债务结构、企业绩效与上市公司治理问题的实证研究

上市公司的债务结构与公司治理绩效之间存在着密切的逻辑关系。本文利用上市公司年报数据分析描述了上市公司债务结构的整体和分类特征,并在此基础上估计了债务结构与公司绩效之间的关系。其结果表明,流动负债对公司经理层业绩的提高起到了积极作用。由企业之间资金占用所形成的债务关系对公司的所有者(股东)和经理层利益的维护有正面影响。而长期负债对公司绩效没有产生显著影响。     

从公司治理角度完善上市公司内部控制环境的思考

从我国目前的上市公司的实际情况看，影响上市公司内部控制环境的主要因素是股东会、董事会、监事会的职责权限及职能的行使情况，经理层的激励与约束机制，这些因素是公司治理的目标．也是上市公司内部控制环境的主要内容。     

上市公司股权结构优化与完善公司治理结构浅析

优化股权结构是完善公司治理结构的基础,完善的公司治理结构是股权结构优化的重要保证。我国上市公司股权结构现状仍然是国有股一股独大,股权高度集中。我们必须积极采取措施,优化股权结构,对股东、董事会和经理层各自的权责利关系及三之间有效制衡做出相应的制度安排,推动上市公司完善公司治理结构,维护公众股东合法权益。     

经理层整体教育水平与上市公司经营绩效的实证研究

为了避开传统的劳动经济学模型中利用工资度量市场回报的缺陷,本文利用经营绩效指标托宾Q,通过对1999年到2003年间中国上市公司综列数据的实证研究,发现经理层的整体教育水平与公司经营绩效之间显著的正相关关系。进一步的研究发现,教育的市场回报率在市场经济发达程度不同的地区表现出不同的显著性程度,经济发达地区上市公司经理层整体教育水平对公司绩效的作用更加显著。在方法论上,本文根据中国公司治理结构的特殊性,巧妙地处理了教育本身的内生性问题。     

我国实行认股期权制度的企业内部条件和外部市场环境

认股期权制度 ,是上市公司为协调股东与经理阶层的利益 ,以经理人员或特定员工为受益人 ,而发出或授出期权以购买公司股份的计划。认股期权制度的理论基础是委托代理理论 ,上市公司股东作为委托人 ,希望经理层能够以股东利益最大化为目标。经理层一般有自己的目标 ,股东利益只会部分进入经理层的效用函数中 ,因此在企业的经营管理中 ,经理层不会完全以股东利益最大化作为经营决策的标准。在这种情况下 ,上市公司股东或其代表对经理层实行股票认股期权制度 ,能够将经理层的管理业绩与其报酬有机的结合起来。同股票市场上交易的期权一样 ,股票…     

产品市场竞争、大股东持股与企业过度投资——来自沪深工业类上市公司的经验证据

由于产品市场竞争的清算威胁对我国上市公司的经理负面影响较小且可置信度低,因而大股东不会将抑制经理层过度投资的任务完全交给产品市场竞争来完成,而是随着产品市场竞争的加剧,大股东将自我约束对上市公司的"掏空"行为,增加持股比例,加强上市公司的公司治理,从而有效地抑制经理层的过度投资。以2000—2008年间沪深工业类301家上市公司面板数据为样本的实证研究结果支持了这一分析结论。     

产品市场竞争、大股东持股与企业过度投资——来自沪深工业类上市公司的经验证据

由于产品市场竞争的清算威胁对我国上市公司的经理负面影响较小且可置信度低,因而大股东不会将抑制经理层过度投资的任务完全交给产品市场竞争来完成,而是随着产品市场竞争的加剧,大股东将自我约束对上市公司的“掏空”行为,增加持股比例,加强上市公司的公司治理,从而有效地抑制经理层的过度投资。以2000-2008年闻沪深工业类301家上市公司面板数据为样本的实证研究结果支持了这一分析结论。     

上市公司内部监督问题及对策

内部监督机制是我国上市公司内部治理的重要环节，它主要是指股东大会、董事会、经理层和监事会等形成相互制衡的公司内部组织结构。其中，监事会是公司内部监督的主要执行机构。我国《公司法》第3章第4节明确规定，监事会是独立于董事会和经理层之外，由股东代表和职工代表共同组成的对公司经营决策机构行使监督检查的监督机构。负有检查公司财务，对公司董事、经理违法、违规行为进行监督并要求纠正的责任。此外，中国证监会颁布的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》要求，在中国境内上市的公司应当聘任适当人员担任独立董事，聘任的独立董事中至少包括一名会计人员。由此可见，监事会和独立董事共同形成监督上市公司行为的约束力量。但是，由于我国上市公司大多由原来的国有企业嫁接改造而成，其治理结构及方式很大程度上是套用了西方国家的现成模式，因而在实际操作中面临很多问题有待解决。     

机构投资者与公司治理:美国经验及其启示

美国机构投资者参与公司治理的方式 美国机构投资者参与上市公司治理的行为主要有两个方向：一是与行业相关的公司治理，探寻适应于所属行业的最佳公司治理行为；二是一般性公司治理，主要涉及股东、董事、经理层关系和关联交易、信息披露等。     

市场主导型融资模式下股票期权激励机制的利弊

在市场主导型融资模式下，上市公司经理层与股东之间的利益冲突十分严重。为了激励职业经理更多地从股东利益出发行事，越来越多的公司实施了包括经理层股票期权计划在内的各种激励机制。在信息不对称条件下，以广大中小股东为主体的外部投资者很难评估经理层的工作努力程度和经营决策水平、因此很难设计出一种真正基于经理人员努力程度和决策水平的薪酬体系，只能通过寻找一种能够反映经理人员努力程度和决策水平的中间指标来决定他们的薪酬标准。在有效的股票市场里。公司股价无疑可以较为客观地反映公司的市场价值，股价上升通常被认为是经理层努力经营、正确决策的结果，因此从理论上看，以股票期权作为经理人员薪酬计划的一部分可起到激励、监督、约束职业经理经营决策行为的有效作用。     

上市公司收购对公司治理结构的传导机制探析

现代企业理论研究表明,公司控制权的配置和流动是公司治理结构的关键和核心,以配置公司控制权为主要内容的上市公司收购应是完善目标公司治理结构的主要外部渠道。文章贯穿上市公司收购的整个过程,即收购市场中的潜在被收购压力、现实的收购反收购博弈与被收购后的结构性整合,系统分析上市公司收购对目标公司股东、董事、经理层三方面决策行为的制衡与促进。     

我国上市公司内部治理结构存在的问题及对策

我国上市公司特殊的控股型公司治理结构是引发一系列公司治理问题的根源。本文比较系统地分析了上市公司内部治理结构存在的诸多问题,包括股权结构不合理、股东大会流于形式、董事会责任淡化、独立董事缺乏独立、监事会作用有限、对经理层缺乏有效的激励约束政策等,并提出了相关的对策建议。     

非上市公司股权融资的几种方式分析

融资困难,影响到了非上市公司的扩大再生产,不利于公司引进更为先进科学的生产技术、管理手段,同时无法保障公司经营目标的良好实现。非上市公司全方面的分析各项资金运行情况,采用合理性的融资方式,为有效支撑自身各项生产经营活动的开展效果,提供良好的前提条件。文章主要是从股权融资的基本情况分析入手,重点介绍了几种非上市公司股权融资方式,希望能为相关公司实现良好股权融资,提升自身的总体经济活力,提供一定参考。     

对MBO热的理性思考

MBO通常译为管理层收购、经理层收购或经理层融资收购，是指目标公司的管理或经理层利用自筹、借债等方式所融资本购买本公司股份或资产，从而改变本公司的所有权结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。     

实施"以股抵债"的社会意义及应用前景

一、“以股抵债”可在一定程度上解决现行股权制度安排中的“一股独大”形成的股权分置格局。实现国有股的流通。改善公司的治理结构 实行以股抵债以后，与集团公司拥有的债务额度相当的股份应该被注销，所剩下的股份大大减少，它的控股地位也将随之被弱化，这会有利于上市公司内部治理结构的改善，会大大提高公司决策的民主化进程和对执行决策的约束程度，那就是董事会、经理层，特别是经理层进行决策的时候，就会由多种平等地位的股东共同决策，而不是一个占绝对优势的一人约束。所以，它会有利于公司的管理效率的提高。同时在实施“以股抵债”后，     

大股东掠夺现象分析及对策建议

首先，作为经营权的执行者，经理层与公司的控制权是有粘性的，即在没有外部人争夺的前提下天然地占有公司的控制权，从而形成内部人控制。这样，为了满足自身报酬薪金、闲暇时间以及风险等各方面的偏好，就容易出现道德风险，从而产生经典的委托代理问题。     

国有股权、预算软约束与公司价值:基于分量回归方法的经验分析

本文利用分量回归模型方法深入研究了国有股权对上市公司价值的影响,剖析了业绩不同的公司国有股权的比重对公司价值的影响程度,并同时考察了预算软约束是否显著。得出结论如下:其一,不论公司价值高低,国有股权对上市公司的公司价值有一致的负面影响,而且,对公司价值不同的公司影响程度显著不同,公司价值越高负面影响程度越大;其二,预算软约束并不显著。这是政府给公司提供帮助带来的好处与经理层依赖政府和懈怠心理带来坏处的不同市场评价相抵消所致。     

管理者受教育水平约束了企业的非效率投资行为吗?

我国上市公司普遍存在着以投资不足为主的非效率投资行为,且管理者受教育水平与企业的非效率投资行为显著负相关,在区分企业性质的情况下,国有控股企业的董事长的受教育水平比非国有控股企业对其投资行为的影响更为显著。因此,在研究公司的投资行为时,必须考虑到管理者自身的异质性。管理者受教育水平的提升有助于约束企业非效率投资行为,为我们理解公司的投资行为展开了一个新的视角,对上市公司的人力资源管理也具有一定的启发意义。     

大股东治理机制背景的独立董事功用

独立化后的独立董事会削弱大股东治理机制的有效性,其本身也难以发挥监督经理层、保护股东利益的作用,从而可能诱发股东与经理层之间的利益冲突,损害股东整体利益。基于我国上市公司存在双重委托代理问题及投资者法律保护较弱的现实情况,构建具有中国特色的公司治理结构应从两方面着手:政府选择合适的国家终极产权控制方式和合理的代理人行使国有股股权优化大股东治理;制定和切实实行保护小股东的外部强制规则。     

管理层收构的利弊分析及其立法完善

管理层收购，即Management Buy—out（简称为MBO），它是指公司的管理者或经理层利用杆杠收购的方式，利用借贷所融资本购买本公司的股份，从而改变本公司的所有者结构、控制权结构和资产结构，使企业的原经营者变成企业的所有者的一种收购行为。管理层收购方式在西方国家十分流行，它是对传统公司理念的反叛。近年来，随着我国企业并购的不断深化，管理层收购在我国资本市场上悄然掀起。据不完全统计，目前我国通过管理层收购达到控股的上市公司已过100家，