我国利率与汇率联动的内在困境与对策建议

面对复杂的国际经济形势,我国利率政策与汇率政策的冲突不断显现。如何克服我国利率与汇率联动的内在困境,并寻求富有成效的对策建议成为理论界的重要课题。本文首先论述利率与汇率之间的相互影响,进而基于我国利率政策与汇率政策的实践历程,剖析当下利率与汇率联动的内在困境,最后提出对策建议。     

人民币汇率与利率关系实证分析

汇率和利率是央行宏观调控的主要工具,也是调节内外均衡的重要经济杠杆,因此汇率政策和利率政策的协调以及汇率和利率传导机制的研究具有重大的现实意义。     

关于人民币利率与汇率关系的探讨

国际和国内的大多数经济学家认为,宏观经济政策的实现必须同时满足四大目标,包括物价稳定、充分就业、经济增长以及国际收支平衡。而一国为实现这几个目标,利率与汇率政策是必然被应用到的重要工具,二者在控制通货膨胀、引导资源有效配置、防范金融风险和协调国际收支方面扮演着至关重要的角色,同时二者之间的关系也成为了宏观经济领域研究的热点话题。利率与汇率同属于中央银行的货币政策工具,本文首先针对两者间的关系进行理论分析,在此基础上,结合现实经济环境,选取具有近几年来具有代表性的利率及汇率指标,运用Eviews软件中的结构化向量自回归模型对人民利率与汇率进行实证分析,以更好的解释两大宏观经济杠杆之间的关系。     

人民币均衡汇率的实证研究

均衡汇率是汇率问题的核心。均衡和有效的汇率制度有助于一国经济实现内外部均衡，而非均衡的汇率和不合适的汇率制度可能会影响一国经济金融的稳定，甚至引发区域性的金融危机。本文用Elbadawi（1994）关于发展中国家的均衡汇率模型，对1978年至2004年人民币均衡汇率进行实证分析，并对人民币汇率的合理性进行了分析。     

汇率制度改革与人民币汇率联动的特征研究

文章以2000年1月4日至2015年12月31日为样本期间,运用基于多元互相关方法的汇率联动网络模型,分析人民币与全球52个主要货币的汇率联动关系。结果表明:第一,全球汇率波动存在以美元、人民币、丹麦克朗为主,新元、林吉特、瑞士法郎等货币为辅的汇率联动板块;第二,汇率联动以人民币、美元等货币为核心的板块联动溢出效应最为显著,且板块内货币之间有明显地理临近的联动特性;第三,以人民币为核心货币的汇率联动关系具有持续的稳定性,这有利于形成人民币汇率市场化改革的稳定预期。     

利率平价机制与人民币汇率

利率平价理论较好地解释了利差、资本流动和汇率波动之间的关系，有效的利率平价作用机制能使三者之间处于比较合理的状态，虽然中国实行利率管制和外汇管制，缺乏人民币远期市场，介利率平价机制的作用并没有因此而消失，只是其作用的形式有了变化，这实际上也说明中国的外汇市场运行存在缺陷，需要进上步的改革。     

人民币均衡汇率、汇率错位与出口关系的实证分析

本文运用1978—2005年的数据，分别计算了人民币均衡汇率水平和汇率错位程度，并运用两步法和误差修正模型分析了人民币均衡汇率、汇率错位与出口之间的关系。     

人民币汇率和利率宜保持稳定

中国没有必要改变目前的汇率政策，人民币利率也是以保持稳定为宜。     

二元结构下的人民币均衡汇率理论

中国具有二元结构特征的菲利浦斯曲线,使人民币汇率政策具有改变供给水平的作用,从而导致了宏观经济均衡曲线具有中国特征.这为人民币均衡汇率的研究提供了新的研究基础.随着中国的二元结构特征的逐渐消除,应更为谨慎地执行低估汇率的政策,否则将导致经济增长向外廷型方向发展.     

汇率宏微观属性下的均衡汇率问题反思——兼议人民币汇率稳定性

汇率决定理论大致可分为传统汇率决定理论、现代汇率决定理论和宏观经济均衡汇率理论三个阶段。这三个阶段理论的共同特点是,以均衡汇率为核心标准,评判一国汇率水平的合理性。文章从汇率宏观和微观属性的角度出发,对均衡汇率的理念与现实意义进行了重新审视和分析,并就人民币汇率稳定性提出相关参考意见。     

Assessing the Equilibrium Exchange Rate of the Malaysian Ringgit: A Comparison of Alternative Approaches

Drawing on the behavioral equilibrium exchange rate and the fundamental equilibrium exchange rate approaches, this paper assesses the equilibrium value of the real effective exchange rate of the Malaysian ringgit over the past 25 years. For 2005, when the Malaysian authorities exited from the peg with the US dollar, both models determine a slight undervaluation of the currency. Openness and real GDP per capita have been the main drivers of real exchange rate movements in the past, although non-tradable productivity, government consumption, and net foreign assets have also had a sizable impact. The paper also highlights the limitations of applying the two approaches in the context of emerging countries.     

基于汇率错位视角的人民币汇率制度转换概率研究

本文基于汇率错位的视角,运用二元模型对东南亚6国汇率错位幅度与汇率制度转换概率的关系进行实证分析。在此基础上,对人民币汇率制度的转换概率进行研究。得出结论:人民币汇率水平的高低与汇率制度的稳定性有很强的关系,即人民币汇率错位幅度与汇率制度转换概率呈现明显的正相关关系。汇率错位是汇率制度转换的原因,汇率错位幅度越大,汇率制度转换的概率越大。因此,若要维持人民币汇率制度的稳定,保持人民币汇率水平的基本稳定至关重要。就当前来说,人民币汇率制度发生转换的概率不大。     

Exchange Rate Risk and Interest Rate: A Case Study for Turkey

This paper examines the effect of exchange rate risk on interest rates within the uncovered interest rate parity condition for Turkey. When the interest rate is measured with the Treasury auction interest rate and the exchange rate risk is measured with the conditional variance of the exchange rate, then we found that there is a positive relation between the exchange rate risk and interest rate with the data from December 1986 to January 2001.     

On the Disadvantages of Raising RMB Exchange Rate

Recently, a monetary dispute about RMB exchange rate is increasingly becoming a hot topic among China, United States and Japan, which covers Chinese RMB exchange rate policy, national regime and diplomatic systems. As a developing country, China has to keep RMB stable at an appropriate and balanced level, which is conducive to economic stability and development not only of China but also of the Asia-Pacific region and the world at large.     

现期人民币汇率应适度贬值

近期以来,美国以我国保持较长时期的国际收支顺差为由,强烈要求人民币汇率(RMB/^,下同)升值。笔者认为,人民币汇率升值只会使得投机者加剧对人民币汇率的升值预期,形成人民币汇率的不稳定性投机。长期保持人民币汇率稳定,不能刺激用来防范汇率风险的金融工具和相关的金融市场     

Tail Causality between Crude Oil Price and RMB Exchange Rate

In this paper we assess the causal relationship between international crude oil price changes and the RMB exchange rate using daily information from 21 July 2005 to 5 April 2017. In addition to linear causality tests, we employ quantile causality test to identify prior imperceptible causality in quantiles. We find a causal relationship from crude oil price to exchange rate at each quantile interval, but the reverse only appears in tail. This may help to explain why a traditional linear test fails to capture the causality from exchange rate to crude oil price as the quantile causalities in tails are canceled out by each other. Moreover, using RMB as the settlement currency in crude oil trade can weaken the prior significant causal relationships between crude oil price and exchange rate, whereas the reform of exchange rate marketization reignites the tail causalities from exchange rate to crude oil price. These findings recommend a wider use of domestic currencies in crude oil trade to avoid risk from the crude oil market.     

“三元悖论”与人民币汇率制度选择

“三元悖论”从宏观上揭示货币政策独立性、汇率稳定、资本自由流动三大金融目标之间的相互制衡关系, 是汇率制度选择问题的一个基本理论分析工具。我国现行的汇率制度实质上是钉住美元的固定汇率制,在金融进一步开放的背景下,其弊端日益凸现,改革现行的汇率制度势在必行。我国现实经济条件决定了我国汇率制度改革的近期目标只能是建立汇率目标区,长期目标则是建立浮动汇率制。     

对人民币汇率和通货膨胀的思考

2005年7月汇改后,人民币汇率兑美元呈现加速升值的走势。与此同时,国内居民消费价格指数(CPI)上扬,人民币国内购买力呈贬值态势。物价的上涨使大多数劳动者无法从人民币汇率升值中受益,也将使人民币兑美元升值现象难以持久。本文认为在当前人民币兑美元汇率仍存在升值预期下应未雨绸缪,积极疏导流动性过剩,稳定物价水平。     

人民币汇率走势分析与趋势预测

2006年我国人民币汇率的显著特征为汇率弹性明显增强、双向波幅扩大、呈小幅升值态势,仍属于基本稳定。2007年,人民币汇率政策取向是在稳定汇率的前提下,从政策上弱化和消除人民币升值的非理性预期,其核心内容为:汇率政策将成为货币政策中心、采取合适的政策组合、适时调整汇率水平、大力发展和完善外汇市场。我们的基本判断为:人民币汇率浮动空间将会进一步放宽,在双向波动中小幅升值。