扩展到以某一个角度为重点,同时控制重要影响变量的多角度研究;对于机构投资者的类别划分也更为详细,开辟了分类对比研究的新方法。在机构投资者持股与公司治理信息的研究方面,西方的研究根据机构投资者的成熟程度不仅考察机构投资者对公司治理信息的被动关注,而且将研究视角更多地放到机构投资者对公司治理信息的积极影响方面。在我国,机构投资者与公司治理信息的研究还不多见,而且在研究内容上还不够广泛与深入,在机构投资者持股与公司治理信息二者的关系上还存在梳理不清晰,甚至是错误的现象。     

上市公司会计盈余管理与投资者保护的实证研究

本文采用规范性研究和实证研究相结合的方法,在回顾了国内外相关研究文献和对相关基础理论进行分析后,提出了盈余管理与投资者保护存在负相关关系的研究假设,然后根据这些假设进行实证设计及检验,并分析实证结果,得出结论。在实证研究的过程中,本文从法律与监管指数、地区治理指数以及公司治理指数三个方面来度量投资者保护变量程度,以检验上市公司盈余管理与投资者保护之间的关系。实证结果表明,衡量中小投资者保护方面的三个变量,均与盈余管理存在负相关关系,即法律与监管环境、地区治理环境以及公司治理环境越好,投资者保护程度越高,上市公司进行盈余管理的行为越少。文章最后提出了完善我国上市公司中小投资者保护制度的政策建议,以期减少上市公司的盈余管理行为,提高财务报告质量,更好地保护投资者利益。     

公司债券违约的财务预警体系——基于单变量分析

随着我国资本市场的进一步发展,公司债券已成为我国债券市场的重要组成部分,因此公司债券的违约风险成为投资者关注的重要因素。本文使用单变量分析方法,对我国公司债券的违约风险进行财务指标研究,得出样本公司的财务预警阀值,并对模型的有效性进行了验证。     

基于DEA方法的中小板公司募集资金使用效益研究

中小板公司上市时募集了大量的资金,究竟这些资金使用效益如何,引起了专家学者和公众投资者广泛的关注。以2004年上市的38家中小公司作为样板,从各输入输出变量的合计改进、输入变量的改进（包括用于规模扩张、技术改造的资金）、输出变量的改进（包括产出的改进、净资产收益率、扣除非经常性损益的净利润）,探讨我国中小板公司募集资金整体使用效益,得出管理层要密切关注募资使用规模,提高投资决策能力,合理分配募集资金使用方向。     

共同基金中个人投资者细分变量研究综述

个人投资者已成为美国等发达国家中共同基金投资者的主体。中国开放式基金的发展也将顺应这一趋势。作为市场研究的基础,个人投资者群体的细分在基金营销有重要作用。本文从人口统计特征、投资知识、行为和心理3个方面回顾了国外相关学者在个人投资者细分变量及其测量上的研究成果,并作了相应评述。     

上市公司信息披露质量与中小投资者保护的研究设计

中小投资者保护对于公司自身和资本市场的发展有着重要的意义.同时,上市公司信息披露质量与中小投资者保护密切相关.高质量的会计信息披露有利于中小投资者的投资决策、激励公司的生产经营活动、监督公司内部人的经营行为等,中小投资者保护与信息披露质量相关性的构建应采取投资者保护指数、衡量会计信息披露质量的变量.通过对投资者保护指数的采取,衡量会计信息披露后果的变量的选取,初步构建了中小投资者保护与信息披露质量相关性模型.     

投资者情绪的测量探讨

本文认为,单个替代变量无法准确衡量投资者情绪的高低。对投资者情绪的全面测量不妨借鉴Baker和Wurgler（2006）的研究,通过建立投资者情绪综合指数的方式来进行。     

投资者情绪的测量探讨

本文认为,单个替代变量无法准确衡量投资者情绪的高低。对投资者情绪的全面测量不妨借鉴Baker和Wurgler(2006)的研究,通过建立投资者情绪综合指数的方式来进行。     

机构投资者持股与上市公司会计信息质量关系研究

文章研究机构投资者持股与上市公司会计信息质量的关系,引入了公司治理这一中间变量,分别从机构投资者持股对公司治理的影响和公司治理对会计信息质量的影响两方面进行分析,从而得出机构投资者持股影响上市公司会计信息质量这一结论。     

定单流信息含量相关研究综述

定单流是金融市场微观结构理论中的一个核心变量,能够表达投资者的信念、风险偏好和禀赋等信息,反映投资者的投资组合再平衡行为。本文对定单流信息含量相关研究进行了综述,主要回顾了股票市场、债券市场、外汇市场信息含量以及定单流的跨市场信息含量等相关研究。     

牛熊市下投资者情绪对股票收益影响的非对称性分析

选用沪深两市的六个代理变量以主成分分析构建了投资者情绪指数,实证研究了牛熊市下投资者情绪对股票收益的非对称性影响。研究表明,在牛市、熊市和震荡不同的市态下,投资者情绪是深市和沪市股票收益的系统性影响因子,且具有显著的非对称性影响。熊市中投资者情绪对沪深两市的股票收益的影响要大于牛市,因此投资者在不同阶段对股票的投资可以采用不同的投资策略。     

投资者情绪与指数收益——不同市场条件下的差异分析

文章研究了投资者情绪对市场收益率的解释力。基于2011—2020年月度数据,以成交量和投资者信心指数作为投资者情绪指标,检验了其对于指数收益的解释力。结果表明投资者情绪对于股指收益率具有较强解释力。进一步研究根据行情走势将数据分为4个阶段,分别检验不同阶段投资者情绪对于收益率解释力的异同,结论显示成交量和投资者信心指数对于收益率的解释力根据股指处于不同波动阶段而呈现出一定差异。信心指数和成交量作为情绪指标具有一定互补性。此外还检验了投资者信心指数、成交量与收益率之间的内生性,结论表明变量间不存在内生性问题。     

刍议投资者关系管理对融资成本的影响

国外研究表明,投资者关系管理对于提升上市公司治理、增强投资者信心具有重要意义.本文采用博弈论的方法,探讨了投资者关系管理在我国上市公司融资过程中的影响,肯定了投资者关系管理在削减融资成本、保护中小投资者方面发挥的积极作用,为上市公司关注投资者关系管理提供了理论基础.     

法律环境、审计独立性与投资者保护

独立审计的根本功能是为投资者提供保护,但其投资者保护功能的实现需要相应的法律环境作为保障.本文通过模型分析,将法制因素与会计师的独立性变量引入到投资者保护中,考察法律环境、审计独立性与投资者保护之间的关系.我们的研究结果表明:法律对投资者的保护是第一位的;独立审计对投资者的保护是第二位的,当法治环境较薄弱时,其可以充当法律的替代机制为投资者提供保护.     

媒体关注对家族企业税收激进的影响——家族所有权、家族管理涉入的调节作用

纳入企业双重代理成本与家族社会情感财富因素,选取2011—2015年中国A股家族上市公司2717个有效样本,实证分析媒体关注对家族企业税收激进的影响,并考察家族所有权与家族管理涉入两个家族企业特征变量对上述影响关系的调节效应。研究结果显示:媒体关注对家族企业税收激进具有抑制作用;家族所有权比例越高,媒体关注对家族企业税收激进的抑制作用越强;家族管理涉入会弱化媒体关注对家族企业税收激进的抑制作用。研究结论能够为政府税收监管、家族控股股东治理以及投资者保护提供有益启示。     

投资者关注、投资预期对指数基金收益的影响研究——挖掘“天天基金”投资者评论数据对食品饮料板块18只基金收益影响的实证检验

在我国指数基金市场快速成长与新媒体技术带来的信息高效、快速传播的背景下,探究互联网情境中投资者关注与指数基金收益关系具有重要意义。本文基于噪声交易理论,引入投资预期,挖掘天天基金网的投资者评论数据,借助TVP-VAR模型,实证检验投资者关注、投资预期与指数基金收益的互动关系。研究发现：短期内,正面投资者关注的增加能拉升指数基金收益,中长期的影响趋向于零。投资者关注通过投资预期影响指数基金收益,滞后一期的投资者关注对投资预期的影响最大,正面关注使投资预期向好变化,进而提升基金收益;负面关注与之相反;在不同时点上,正面和负面投资者关注对投资预期的影响存在差异。基于此,相关监管部门应高度重视负面信息的传播走向,媒体平台应加大对不合法、不合规信息的识别与监管,避免错误信息引起大规模投资者关注,基金经理应理性对待各类投资信息与评价。