货币政策信号、实际干预与企业投资行为

货币政策对微观企业行为的影响既是宏观经济政策研究关注的话题之一,也是近期财务会计领域研究的新热点.文章结合我国近年来央行信息披露与货币政策调控实践,利用2002年第1季度至2013年第2季度上市公司的平衡面板数据,分析了央行通过信息披露发出的货币政策调控信号以及经济运行中的实际调控政策对微观企业投资行为的影响.研究发现,央行通过信息披露引导微观企业投资行为,实际上依赖于数量型和价格型调控工具的实施,当与实际货币政策一致时,货币政策信号能够有效地引导企业投资行为,而当与实际货币政策不一致时,货币政策信号的调控意义不明显.货币政策调控事件分析也说明货币政策信号与实际政策一致时能够对宏观经济基础起到很好的调控作用,因而应保证货币政策信号的可信性.文章的研究不仅有助于梳理我国货币政策传导机制,拓展和深化央行沟通研究,也为宏观经济政策与微观企业行为研究提供了新视角.     

我国调控房地产价格的货币政策分析

美国由于对资产价格做出的货币政策滞后给经济带来了很大负面影响,我国应该认识到积极的财政政策和货币政策会带来资产价格泡沫隐患,尤其是房地产泡沫问题应该受到关注。"现阶段货币政策调控房地产市场面临着放松调控,将导致房地产泡沫卷土重来;而过度调控会阻碍经济的持续发展,出现微观主体预期对货币政策有效性构成挑战,基层中央银行落实政策难到位等问题"。完善我国货币政策调控体系就要增强货币政策的连续性、一致性和透明度,防止心理预期的变化引起房地产价格的震荡,还要加强一般性货币政策与选择性货币政策之间的配合以及货币政策与其他调控政策的配合。     

中国的货币电子化与货币政策有效性

本文构造了中国货币电子化程度指标和中国宏观经济形势指标,选取1995—2013年的样本数据,计算对应年份中国的货币电子化程度指标值和宏观经济形势指标值。在此基础上,本文建立计量模型,对相关样本数据进行实证检验,其主要结论是:中国货币政策本身的有效性较差,并且其对宏观经济调控的作用具有滞后效应;但在中国货币电子化程度不断提高的背景下,货币电子化明显改进了货币政策的有效性,而且这种改进作用具有即时效应和滞后效应。因此,中国不仅要深化金融改革,不断完善货币政策本身的有效性,还要在防范货币电子化可能产生风险的前提下,以积极的姿态,继续推动货币电子化进程,从而更加显著地提高货币政策在宏观经济调控中的有效性。     

提高我国货币政策效力的前提条件思考

1.增强中央银行的独立性和权威性,提高央行金融调控的艺术性。积极推进利率市场化改革,完善金融总量调控与结构调节相结合的调控机制,坚持货币政策目标单一性即以稳定货币值为前提。2.进一步提高货币政策操作水平,适时把利率作为货币政策中介目标。在货币政策操作中,首要的是应把握好政策的力度和弹性,这就要改善处理好货币供应量、贷款增速、物价目标、经济增长和金融风险等问题,特别是要使货币供应量与经济增长的需要相适应,促使金融规模和结构、实体经济规模和结构相适应。货币政策中介目标从总量性指标逐步过渡到价格性指标已是世界性的…     

财政、货币政策作用空间的历史变迁及其启示——基于中国财政、货币政策实践

财政政策发挥调控功能以国家财政拥有一定财力为基础,货币政策发挥调控功能以商业银行体系对中央银行的资金依赖为前提。失却此基础和前提,财政政策和货币政策调控功能就会大打折扣甚或完全丧失调控功能。新中国财政政策与货币政策作用空间的变迁经历了三个阶段,与之相适应,财政政策与货币政策调控功能分别经历了“强、弱、强”和“弱、强、弱”三种状态。经验表明,财政政策与货币政策作用空间的变迁与经济体制、国民经济运行格局息息相关。财政政策和货币政策要真正发挥宏观调控功能必须改善其赖以发挥作用的经济运行环境并加强两者之间的协调。     

财政政策和货币政策的协调配合

在市场经济的国家中,宏观经济调控的财政政策和货币政策是两大重要工具。在不同的时期,根据宏观经济调控的目标要求,两大政策的运用在总体和单个程度上、方式上应有所不同。这就需要两者的搭配、协调。协调配合好,才能取得调控的良好效果。财政政策和货币政策在协调配合上有几种主要类型。第一,财政、货币政策的双松。为促进经济增长的较快速度,在宏观经济调控上,往往增加财政支出、扩大财政赤字,增加银行信贷,扩大货币供应量。但是,要达到这个要求,收到效果,必须有足够的未被利用的物资资源和人力资源。同时,还要有先进的生产技术、科学的…     

我国货币政策的"免疫应答"与"超敏反应"

本文通过构建马尔科夫区制转移动态随机一般均衡(MS-DSGE)模型,基于中国宏观经济数据对模型参数进行贝叶斯估计,识别货币政策的时变特征与调控转换模式,测度不同类型货币政策对宏观经济调控的有效性与及时性.研究表明:(1)货币政策在2000Q1-2003Q4、2004Q4-2007Q2、2012Q3-2013Q2以及2013Q4-2019Q1时域内处于常规小幅波动状态,在2004Q1-2004Q3、2007Q3-2012Q2以及2013Q3,处于异常大幅波动状态.(2)技术进步冲击是产出的最主要驱动因素,同时,在非常规时期内,多重外生冲击的混合动力正向调节宏观经济.(3)非常规型货币政策对外生冲击的免疫效果普遍优于常规型货币政策.工资加成冲击改变了货币政策的传导机制,常规型货币政策与非常规型货币政策均难以在短期内实现消费稳定.     

进一步加强货币政策调控的协调性研究

面对经济增速放缓的新常态和"三去一降一补"的供给侧结构性改革任务,我国货币政策实施面临的制约因素逐渐增多。多重的政策目标和有限的政策手段使货币政策调控的协调失灵问题日益突出,政策有效性受到挑战。因此,我国货币政策调控过程中应进一步加强政策协调,不仅协调货币政策的目标和手段,也要实现货币政策与金融监管、财政政策和国际货币政策的协调。     

结构性货币政策：产生、工具及运用

近些年来，随着我国经济快速发展，面临的问题也在不断涌现，政府在不断升级宏观政策调控的手段和方式。与以往的传统调控方式不同，现如今的经济调控手段更重视精准直达。结构性货币政策更加强调避免大水漫灌式全面的宽松货币政策，以防止金融系统流动性过剩的发生，而是要用定向调控方式去弥补重要领域和薄弱环节的流动性不足问题，引导信贷结构的优化与结构性调整。发挥结构性货币政策的精准调控作用，不仅要关注政策的目标，也要完善结构性货币政策工具激励以及约束机制，更好地实现精准导向，同时也要与其他货币政策相互配合，以实现预期政策目标。     

货币政策与房地产价格调控:理论与中国经验

本文以货币政策的两大主要工具——利率与存准率为切入点,分析了货币政策与房地产价格的关联性,并进一步分析了货币政策对房地产价格的调控机理,在此基础上,选取2003—2013年间月度数据作为样本,对货币政策调控房地产价格进行了实证分析。研究发现,利率是房地产价格的格兰杰原因,但是,利率对房地产价格的调控效应不显著;存准率是房地产价格的格兰杰原因,存准率与房地产价格之间存在长期稳定的正向均衡关系,存准率对房地产价格的调控效应显著。以此为依据,本文给出了货币政策调控房地产价格的相关政策建议。     

美国经济周期波动与货币政策

本文首先考察了战后美国经济周期波动和货币政策的演变历史,并利用HP滤波法分离出20世纪60年代以来美国GDP和广义货币供应量的波动成分,通过对比分析发现,在更多的时候,反周期的货币政策反而成为经济波动的触发因素之一。因此,在利用货币政策熨平经济周期性波动的同时要注意处理好短期和长期的关系,特别是要避免因调控产生新的市场扭曲,从而引发新一轮的经济波动。     

经济新常态下我国货币政策体系的构建路径探讨

在我国经济发展新常态下,要想构建一个能够适应经济发展潮流的宏观金融调控体系,离不开对我国货币政策目标体系的不断完善、也离不开对货币政策工具的不断创新。同时,要想在各个货币政策的目标之间进行取舍也变得越来越艰难,而央行要想兼顾数量目标和价格目标的转换,也需要更强的能力;货币政策的调控方式和传导机制在这一背景下也变得越发复杂。因此,只有客观地认识经济新常态背景下我国货币政策体系所面临的限制和困难,通过有力的货币政策改革,才能够有效地破解当前存在的难题。     

货币政策与审慎监管的配合机制研究

本文立足宏观审慎思想将货币政策立场和资本充足率要求引入信贷传导模型,拓展剖释货币政策立场对银行信贷行为的影响及其与宏观审慎工具的配合机理,并以2001-2013年37家商业银行为样本进行经验分析.结果发现:宽松的货币政策立场会促使商业银行提高风险偏好,增大信贷投放,加剧其亲周期性,反之亦然;货币供给调整、货币政策立场转变时,“大而不倒”的系统重要性银行响应尤为积极;逆周期资本缓冲要求能够有效抑制银行体系的顺周期性和系统重要性银行的高风险承担.因此,货币当局需兼顾调控目标和稳定需求,全面研判银行体系的复杂性,谨慎选配政策工具,精准操控旋钮力度,有序牵引银行信贷行为和信贷规模,提升货币政策调控的稳妥性与针对性.     

我国货币政策的调控效果与时变反应特征——基于房价与汇率变量的检验

基于2005年7月至2017年3月的月度数据,运用LT-TVP-VAR模型研究我国货币政策对房价和汇率的调控效果和时变反应特征。研究结果表明:我国货币政策与房价和汇率之间存在显著的门限效应。在房地产市场低迷,人民币存在贬值压力的时期,我国货币政策的调控效果更为显著,因而在目前阶段,我国货币政策对汇率的调控效果优于房价。另外,我国货币政策主要依赖于数量型货币政策工具,并相应搭配利率政策调控房价和汇率,但近年来央行愈加谨慎采取粗放式货币政策工具,更多地采用结构化政策工具发放货币,来对我国房价和汇率进行针对性调整。     

价格型与数量型货币政策工具比较——基于包含时变通胀目标的DSGE模型

建立包含时变通胀目标的新凯恩斯DSGE模型,研究在分别使用数量型和价格型的货币政策工具的情况下通胀目标变动冲击对中国经济波动的影响。结果显示:在两种情况下,通胀目标变动冲击对通货膨胀和利率的波动均产生重要影响;当使用数量型货币政策工具时,通胀目标变动冲击是导致产出波动的主要因素;整体而言,价格型货币政策工具的调控效果要优于数量型货币政策工具。提出:我国央行应保持货币政策的连续性和稳定性,形成长期稳定的通胀目标,并使货币政策调控模式逐步向价格型调控模式转移。     

我国货币政策调控房地产价格的有效性分析

文章根据2001年1月至2011年9月的月度数据,利用VAR模型对我国货币政策调控房地产价格的有效性进行了实证分析。结果表明:无论是从影响力的大小,还是从影响的有效性方面来看,货币供应量均要优于利率。因此,中央银行应加快利率市场化进程,同时应选择合适的货币政策工具来调控房地产价格。     

资产价格对货币政策的影响

文章从资产价格对货币需求和货币政策传导的影响 ,指出资产价格对货币政策的形成起到非常重要的作用。资产价格虽然不能作为货币政策调控的目标 ,但必须协调好它们之间的关系 ,以保持币值稳定 ,实现可持续经济增长。     

中国货币政策调控方式转型:理论逻辑与实证检验

金融自由化是高质量经济发展的内在规律,推动货币政策调控方式转型是顺应金融自由化水平提升的客观要求。基于金融发展与货币经济理论,深入剖析利率市场化背景下中国货币政策调控方式由数量型向价格型转变的理论逻辑,实证对比了1998年第1季度至2019年第2季度数量型与价格型货币政策的调控效果。研究发现:数量型货币政策短期调控效果强烈、时滞短且促增长效应显著,长期影响效果不佳,价格型货币政策短期紧缩效应微弱,长期调控效果温和、周期长且防通胀效应突出;当前,数量型货币政策仍占据宏观调控的主导地位,但伴随利率市场化改革的渐进式推进,金融自由化水平由低级向高级阶段的动态收敛,以及货币政策目标体系、传导机制及政策工具向价格型框架的内生转型,价格型货币政策有效性正日益凸显。     

宏观调控的新视域:货币政策定力探析

宏观调控的目标是实现经济的长期持续稳定增长,而这种调控又主要是通过货币政策来实现的。长期以来,理论和实践主要关注货币政策调控的效果,缺乏对调控自身合理性,即货币政策定力的研究。通过梳理货币金融理论和总结国内外货币政策实践,本文认为货币政策定力是货币政策工具变量调整的相对稳定性,货币政策定力的强弱可以从中央银行货币政策目标偏好、政策工具变量的变动频率、调整幅度以及相对力度与时滞四个方面来度量,并分析了货币政策定力的影响因素。     

宋国青：2O13年宏观经济将较平稳

面对2月份CPI同比增速高于预期，通胀水平是否会继续高个并引发调控引人关注。在此背景下，2013年货币政策将如何演绎？经济增长质量如何保障？带着这些问题，近日，本报记者独家专访了北京大学国家发展研究院教授、央行货币政策委员会委员宋国青。