人民币均衡汇率与汇率失调:1991-2004

本文运用行为均衡汇率模型对人民币均衡实质汇率和汇率失调程度进行了实证研究,样本区间为1 991年1季度—2 0 0 4年3季度。本文的主要发现是:( 1 )从1 994年4季度起人民币均衡实质汇率处于不断升值的状态,其背后的主要驱动力量是我国制造业劳动生产率的快速上升和经常项目盈余导致的净对外资产余额的不断增加;( 2 ) 2 0世纪90年代以来,人民币实际实质汇率在大部分时期偏离均衡实质汇率轨迹,表现为人民币汇率的失调。其中,1 992年2季度—1 994年4季度为人民币汇率低估时期,1 995年1季度—1 999年2季度为人民币汇率高估时期,而1 999年3季度往后的时期人民币汇率重新转为低估,并且低估程度有进一步扩大的趋势。本文对人民币汇率失调的原因分析表明1 997年以来硬钉住美元的汇率政策是造成人民币汇率失调的一个主要宏观政策因素。因此,本研究的政策含义是,从应对人民币汇率失调的角度,更为灵活的汇率政策将更有利于中国经济的稳定健康发展     

人民币汇率的均衡与失调

人民币汇率波动趋势表现出了"U"型特征,推动其升值的主要因素是经常项目盈余导致的净对外资产余额的不断增加、FDI资本的大量流入和贸易品部门劳动生产率的较快提高。人民币均衡汇率在1985年～1989年表现为高估,在1990年～2009年表现为低估。人民币均衡汇率低估具有逐渐收敛的特征,从而人民币均衡汇率继续升值的空间已经很小了。人民币汇率机制的完善不仅要考虑到影响汇率的主要因素,也要考虑潜在因素。     

人民币行为均衡汇率模型研究

在McDonald提出的BEER模型的基础上,本文建立了一个人民币行为均衡汇率模型。实证研究对模型提供了强有力的支持,人民币实际有效汇率与贸易条件、开放度、政府支出、国外净资产之间存在协整关系。通过建立误差修正模型研究发现:人民币汇率错位修正机制存在,自我修正功能较弱,且有下降趋势;财政与货币政策变动对人民币实际有效汇率的短期影响显著,且有下降趋势;人民币名义有效汇率变动对人民币实际有效汇率的短期影响显著,且有提高趋势;而人民币兑美元名义汇率变动对人民币实际有效汇率的短期影响不显著。用均衡汇率模型对人民币汇率错位的测算表明,2001年人民币高估6%,2002年高估2.2%,2003年低估5.8%。研究结论的政策含义是人民币升值缺乏依据。     

人民币均衡汇率的BEER模型研究

人民币均衡实际汇率是判断人民币实际汇率水平的重要参考尺度.GDP同比增长率、进出口总额占GDP的比率、外汇储备都是人民币均衡实际汇率的重要长期决定因素,且GDP同比增长率、进出口总额占GDP的比率对人民币均衡实际汇率具有反向作用,外汇储备时人民币均衡实际汇率具有正向作用.1995年以来,人民币实际汇率在大部分时间内都偏离了人民币均衡实际汇率水平,表现为人民币实际汇率失调.造成人民币汇率长期失调的一个主要的宏观政策因素是,1997年亚洲金融危机以来实行的事实上钉住美元的汇率政策.在2005年人民币汇率形成机制改革之后,人民币对美元持续升值,使得这段时间承受被低估压力的人民币汇率有了一定程度的缓解.因此,应该建立和完善一个更富有弹性的人民币汇率形成机制.以促进我国经济的健康发展.     

基于行为均衡模型的人民币真实汇率错位分析：1997～2005

随着我国加入WTO并在国际政治经济大舞台上的角色日显重要，人民币汇率的形成机制和走势引起了世界的瞩目，要求人民币升值的呼声不断，许多有志之士力主人民币不宜屈服于外国的压力，走自己的渐进改革之路。但汇率的决定与评价的确需要正确的理论框架和分析视角，也需要从人民币汇率的历史变化中吸取经验。本文运用行为均衡汇率模型测算了1997年一季度至2005年三季度人民币的真实有效汇率，分析了其错位程度和原因。     

人民币汇率失调实证分析——基于面板行为均衡汇率模型

本文将目前学者们普遍应用的时间序列情形的行为均衡汇率模型拓展到了非平稳面板数据,并且计算了包括人民币在内的六种货币的实际有效汇率失调。计量证据表明,虽然人民币在2009-2010年出现了一定程度的低估,但马来西亚林吉特比人民币低估地更多。在1980-2010年,美元、日元等也都是交替地出现低估和高估,所以人民币在某些年份被低估不是个别现象。人民币汇率及其失调不是引起美元汇率及其失调、美国出口和经济增长的必然原因,所以"中国压低人民币汇率导致美国出口和经济受损"的说法是不可信的。     

用均衡汇率模型估计人民币均衡汇率的研究

本文结合中国的实际情况对原Edwards均衡汇率决定模型进行了适当的修正，并在此修正模型基础上，实证测算出了自1980年代以来人民币实际均衡汇率值，并以此为理论依据分析了近20年来人民币实际有效汇率的失调情况及其主要原因。     

人民币均衡汇率估算——基于行为均衡汇率模型的经验分析

均衡汇率作为一国内外经济中的重要参数,是制定内外经济政策,衡量经济运行状态,实现经济利益的一个参考因素。本文结合我国实际数据,根据行为均衡汇率模型估算的逻辑框架,估算了人民币均衡汇率,在样本区间内实际汇率围绕均衡汇率波动,使得失调表现为一种常态。研究的政策空间表明,我国经济基本面的长期趋势不支持目前人民币汇率不断升值。     

基于ERER理论的人民币均衡汇率实证研究

在Edwards均衡实际汇率理论（ERER）基础上,结合我国经济运行的实际情况,对我国人民币的均衡汇率决定模型进行了探讨,并以文中的模型为基础,分析了人民币均衡汇率的变化情况。     

人民币均衡汇率:一般均衡下单方程协整模型实证研究

基于国内外关于人民币均衡汇率的相关研究,本文建立了一般均衡下单方程协整模型,并利用单位根检验、协整分析、误差修正模型对人民币均衡汇率进行实证研究后认为:20世纪80年代以来,人民币实际有效汇率始终围绕均衡汇率波动,并经历了不同程度的高估和低估;贸易条件、开放度等基本经济因素对人民币实际有效汇率影响显著,而财政政策、货币政策、外汇储备规模对人民币实际有效汇率的影响不显著;人民币汇率错位自我修正能力较强,参考一篮子货币能较好地反映人民币实际有效汇率的波动。     

基于修正的ERER模型的人民币均衡汇率实证研究

2005年7月汇改以来,人民币出现了持续快速的升值,并使我国出口增速明显放缓、外贸企业经营困难加重.针对人民币升值是否已经过头以及人民币汇率是高估还是低估这一问题,运用Elbadawi的均衡汇率模型即修正的ERER模型对人民币均衡汇率进行实证研究后表明,目前人民币汇率已经出现高估;在影响人民币均衡汇率的因素中,贸易条件、政府支出和经济开放度在长期对人民币均衡汇率影响较大,而贸易条件、国际利差和净资本流入在短期对人民币均衡汇率影响较大.因此,当前人民币汇率应改变过去那种单边升值态势,进入一种双向波动的状态;在短期内可以利用国内外利率差、净资本流入和贸易条件等变量对其进行调整,在长期则可以利用经济开放度、政府支出和贸易条件等变量对其进行调整.     

理解人民币汇率的均衡、失调、波动与调整

本文区分产品市场和资产市场均衡汇率、失调和波动,得出了人民币实际汇率的短期和长期均衡值,发现人民币不存在严重高估和低估,只是产品市场上近期实际汇率低估且程度在加深,而资产市场上高估;产品市场上实际汇率长期波动主要源自相对供给冲击,资产市场上短期波动则主要来自自身调整机制和相对货币供给冲击。政策含义表明:资本账户保持一定管制降低了风险溢价,允许决策者调整短期实际汇率波动,扩大波动幅度减缓汇率升值预期,消除资产市场上短期失调;长期波动决定因素使得决策者只能以产品市场长期均衡汇率为升值目标汇率,在需求政策效果不明显的情况下,可以考虑供给管理政策实现内外经济均衡。     

基于S-BEER模型的中国实际均衡汇率

文章在局部均衡的均衡汇率理论框架下,从利率平价、行为均衡汇率的角度,在行为汇率均衡模型(BEER模型)基础上新加入直接投资和境外所得流回的影响因素,构建了修正的行为汇率均衡模型(SBEER模型)。运用S-BEER模型和协整的单一方法对中国实际均衡问题进行实证研究,研究结论表明目前人民币依然呈现高估的状态。     

均衡汇率决定理论——基于BEER模型对人民币均衡汇率的实证分析

确定均衡汇率是汇率管理的关键。本文从介绍国内外均衡汇率决定理论出发,结合BEER理论,选取1994年1季度到2008年4季度的相关季度数据来进行简要的实证研究,试图探究均衡汇率决定的内在机理,为确定合理的汇率水平提供依据,并分析各解释变量对均衡汇率的实际影响情况。     

人民币均衡汇率实证分析及人民币汇率调整的思考

随着中国经济的快速增长和国际经济地位的不断提升,汇率越来越成为事关经济稳定和可持续发展的重要经济指标.从2002年开始,人民币汇率就面临着越来越大的升值压力.2005年7月,央行宣布人民币汇率制度改革以来,人民币汇率经历了几次升值调整.升值是否是正确的选择,升值又应该以何种方式进行,这些都是值得我们进一步思考的问题.     

人民币基本均衡汇率研究

1990年代兴起的基本均衡汇率研究较购买力平价理论有更大的合理性。在对基本均衡汇率理论进行分析后构建了人民币基本均衡汇率的理论模型，并就人民币对美元汇率运用人民币基本均衡汇率模型进行实证分析，最终得出人民币汇率并不存在明显高估或低估的结论。     

人民币汇率失衡程度的测度

本文在行为均衡汇率与要素均衡汇率模型的基础上,运用协整检验的方法,对1992～2010年人民币实际有效汇率及其失衡程度进行实证研究。结果表明,2005年中国汇改之后,人民币存在不同程度的低估,但低估水平并不像外界所说的"严重低估"。随着各方对汇率敏感度的增强,今后人民币汇率的估值水平将呈一定程度的上升趋势。面临人民币升值的压力,中国政府必须采取措施,减少或避免人民币升值所带来的不利影响。     

人民币均衡汇率最优决定研究

随着经济全球化和国际贸易、国际结算的迅猛发展,汇率成为经济中一个主要变量,影响着一国的经济,被企业社会所广泛关注。均衡汇率模型的核心是分析基本经济因素变化对均衡汇率的影响,并利用它们之间存在着的系统联系来估计均衡汇率。     

竞争力平价与人民币均衡汇率研究

传统的汇率决定理论认为，一国货币汇率的衡水平是由购买力平价、利率平价和货币相对供求等决定的。大多数实证研究表明，这些均衡汇率理论只是强调单一因素，同现实相距甚远。本文构建了多因素国际竞争力平价模型，认为均衡实际汇率随着国际竞争力的相对变化而变化，国际竞争力相对提高，该国货币升值，反之则反之。本文利用主成分分析法，从影响人民币汇率的多因素中构造国际竞争力这个指标，实证研究表明人民币实际有效汇率与国际竞争力之间存在协整关系，然后再基于这个协整关系式计算人民币的均衡实际有效汇率，并据以判断人民币汇率偏离均衡水平的程度。