经济增长与主权债务违约——基于投资者情绪的视角

投资者情绪对经济活动的影响至关重要。基于2000—2020年64个国家的季度和年度非平衡面板数据,通过研究投资者情绪对经济增长和主权债务违约的影响,发现投资者情绪较为乐观的国家,更有可能出现经济增长放缓和主权债务违约,特别是那些拥有巨额经常账户赤字的国家,且投资者情绪存在潜在的非对称性,过度乐观会显著提高主权国家的违约金额占比和违约概率。机制分析表明,过度乐观的投资者情绪会通过积累大量债务和减少投资来影响一国的经济状况。因此,在当前的外部环境下,主权国家在投融资时应更加重视基本面信息,审慎使用外部资本,持续加强监管,防范由于过度乐观而积累风险。     

主权债务危机的原因及警示

近期,随着希腊债务危机以及有关国家债务危机的频频爆出,全球主权债务危机愈演愈烈,主权债务风险进一步扩大,整个金融界也为此焦虑不安,都密切关注着国际债务动态的发展趋势。文章对主权债务危机产生的原因及对我国的警示提出自己的观点。     

从债务违约悲剧看财务杠杆风险控制——基于“11超日”债务违约事件

“11超日债”是2017年到期的公募债券,然而却在四年前半路夭折.上海超日公司在亏损的情况下仍发行债券,过度使用财务杠杆,不能按期兑付利息,继而我国公募证券市场第一起违约事件腾空出世.时过四年,“11超日债”仍有很多的东西值得我们回顾和反思.应深刻认识到,中国债券市场违约浪潮已然开始明流涌动.那么“11超日债”悲剧的发生给我们什么启示呢？企业除重视财务风险外,该如何有效地把控财务杠杆危害呢?     

美国债务危机的演进、影响及前景展望

2011年之前,全球对主权债务危机的担忧主要集中在欧洲,美国债务危机还只是少数具有前瞻性学者的猜想。而今,随着标普下调美国长期主权信用评级,标志着美国也已陷入主权债务危机的泥沼,对美债危机的讨论随即成为全球金融市场的新热点。本文着重阐述了美债危机发端、显现和深化的演进过程,进而分析了其对美国经济、美国国债市场以及中国等新兴市场国家的影响,最后对其可能的政策前景进行了展望。     

反思中国地方债务风险——从希腊债务危机中得到的启示

体制问题、隐性担保、通胀可被摊薄、持续的扩张性财政政策等原因构成了希腊主权债务危机的实质,再加上美国虎视眈眈、恰到好处的引爆,最终酿成了蔓延欧洲的主权债务危机。我国的地方债务从多个方面与希腊的主权债务危机有相似之处,反思这些相似之处,以提起对地方债务风险的重视,尤其是认识其可能产生的影响具有重要意义。     

浙江民营企业债务违约风险的形成与治理

文章就浙江民营企业债务违约风险的形成与治理进行了分析,得到了以下研究结论。首先,浙江民营企业的债务违约风险现状表现为:企业的债务联结形式较为复杂、债务期限不合理、债务违约风险主要集中于传统产业、企业债务违约的可能性较大等。其次,浙江民营企业债务违约风险形成的影响因素包括:受宏观经济波动的影响较大、金融机构给与的支持不够、政府作用发挥不当、民营企业经营成本上升过快、民营企业经营状况较差、缺乏相应的财务管理能力、对债务风险认识不充分等。再次,浙江民营企业债务违约风险的治理对策包括:提升企业的经营能力、完善企业内部管理制度、降低资金成本、加大对赊销产品的管控力度、优化民营企业发展环境率等。     

可持续公共债务水平下的政府违约问题研究

现实经济中存在公共债务具有可持续性时却发生政府违约的现象,本文在政府未来收支波动具有不确定性的假设下,建立一个政府与投资者的重复博弈模型以分析这一现象,研究发现:公共债务可持续性并不能完全排除政府违约风险,在政府未来基本盈余不确定的条件下,理性投资者愿意持有的公共债务水平远低于可持续的公共债务水平,两者的差异取决于政府对未来基本盈余的控制能力.     

主权债务危机影响因素的实证研究及启示——对新兴经济体与发达经济体的比较

20世纪80年代以来,主权债务危机经历了由新兴经济体向发达经济体的迈进,其影响程度越来越大,影响范围也由最初的区域性扩展到现在的全球性。对新兴经济体和发达经济体这两类样本的主权债务危机成因的实证分析结果表明,债务负担率对新兴经济体和发达经济体主权债务危机都存在显著影响;通货膨胀和国际储备对新兴经济体主权债务危机有显著影响,而对发达经济体的影响不显著;人口老龄化和政府财政赤字对发达经济体的影响显著,对新兴经济体的影响不显著;滞后一期的GDP增长率对发达经济体的主权债务危机有影响,对新兴经济体影响不显著。最后,本文针对我国地方政府债务问题,提出一些防止债务危机发生的政策建议。     

刚性兑付、债务展期与债务违约——兼论市场与政府在信贷资源配置中的作用

在信用债市场上,信息不对称使得市场运作下的信用融资、政府隐形信用支持或刚性兑付下的担保融资均会发生资源无法实现优化配置的谬误:一是好项目得不到融资和再融资;二是无效率项目得到融资和再融资.第一类谬误造成的结果可能是成长型企业生命周期缩短和“破坏性创新”窗口关闭;第二类谬误造成的结果可能是债务效率低下、债务违约、不良债务积聚和债务风险敞口提升.基于此理论逻辑,本文在分析中国非金融部门债务状况事实的基础上,结合行为主体在市场运作和政府干预两种情境下的博弈形式,探讨中国企业信用债违约形成机理,并就如何使市场在信贷资源配置中发挥决定性作用和更好地发挥政府作用提出对策思路.     

人口老龄化会提高主权债务违约风险吗?——来自发展中国家的证据

本文选用1984-2012年共37个发展中国家作为样本,从人口结构变迁的视角分析主权债务违约的成因.结果发现:短期债务会提高主权债务违约风险,而政府总债务对其影响并不明显;通货膨胀率也会提高主权债务违约概率,而其他经济变量对其影响并不明显;政治风险会增加主权债务违约的可能性;而外部金融环境对债务违约没有带来显著影响;人口结构对主权债务违约产生显著影响.具体来说,人口老龄化程度较低时,其对主权债务违约影响不明显,但当人口老龄化程度越过“门限值”时,则会显著提高主权违约风险.     

个人负债与政府负债的比较分析

不管是个人或是政府,负债都是具有一定风险的,如果确需负债,必须在资金使用的监控、披露制度的建设上予以加强,以减少债务风险;做好防范和化解财政风险的预案,以避免对国家宏观经济造成冲击。     

The risk of the sovereign debt default: the Eurozone crisis 2008–2013

We investigate the relationship of the market pricing of sovereign risk to default, through credit default swap (CDS) spreads for 16 Eurozone countries during 2008q1–2013q3. We take into account, through appropriate non-linear generalized method of moments (GMM) estimations the endogeneity problem. We focus on ‘fiscal space’ (DEBT or FISCAL), and the downgrade announcements (DOWN). We find DEBT (FISCAL) to have significant (insignificant) effects on the CDS concave function, as well as, DOWN in a linear one. It has also been confirmed significant pricing discrimination between South and West Euro Area Periphery (SWEAP) and the core Eurozone, highlighting asymmetries discovered either by the respective size of estimated DEBT coefficients or by the significant effects of DOWN that have only on CDS of SWEAP countries. The current account balance or the inflation rate, as well as, relevant interaction terms seem not to affect the spreads of the EMU. These findings, together with the estimated structural change on CDS pattern in early 2011, coinciding with significant either the DOWN in the pre-crisis period (2008–2010) or the DEBT in the post-crisis one (2011–2013) on the CDS, seem to be consistent with self-fulfilling crises literature and the inherent vulnerability of EMU, on other words, the ‘fragility hypothesis of the Eurozone’.     

美国风电发展现状分析

近年来,美国风电发展迅速,截至到2012年8月,美国风电装机总量已突破50GW。简要介绍和分析了美国风电发展现状、政府扶持政策、研发重点和产业发展趋势。美国风电的快速发展,一方面,得益于全球可再生能源兴起;另一方面,离不开美国政府风电扶持政策和风电技术进步。我国应借鉴美国的经验,完善风电扶持政策,支持共性技术研发;发挥体制优势,加快风电建设;开放风电市场,加强国际合作,抢占风电技术和产业制高点。     

基于贷款偏好、企业规模和还贷行为的银企关系分析

中小企业融资难的一大原因是商业银行在选择授信对象时具有“授信给中小规模企业风险大”的贷款偏好．从而在信贷业务操作中表现出对中小企业的歧视。那么实际中小企业还贷履约行为如何？以商业银行和融资企业为对象,本文建立信贷交易博弈模型并实证检验融资企业的规模大小与其还贷履约行为的关系。结果表明：考虑到违约成本,相比较大规模企业的还贷履约情况,中小企业选择按时还贷履约的概率更大,还贷履约情况更好。     

新旧债务重组准则的比较分析

为了规范债务重组的确认、计量和相关信息的披露,财政部于2006年2月发布新的会计准则体系中,对债务重组准则进行了修订,发布了《企业会计准则第12号——债务重组》（以下简称新准则）。此前为《企业会计准则———债务重组（2001）》（以下简称旧准则）研究新旧债务重组准则的变化以及执行新准则对企业财务状况的影响具有重要的现实意义。     

美国科技创新实力及创新体系优劣势分析

美国在世界经济中的霸主地位,很大程度上取决于其科技创新实力。美国创新实力强,整体竞争力表现突出;基础研究能力强,科技论文产出世界领先;企业创新能力强,技术创新成果大量涌现。美国政府非常重视创新,不断出台新政策促进创新,提高对创新基础要素的投资,支持创新的商业环境,并且,产学官结合紧密。美国政府是科技创新的重要推手,美国国家创新体系有着独特的优势,而且这种优势有望继续为美国经济增长提供重要支撑。     

欧美成人教育对我国成人教育发展的启示

成人教育是我国教育事业的重要组成部分,是当代社会经济发展和科学技术进步的必要条件。通过查阅相关资料可以看出,西方发达国家的成人教育及其管理确实有着过人之处,他们积累了很多优秀的治学经验。通过学习他们的先进方法和理念,对我国的成人教育发展也起到了很好的促进作用。就中国国情而言,政府及教育行政部门的重视、关心、决策、管理、协调、监督及各种政策措施,将对推进成人高等教育起到重要作用。     

美国新贸易保护主义对我国出口的影响及对策

金融危机后,美国为了刺激本国经济发展,推出带有明显的贸易保护主义色彩的贸易政策,阻碍我国对外贸易发展。本文分析了美国贸易保护主义政策的表现和对我国的影响,并就应对美国的贸易保护主义提出了对策建议。     

金融中介职能、会计质量与债券违约风险——海龙短期融资券案例分析

利用案例分析方法分析了短期融资券11海龙CP01的发行和兑付过程,发现债券发行公司在发行债券前后均存在会计质量、公司运营以及内部治理等方面的问题,包括评级公司、承销商和会计师事务所在内的金融中介机构并未对这些问题及时披露,而这不利于信用风险市场化体系的建立,阻碍了债券市场的长期健康发展。     

The impact of exchange rate volatility on commodity trade between the US and Thailand

The impact of exchange rate volatility on trade flows continues to occupy the international finance literature. More recent studies have deviated from the traditional approach of using aggregate trade flows and have employed trade data at commodity level. This study investigates the impact of exchange rate uncertainty on the trade flows of 118 US exporting industries to Thailand and 41 US importing industries from Thailand. We find that exchange rate uncertainty has short-run effects on the trade flows of most industries. In the long-run, the main determinants of the trade flows are the level of economic activity in both countries.