探寻适应我国上市公司的最优资本结构

一、我国上市公司资本结构的总体状况1.长期资金来源中,股权融资偏好强在我国上市公司现有的资本结构中筹资顺序一般是:股票—债券一内部融资。股权融资居于绝对主导地位。债券融资比例较低,存在着严重的重股轻债现象,而且股权融资比例随着我国股票市场的发展继续上升。这是因为我国企业普遍热衷     

我国上市公司偏好股权融资的原因浅析

上市公司的融资方式分为两种,一种是通过留存盈利和折旧进行的内源融资,另一种是包括股权融资和债权融资的外源融资。上市公司对各种资金来源选择的偏好和顺序,决定了公司的资本结构,进而影响到公司的市场价值,在西方公司理财者极为重视融资顺序。然而在我国上市公司中却出现了融资偏好理论与公司融资偏好相背离的现象。因而,对我国上市公司股权融资偏好进行分析,具有重要的现实意义。     

信托融资：优化企业融资结构的新途径

一、我国公司融资结构的现状及分析 我国公司融资结构存在严重的二元结构，上市公司偏好股权融资，非上市公司偏好债务融资。从1993年以来。我国上市公司股权融资比例一直维持较高水平。在上市公司的外源融资中，股权融资比例平均超过60％。1997年还出现了73％的高权益融资现象。1997～2002年，股权融资占直接融资的比重在80％以上。我国非上市公司融资渠道     

中国上市公司的资本结构分析

对于中国上市公司的融资特点,现在最为主流的观点是我国上市公司有强烈的股权偏好,融资正好逆着优序理论的顺序(Pecking-order),原因在于我国的股权融资成本奇低。但是也有观点认为,股权融资在全世界范围都是普遍性的,而相反我国的融资反而到在一定程度上遵循了Pecking-order。本文试图通过分析我国上市公司的资本结构现状分析,对中国上市公司的融资偏好给予解释。     

从纳税角度看上市公司股权融资偏好

按照现代资本结构理论，企业的融资结构影响着企业的市场价值。在纳税不为零的情况下，由于债券有“税盾”作用，企业通过债务融资可以增加企业的价值．而纳税对仓业内部融资不俘在影响，这样就彤成了“啄食顺序理论”。企业理性的融资顺序应为：首先内部融资，然后才考虑外部融资，其中义以债务融资为先，而把股权融资作为最后的选择。但是在我国，上市公司的融资顺序往往是先股权融资再债务融资和内部融资，即我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论中的啄食顺序原则存在明显的冲突。我们把这种现象称为我国上市公司的股权融资偏好。本文通过分析纳税对我国上市公司融资偏好的影响，希望为我国上市公司的融资方式研究提供一条新的思路。     

中国上市公司股权融资偏好与融资成本研究

企业可以通过股权方式或债务方式来筹集资金,这两种融资方式又会引发公司资本结构和资本成本等一系列问题。本文研究了我国上市公司的融资行为和融资成本,结果发现,上市公司普遍存在着“股权融资偏好”,上市公司的真实股权融资成本要远高于债务融资成本,因此,过低的融资成本只是股权融资偏好的表层原因,特殊的股权结构和严重的委托-代理问题才是其内因。     

上市公司股权融资偏好的原因

股权融资偏好是指公司或企业在选择融资方式时较多考虑外源融资中的股权融资方式，而较少考虑其他融资方式如债权融资或内部融资，进而形成融资比例中股权融资比重过大的现象。上市公司股权融资偏好既不利于上市公司核心竞争力的提高，也不利于资本市场优化资源配置功能的发挥以及资本市场的长远发展，所以治理上市公司股权融资偏好问题是完善资本市场、推动我国经济健康稳定发展的迫切任务。     

上市公司资本结构与经营绩效的关系

一、我国上市公司资本结构现状（一）融资结构不合理。按照资本结构理论,企业的融资顺序应为：内源融资〉债券融资〉股权融资。债券融资、股权融资属于外源融资。从企业经营的实践来看,西方主要发达国家都具有以内源融资为主的特性。在外源融资中,其债券融资所占的比重一般要高于股票融资比重的几倍甚至几十倍。由此可见,     

我国上市公司股权融资偏好原因分析

据研究，我国上市公司在融资方式的选择上存在强烈的股权融资偏好。这种偏好主要体现在上市公司将配股作为再融资的首选方案；增发新股是上市公司近年来比较热衷的股票融资方式；股票融资比重大大高于债券融资。这与目前公认的pecking orde rule即先内部留存、后普通债务(包括银行贷款与普通债券)、再可转换债券，最后是外部普通股权、优先股的融资顺序是相背离的，也与成熟资本市场的融资方式选择有极大区别。这种现象严重违背了资本结构理论，为什么会出现这种现象呢?     

集团内部资本市场与上市公司配股融资动机

对于配股动机的研究主要缘于我国较为特殊的融资现象--股权融资偏好或过度融资.本文研究了集团内部资本市场与上市公司配股融资的关系.研究发现,西方经典的资本结构权衡理论以及代理理论均不能很好地解释我国上市公司的配股动机.由于我国特殊转轨经济环境决定了我国上市公司所处的集团内部资本市场具有典型的机会主义特征,这种机会主义的集团内部资本市场运作构成上市公司偏爱配股融资的重要动机之一.     

上市公司资本结构与融资偏好分析

正基于我国上市公司资本结构和融资方式的现状,本文对我国上市公司股权融资偏好和资本结构不合理现象进行分析,提出大力发展债券市场;提高股权融资成本;完善我国信用评级制度;构建有效的公司治理结构等建议来优化我国上市公司资本结构。一、上市公司资本结构现状分析资产负债率是反映公司资本结构最重要的指标,而在现代企业经营中,在保证公司财务稳健的前提下,负债经营能充分发挥财务杠杆的作用,为股东实现收益最大化。由表1可知,我国上市公司     

我国上市公司股权融资偏好原因分析

据研究,我国上市公司在融资方式的选择上存在强烈的股权融资偏好。这种偏好主要体现在上市公司将配股作为再融资的首选方案;增发新股是上市公司近年来比较热衷的股票融资方式:股票融资比重大大高于债券融资。这与目前公认的peckingorderrule即先内部留存、后普通债务(包括银行贷款与普通债券)、再可转换债券,最后是外部普通股权、优先股的融资顺序是相背离的,也与成熟资本市场的融资方式选择有极大区别。导致我国上市公司偏好股权融资这一方式,主要有以下因素:第一是融资成本方面的考虑;第二是我国在股份制改制过程中产权不明确导致的对管理…     

我国上市公司融资偏好问题研究

当前,我国上市公司普遍表现出股权融资偏好,这与国外成熟市场的融资偏好状况有着极大差异。我国股权融资偏好现象的存在既有内因也有外因,且其存在势必对公司自身发展以及相关市场资源配置利用产生重大影响,因此对我国上市公司进行融资结构优化的重要性和紧迫性日益凸显。本文从我国上市公司融资偏好现状、成因和影响进行浅析并试提出相关优化建议。     

上市公司融资行为分析

新优序理论认为：企业融资应遵循内部融资优先。债务融资次之。股权融资最后的顺序。我国上市公司的融资行为异常：忽视内部融资。偏好股权融资。轻视债务融资。出现这种异常的融资行为是由我国上市公司所处的内外部环境决定的，资本市场的“一股独大”、公司治理结构不完善是导致我国上市公司偏好股权融资的重要原因。     

上市公司资本结构与融资行为研究

我国上市公司存在股权融资偏好,而西方企业优先偏好内部融资,其次是债务融资,最后才是股权融资,即所谓的优序融资理论。为什么我国上市公司的融资选择不符合该理论,本文通过对上市公司资本结构与融资行为的影响因素研究后发现,我国当前特殊的资本市场以及在此基础上的公司治理结构等制度性因素影响,是造成上市公司股权融资偏好行为的重要因素。     

上市公司债务融资、公司绩效与最优资本结构

上市公司是我国企业的精华。研究上市公司的资本结构对于规范企业融资行为．优化公司治理结构，改进企业的经营管理，提高企业经济效益．有着十分重要的意义。近年来我国上市公司对股权融资特别偏好，我国上市公司的股权融资偏好表现为首选配股或增发；如果不能如愿，则改为具有延迟股权融资特性     

股权分置和我国上市公司的资本结构

我国上市公司具有典型的股权融资偏好特征,这与现有的资本结构理论是不相吻合的。本文从我国上市公司存在的股权分置角度对此进行了解释。认为,股票不能流通,使得占控股地位的非流通股股东无法通过提高企业价值来获得资本利得,因此只有通过掌握大量自由现金流来获取收益,而自由现金流的获得主要是通过股权融资募集的。     

我国上市公司的股权融资偏好

西方企业在选择融资方式时一般都遵循先内部融资,后债务融资,最后才选择股权融资的顺序。但我国上市公司却存在着强烈的股权融资偏好,这与西方的融资理论和实际融资行为都截然相反。本文试图通过对影响上市公司融资行为的因素入手,分析、归纳出我国上市公司偏好股权融资的深层次原因。一、我国上市公司融资机制的发     

行业特征对我国上市公司资本结构的影响

近年来，陆续有章对我国上市公司资本结构问题进行了研究，有的侧重于研究资本成本，有的则专门研究资本结构的决定因素。且大多数批评我国上市公司股权融资比重偏多，债券性融资比重偏小，且融资偏好顺序不同于西方国家，但至今很少有人对分行业资本结构的状况进行系统地研究。单个企业资本结构的决策是各种利益权衡的结果，而整体资本结构的变化反映了各个不同时期各种外部经济因素的影响，特别是各行业资本结构的特点能反映出行业的盈利性与成长性。因此，本旨在研究我国上市公司不同行业资本结构的状况。先请看看下表：     

我国上市公司融资偏好问题探讨

从现代财务理论研究中我们可以看出,资本结构的选择是非常重要的,因为它不仅影响企业的资本成本,而且与企业治理结构有关。近几年我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权融资,而内源融资和债务融资的比重偏低,这一现象有悖于经典的资本结构理论。所以国内企业迫切需要正确认识自身融资偏好优劣,努力使我国上市公司的融资比例达到最优。首先,我们需要明确上市公司融资偏好的涵义。上市公司融资偏好是指上市公司在为新项目融资时对融资方式选择的一种优先次序安排。每个上市公司可以根据自身的情况和市场因素选择自己偏好的融资方式,