民营企业政治关联、融资约束与现金价值

本文以2006—2012年间在中国沪深证券交易所上市的A股民营企业为样本,实证检验了政治关联对民营企业现金价值的影响.研究表明,政治关联民营企业现金持有的边际价值显著低于非政治关联民营企业,而且民营企业的政治关联程度越高,其现金持有的边际价值越低.进一步研究还发现,两类企业现金价值差异的根源在于政治关联民营企业现金持有量的投资效率较低.研究认为民营企业应加强内部公司治理,以抑制政治关联对企业现金价值的负效应;各级政府也应努力改善民营企业的市场竞争环境,弱化民营企业的寻租动机.     

国企高管政治晋升与公司现金持有:寻租还是效率

本文以2007~2015年的国有控股上市公司为研究对象,考察了国企高管政治晋升对公司现金持有行为的影响。研究发现,国企高管政治晋升时,公司现金持有量显著增加,现金持有价值显著降低,体现了现金持有的代理动机。进一步研究发现,有效的内外部治理机制(管理层持股、两职分离、产品市场竞争、投资者保护)能够约束政治晋升高管的私人收益行为,降低现金持有的代理动机。本文的研究表明,政治晋升使国企高管利用企业资源获取私人收益,增加了股东与管理层之间的代理冲突,该研究结论对深化国企改革、完善经理人市场具有重要的启示。     

自由贸易试验区与企业现金持有——来自中国上市公司的经验证据

以2007-2019年我国上市公司为样本,运用PSM-DID方法,实证检验了自贸区设立对企业现金持有的影响.研究发现:自贸区设立能够显著降低企业的现金持有水平;自贸区设立对企业现金持有的影响在"一带一路"倡议支持的企业中更加显著;自贸区设立更能降低制造业中企业的现金持有;管理层持股更有助于发挥自贸区设立对企业现金持有的降低作用.机制研究发现:自贸区设立降低企业现金持有的原因在于自贸区可减少企业的交易成本与缓解企业的融资约束.进一步的经济后果分析发现:自贸区设立能通过降低企业现金持有而提高企业价值.     

卖空压力与公司现金持有——基于中国卖空管制放松的准自然实验证据

使用中国股票市场的卖空管制放松政策作为准自然实验,本文考察由此产生的卖空压力对公司现金持有的治理效应。使用双重差分方法的研究结果表明,卖空管制放松使公司现金持有程度降低了11.23%;横截面差异检验结果表明,公司面临的产品市场竞争程度越低、破产风险越高或者公司自身的融资约束程度越低,卖空管制放松对公司现金持有的治理效应越强;卖空管制放松显著提升了公司现金持有的市场价值。     

行业特征、产品市场竞争与公司现金持有量——来自中国上市公司的经验证据

本文以中国上市公司为样本,对行业特征与产品市场竞争对公司现金持有量的影响进行了检验。通过描述统计与回归检验发现,我国上市公司持有的现金在行业之间存在明显差异,产品市场竞争和产品的独特性程度与公司现金持有量正相关,说明产品市场竞争激烈与产品独特性程度高的公司持有更多现金,以保护其在产品市场中的竞争优势,避免经营风险。     

技术创新、现金持有及其经济后果——基于预防性动机与代理动机的双重视角

文章以2008—2021年沪深A股上市企业为研究样本,通过构建面板数据回归模型检验企业为技术创新储备现金的决策动机,并先后从预防性动机与代理动机两个视角,探讨不同动机下技术创新对企业现金持有价值的影响差异。研究发现,企业为缓解融资约束与应对不确定性而为创新储备现金;在技术创新对企业现金持有价值的影响中,发挥主导性作用的是预防性动机而非代理动机;企业因创新产生的现金持有具有正向价值效应,能够提升企业价值。研究结论对于企业结合创新需求制定现金持有等财务决策,提高企业创新效率具有一定的借鉴意义,同时提示企业通过约束两类代理问题提升技术创新中的现金持有价值。     

多元化经营与现金持有的研究综述

现金持有水平体现企业决策能力和财务管理水平,是企业生存发展的关键因素。我国现金持有水平普遍高于其他国家,备受企业和投资者的关注。多元化经营在国外已经普遍存在,改革开放以后,多元化逐渐成为中国上市公司重要的经营战略。多元化经营企业经营范围较广,涉及领域较多,现金持有管理更应受到企业的关注,研究多元化与现金持有水平的关系很有必要。已有关于多元化的研究大多集中在多元化与企业价值的关系,作为企业价值中最重要的链条之一,现金持有价值必然受到多元化经营的影响。     

新冠肺炎疫情冲击下企业现金持有的预防价值研究

最近爆发的新冠肺炎疫情牵动着亿万民众的心,面对突如其来的疫情,企业资金面临着巨大压力。企业持有现金主要源于预防和交易动机,然而预防动机的特性决定了其在企业正常经营状态下难以直观体现,因而目前鲜有研究对企业现金持有的预防价值进行直接检验。本文以新冠肺炎疫情事件的冲击为研究切入点,通过考察不同现金持有水平的企业在面临危机冲击的市场反应,发现企业现金持有水平与事件窗口期内的累计超额收益率呈显著正相关关系,从而为现金持有的预防价值提供了更为直接的经验证据。而且,当公司受疫情冲击程度越大时,二者之间正相关关系越强。进一步发现,企业现金持有的预防价值在企业现金流压力大以及外部融资环境较差时更加凸显。本研究丰富了已有关于现金持有预防价值的相关文献,并对政府与企业应采取何种举措以应对突发事件具有一定的启示。     

企业控股金融机构与现金持有水平——基于中国A股非金融类上市公司的经验研究

以2006-2010年中国A股非金融类上市公司为样本,笔者检验了企业控股金融机构与现金持有水平的关系.研究发现,与非控股金融机构企业相比,控股金融机构为企业提供了信贷融资的便利性,企业持有大量现金资产应对外部融资约束的动机较弱,企业现金持有水平较低,并且当企业外部融资约束较严重时,控股金融机构降低企业现金持有水平的作用更强.进一步的研究发现,严重的高管代理问题会导致高管滥用信贷资金,弱化企业控股金融机构降低现金持有水平的作用.笔者的研究结论为现金持有水平权衡理论和代理理论解释提供了经验证据,丰富了企业现金持有水平的相关研究文献.     

公司治理、不确定性与现金价值

本文构建公司治理综合性指标体系,系统研究投资者对企业现金价值的评价问题.研究证实综合治理水平与不确定性对现金价值影响显著;高治理效率公司的现金价值高于低治理效率公司的现金价值,投资者愿为治理良好的公司支付流动性溢价;企业持有现金的投资缓冲功能使得受融资约束公司比不受融资约束公司的现金价值高.经验分析表明,优化企业治理机制、畅通融资渠道有利于减少现金占用,提高企业在不确定环境中的风险应对能力.