企业跨境并购中控制权缺失下的整合问题研究

企业跨境并购中为抓住并购交易机会,或受制于区位条件、本土化管理等因素影响,并购方可能会主动放弃对目标企业一定的控制权。但并购方控制权缺失又影响着并购整合的顺利进行,影响着并购的成败。本文从一个典型案例着手,探讨了跨境并购中如何应对控制权缺失下的并购整合问题,提出了一个控制权缺失下跨境并购整合模式,为提升企业境外并购的成功率提供参考。     

“五年规划”与中国企业跨境并购

在国家产业政策的激励下,中国企业越来越多地通过跨境并购来贯彻产业政策,以在短期内实现产业升级。然而,中国企业的跨境并购普遍存在溢价高和完成率低的现象。针对此现象,本文以1991—2015年间中国企业的跨境并购交易为样本,考察"五年规划"中的产业政策与中国企业海外并购之间的关联。实证结果表明,与所在行业不受当期"五年规划"产业政策支持的企业相比,受到支持的企业支付了更高的并购溢价,平均达到8%—10%;然而,并购完成的平均概率却要低36%左右。进一步,本文发现,受产业政策支持的企业能从金融体系中得到更多廉价的资金,并从政府得到更多补贴。基于上述实证结果,本文认为,在完成"政策性任务"的激励以及金融体系等的支持下,中国企业倾向于支付高价以实现并购。然而,正是因为中国企业跨境并购的重要意图是为了贯彻国家战略,因此更容易受到被并购企业所在国的阻挠,导致完成率较低。     

中国企业研发国际化程度的比较研究

企业研发国际化近年来出现新的趋势。这一趋势的出现不仅对于理论界,而且对于政府和国家来说,都是一个重要的议题。文章的目的是通过对比分析我国企业研发国际化与部分国家和地区企业研发国际化的程度,从实证的角度总结我国企业研发国际化程度的现状、特点及与全球领先者之间的差距,并提出相关建议。     

中国企业研发国际化战略路径选择

随着跨国公司研发全球化趋势日益增强,中国企业必须积极利用国际先进的研发资源,实施研发国际化战略,才能更快地提升自身的竞争力。该文分析了中国企业研发国际化发展现状,总结了中国企业研发国际化的模式选择,进而提出了中国企业实施研发国际化战略的对策。     

TCL的跨国并购：为国际化而国际化？

2002年10月到2004年9月的两年时间里,TCL集团接连并购了德国施奈德公司、法国汤姆逊公司的彩电业务以及法国阿尔卡特公司的手机业务,走上了一条靠跨国并购实现规模扩张的国际化之路。然而由于企业本身的能力问题、并购战略问题以及对并购后整合过程的复杂性和困难预计不足等原因,TCL集团的经营绩效在并购后大幅下滑,亏损数额巨大,分析其国际化进程失误的原因对中国志在＂走出去＂的大型制造企业会有所鉴戒。     

跨境电商促进了企业创新吗?

跨境电商已成为中国对外贸易的重要引擎,并为企业创新提供了机遇。本文基于2012年由财政部等部门颁布的《跨境电子商务零售进口商品清单》识别企业是否受到了跨境电商发展的影响,深入探讨了跨境电商发展对企业创新的影响。研究发现：跨境电商显著提高了企业创新水平,该结论在一系列的稳健性检验后依然成立;企业融资约束缓解和市场竞争加剧是跨境电商发展促进企业创新的重要渠道;对于生产率较高、治理水平较高、人力资本水平较高的企业,跨境电商的创新促进效应更明显;进一步的研究发现,跨境电商显著提升了企业创新质量。本文研究为数字经济时代下更好利用跨境电商平台提升企业创新水平提供了理论依据与政策启示。     

我国企业并购整合中的问题探讨

如何处理好对并购整合中出现的问题,是各类并购企业亟需解决的关键因素。     

中国企业研发国际化影响因素研究

研发国际化是企业提升技术能力的重要途径。为了深入研究企业研发国际化动因,基于中国200家计算机、通信及其它电子设备制造业上市公司的调查数据,运用多元回归分析法,从公司规模、研发能力、盈利水平、产品出口、境外股权以及高管受教育程度等方面,实证研究了我国企业研发国际化影响因素。结果表明,企业规模、研发能力、产品出口、高管受教育程度对企业研发国际化有显著正向影响,境外股权对企业研发国际化无显著影响,盈利水平对企业研发国际化有显著负向影响。该结果对于理解和指导中国企业研发国际化工作具有较高的参考价值。     

“一带一路”背景下我国跨境并购现状、问题及对策建议

从国际上来看,跨国并购是对外直接投资的主流。随着我国企业"走出去"步伐不断加快,中国跨国企业对发达国家企业发起的跨国并购逐渐增多,已有不少成功案例,但总体来说成功率并不高。与发达国家企业发起的并购相比,新兴国家企业对发达国家企业发起的跨国并购有其独特的特点。基于此,分析我国跨国并购的现状及存在的问题,并提出对策建议。     

股权并购与目标企业创新产出关系研究——以科技类上市企业为例

将股权并购分为股权转让和增资扩股两种形式,据此分析股权并购对目标企业创新活动的融资作用。基于我国中小板与创业板科技类上市企业并购数据,以专利申请数作为创新产出的代理变量,实证发现增资扩股形式的股权并购能够通过现金转移为目标企业创新活动提供融资渠道从而提高其创新产出。在内生性问题检验中,通过采用倾向性评分匹配技术验证了该结果的稳健性。     

基于PSOI框架的我国企业研发国际化政策研究

当前,企业研发国际化已成为跨国公司竞相布局、落实“走出去”战略的重要抓手。从政策目标（P）、政策主体（S）、政策客体（O）、政策工具（I）4个维度构建适用于创新政策比较分析的PSOI框架模型,并据此对我国企业研发国际化政策进行比较研究,进一步从优化政府管理体制、加强需求侧政策工具应用、提高公共信息平台建设与运营服务水平等方面提出优化建议。     

反腐可以促进区域R & D资本存量积累吗

从宏观层面入手,在考虑法治水平、财政透明度、贪腐动机、政府规模等制度环境因素的前提下,基于2005-2014年中国省级面板数据,研究了反腐力度对各省R&D资本存量的影响。实证结果表明：①政府反腐对各省R&D资本存量的积累具有促进作用;②对各省法治水平分组后发现,法治水平越高,反腐对R&D资本存量积累的促进作用越大;③对各省财政透明度分组后发现,财政透明度越高,反腐对R&D资本存量积累的促进作用越大;④公职人员收入水平越高,贪腐动机越低,反腐对R&D资本存量积累的促进作用越大;⑤政府规模越大,反腐对R&D资本存量积累的促进作用越小。     

研发投入、国际化程度与制造企业价值的门槛效应分析

以2012-2018年有国外销售收入的我国制造业上市公司为样本,利用面板门槛模型,实证分析当期、滞后1期、滞后2期研发投入以及国际化程度对企业价值影响的门槛效应。研究发现：国际化程度与企业价值呈非线性正相关关系,存在单一门槛值;各期研发投入以国际化程度为门槛,对企业价值的影响呈U型关系,存在显著的双重门槛效应,且滞后1期与滞后2期研发投入的双重门槛值几近相同;控制变量中企业年龄、人力投入显著提升国际化经营企业价值,而企业规模、资产负债率负向影响企业价值。研究结论对创新驱动发展战略下引领我国制造企业加强技术创新、推进国际化进程、提升企业价值具有重要现实意义。     

掏空、支持与并购重组--来自我国上市公司的经验证据

本文选取我国资本市场 1 998— 2 0 0 1年间发生的 41 6起上市公司收购兼并非上市公司事件为研究样本 ,实证考察了控股股东和地方政府的支持或掏空动机对上市公司长期绩效的影响。结果表明 ,当公司具有配股或避亏动机时进行的购并活动能够在短期内显著提升公司的会计业绩 ,而无保资格之忧时进行的并购活动目的在于掏空资产 ,会损害公司的价值 ,但掏空行为对公司的会计业绩却没有显著影响。     

中国企业研发决策同群效应的空间计量分析

考虑到企业间策略互动对研发决策的影响,将空间面板计量模型引入同群效应实证研究。基于2013—2019年中国A股上市公司数据,构建地区、行业和财务特征3类空间权重矩阵,结果发现：中国上市公司研发投入具有明显的惯性;企业研发决策主要受同行业同群企业研发决策（内生同群效应）及其特征变量（外生同群效应）的影响,同地区和相似财务特征的同群企业可以通过特征变量（外生同群效应）对本企业研发决策产生影响;尽管企业研发牺牲了短期盈利,但对股市估值的影响显著为正,说明中国资本市场投资者已具备一定的价值投资意识,而同群企业研发投入对本企业盈利和股市估值的影响均为负,说明中国企业研发互动主要体现为竞争效应而非协同效应;在国家实施创新驱动发展战略后,企业平均研发投入强度显著提升,3类同群效应显著增强。从全局视角对中国企业研发行为进行研究,以期为企业经理人提供有关激励研发创新、提升企业价值的启示。     

高技术制造企业生产链位置与技术并购创新绩效关系研究

高技术企业在生产链中的位置差异决定技术创新模式差异,而技术并购作为主要外源性创新资源渠道,对于生产链上不同位置高技术企业的影响不同。从微观层面研究高技术制造企业生产链位置与技术并购创新绩效间的关系,实证结果表明：处于较高生产链位置的主并企业能够通过技术并购促进创新绩效提升,技术基础宽度在其中起正向调节作用。进一步分析发现,在非跨界技术并购且主并企业位于东部地区的技术并购事件中,上述关系更加显著。结论可丰富企业生产链位置研究,为处于不同生产链位置的高技术企业通过技术并购提高创新能力,实现高质量发展提供参考。     

中国企业研发国际化影响因素研究——计算机、通信及其它电子设备制造业上市公司实证分析

研发国际化是企业提升技术能力的重要途径。为了深入研究企业研发国际化动因,基于中国200家计算机、通信及其它电子设备制造业上市公司的调查数据,运用多元回归分析法,从公司规模、研发能力、盈利水平、产品出口、境外股权以及高管受教育程度等方面,实证研究了我国企业研发国际化影响因素。结果表明,企业规模、研发能力、产品出口、高管受教育程度对企业研发国际化有显著正向影响,境外股权对企业研发国际化无显著影响,盈利水平对企业研发国际化有显著负向影响。该结果对于理解和指导中国企业研发国际化工作具有较高的参考价值。     

和而不同：高管团队职能背景异质性对企业跨界技术并购绩效的影响

跨界技术并购能够为企业提供全新的创新思路,在技术融合与创新背景下,其优势易于发挥。在并购发生后,高管团队职能背景异质性在很大程度上作用于企业战略和创新决策,对企业发展具有至关重要的作用。因此,选取首次并购公告日在2007年1月1日到2016年12月31日间的73个跨界技术并购案例为样本,运用多元回归方法对高管团队职能背景异质性与企业跨界技术并购绩效的关系进行实证分析。结果显示,高管团队职能背景异质性对企业跨界技术并购绩效具有正向影响;市场化程度和可用冗余均正向调节上述作用。探索高管职能背景异质性对跨界技术并购绩效的作用机理,拓展信息决策理论应用情境,并为企业在跨界技术并购时进行高管团队配置和资源布局提供决策依据。