利率预期假说

“利率预期假说”是指出长期债券的收益率是决定于期望将来短期债券的收益率加上风险溢价(Risk Premium).在这本文中,其目的是测试利率预期假说是否适用于香港银行同业拆息之中,具体主要集中于两个方法进行此测试.方法一,是基于“利率预期假说”中,观测到香港长期同业拆息是否实现协整检验(Cointegration Test),在此检验前必须先进行单位根检验,因为协整检验是对已知非平稳的序列为有效.方法二,是用计量的线性回归法去检验不同期限的利率对将来短期利率的预测能力,如果得出风险溢价为常数代表利率预期假说是较强版本(Stronger Version);但如果得出的风险溢价并非常数,而是与时间序列的话,代表利率预期假说较弱版本(Weaker Version).本文主要是回顾各地的利率期限结构是否合乎“利率预期假说”之理论,结果发现Gerlach (2003)否定香港同业拆息合乎“利率预期假说”之理论.     

货币政策不确定性与收益率曲线传导

使用仿射利率期限结构模型,将中国长期国债利率分解为风险中性利率和期限溢价,并通过构建理论模型,分析中国短期政策利率对风险中性利率和期限溢价的影响机制,以及货币政策不确定性水平对收益率曲线传导的调节作用,研究表明:中国短期政策利率既会正向影响风险中性利率,也会正向影响期限溢价;在较高的货币政策不确定性水平下,中国货币政策收益率曲线传导的政策预期渠道和资产组合渠道的传导效率均显著降低.建议在完善价格型货币政策框架过程中,除了培育合适的短期政策利率外,还要降低货币政策的不确定性,从而更好地发挥货币政策的作用效果.     

我国公司债券信用溢价的实证研究

本文基于Duffle和Singleton分析技术,对5只国债和5只公司债券（2008—2009年）在扩展卡尔曼滤波拟极大似然估计法下实证研究的结论是：中国公司债券信用溢价近期斜率为负,国债与公司债券利率期限结构的斜率都偏小,中国债券收益率曲线过于平滑,长期债券收益率与短期债券收益率相差微小;债券信用溢价与股市大盘指数收益率、居民消费物价指数增长率以及债券指数收益率之间的关系并不显著;公司债券信用溢价与无风险利率溢价利率期限结构有着显著的负相关关系;公司债券信用溢价与层次的货币供应增长率之间存在显著的正相关关系,我国货币政策对债券市场有较强的影响。     

利率期限结构的基本定性理论

利率期限结构所理论出发点在于它是怎样形成,而利率期限结构是根据资产(国家债券)的收益率曲线来拟定出来的,而国家债券的收益率曲线由短期到长期,都会出现不同之利率期限结构形状.本文是说明预期理论(Expectation Hypothesis Theory),市场分割理论(Market Segmentation Theory),和流动性偏好理论(Liquidity Preference Hypothesis Theory).     

公司债券信用价差和国债收益率动态关系研究

信用价差和国债收益率序列的平稳性、相互之间的因果关系以及长期和短期的均衡关系是债券市场上的基础研究。文章通过对我国沪深交易所上市公司的债券信用价差和相应的国债收益率序列进行研究，发现所有研究的债券收益率序列均为I（1）序列，国债收益率序列为公司债券信用价差序列的格兰杰原因，两者之间存在显著的协整关系。     

利率期限结构的基本定性理论

利率期限结构所理论出发点在于它是怎样形成,而利率期限结构是根据资产(国家债券)的收益率曲线来拟定出来的,而国家债券的收益率曲线由短期到长期,都会出现不同之利率期限结构形状。本文是说明预期理论(Expectation Hypothesis Theory),市场分割理论(Market Segmentation Theory),和流动性偏好理论(Liquidity Preference Hypothesis Theory)。     

基于基准利率选择的利率期限结构形成研究

基准利率和利率期限结构是经济运行和金融投融资活动中的重要指标变量。基准利率是短期低风险的市场化利率,是中央银行货币政策的中介目标。利率期限结构是基准利率、基准利率预期和期限溢价的综合,它反映了不同期限最低风险资金交易的资金价格。根据基准利率选择的原则和我国的实际情况,银行同业拆借利率、国债回购利率和短期国债利率适合成为我国基准利率的载体。同时,这些基准利率与中长期国债市场利率共同形成我国的利率期限结构。     

商业银行理财产品收益的实证研究

商业商业银行理财产品收益可分为预期收益率、实际收益率。实现超额收益产品多投资于债券和货币市场,未实现预期收益产品多挂钩利率、汇率、商品期货;非保本产品、短期理财产品是理财产品发行主力;外币产品境遇不乐观。商业银行能够较准确地预测固定存款利率、理财期限、发行银行信用、是否保本、是否外币投资对理财产品收益率的影响:固定存款利率、理财期限与预期收益率、实际收益率均正相关;低发行银行信用的预期收益率、实际收益率均高于高发行银行信用;不保本的预期收益率、实际收益率均高于保本产品;外汇投资的预期收益率、实际收益率均低于人民币投资;但不能准确预测投资标的、收益是否固定、银行能否提前终止对理财产品收益率的影响。     

利率期限结构预期理论的实证研究——基于中国国债收益率

预期理论是理解利率期限结构的基本理论,其成立与否对于投资者和央行决策具有重要影响。文章以中国国债收益率的数据为样本,运用回归分析法实证检验利率期限结构预期理论。研究发现,利率期限不同,结果不同。中度波动利率序列能够支持预期理论,而高度和低度波动利率序列均拒绝预期理论。其原因在于央行的货币政策导致不同期限利率升贴水的相对变化。     

我国国债利率期限结构的静态实证分析

依据上海证券交易所的国债数据,通过采用回归分析方法对我国国债利率期限结构进行静态实证分析,结果表明:三次多项式曲线较好地拟合我国国债收益率曲线,收益率曲线呈向上倾斜,符合纯预期理论和流动性偏好理论,长期国债收益率高于短期国债,这与纯预期理论相符舍.我国目前上市国债的期限结构明显不是很合理,短期国债发行量和发行规模较小,超长期的品种还很少,而中长期债券占的比重较大,期限结构并不健全.     

中国地方政府债券风险溢价研究

中国地方政府债券的规模和杠杆率较大,引发了国内外的关注和对其可能引发风险的忧虑。如何评估其潜在风险,是学界面临的难题。由于金融资产的交易价格反映了投资者对其风险的判断,因而可以从金融资产相对于无风险资产的风险溢价角度,实证研究其风险的大小和风险成分。具体地,运用2012—2015年的中国地方债券指数日数据,分析中国地方债风险溢价构成,可探讨中国地方债的风险。研究发现,中国地方政府债券的收益率主要为利率风险溢价,信用风险溢价比例很小,因而中国地方政府债券的主要风险是利率风险。     

信用债券定价中的基准利率选择

银行间债券市场定价基础的不统一导致信用债券误定价现象时有发生。采用Granger因果关系检验方法分析了央行票据与同业拆借利率之间的相互引导关系,研究发现央行票据是引起同业拆借利率变化的Granger原因,由此可以推断央行票据利率具有更强的价格发现功能,是当前市场条件下信用债券定价的基准利率。     

上证国债零息票收益率曲线的构造及其特征分析

零息票债券收益率曲线刻画了无风险利率的期限结构,它是金融工具估价、投资组合管理和金融风险管理的重要组成部分.本文通过间接法构造出上证国债零息票收益率曲线,并对其特征进行分析.     

Shibor和银行回购利率的协整及ECM模型——另一个视角的shibor准确性检验

上海银行间同业拆借利率shibor自推出以来其定价的准确性一直备受争议,本文给出了一个对其数值出现较大偏离的预警和修正模型,即用银行间回购利率和其建立协整关系及误差修正模型。此模型良好的统计性质让我们相信,如果shibor实际数据在长期或短期对这个模型有较大偏离的话,货币市场的参与者应该有足够的理由提高警觉,预期正常的数据会朝模型所显示的方向回归。同时本模型对判断利率是否有异常波动以及衡量不同时期银行间信用风险也有作用。     

Sllibor和银行回购利率的协整及ECM模型——另一个视角的shibor准确性检验

上海银行问同业拆借利率shibor自推出以来其定价的准确性一直备受争议,本文给出了一个对其数值出现较大偏离的预警和修正模型,即用银行间回购利率和其建立协整关系及误差修正模型.此模型良好的统计性质让我们相信,如果shibor实际数据在长期或短期对这个模型有较大偏离的话,货币市场的参与者应该有足够的理由提高警觉,预期正常的数据会朝模型所显示的方向回归.同时本模型对判断利率是否有异常波动以及衡量不同时期银行间信用风险也有作用.     

Shibor和银行回购利率的协整及ECM模型——另一个视角的shibor准确性检验

上海银行间同业拆借利率shibor自推出以来其定价的准确性一直备受争议，本文给出了一个对其数值出现较大偏离的预警和修正模型，即用银行间回购利率和其建立协整关系及误差修正模型。此模型良好的统计性质让我们相信，如果shibor实际数据在长期或短期对这个模型有较大偏离的话，货币市场的参与者应该有足够的理由提高警觉，预期正常的数据会朝模型所显示的方向回归。同时本模型对判断利率是否有异常波动以及衡量不同时期银行问信用风险也有作用。     

我国货币政策利率传导渠道有效性的实证研究

货币政策传导机制问题是货币政策理论的核心内容之一。理论上货币政策主要通过利率渠道和信贷渠道进行传导,但国内学者对于货币政策不同渠道的传导效果存在一定的分歧。本文运用最新发展的处理时间序列数据的经济计量分析方法——单位根检验、协整检验、格兰杰因果关系检验对我国从2002年1月至2008年12月期间的货币政策利率传导渠道进行实证分析,结果表明我国货币政策利率传导渠道的有效性较低。     

陕西省货币需求分析与实证研究

本文在对陕西省货币需求相关统计数据分析的基础上,采用单位根检验、协整检验并建立误差修正模型的方式,对陕西省货币需求总量与机会成本变量、规模变量之间的函数关系进行实证研究。结果表明陕西省货币需求与收入、利率以及预期通胀率之间存在长期的稳定关系,而在短期动态模型中,收入与利率的调节功能较显著。     

沪深股市的利率效应——以上证综合指数为例

在我国资本市场的发展和利率市场化的趋势下,利率作为资金的价格,在资本市场发挥着越来越重要的作用.本文以月度实际利率为参考利率,运用单位根检验和格兰杰因果检验,建立协整和误差修正模型,分析上证综指对于实际利率的长期和短期利率效应,结果表明,实际利率对我国股价的短期影响大于长期影响,并且两者是相互影响的.     

中国出口贸易与外汇储备动态相关性检验——基于1997～2010年月度数据的计量分析

基于中国1997～2010年的月度数据,应用单位根检验、协整理论、误差修正模型及脉冲分析等计量经济方法,建立出口贸易和外汇储备预期影响量之间的动态方程进行分析发现:从长期来看,对外贸易及汇率对外汇储备有显著影响,对外贸易增加1%,外汇储备相应增加1.18%;外汇储备的短期波动受两种因素影响,一是协整方程的负向调节作用,二是滞后宏观经济变量的短期波动。