对赌协议的民商法原则探析

对赌协议,即"估值调整协议（Valuation Adjustment Mechanism,简称VAM）",是私募股权基金中投资方与被投资方就被投资方未来业绩等不确定情况进行约定^[1],其本质是一种股权投资。如果实现约定的条件,那么被投资方将向投资方行使一定的权利;如果约定条件没有实现,投资方将向被投资方行使一定的权利。一、引言在西方资本市场,估值调整几乎是每一宗投资必不可少的技术环节。同样在近些年,     

基于出资方的业绩对赌风险管控探讨

业绩对赌是出资方与被投企业在达成融资协议时,对于未来不确定的情况进行的一种约定,如约定的条件出现,出资方可以行使一种权利;如约定的条件不出现,融资方则行使另一种权利。针对业绩对赌而订立的对赌协议实际上是一种估值调整机制,属于期权的一种形式。随着出资方风险意识的增强,越来越多的出资方采用业绩对赌的方式规避投资风险,笔者结合所在单位的成功实践,从出资方投资的全过程出发,对业绩对赌的风险防范进行了梳理和分析,旨在为更多的出资方在投资全过程中的风险管控提供参考。     

对赌协议法律性质的经济分析及其效力剖析

对赌协议的法律性质不属于赌博协议、射幸合同的范畴,应属于准附条件生效的合同,其中对赌协议的法律效力是判定其法律性质如何的关键所在。对赌协议(Valuation Adjustment Mechanism),也叫做"估值调整协议",是私募股权基金中投资方与投资对象就未来的不确定情况进行的一种约定。当约定条件出现之时,投资方将向投资对象行使和实现一定的权利,而投资对象此时将产生履行约定     

我国中小企业直接融资市场金融契约选择的实验研究~

本文通过控制项目自然状态来模拟私有信息环境,通过控制投融资双方的角色比例来体现谈判力,以此来研究两者对直接融资市场上中小企业融资契约选择偏好的影响。实验结果表明:(1)私有信息对融资方的契约选择有显著影响,当双方谈判力均等且融资方具有项目好(坏)状态的私有信息时,融资方最倾向于选择标准债务(股权)契约;(2)在控制私有信息的前提下,投资方拥有谈判力将会导致选择可转债的融资方比例增大;(3)在融资方具有私有信息且投资方拥有谈判力的前提下,投资方谈判力越大,则融资方私有信息对自身契约选择的影响越小。以上研究为消除我国中小企业直接融资市场的信息不对称所带来的负面影响提供了理论支持。     

企业文化"赌"输赢

在经济全球化背景下,企业作为资本集中的纽带,日渐成为投资方和融资方共同追逐利益的机器。因此,当投资方与融资方资本对赌协议签署时,对赌重压下的企业文化将面临双重负荷,因而需要进行自我调适,以确保企业的经营绩效在未来不确定的情况下实现投资双方共赢的目标。虽     

对赌协议 带刺的玫瑰

对赌协议是投资方与融资方博弈的结果，其优势是方便企业融资，但也有极大的风险。甘肃出现对赌协议被法院判定无效，说明对赌协议目前在我国不受法律保护。     

认股权证投资基础

认股权证作为国际证券市场上近年来流行的一种最初级的股票衍生产品,类似于普通股票的期权.发行人承诺在一定期限内,以某个约定的价格,向持有人出售(或购入)一定数量的股票;而持有人有权利(但无义务)在有效期内行使认股(或出售)权利.     

解密股权质押类信托

股权质押类信托对于融资方来说成本较低,融资渠道便捷;对于投资方来说收益率中等,比较稳健,风险较低。但是,实际真的如此吗？投资者还需要注意什么？     

投资中的“恋爱”哲学

投资方与融资方就像恋爱中的一对男女。“尽职调查”是彼此付出诚意的第一步，随着“谅解备忘录”的签订、“投资协议”的完成，双方最终结合在一起了。     

合伙人的权利有哪些?

合伙人是合伙企业的出资者和经营者,也就享有出资者和经营者应当享有的广泛权利。这些权利来源于合伙人的共同约定,但是一些权利对出资者和经营者来说是必不可少的,法律对这部分权利做了明确的规定,可归纳如下:第一,对合伙企业事务的执行权。这种执行权实际上就是对合伙企业内部事务的管理权和对外代表合伙企业进行经营活动的权利的结合。各合伙人享有同等的执行权,但并不等于合伙人事必躬亲,合伙人可以自己行使,也可以委托其他合伙人行使,甚至全体合伙人可以委托他人行使部分权利。第二,选举和被选举权。为了更好的执行合伙企业的事务,尤其…     

论新三板实务中对赌协议的法律风险及规范运作

对赌协议的实质为投融资双方在达成合作意向中,就未来某种不确定条件能否成就的事项在协议中作出明确约定,为将来行使权利、履行义务提供基础性依据.其法律风险主要表现为制度保障不足、条款设置不科学不合理以及侵犯中小股东利益等.为应对上述风险,本文建议我国积极构建监管规则,加强规则引导,以及对赌双方在实践中设计科学合理的对赌条款并适时调整协议内容等政策.     

法律法规知识讲座 第一讲:中华人民共和国合同法(六) 合同的履行(续)

一、当事人在合同履行中的抗辩权所谓抗辩权,是指在双务合同中,一方当事人有对方不履行或者履行不符合约定时依法享有的妨碍对方行使其权利的对抗权。根据《合同法》第66条、67条和68条的规定,当事人在合同履行中的抗辩权有同时履行抗辩权、后履行抗辩权和不安抗辩权。 (一) 同时履行抗辩权根据《合同法》第66条“当事     

对赌协议的会计处理与审计应对

随着股权融资方式的广泛应用,对赌协议引起越来越多的关注,但是,对于其会计处理却众说纷纭、莫衷一是。针对这一问题,本文基于其内涵从投资方与融资方两个角度尝试分析其在不同阶段的具体会计处理方法,在此基础上,给出了具体的审计应对建议。     

融资对赌协议的分层结构设计研究

<正>现有关于私募股权投资对赌条款的过往研究常集中于单一指标,且静态的对赌指标设定与企业动态发展不协同。本文创新地引入企业生命周期维度,以可持续增长为原则,结合现金流、财务矩阵的周期性划分,理顺了不同生命周期阶段确定财务指标对赌条件的逻辑,参考非财务指标,并增设了提升协议可执行性的终止条款。通过构建全面的层次化对赌指标体系,使得对赌条款与企业发展协同一致,投资方风险可缓释,融资方增长可持续。     

论我国采矿权抵押融资的法律风险及防范

在我国,采矿权是指在依法取得的采矿许可证规定的范围内,开采矿产资源和获得所开采的矿产品的权利;采矿权与探矿权统称为"矿业权"。在国际上,矿山企业利用采矿权抵押融资是一种常见的融资模式。对融资方而言,许多情形下采矿权是     

70年代中期以来美国资本市场的演进

70年代中期以来，美国资本市场在投资与融资层面的演进特征，事实上是美国金融自由化、民主化的一部分。从总体来看，这一阶段美国资本市场演进进程不是人为刻意设计的“外生秩序”，而是基于参与主体(融资方、投资方、金融中介乃至政府)互动所引致的“内生秩序”。……     

国债回购交易审计程序探讨

国债回购交易是指国债的持有方(融资方)以持有的国债作抵押,获得一定期限内的资金使用权,期满后则需归还借贷的资金,并按约定支付一定的利息;而资金的贷出方(融券方)则暂时放弃相应资金的使用权,从而获得融资方的证券抵押权,并于回购期满时归还对方抵押的证券,收回融出资金并获     

创业企业实行股票期权的法障碍及问题分析

一、创业企业有实行股票期权的现实要求 (一)股票期权的概念. 股票期权是上市公司给予企业高级管理人员和技术骨干(甚至包括一般员工)在一定期限内以一种事先约定的价格购买公司约定数量普通股的权利.它有如下四方面的涵义,1.股票期权持有者有权利但没有义务去购买公司股票.2.这种购买某一股票的权利,不是即时权利,在一定的时期内有效,超出一定的时期,这一权利就视为失效或认为放弃.3.购买股票的价格是事先约定的,行权时不得改变.4.股票期权持有者可购买的股票数量上限是事先约定的.     

票据权利的取得、行使及其保全

票据权利是指持票人向票据债务人请求支付票据金额的权利,包括付款请求权和追索权。付款请求权指持票人对主债务人所享有的、依票据而请求支付票据所载金额的权利。付款请求权作为第一次请求权,具有主票据权利的性质,持票人必须首先向主债务人行使第一次请求权,而不能越过它直接行使追索权。追索权指在付款请求权未能实现时发生的、持票人对从债务人所享有的、请求偿还票据所载金额及其他有关金额的权利。追索权的行使以持票人第一次请求权未能实现为前提,相对于付款请求权来说,是副次性权利。票据权利票具有三个方面的特征。其一,票据权利是一种金钱债权,它是要求票据债务人为一定行为的请求权,其权利的内容为一定数量的货币。其二,票据权利是证券性权利。票据权利一经发生,就同作为证券的票据本身合而为一。只有取得证券,才能取得票据权利;也只有依据证券,才能行使票据权利。所以票据权利的转移,必须要求伴随票据的支付。其三,票据权利是一种二次性权利。票据权利人首先可以向票据主债务人行使付款请求权;在向主债务人付款请求权未能实现时,可以向付款人以外的其他票据债务人行使追索权。票据持票人要真正实现票据权利必须合法取得并正确行使票据权利,善于依法履行权利保全手续。     

美国股票期权的实践及其对我国的启示

股票期权（Executive Stock Options．简称ESO）始于本世纪70年代。是西方近二十年来兴起的一种用来激励经理人员的报酬制度。其主要含义是公司赠予被授予人在未来规定时期内以约定价格（行权价格）购买本公司流通股的选择权。被授予人可以行使该种权利，也可以放弃该种权利。在行权前被授予人没有任何现金收益：行权后市场价格与行权价格之间的差价是被授予人获得的期权收益。