金融危机背景下我国金融衍生品市场发展研究

随着我们三十多年改革开放的发展，社会主义市场经济日益繁荣，资本金融市场也在不断的发展和完善，金融衍生品市场开始逐步成熟起来。西方资本主义国家周期性的金融危机使得金融衍生品尤其是场外的金融衍生品成为了我们国际国内探讨的热点问题。本文首先阐释了金融衍生品市场研究的背景和意义，接下来对我国发展金融衍生品市场存在的问题进行分析最后希望得到相关的对策。促进我国金融衍生品市场健康发展。     

衍生品保证金计算的国际经验比较

随着国内金融衍生品市场的逐渐兴起，投资机构、交易所和证券监管部门等将面临越来越复杂投资组合的风险管理问题。目前国际上各交易所广泛使用的两大保证金系统是SPAN系统和TIMS系统。本文对这两大系统的计算原理进行了归纳和梳理，并就各自的优缺点进行了比较，以期对国内金融衍生品的保证金设计和风险管理提供借鉴。     

印度衍生品市场——市场环境和监管的视角

印度外汇和衍生品市场在过去几年取得了显著的发展，该文首先从市场环境和监管的视角对目前印度衍生品市场的监管框架进行简要介绍，进而从汇率衍生产品和卢比利率衍生品两个方面对外汇和利率衍生产品交易的一些特别规定作了详细解释。     

现货市场与衍生品市场跨市监管研究

随着国内金融衍生品市场的逐渐兴起，发生在现货市场和衍生品市场的操纵更加难以发现，这种操纵对市场的危害性更大。本文通过研究现货和衍生品跨市场价格操纵现象，并借鉴成熟市场的监管措施，从法律法规、合约设计、日常监管、跨市场信息共享和联合监管、跨市场危机处理程序等角度提出了建议，希望能对国内跨市场监管提供借鉴。     

关于推进国内衍生品市场规范发展的思考

近年来,国内衍生品市场发展迅速,在服务实体经济发展和推动金融市场繁荣的过程中发挥了重要作用。但在实践过程中,市场对衍生品的理解还存在一些偏差,一定程度上制约了国内衍生品市场的发展。笔者系统性梳理了衍生品交易的概念、特征与发展历程,结合近期国际监管动向分析了国际衍生品市场发展情况与监管经验,认为衍生品作为一种中性的风险管理金融工具,本身并无好坏之分,市场参与者运用不当加之部分领域监管缺失才是2008年金融危机的问题所在。与欧美普遍存在的投机过度、创新超前等问题不同,我国衍生产品发展尚处起步阶段,与实体经济的需求相比,发展程度还很不足。为此,笔者提出了促进国内衍生品市场发展的几点思考与政策性建议:一是要辩证看待,既要充分认识衍生品对经济与金融发展的重要作用,也要努力将衍生品的不利影响关进笼子里;二是既要大力推动市场扩容,也要持续加强市场规范化程度;三是银行等金融机构既要积极有序参与场内外市场,也要规范产品设计与业务流程;四是监管机构要统筹把握创新发展与加强监管的关系,为规范衍生品市场夯实基础。     

各国场外衍生品市场改革进展与前景展望

为实施G20匹兹堡峰会有关OTC衍生品市场改革的承诺,FSB成员在设立国际标准、推进立法及改革市场基础设施方面取得了积极进展,但改革任务仍面临诸多挑战。文章从OTC衍生品市场改革的框架、主要国家和地区当前工作进展及落实中存在的问题、我国相关工作进展等方面对场外衍生品市场改革这一热点问题进行研究和梳理,以期对我国参与OTC衍生品市场改革国际规则的制定以及国内市场发展完善提供参考和借鉴。     

衍生品交易所得的征税权归属:来源地VS居民管辖权

伴随金融市场的全球化进程,近年来跨境衍生品交易量在迅速增长.然而,为促进国内金融市场的经济效率和基于金融资产的流动性及资本的可替代性的考量,往往认为衍生品所得并无来源地税收的课征.然而,来源地税收是对进入和利用本国金融市场的物理性、法律和经济基础设施所征收的对价,单边放弃来源地课税反而会降低税收公平,对衍生品所得同样如此.因此,衍生品交易所得同样存在来源地征税的问题:柜台交易的衍生品交易所得以付款人居住地为来源地;上市交易的衍生品则以其上市的交易所所在地为收入来源地.     

全球外汇衍生品交易的发展特点及启示

该文根据国际清算银行对全球外汇衍生品交易的调查统计情况,对全球外汇衍生品交易及主要交易货币的在岸与离岸外汇衍生品交易的发展特点进行了归纳,以期为国内外汇衍生品市场的发展提供借鉴。文章指出,结合本国汇率和资本项目管理体制改革逐步取消外汇衍生品交易的实需原则,有利于在维护金融稳定的前提下进一步发展本国的外汇衍生品市场。     

世界衍生产品交易所的发展趋势

近年来,衍生品市场成为全球金融业发展最快的市场。衍生品交易所在实行电子化交易、不断提供新的产品组合方面进展迅速，同时交易所之间开始加速整合和全球化。中央对手方清算在交易所市场和场外市场上均取得了越来越广泛的应用。此外，新的基于因特网的市场也越来越对衍生品交易所的发展趋势产生影响。     

次级债危机与信用衍生品——市场现状、定价机理与发展趋势

本文对美国次级贷产生的根源进行了剖析,认为房地产泡沫和信用衍生品的过度泛滥是导致此次危机的根本原因。文章回顾了信用衍生品全球市场规模、市场构成和产品构成,介绍并剖析了信用衍生品的主要类型及其定价机理,然后对信用衍生品的发展趋势进行了分析展望,最后分析了信用衍生品的意义、风险及对我国的启示。     

The Usefulness of Derivative-related Accounting Disclosures

The Financial Accounting Standards Board attempts to improve reporting and disclosure of derivative transactions through SFAS Nos. 105, 107, and 119. These statements require recognition of gains or losses on trading purpose derivatives, and disclosure of notional principal amounts, credit exposures, and fair values of trading and nontrading derivatives. Using a multiple regression model, this study investigates the relevance of these disclosures to stock returns for a sample of large banks. All derivatives-related disclosures, except for notional principal amounts, are found to contain new information not incorporated in market beta and earnings. These results support the Board's derivative disclosure requirements.     

对金融衍生品市场内幕交易的一些新思考--澳大利亚现行的反内幕交易法及其带给我们的若干启示

本文着眼于澳大利亚在治理金融衍生品市场内幕交易中积累的丰富经验,针对一个崭新的前瞻性课题,即金融衍生品市场的内幕交易问题展开研究。作者认为,由于内幕交易与信息非对称性之间存在的内在冲突,实际上反内幕交易法规很难有效地阻止金融衍生品的内幕交易行为,过于复杂的反内幕交易法规会对市场产生一些负面影响,而放松内幕交易监管这一新思维将对市场的良性发展更为有益,应该让市场来决定内幕交易行为的“存亡”。但目前最为现实、温和的选择仍然是修改现行反内幕交易法,以维护市场的公平性和有效性。最后,笔者对如何缓解中国目前内幕交易猖獗的现状提出建议。     

国际黄金市场发展状况及其趋势分析

在新的国际货币体系下，黄金的货币性虽然被取消，但由于黄金本身所拥有的保值性、安全性、流动性等属性，使其最根本的金融属性并没有降低。全世界40多个大小不一的黄金市场作为金融市场的构成部分，近10年来有了更快的发展。分析各主要黄金市场发展的现状，研究其发展趋势，对于研究其未来的发展路径以及对金融市场的作用具有相当重要的意义。     

实践对中国市场的承诺——花旗银行（中国）有限公司副行长、司库莫兆鸿访谈

2008年2月26日,中国外汇交易中心发布2007年度银行间外汇市场优秀做市商、优秀会员和优秀交易员名单。根据此次评选,花旗银行荣获交易优秀奖、衍生产品交易优秀奖、外币对优秀做市商三个奖项,该行交易员姚振华被评为优秀交易员。该行在衍生产品交易和外币对的做市交易中表现尤其突出,本刊特此采访了花旗银行（中国）有限公司副行长、司库莫兆鸿先生、资金交易总监尤炯先生。     

对金融衍生品市场内幕交易的一些新思考——澳大利亚现行的反内幕交易法及其带给我们的若干启示

本文着眼于澳大利亚在治理金融衍生品市场内幕交易中积累的丰富经验，针对一个崭新的前瞻性课题，即金融衍生品市场的内幕交易问题展开研究。作者认为，由于内幕交易与信息非对称性之间存在的内在冲突，实际上反内幕交易法规很难有效地阻止金融衍生品的内幕交易行为，过于复杂的反内幕交易法规会对市场产生一些负面影响，而放松内幕交易监管这一新思维将对市场的良性发展更为有益，应该让市场来决定内幕交易行为的“存亡”。但目前最为现实、温和的选择仍然是修改现行反内幕交易法，以维护市场的公平性和有效性。最后，笔者对如何缓解中国目前内幕交易猖獗的现状提出建议。     

High-frequency trading and institutional trading costs

Using data on Canadian bond futures, we examine how high-frequency traders (HFTs) interact with institutions building large positions. In contrast to recent findings, we find HFTs in the data act as small-sized liquidity suppliers, and we reject the hypothesis that they engage in back running, a predatory trading strategy. Using a quasi-experiment in November 2011, in which a number of HFTs started trading the bond future, we run a difference-in-differences event study and find more competition among HFTs improves implementation shortfall, effective spreads, and short-term price impacts for institutional trading in Canadian bond futures.     

Insider trading and risk aversion

This paper is a continuous time version of Holden and Subrahmanyam (Economics Letters 44 (1994) 181). The paper extends Kyle (Econometrica 53 (1985) 1315) by introducing risk aversion on the side of the monopolist informed trader and allows for the liquidity traders instantaneous demand to depend on cost of trading, as well as on the risk of the stock. The main result of the paper is that, in equilibrium, the price pressure decreases with time regardless of the elasticity of the liquidity demand function.     

国外高频交易的发展现状及启示

证券市场上的高频交易模式大体上分为四类:订单拆分策略、做市交易策略、定量化交易策略和其他策略。研究发现:(1)高频交易降低了买卖价差,提高了市场流动性,而并没有增加市场波动率,甚至反而可能降低了市场波动率;(2)没有发现高频交易者存在系统性抢单行为(并不排除有特定高频交易者存在此类行为);(3)学术研究认为高频交易有导致市场风险的可能性,但是事件调查大多认为高频交易不是引发市场风险的罪魁祸首。本文认为,对高频交易的监管应该注重抓住重点区别对待,以维护公平、透明、高效的市场秩序。     

2012年上半年货币市场运行概况与特点

2012年上半年,人民银行通过多种手段调节市场流动性,货币市场反应灵敏,主要特点表现为：交易规模快速增长,利率总体低水平运行,交易期限结构仍以短期为主,交易主体以银行类机构为主,融资格局总体稳定但存在阶段性变化,各类机构交易利差有序分布,非银行类市场主体交易更加活跃。