涨跌停制度研究——基于同时在A和H股市场上市公司的股票

一、引言 理论上关于涨跌停制度的不利作用主要有三类,分别是波动性溢出效应、价格发现延迟效应和交易干扰效应.Fama(1989)指出如果涨跌停板干涉价格发现过程,那么波动率可能会上升.     

经调整收益率的期货市场涨跌停板水平设置研究

由于涨跌停板制度对期货市场价格发现功能的影响,使得利用未经调整的收益率数据计算涨跌停板水平存在一定的误差,鉴于此,本文首先对涨跌停板发生日的收益率进行了调整,然后利用调整后的收益率序列,采用极值理论的方法研究了上海期货交易所(SHFE)铜、锌、天胶合理涨跌停板水平的设置。结果表明调整后的收益率序列具有更为显著的厚尾特征,且若市场组织者有较高的风险承受能力或市场受到持续的外部信息冲击时,为保证市场功能的充分发挥,所需的涨跌停板水平较为宽松。     

中国股市涨跌停板对投资者交易行为的影响

利用A股市场的日内高频数据,研究我国股市涨跌停板制度是否存在"磁吸效应",从而判断涨跌停板的存在是否会影响投资者在面临个股较大涨跌幅时的交易行为.研究结果表明:一,我国A股市场涨跌停板的设定并不会导致投资者流动性风险的增加;二、投资者观察到股价大幅波动时会比较谨慎,涨跌停板的存在抑制了股价波动的进一步增大;三,临近收盘时,如果股价已下跌了较大的幅度,投资者的损失规避交易会造成股价的继续下跌.     

涨跌停板制度对我国期货市场流动性影响的实证研究

涨跌停板是当前很多国家都采用的价格稳定机制。实行涨跌停板制度的目的，在于通过利用人工干预的方法，减缓市场价格波动的剧烈程度，尤其在投机过度和交易过热的市况下．适时实施涨跌停板中断交易，能够使交易者恢复理智．保持冷静的头脑，正确对待价格的涨落．防止被人操纵．有利于保障市场的正常运行。     

股票停牌、涨跌停与ETF定价效率——基于上证50ETF日度数据的实证研究

本文应用中国股市2007年至2011年的数据,研究了上证50ETF市场价格和基金净值的相关关系,以及折溢价水平及其影响因素。基于ETF的申购赎回和交易机制,在成分股涨跌停板和停牌期间,由于ETF二级市场价格具有价格发现功能,ETF市场价格可能较大偏离(形式上的)ETF净值,造成ETF的异常折溢价,而此类异常折溢价并不是真正的套利机会。另外,上证50ETF的市场价格与基金净值存在显著同步变动的关系;在涨跌停板和停牌期间之外,上证50ETF的折溢价水平低于套利所需的交易成本。本文研究表明,上证50ETF具有较高的定价效率。     

股指期货市场的价格发现与风险波动溢出效应实证研究——以中国沪深300股指期货市场为例

本文以中国沪深300股票指数现货市场与期货市场的真实交易日数据为研究对象,借助构建的EC-EGARCH模型,通过本文设定的5个假设检验,对两个市场之间价格发现功能与波动溢出效应特征进行了深入研究。发现中国沪深300股票指数期货市场上市以来,其短期价格发现以及长期价格预测功能均较为显著,但短期价格发现功能呈现对称性。两个市场之间的"波动集聚"效应也非常显著。通过将股票指数期货市场与现货市场之间的风险波动溢出效应区分为短期效应和长期效应,在实证分析中发现两种效应表现出不同的特征:短期波动溢出效应表现出非对称性,而长期波动溢出效应表现出对称性。     

异地市场涨跌停板制度对本土市场的影响

随着金融全球化进程的推进,全球金融市场涌现出许多跨市场、跨境金融衍生产品。本文将结合我国台湾地区“322事件”,以基于相同标的指数的台股指数期货与摩台指期货为研究对象,针对期货合约中不同的涨跌停板制度,研究异地市场的涨跌停板制度对本土市场的影响,为本土市场的监管者制定和评价股指期货的交易制度以及跨境联合监管提供理论依据。     

沪深300指数效应实证研究

本文选取沪深300指数2010年6月到2011年6月3次指数调整为样本,对股指期货推出后的指数效应进行实证研究发现,该指数有着显著的价格效应和成交量效应,符合价格压力说。     

涨跌停板制度对股票市场价格发现及流动性的影响——基于沪深两市的实证研究

一、引言 自1987年美国股票市场发生危机以来,大多数国家的证券交易所都出台了控制股票价格过度波动的具体措施,其中措施之一即是采用了所谓的电闸制度,最常见的电闸制度包括两种即中止交易和实行涨跌停板制度.中止交易制度是指当价格波动超出一定范围时交易所有权暂时停止交易,通常不超过1-2小时,如纽约证券交易所、多伦多证券交易所等就采用这种交易制度.而涨跌停板制度则是指股价在一个交易日的波动范围不得超过上一个交易日的收盘价的一定幅度.为了维护股市稳定,中国的证券监管部门于1996年12月16日正式在上海、深圳两地股市实施了现行的涨、跌停板制度(幅度为10%).     

涨跌停板制度对股票市场价格发现及流动性的影响——基于沪深两市的实证研究

一、引言自1987年美国股票市场发生危机以来,大多数国家的证券交易所都出台了控制股票价格过度波动的具体措施,其中措施之一即是采用了所谓的电闸制度,最常见的电闸制度包括两种即中止交易和实行涨跌停板制度。中止交易制度是指当价格波动超出一定范围时交易所有权暂时停止交易     

基于事件研究法的沪深300指数效应实证研究

为检验股指期货推出对标的指数成分股票价格的影响，本文选取2010年1月沪深300指数调整的成分股票为样本，以调整公告日前20日至公告日后20日为事件窗口，运用事件研究法对我国股市的指数效应进行实证研究。结果表明：在股指期货推出的背景下，沪深300指数呈现明显的指数效应，调入指数的股票组合在调入前后具有显著的负价格效应，产生持续的负累计异常收益；而调出指数的股票组合在调入前后具有先负后正的价格效应，产生显著的正累计异常收益，因此投资者可以利用沪深300指数成分股调整实现套利。     

美国金融危机对中国贸易影响的价格溢出效应分析

金融危机的贸易溢出效应主要是通过价格效应和收入效应实现的。中美两国存在密切的互补型贸易关系,本文就美国金融危机通过价格效应对我国贸易状况的影响进行了实证研究,并与收入效应的影响进行对比分析。研究发现,美国金融危机对我国贸易溢出的价格效应显著,而收入效应较小;美国金融危机对中国贸易的溢出效应主要是显著影响了出口,而对进口的影响较为短暂。     

对我国证券及期货市场涨跌停板制度的相关研究梳理一一个文献综述

从1990年12月19日上海证券交易所揭牌营业到今天,我国证券市场已经走过23年的历程,作为一个新兴的资本市场,油有条件借鉴发达国家成熟的市场经验和对市场的监管模式,一开始就对股票的日交易价格采用限制,实施涨跌停板制度.本文试图通过从历史沿革、与国外相似制度对比的角度出发,对我国采取的股市涨跌停板制度作一个梳理.     

董事高管责任保险与上市公司关联交易——基于我国上市公司经验数据的检验

董事高管责任保险(D&O保险)是一个市场化的外部治理机制。基于沪深证券交易所2003—2017年上市公司数据,本文实证检验了D&O保险对上市公司关联交易的影响。研究发现,D&O保险显著提升了关联交易总水平、关联销售金额和关联购买金额;根据控股产权性质分组研究发现,D&O保险对非国有控股公司关联交易的正向影响,比对国有控股公司更加显著;D&O保险、关联交易均与公司价值显著正相关,且关联交易发挥中介效应。研究表明,D&O保险通过监督效应提升关联交易,并促使其对公司价值发挥支持效应。研究加深了对D&O保险治理职能的理解,更新了对关联交易经济后果的惯性认知,对促进公司治理治理机制建设和完善现代企业制度具有重要的理论和现实意义。     

一月大事

铅期货挂牌交易3月24日,铅期货在上海期货交易所挂牌交易,合约挂盘基准价为18350元/吨。根据规定,铅期货合约交易单位为每手25吨,涨跌停板幅度暂定为6%,挂盘当日涨跌停板幅度为暂定涨跌停板幅     

融券卖空、企业社会责任与企业价值

本文基于2010—2021年沪深A股上市公司数据，以我国融资融券制度和转融券制度为准自然实验，从卖空的事前威慑和事后惩罚视角，系统考察了卖空机制对企业社会责任的影响效应、传导机制及经济后果。研究发现，卖空机制引入、卖空进一步放松和实际的融券交易量均显著促进了企业社会责任。机制检验发现，卖空机制引入和实际的融券交易通过提高股价信息效率(信息效应)和降低盈余管理程度(治理效应)对企业社会责任发挥促进作用。进一步研究发现，卖空机制引入和实际的融券交易对企业社会责任的促进作用提升了长期的企业价值。研究结果表明，卖空机制对企业社会责任具有外部治理效应，支持了企业社会责任的“股东主义”观点。本文为卖空的外部治理效应提供了新证据，并对资本市场改革助力经济高质量发展具有重要的政策启示。     

沪深300指数成分股调整价格效应的理论评述与实证检验

本文在排除了股权分置改革、新股快速进入等事件的影响之后,对沪深300指数2005年1月-2008年11月期间成分股调整的价格效应进行了实证研究。结果表明,成分股调整出现了显著的“公告日效应”。向下需求曲线假说、价格压力假说、信息含量假说、流动性假说及选择性偏差假说等能在一定程度上解释了沪深300指数调整的价格效应,而投资者知觉假说缺乏相应的实证证据。本文也建议应将指数成分股调整纳入市场监管的统一框架之内。     

我国股指期货到期日效应的实证研究——基于个股的视角

针对我国沪深300股指期货是否存在到期日效应的问题,选取了20只具有代表性的股票,运用非参数检验、带有虚拟变量的平滑交易量回归模型和AR-GARCH模型进行实证研究。研究表明,在股指期货合约到期日时,现货市场交易量没有出现显著放大,现货收益率波动与非到期日没有明显差别,价格反转效应也不显著,这说明了我国不存在股指期货到期日效应。     

制度环境抑制了企业过度负债同伴效应吗? ——基于信息不对称中介效应的分析

基于2006-2018年30个国家的上市公司为样本,考察制度环境对企业过度负债同伴效应的影响.研究发现:法律环境、政府效率等制度环境可以显著降低企业过度负债同伴效应;制度环境对企业过度负债同伴效应的影响存在异质性,当企业规模较小、过度负债程度较高、所在国家制度环境较好时,制度环境可以显著降低企业过度负债同伴效应.反之,上述影响则不显著;企业所在行业竞争程度较高时,制度环境可以更显著地降低企业过度负债同伴效应.     

中国股票市场上的“隔夜效应”和“午间效应”研究

我国目前关于非交易时期信息对股市影响的研究多集中在"周末效应"和"节日效应"上,而缺少对其他非交易时期的研究。针对这一现状,本文在定义了"午间效应"和"隔夜效应"之后,使用交叠样本法和ARMA—GARCH模型对深沪两市上的午间休市和晚间休市对股票收益率的影响进行了实证分析。研究发现:深沪两市均存在持续稳定的"隔夜效应";同时,在某些年份,两市存在显著的"午间效应",但这种效应不具有持续稳定的特性,而是随着样本期选择的不同而变化的特征。使用5分钟数据进行的抽样频率稳健性检验与上述结论基本一致,证明了本文结论具有较好的稳定性。