信用评级高估与融资的所有制歧视——基于中国公司债的数据

为了分析发债主体所有制性质对公司债发行定价影响的作用机理,从信用评级高估的假设出发,将所有制性质的定价作用区分为直接效应和间接效应,基于贝叶斯法则得出两个推断：评级高估会导致发债主体所有制性质对公司债发行定价的直接效应;高信用等级公司债发行定价会受到发债主体所有制性质的直接影响,低信用等级公司债则不然。通过对2007—2013年沪深两市公开发行的公司债进行实证分析,推断得到了验证。这些分析有利于剖析民营企业融资歧视的形成机制。     

我国公司债市场上信息不对称问题探讨

公司债市场以信用为基石.但涉债主体间信息不对称状况普遍存在,信用也就难以构建,这不利于我国公司债市场的发展.文章探讨了解决公司债市场参与主体间信息不对称问题的策略:完善公司信用评级制度;实行公司债信用保险制度;科学化债务布置结构;中小企业债发行可借鉴民间金融模式;引入EVA业绩考核指标;政府渐进式完善基础制度建设.     

信用债券信用评级建设亟须跟进

在债券尤其是信用债券的发行过程中,发行公司的信用评级是非常重要的,债券信用评级的主要作用是揭示风险、引导投资,并降低具有较高信用筹资者的筹资成本。而我国的信用评级体系业务起点较低,不同发行主体间的信用质量因约束软化而变得模糊不清,信用评级技术也不完善,合理的信用评级体系尚未完成。而且我国的一些信用评级公司缺乏独立性,公平性失真,不能真实揭示公司债的风险特征,存在很大的信用风险。     

公司债：小荷才露尖尖角

2007年8月14日，中国证监会正式颁布了《公司债券发行试点办法》（以下简称《试点办法》），拉开了我国公司债发行的序幕。《试点办法》共六章三十二条，内容包括发行方式、发行条件、发行程序、债券持有人权益保护、监督管理等，体现了放松行政管制，以发债主体的信用责任机制为核心、市场化导向的发行监管思想。《试点办法》注重信用评级、信息披露、债券受托管理人等配套制度的建立，强调了中介机构和市场机制在公司债市场发展中的基础性作用。《试点办法》的颁布与实施，给债券发行方提供了一种新的筹资方式，有利于这些企业降低财务成本，[第一段]     

债券违约的地区传染效应研究 ——基于债券二级市场数据

债券市场"刚性兑付"惯例的打破将对我国债券市场产生深远影响.本文以2009～2019年沪深交易所的公司债和企业债为样本,采用面板回归模型从省级层面考察了债券违约传染的地区效应.实证结果表明:债券违约显著推升了同省债券的二级市场交易利差;与中西部地区相比,东部地区省份债券违约对同省的债券信用利差影响较小;与低信用评级债券...     

企业首次发行海外可转换公司债与信用评级之影响——以台湾地区为例

本研究使用逻辑斯回归模型进行探讨台湾上市柜公司是否会因为可转换公司债的发行因无需信用评级机制,使得信用评级较差的公司,倾向以发行ECB来筹措资金。     

银行间市场中期票据信用利差的影响因素研究

基于Longstaff和Schwartz的公司债定价模型,从信用风险度量的角度对我国中期票据信用利差的影响因素进行实证分析,回归结果表明：股票市场波动率、无风险利率、利率期限结构的斜率等结构化模型变量对中期票据信用利差产生显著的影响,但基于低频数据的流动性衡量指标在模型中不显著。引入宏观、发行主体和债券构成要素等因子后的回归结果表明：产出指标、债券评级与信用利差负相关;债券新增供给量、久期及发行主体的权益乘数与中期票据的信用利差正相关。     

债券市场的参与者关注大股东股权质押吗?

文章以2011—2017年A股上市公司为样本,考察了大股东股权质押与债券信用评级、债券信用利差之间的关系.研究发现:大股东股权质押对债券信用评级带来不利的影响,还会导致债券信用利差的提高;在国有上市公司,大股东股权质押导致债券信用评级下降以及债券信用利差提高的负面影响更大;较高的金融发展水平可以作为有效的外部治理机制抑制大股东股权质押对债券信用评级和债券信用利差所带来的不利影响.过度之间存在显著的负相关关系;会计稳健性能够削弱产融结合与投资过度之间的相关性.     

浅析我国债券发行与信用评级

经过20多年的发展,我国债券市场已经初具规模。但是,从债券的发行、尤其是非金融企业债券的发行与评级情况来看,我国债券市场信用评级行业的发展受到了尚不发达的债券市场的制约。因此,加快我国债券评级市场的发展是信用评级行业发展的关键。     

关于构建我国保险信用评级制度的思考

保险信用评级制度是为市场参与者提供服务的一种机制,虽然保险信用评价制度已有近百年的历史,但是在中国等发展中国家,信用评级机构还比较少,信用评级制度急需完善。文中从各个方面讨论和思考了我国保险信用评级制度的构建问题,对我国保险信用评级制度起了一定的推动作用。     

我国债券信用评级存在问题及对策研究

债券信用评级是市场经济信用体系的重要组成部分,本文在分析债券信用评级市场和信用评级机构存在问题的基础上,提出改善债券信用评级发展的对策,为债券市场健康发展提供保障。     

公允价值分层披露、产权背景对公司债定价的影响研究

基于2014—2018年间沪深两市上市公司公开发行的公司债与其产权性质数据以及手工收集的公允价值分层等数据，进行实证分析。研究发现：第一层级公允价值计量项目的占比越高，公司债信用利差越小，第二、三层级公允价值计量项目占比越高，公司债信用利差越大；在国有与非国有企业的特定环境中，国有企业中的第二、三层级公允价值信息带来的信用风险影响会被抑制，而非国有企业中的第一层级公允价值信息的积极信号受到抑制，这就体现出我国债券市场上所特有的“国企信仰”现象。这些发现有利于深入剖析我国债券市场上公司债定价存在的问题，为投融资决策及其监管提供参考。     

债券信用评级能否反映大客户风险?

大客户具有较强的议价能力,客户集中度风险是企业风险管理的重要内容.以往的研究主要集中于客户集中度过高对股票市场的影响,较少关注债券市场中评级机构对发行人大客户风险的甄别能力.本文以2007～2019年发行公司债为样本,检验了债券信用评级对客户集中度风险的揭示程度.实证研究发现:客户集中度越高,信用评级机构的评级等级越低,并带来了更高的信用利差;相比发行人付费评级,投资人付费的独立评级对高客户集中度公司的评级水平相对更低,对大客户风险的甄别效果更好.进一步研究发现,两类评级模式对大客户风险甄别效果的差异在应收账款周转更慢、盈余管理程度更高的企业中表现得更明显;两类评级模式对于国有企业大客户风险的甄别效果均较弱.本文的研究结果表明,债券信用评级市场基本能反映大客户风险,但发行人付费评级模式下对大客户风险还存在一定的虚高评级,应鼓励投资人付费信用评级的发展,促进信用评级体系的有序竞争.     

会计计量与企业债券信用评级关系的应用分析——基于2006年新会计准则的思考

企业债券信用评级是企业发行债券的重要步骤,债券评级对会计信息具有依赖性,而会计信息的计量属性会直接影响会计信息,不合适的会计计量属性会对债券评级造成负面影响。本文结合2006年的新会计准则的相关规定和企业债券信用评级的特点,通过分析会计计量对信用评级的误导因素,认为借鉴国际先进经验,可以提高债券评级的可靠性和客观性,促进企业融资市场的公平性和公正性。     

企业社会责任的公司债券市场定价

院文章利用2007年-2012年间我国公司债券发行相关数据,研究企业社会责任是否影响公司债券的定价.研究发现在控制其他变量的情况下,企业社会责任能够显著的降低公司债券信用利差,企业社会责任得分高的公司其公司债券信用评级更高,企业社会责任能够提高公司债券的市场定价.同时我们的研究结论对公司管理层和债券投资者具有很好的借鉴意义.     

信用评级对公司债券到期收益率影响的实证分析

为了检验我国债券市场投资者对信用评级信息的信任程度,本文采用显著性检验方法,选取2012年1月10日—2012年12月31日近一年的交易所公司债券的每日的到期收益率数据,结果表明:信用评级信息在资本市场上对我国公司债券的市场定价具有显著的影响力。     

公开发行债券能提高企业创新产出吗？

以2006—2021年我国A股上市公司为样本，探讨了企业首次发行债券如何影响企业的创新水平。研究发现，企业首次公开发行债券能够显著提升企业的创新水平。机制分析结果表明,企业发行债券通过建立替代性融资渠道缓解融资约束，延长整体债务期限，提高信息披露水平这三个路径来提升企业创新水平。进一步研究发现,在控制了企业后续发债行为后，公开发行债券与企业创新的关系仍然存在；相比于公司债，企业首次发行债券种类为中期票据和企业债时，企业创新水平提升更显著；企业首次发行债券时，债券信用评级越高、发行利率越低，对于企业创新水平的提升越显著。研究结论丰富了债券市场经济后果的研究，也为企业创新发展和实现经济高质量发展提供了来自债券市场的建议。     

地方政府债券信用评级视角下的政府会计改革探讨

2014年起我国开展的地方政府债券自发自还，对地方政府债券的信用评级提出了要求，然而我国现有的政府会计系统无法充分满足评级机构对政府资产、负债和收支等会计信息的需求，制约了地方政府债券信用评级工作的开展。为此，本文从依据可变现性和流动性对政府资产进行确认与分类，扩大政府负债的核算范围、确认与计量政府隐性和或有负债，引入以权责发生制为基础的政府财务会计、完善地方政府收支信息，构建全面的政府财务分析指标体系等四个方面对我国政府会计改革进行了探讨，以便为我国地方政府债券信用评级提供必要的信息，促进地方政府债券市场的健康发展。     

信用评级在估计债券信用风险损失中的应用

债券信用评级有效地揭示了债券的相对信用风险,为债券投资者提供了重要的投资决策参考。在计算债券信用风险损失中,可以充分利用评级公司公布的数据来具体的计算出各债券的信用风险值,本文给出这种方法和例子。     

信用评级在估计债券信用风险损失中的应用

债券信用评级有效地揭示了债券的相对信用风险,为债券投资者提供了重要的投资决策参考.在计算债券信用风险损失中,可以充分利用评级公司公布的数据来具体的计算出各债券的信用风险值,本文给出这种方法和例子.