基金"重仓股"特征及可预测性研究

基于对1999-2004年我国封闭式基金重仓持有股票的收益结构特征、财务和非财务特征以及重仓股的可预测性研究,结果表明:重仓股在季度末基金持股信息披露前后的累积超常收益(CAR)分化显著,在信息披露之前[-75,-15]内有显著正的CAR,而在信息披露之后[15,75]内有显著负的CAR;重仓股具有明显的可识别特征,基金表现出一定的择股能力;重仓股具有较强的可预测性,Logit模型的预测结果总正确率达到92.9%,通过预测的股票组合可以获得显著正的CAR。     

基于评级的投资行为和债券市场分割?

文章阐述了分割的债券市场中评级影响市场价格的新渠道,相对于以往的研究,该渠道建立在非制度约束下资产管理行为的基础上。文章选用2005年雷曼债券指数的重新定义公告作为一项准自然实验,该公告宣布自2015年7月1日起,投资级债券的信用评级认证机构由两家评级机构(标普与穆迪)扩充至三家(第三家为惠誉)。原法则下的债券评级选用标普与穆迪评级的最低值,而新法则下是三家评级机构评级的中位数。新法则的实施使一些原先被认定为垃圾级(高收益)的债券在三大评级机构各自的评级水平保持不变的情况下被“机械升级”为投资级债券,从而债券估值发生了变化,其平均异常到期收益率在事件后下降了21个基点。文章发现这种估值变化主要来源于资产类别敏感型机构投资者的债券购买行为,因为他们认为新法则下这些债券是有投资价值的。信誉、法规、指数化和流动性等方面的假设均不能解释这些债券的价格走势及其交易方式。     

劳动力市场分割的可持续性研究

本文借鉴经济学中的内生技术进步理论,从历史变迁的视角对劳动力市场分割的可持续性进行了研究。研究结果表明,我国劳动力市场分割持续存在的原因在于我国劳动力市场分割存在一个局部正反馈的循环系统。我国劳动力市场分割导致劳动密集型产业快速发展,而劳动密集型产业的快速发展又导致我国人力资本收益的减小和人力资本投资量的不足,从而进一步加剧劳动力市场分割程度。因此,退出这个循环是缓解我国劳动力市场分割程度的关键。     

深圳股市有效性与可预测性并存的实证研究

选取深证成分股综合日指数(1991／04／03～2002／05／09)作为样本，对深圳股市的有效性用统计方法作了检验分析。根据有效市场理论，利用时间序列相关性分析和价格的随机游走对深圳股市的有效性进行检验；建立ARCH模型验证深圳股市的可预测性。通过检验发现：早期的深圳股市不属于有效市场形式，但现阶段则逐渐体现出可预测弱有效市场的特征。     

中国保险市场分割模型研究

本文通过对中外资保险公司竞争力的对比分析,阐述了入世后中资公司面临的严峻形势,并采用保险理论与混沌经济理论相结合的方法,研究保险公司达到营销目标过程中收入、道德风险、逆向选择、伦理制度等诸因素的动态影响,并从产品市场的结构稳定性和倍周期分岔特性中寻找市场分割的控制方法。     

中国证券市场的可预测性研究

证券收益率（或证券价格）的预测是金融理论和投资实践中的一个重要问题。长期以来,围绕证券市场的可预测性问题,存在着两种对立的理论和方法：证券分析技术和随机游走模型。本对这两种理论进行了深入的分析和比较,并对中国金融市场的数据进行了实证检验,得出我国金融市场的证券收益存在可预测成分的结论,并由此提出金融市场价格预测的理论框架。     

房地产价格对通货膨胀预期具有指示性作用吗?——来自中国1996～2010年的经验证据

房地产价格对于未来的通货膨胀是否有指示性作用,关系到货币政策是否需要对房地产价格提前做出反应。采用1996年1月至2010年4月的月度数据,使用多步向前的方法对未来的通货膨胀进行样本外预测。结果显示,在房地产价格下跌时期,其指示性作用大于房地产价格的上涨时期。此外,某些房地产价格指标在某些时间段能够有效的提高预测效果,但是哪一种价格指标可以提高预测效果,没有一定的规律性。这说明,目前还不能将房地产价格指标纳入通货膨胀的预测体系中。     

城乡市场的分割和统一

建设新农村需要内生的持久的机制。城乡市场分割是我国新农村目标得以实现的根本性障碍，农民无法平等参与市场活动导致城乡收入差距不断扩大。因此，新农村建设的内生机制最为根本的是市场制度创新。创新的市场制度的基本功能能够有效地克服要素流动的障碍，并能在等价交换的基础上保障农民收益。     

我国信贷配给区域间差异及市场分化模型

由于我国不同区域间发展极不平衡,其中比较突出的是农村和城市、东南沿海和中西部地区之间,导致了我国信贷市场区域分化。信贷市场区域分化越严重,银行越会忽视部分弱势地区,而把资金集中在部分发达地区。近年来我国信贷资金这种区域集中现象越来越明显,不同区域表现出了巨大的信贷差异。文章首先通过部分相关数据和信贷调查分析了我国信贷市场的区域分化,然后建立了信贷配给的区域分化模型,分析不同区域间信贷差异以及信贷集中。最后给出了相关的结论和建议。     

SECULAR MEAN REVERSION AND LONG‐RUN PREDICTABILITY OF THE STOCK MARKET

The empirical financial literature reports evidence of mean reversion in stock prices and the absence of out‐of‐sample return predictability over horizons shorter than 10 years. Anecdotal evidence suggests the presence of mean reversion in stock prices and return predictability over horizons longer than 10 years, but thus far, there is no empirical evidence confirming such anecdotal evidence. The goal of this paper is to fill this gap in the literature. Specifically, using 141 years of data, this paper begins by performing formal tests of the random walk hypothesis in the prices of the real S&P Composite Index over increasing time horizons of up to 40 years. Although our results cannot support the conventional wisdom that the stock market is safer for long‐term investors, our findings speak in favor of the mean reversion hypothesis. In particular, we find statistically significant in‐sample evidence that past 15‐17 year returns are able to predict the future 15‐17 year returns. This finding is robust to the choice of data source, deflator, and test statistic. The paper continues by investigating the out‐of‐sample performance of long‐horizon return forecasting based on the mean‐reverting model. These latter tests demonstrate that the forecast accuracy provided by the mean‐reverting model is statistically significantly better than the forecast accuracy provided by the naive historical‐mean model. Moreover, we show that the predictive ability of the mean‐reverting model is economically significant and translates into substantial performance gains.     

我国自主品牌汽车企业海外 目标市场选择研究

我国大多数企业尚处于跨国经营的初级阶段,通过产品出口来实现企业市场目标是现实的选择。与对外直接投资区位选择研究相比较,市场寻求型的海外目标市场选择研究相对不足。本文以我国自主品牌汽车企业作为行业和企业选项,在进行影响因素分析的基础上建立目标市场选择模型和基于直觉模糊混合平均算子的目标市场决策模型。以某自主品牌汽车企业为例进行实证分析,构建海外目标市场选择的评价指标并进行决策。研究表明,我国自主品牌汽车企业应优先选择发展中国家或新兴经济体,比如巴西、南非和俄罗斯等作为自己的目标市场。     

公司债券市场立法国际比较及启示

公司债券市场是现代资本市场的基本组成部分。加强我国公司债券市场的制度建设是一项十分迫切的任务。如何完善公司债券法律制度,明确公司债券市场定位,确立集中统一监管体制,以及公司债券市场与股票市场和上市公司的依托发展,这些都是公司债券市场完善过程中亟待思考和解决的问题。     

中国经济波动可预测性的福利分析

使用一阶自回归随机过程来描述中国的消费波动,并重新估算经济波动福利成本和经济增长福利成本,研究结果表明,经济波动的福利成本和消费波动的可预测性是正相关的,并且在一阶自回归假设条件下计算出的福利成本略低于独立同分布情形。     

中国劳动力市场结构与 农村剩余劳动力转移

中国劳动力市场的特殊结构对农村剩余劳动力转移有重要影响。本文通过吸收二元制劳动力市场分割理论的基本假设和对制度变量的讨论,建立了中国农村剩余劳动力转移的“二元市场与二元劳动力”模型,并用以解释中国农村剩余劳动力转移的特点。本文认为,政府的强制性制度障碍导致“S型的人力资本投资曲线”的产生,从而使城市居民在主要劳动力市场具有政策和人力资本优势;作为对福利制度缺失的替代,“隐形补贴”等诱致性制度创新导致农村剩余劳动力在次要劳动力市场具有成本优势。这一模型对于我国农村剩余劳动力迁移中的特殊现象有较好的解释力,对于我国城市化战略和我国一元劳动力市场的形成有重要的理论意义。     

2012年下半年中国A股市场分析

本文分析了2012年下半年影响中国A股市场的主要因素。首先简要回顾了2012年上半年中国A股市场表现;然后着重分析了影响2012年下半年中国A股的主要因素。本文的主要结论是：由于国内外宏观经济的巨大风险,未来一段时间A股将低位震荡,直到中国政府采取必要且充分的政策,刺激政策短期内可以提升实体经济,从而有助于Ａ股反弹。但从中长期看,只有当制度性红利释放,中国经济结构性失衡改善,A股才能迎来真正的上涨行情。     

我国政府干预下的市场壁垒对产业绩效的影响

转轨阶段,与西方发达市场经济不同,我国很多产业的市场壁垒呈现出较浓厚的政府干预和管制色彩。本文根据国有及国有控股产业的产值比重,对37个工业产业的市场结构进行了划分,将利润率指标和生产率指标结合起来反映产业绩效,同时,通过对不同市场结构产业的进入壁垒高度的总体判断,得到对政府干预、市场壁垒与产业绩效关系的判断。针对实证分析得出的结论,本文从制度建设出发,尝试为我国产业组织政策提出一些参考性的建议。     

中国经济改革的经验与启示

中国经济改革最根本的经验就是发展社会主义市场经济,社会主义基本经济制度与市场经济相结合,实现国有经济的市场化与发挥国有经济的主导作用相结合,国家的宏观调控与市场机制的基础作用相结合,提高效率与促进公平相结合,坚持独立自主同参与经济全球化相结合,坚持公共部门的公益性与利用市场运作相结合。中国经济学的建设与发展要坚持以马克思主义为指导,建设具有中国特色的经济学理论,走自主发展的道路。