跨国公司并购国有企业之动态博弈及陷阱分析——基于凯雷—徐工并购案例分析

外资并购已经成为国外资产进入中国投资的一个重要方式,凯雷—徐工并购案是其中较典型的一个案例,它涉及中央政府,徐工集团,凯雷基金以及地方政府的利益,本文用四方博弈模型分析其动态博弈过程,并对可能出现的并购陷阱进行详细分析。     

徐工：一个行业龙头被购范本

2005年10月25日．徐工集团与美国资本大鳄凯雷集团终于在收购协议上落笔．凯雷以3．75亿美元的代价从徐工机械的国家控股母公司手里收购85％的股份。     

徐工难嫁玄机

本刊在2006年5月推出《徐工，一个行业的并购标本》报道后，在业界引起了广泛的反响，许多读者来信来电就徐工的被并购问题进行探讨。而徐工的被并购问题，也在其后因为三一重工的突然搅入，风向发生了变化。 三一为谁而来？凯雷有何阴谋？徐工何去何从？一切似乎都已明了，一切似乎什么都没有明了。且看本刊特约记者发回的追踪报道——[编者按]     

揭秘徐工收购案

直到现在，徐工收购案的风波势头依旧猛烈如初。 据说，这一起“全球最大直接投资集团——美国凯雷投资集团（以下简称凯雷）采用杠杆收购的方式在中外企业对徐工的争夺战中胜出，将用3亿至4亿美元持股60％至80％，绝对控股徐工集团”的案件，因争议颇多而至今无法定局。     

苏泊尔并购案为何又引纷争

凯雷并购徐工的激烈争执及多方利益博弈了犹未了，法国SEB公司并购由于受苏泊尔业内的联合抵制又成为舆论热点。此外，近日被揭开的舍弗勒收购洛阳轴承、克虏伯并购山东天润曲轴等并购均被叫暂停。知情人士透露，最近国家发改委闭门讨论了一个非常重要文件——“关于对中国装备制造业重点企业重组并购的决定”，这个文件几乎将此前觊觎徐工的美国凯雷挡在了门外，而商务部8月9日推出的《关于外国投资者并购境内企业的规定》无疑又对法国SEB并购苏泊尔设立了新的门槛。     

由凯雷并购徐工引发的对外资并购的思考

外资在华并购可追溯到上世纪九十年代初，距今迄今约有15年左右，特别是我国加入世贸组织以后，以并购为形式的外资大规模进入我国。有资料显示，中国现在已成为仅次于日本和澳大利亚的亚太第三大并购市场。2006年上半年，外资对中国的并购投资金额达到128亿美元，创下历史新高。本文以凯雷并购徐工这一具有代表性的并购案为例，对新时期经济全球化背景下外资并购的特点，动因进行分析，并提出客观对待外资并购，合理利用外资，保障国家经济安全的建议。     

关于外资并购我国企业的争论

<正>在我国积极参加经济全球化和吸引外商直接投资的过程中,外资并购迅猛发展,并深刻影响着我国经济的发展,也引起了社会的广泛关注和激烈的思想碰撞。尤其是跨国公司并购我国装备制造业骨干企业,令社会各界深感不安,"凯雷并购徐工案"则使关于外资并购的争论达到了白热化。     

外资并购的分歧与评价

随着跨国公司并购我国装备制造业骨干企业的案例增加,关于装备制造业利用外资的争论就不断升温。尤其是凯雷谋求并购徐工机械,在社会上引起轩然大波。外资并购是否威胁到国家经济安全、瓦解自主创新体系？外资并购是否导致了市场垄断？是否应该对外资并购设限？在外资并购中是否存在国有资产贱卖、导致国有资产流失？政府在外资并购中应该充当什么角色？这些问题都成为人们争论的焦点。     

外资并购风雨满楼

凯雷入主徐工、舍弗勒拿下洛轴、SEB想娶苏泊尔、克虏伯要买天润曲轴……在外资并购风生水起之际,一场事关“国家经济安全”的争论也已是风雨满楼……     

凯雷并购徐工

类型私募基金的杠杆收购运营路径18个月前,凯雷并购徐工的消息一经披露,立即引起轩然大波。伴随着三一重工总裁向文波在博客上面的发难,对徐工并购案的质疑更是达到高潮,其中以“此次并购将危及国家产业安全”居多。商务部为此召集了多场有关凯雷徐工并购案的听证会,国务院陆续出台了多项与徐工并购案相关的政策法规,而此次并购案的审批一直处于停滞状态。     

"徐工门"外的争吵

外资并购20年来,没有任何一家并购像觊雷收购徐工这样有争议。事实上,在舍弗勒收购洛轴之前,凯雷、三一收购徐工机械就已经开始引发起一场外资并购风云的大讨论。会威胁国家经济安全、有“贱     

外资并购，国际投资新趋势

以我省徐工集团被美国凯雷并购为发端,对于外资参股或控殷国内企业尤其是国企,社会舆论一直存在不同的声音。7月12日,商务部外资司司长李志群在南京市举办的开放型经济形势报告会上,谈到外资并购时指出,并购是跨国投资大势所趋,外资并购不应被视为威胁,而应看作是一次机遇。     

徐工改制,捷径还是绝境?

苏北重镇徐州,正享受着暖冬的温暖,而对当地最大企业的徐工集团和它的2万职工来说,这个冬天究竟意味着什么? 11月25日,《华尔街日报》传出消息,美国凯雷投资集团已从这家中国最大工程机械制造商的控股权竞购中胜出,将用2亿-3亿美元购买徐工集团60％-80％的股权,并预计在2005年年中完成。 12月1日,一位徐工集团高管向《商务周刊》证实了这一消息。他指出,凯雷投资已被定为最优选择,而美国大财团JP摩根则是在意外情况下的次优选择。不过他称,徐工集团与凯雷的协议还没有最后签订,"具体细节仍在谈判中"。 股票市场对凯雷集团在竞标中胜出给予了积极回应。11月26日消息传出后,徐工集团下属的上市公司徐工科技(000425)股票上涨近4％,这是自去年6月     

外资收购我机械制造业警惕中国产业“空心化”

2005年10月25日。我国最大的工程机械制造企业徐州工程机械集团有限公司，被美国凯雷投资集团以3．75亿美元（约合30亿元人民币）的价格收购了85％的股权。而全球最大的机械设备制造商一美国卡特勒公司正在中国展开一场并购扩张风暴，中国机械制造业的龙头企业几乎都被列入其并购计划中。     

凯雷并购徐工已然渺茫?

徐工收购案再生变数,出人意料的新线索推翻之前的唯一悬念3月12日上午,十届全国人大五次会议在人民大会堂举行记者招待会,会上有记者询问中国商务部部长薄熙来关于凯雷收购徐工一案的现状,薄熙来回答说:“关于凯雷并购徐工的事情,据我所知,双方仍然在就投资比例事情进     

天行健 民企当自强不息

2005年，觊觎中国几十年的国际并购大腕们开始从容不迫地收购我们的金融保险、商业服务、消费品、基础材料以及机械等领域的优良资产与不良资产。钢材领域——米塔尔收购华菱管线，机械领域——凯雷收购徐工机械集团，电气领域——丹佛斯收购浙江海利、通用电气收购上海新华……跨国公司在中国蛰伏已久，已经开始蓄势而发，有多少“收购事件”还将上演？     

中国重汽斯太尔项目是成功范例

目前，凯雷并购徐工的争议成热点话题，焦点就是外资在对我国企业并购中，存在损害民族产业发展与核心竞争优势，从而影响到整个国家的经济安全。有专家指出，开展国际合作的目的不仅是外资利用，也不是一个简单的企业或者经济行为，而是对于技术、管理、市场等多种因素的引进、消化。上述跨国并购对于我国企业最大的危害就是自身的自主创新受到强烈的抑制，企业好不容易建立起的自主创新体系和知识产权体系将惨遭破坏，国家自主创新战略将遭重创。     

海外并购:如何管理好被收购的品牌资产?

最近一段时间以来,凯雷收购徐工案、SEB收购苏泊尔案等外资并购中国企业案搞得整个经济界沸沸扬扬。可是,在被外资并购的同时,中国企业也开始了大规模的海外     

徐工机械并购案给我们的启示

私人股权投资基金,是因其主要投资于私人股权也就是非上市公司股权而得名。其投资方式有三种:风险投资、直接投资、收购。收购基金选择的对象是成熟企业,意在获得目标企业的控制权。而在中国,一切才刚刚开始。文章主要从五个方面,包括制度的、法律的等层面,深入分析了凯雷并购徐工机械一案给我们的启示。     

徐工集团工程机械有限公司引进战略投资者改制方案(要点)

一、公司基本情况徐工集团工程机械有限公司(以下简称“徐工机械”或“公司”)成立于2002年7月 28日,注册资本125301万元。 2004年徐工集团根据国家有关债转股的文件精神和相关批复实施债转股,已经评估确认的实物资产出资(占注册资本的 51．32％),华融、东方、信达、长城四家资产管理公司以债权作为出资(分别占注册资本的22.84％、12.99％、9.72％、3．13％),共同设立徐工机械。2005年5月,徐工集团将完成收购华融、东方、信达．长城四家资产管理公司所持有的徐工机械股权后．持有徐工机械100％的股权。