清代台湾的地权交易：—以典契为中心的一个研究

本文认为中国传统社会民法不发达、产权概念含糊,因此难以用西方近代法学框架去理解中国传统社会中的地权交易.本文以清代台湾土地文书为基础,分析典、抵押、买卖、租赁等各种地权交易形式.认为抵押、买卖、租赁等本来在产权交易上意义明确的形式,在交易实际中逐渐模糊而向典这个本来就意义模糊的形式转化.以典为中心的土地交易形式,兼顾了人情,但牺牲了效率.     

建设我国二板市场的战略构想

本文认为,中国的二板市场应以“增长潜力”为定位主题,高科技企业和民营中小型企业将作为二板市场的主体,二板市场的建设可以借国外和我国台湾,香港地区成功经验,改革证券发行和交易等制度安排,使之向国际规范化靠扰,中国的二板市场也将面临着巨大的风险,市场风险集中体现在上市公司的经营和技术风险,道德风险,市场操纵风险和市场运作风险四个方面,防范和化解风险,是二板市场成功运行的关键,二板市场要实行严格的保荐人制度,信息被露制度,市场监管制度和合理的公司治理结构。     

国内外做市商风险成因的研究观点综述

做市商制度指由具备一定实力和信誉的证券经营机构作为特许交易商，向公众投资者进行连续的买卖双向报价，并作为交易的对方在所报价位上以其自有资金与投资者进行证券交易，通过做市商的这种不断买卖来维持市场的一定流动性。做市商制度在国外发达证券市场被广泛采用，以美国Nasdaq市场最为著名。在金融全球化环境下，以竞价交易为主的我国证券交易市场也在银行间债券市场引入了做市商制度。但在实施做市商制度中，面临很多风险与困境。面对这些风险的形成原因，不同的研究者从不同角度给予解释。现将主要观点综述如下。     

不宜过早引入做市商制度的经济学解释

做市商制度就是以做市商为中心的市场交易制度。在使用做市商制度的报价驱动市场中,证券的买卖是通过作为中介的做市商完成的。做市商作为市场的组织者和参与者,分别同实际买卖双方进行交易,并根据市场行情和供求关系确定买卖价格,交易者则可以就买卖的证券与做市商进行议价。由此,做市商将债券交易分成两个相对分离的市场,分别在买入和卖出中充当市场组织者和交易中的一方。做市商推出的买卖价格中,买入价低于卖出价,其差价就是做市商的主要利润。     

创业板市场的做市商制度

中国创业板市场(二板市场)的问世已为期不远,从发达国家创业板的成功经验看,选择做市商制度为核心交易制度是创业板良好运作的关键。做市商制度的概念及其在ＮＡＳＤＡＱ市场的运作所谓做市商制度(ＭａｒｋｅｔＭａｋｅｒＲｕｌｅ),是指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券经营法人(一般为专业公司或投资银行)作为特许的集中型经纪商,不断向公众交易者报出某些特定证券的买卖价格(即双向报价),并在所报价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性,满足公众投资…     

我国金融市场套利行为的外部效应问题研究

套利是指在两个或两个以上的市场同时开创的以利用不同市场上的资产价格的差异来赚取利润的一种行为.这种行为往往不是投资行为,因而没有风险或风险较小,但却有明显的低风险利润,故而为广大的投资者所喜爱.套利一般分为两种形式:一种是时间上的套利,另一种是地点套利.前者是指交易者将现货市场交易与远期交易相结合,通过市场上的相反交易业务对现货市场交易进行抵补套利,以获得无风险利润;后者则是通过买卖不同市场不同价格的同类产品获取低风险利润.这种交易不仅存在于实物市场交易,同时也存在于金融市场交易中,尤其是金融衍生产品的交易中,主要是通过套利交易促成市场出清,从而达到市场均衡价格,这也是套利作为一种市场交易行为的主要功能.但同时,这种交易会产生外部效应问题.     

低碳经济下碳排放权的会计确认与计量

从<京都议定书>到哥本哈根联合国气候变化大会,环境问题备受关注,发展低碳经济巴经成为当首的全球性共识,中国的实体经济企业和国际碳排放交易商从碳排放权交易中获取了利润.但我国的会计准则体系并未将有关碳排放权交易的确认、计量等相关会计处理以及信息披露作详细说明.本文初步探讨低碳经济下碳排放权的会计确认与计量等相关问题.     

交易效率、专业化分工与跨国并购

基于新古典经济学和新制度经济学框架下的跨国并购理论不能为多种形式的跨国并购活动提供一般理论。本以新兴古典经济学为分析框架,提出了跨国并购的一般理论：基于企业内较高交易效率和较高水平的分工产生的企业内生比较利益的有效交易要求较高交易效率,但由于企业内交易效率高于市场交易效率,企业内生比较利益在国际市场上以较低市场交易效率交易时,必然会产生“市场失效”,在内部化利润大于以其他方式交易利润的前提下,跨国并购是克服这种“市场失效”的有效途径。我们进一步分析了三种形式的跨国并购的理论和现实意义。     

二板市场上的核心交易制度——做市商制度

做市商制度（Market Maker）是不同于连续竞争价交易方式的一种证券交易制度,一般为柜台交易市场所采用。做市商是在证券市场上具备一定实力和信誉的证券经营法人,他们作为特许交易商,不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价）,并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性,满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用,并实现一定的利润。     

海外二板市场发展新态势及中国的选择

2003年1月以来,海外二板市场纷纷反弹;中国多位学者又力促开设中国的二板市场。经过认真研究,本文认为:海外二板市场的近期反弹尚不能证明二板市场制度在全球范围的成功;全世界160多个国家(地区)开设证券市场的为103个,而开设二板市场的仅为36个,真正顺利运作的更少,且大多在发达国家的市场中;此外,即使全球二板市场都上涨,中国仍不具备开设二板市场的条件,如果鲁莽硬开,风险极大。     

资本市场信息不对称下信用评级的多重效用

有效市场的一个基本假设——交易双方的信息必须对称,但在现实的经济环境下信息对称根本不可能。信用评级不但可以降低信息不对称程度,降低投资者搜寻信息的成本,也可以降低融资者获取资本的成本,同时也降低了金融监管成本,增进了市场效率,降低了道德风险和逆向选择风险。     

我国二板市场的交易制度选择

本文分析引入做市商制度对发展证券市场的作用以及做市商制度存在的缺陷。针对我国证券市场的现状 ,提出我国二板市场应建立以指令驱动制度为主 ,以做市商制度为辅的混合交易制度 ,并在此基础上探讨我国二板市场引入做市商制度的障碍和对策。     

基于我国二板市场管理缺陷的成因研究

本文针对我国二板市场管理存在的股票发行“三高”、高管辞职频繁、退市机制难产、监管制度不严谨等缺陷和问题,比较深入地阐明了我国二板市场管理缺陷的成因,并提出对我国二板市场发展的建议.     

排污权交易如何提升企业能源效率：微观机理与模式差异

提升能源利用效率是推动绿色低碳转型,实现碳达峰碳中和目标的关键路径。本文基于中国工业企业与企业污染排放的匹配数据,运用双重差分法研究二氧化硫排污权交易制度对企业能源效率的影响及作用机制,并探讨不同市场发展模式选择的影响差异。研究结果表明,排污权交易制度能够显著提升企业能源效率。机制检验发现,排污权交易主要通过优化能源消费结构和阻碍污染企业进入有效促进企业能源效率提升,但没有观察到排污权交易产生偏向型技术进步与中性技术进步激励。基于不同的排污权交易市场发展模式发现,与“一级市场先行”模式相比,“二级市场先行”模式下排污权交易的能源效率提升效应更强;除了能源结构优化,“二级市场先行”模式下的能源效率提升效应还来自排污权交易产生的偏向型技术进步激励和污染企业进入壁垒。本文有助于揭示利用市场机制提升能源效率的微观机理,为通过排污权交易机制设计与模式创新,推动能源高效利用与双碳目标实现提供政策启示。     

我国股市流动性与执行成本研究

本文通过研究中国股市的交易制度、流动性和执行成本,深入分析A、B股价差形成的原因,发现:(1)A、B股之间存在显著的信息不对称,B股投资者具有较大的信息搜寻成本,导致其知情交易者执行成本高于而流动性低于A股;(2)投资者对B股交易要求较高的风险报酬,因此B股的买卖价差大于A股;(3)在B股对境内投资者开放前后,A、B股买卖价差的特征没有显著的不同;(4)倘若控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,本文认为:证券市场投资主体的结构变化不是影响流动性和买卖价差的主要因素,在目前形势下,政府应在B股市场引入做市商制度并加强交易监管,才能提高B股的流动性并降低其执行成本。     

香港二板市场热中的冷思考

１９９８年７月,一批香港证监会、联交所专家在北京举办“大陆中小企业在港第二板市场融资上市询证会”之后,国内便掀起一股“第二板市场热”。笔者认为,在二板市场各种条件尚不完全具备的条件下,掀起“二板市场热”并不利于二板市场的发展。我们在看到二板市场极其有利的一面的同时,并没有审视二板市场由于其本身原因及内地中小企业所具备的条件而存在的这样或那样的问题;在看到二板市场所具备的解决企业融资问题这一作用的同时,并没有关注二板市场所具有的其他作用。笔者认为,目前发展二板市场,需要澄清以下几个观念问题:一、二板市场并不…     

论我国企业集团的组织与条件

企业之间复杂的市场关系最后走向联合，成为企业集团，是遵循发挥市场协调效率和节约费用（包括生产费用、管理费用和交易费用）两个方面的因素进行的，本文称这种制度安排是“有组织的市场协调”。有组织的市场所要求的条件，一是企业的自主利益最大化导向的存在，二是企业在价格或其它变量为主要信息媒介下，自主地去衡量、比较费用和市场效率。我国企业集团的组织规范，需要在企业组织制度、市场组织制度方面具备基本的规定性     

基于中国股市微观结构的流动性与执行成本分析

运用市场微观结构理论来分析中国股市的交易制度、流动性和执行成本后发现:(1)在佣金和交易税相等的条件下,B股的知情交易者执行成本普遍大于A股,导致B股的流动性小于A股,买卖价差显著大于A股,表明投资者对B股交易要求较高的风险报酬;(2)一旦控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,证券管理部门应在B股市场引入做市商制度并在微观结构理论的指导下,加强交易监管系统,从而提高B股的流动性并降低其执行成本。     

二板市场推出后的机遇、问题与对策

二板市场经过10年的酝酿腾空而出。二板市场以其特有的特点为中国经济发展带来了机遇,为中小企业融资提供融资平台,为投资者分散投资风险,促进了知识经济的发展,促进了现代企业制度建设。但是,二板市场由于建立时间短、各项制度不健全,它存在各种各样的问题,这些问题必须通过规范化的措施来解决:严格上市条件、建立市场规则、建立保荐人制度、减少政府干预、走专业化经营等。     

网络商务声誉博弈——基于网络欺诈模型的数理分析

网络商务声誉的研究对于现代商务交易的繁荣和进步具有紧迫性和战略性的意义。文章试图建立一个基于网络商务欺诈动机条件的数理模型,并通过该模型的分析,定量给出一种临界条件,以确保在线销售者不会出现欺诈而始终保证诚信行为,同时利用这种较好的声誉获取更高的利润,进而促使互联网在线交易商得以获取较好的战略声誉博弈结果。