A股与B股发展状况测评及探索

<正> 自1992年B股作为我国A股证券市场向海外延伸的一种人民币特种股推出以来,其市场发展可谓坎坷多阻。首先是正当B股成为海外金融机构关注的热点时,国家紧随B股又推出了H股,使得本跃跃欲试的海外投资者(尤其是港澳投资者)立马转舵,挥师近土。1993年下旬B股再度上扬,恰逢中央政府实行经济紧缩政策,A股与B股双双落马,境外投资者更对B股持悲观态度。1996年上旬A股市场捷报频传,B股也有所启动,偏巧去年东南亚金融危机爆发,B股自身劣性凸显,再次沉入海底,A、B股落差竟达6-14倍,其中18家跌破面值,引起各方人士的恐慌与关注。人们不仅担忧B股市态会拖累A股市场的健康运作,影响我国国际化开放型证券市场的良性互动,也对B股的发展提出了种种改革建议。针对以上情况,本文将对A、B股之间关系进行测评,并提出B股的发展看法。     

从A股、B股到H股

港股在7月份大幅反弹,由4月底的近年来低位8331点强力反弹至7月9日的10027点,2个月内升了1700多点.期间,港股无论在升幅、成交、衍生工具等方面都创下纪录。这,多少有点出乎人们的意料。     

H股能领跑A、B股吗？

由于本身业绩并不十分理想，即使存在盘子较大的优势和背靠国内GDP持续增长的大树，H股老牛能不能带动国内A股B股这辆破车也还是个问题。     

基金业成A股市场主力军

当我们回首2005年的中国基金业，一个关键点跃然而出、不可回避。那就是竞争．2005年基金业依然高速扩容，而隐藏其后的是，从这一年起，基金业已不可阻挡地进入了机构博弈时代。     

B股:最后的盛宴

爆发于2006年元月的中国股市B股异常凌厉的攻势,很可能成为B股最后的盛宴。B股如与A股对接,100%的涨幅是可以预期的。而且必须有这样的涨幅,才能实现B股与A股的自然对接,B股也才能顺利地转化成A股,B股市场才能无疾而终,修成正果。过了这个村,便再没有这个店了。     

我国A股、B股市场并轨的前景探析

B股市场的前途问题是一个困扰市场参与者的主要问题,而前途的不明朗源于B股市场定位的困惑和功能失调。筹资功能方面,1991～2004年12月B股市场通过股票发行总计筹资50.03亿美元,通过配股筹资3.27亿美元,而同期A股市场对应的数据是5695.7亿元和2276.74亿元,而且最近3年B股市场的     

我国B股市场研究

<正> 目前,中国B股市场正处于一个何去何从的抉择时期。针对B股市场存在的一些问题和困难,有人将B股市场称为“怪胎”,主张将其取消或者关闭;也有人认为人民币自由兑换后,B股将与A股合并,或者与H股合并,因此B股属于一个过渡性的市场。我们认为后一种意见从理论上说是正确的,但是这一意见的欠缺在于未能说明现期应当采取的政策,因此是一种消极的意见。我们认为,中国B股市场面临的主要问题是关于B股市场的定位问题。本文试图从B股市场的定位入手,就搞     

与国际联动的A股市场

从2008年4月2日开始，中国平安、中国铁建、海螺水泥等H股股价都曾一度超过A股，成为A＋H倒挂股。从某种意义上说，A股与H股的高溢价时代也许渐行渐远了。A股从几年前的特立独行，到现在与世界经济融合，已经不能再与过去同日而语了。对于投资者来说，也随着市场的变化，渐渐走向成熟与理性。本期“机构视点”邀请了德邦证券首席经济学家陆满平、申银万国证券市场研究总监、首席市场分析师桂浩明、国海证券研究所首席策略研究员钟精腾来共同关注A股、H股及美股联动。     

对放开我国B股市场投资者限制的一点思考

Ｂ股市场是我国资本市场国际化的一个重要方面。１９９１年１２月１８日,深圳南玻集团股份有限公司向境外发行１６００万股面值１元的Ｂ股股票,并于１９９２年２月２８日在深圳证券交易所上市。１９９２年１月２１日,上海真空电子器件股份有限公司发行１００万股面值１...     

后金融危机时期中国股市的国际地位——基于非线性视角的股市联动网络分析

后金融危机时期全球股市一体化程度不断提高,全面认识中国股市的国际地位对于揭示国际股市一体化联动中的传导机制,防范和应对国际金融风险冲击具有重要的理论意义和现实价值。文章应用非线性格兰杰因果检验方法和社会网络分析方法,对金砖国家和七国集团股市收益率和波动率的联动关系及其联动网络结构进行分析,揭示出中国在国际股市联动中的地位对传导关系的控制方式,定量分析出事件冲击下中国股市与国际股市之间的交互影响。研究发现：（1）国际股市收益率和波动率联动网络呈现出稳定的非线性联动关系网络结构,受其影响各国股市收益之间存在互惠性,而波动之间则存在传染性;（2）在收益率联动网络中,中国股市的作用和地位已与英国相当,远高于其他金砖国家,正逐渐由"从属地位"转向"中心地位";（3）在波动率联动网络中,中国股市是造成国际股市风险交叉影响的重要"桥梁"。综上而言,当前中国股市表现出"高风险低收益"的市场特征;（4）中国对国际股市的影响具有典型的"地缘特征",将网络中心国家股市的利好传递给地缘临近国家股市;（5）波动率联动网络中初始冲击强度较大的国家,往往是对中国股市持续大规模产生冲击的国家;（6）相比较国际股市调整波动冲击的时间而言,中国股市调整时间较短,这表明后金融危机时代中国致力于股市的一系列改革举措取得了显著成效。     

住房、负债与家庭股市参与——基于CHFS的实证研究

房产是家庭总资产的重要组成部分，近些年中国家庭在房产上的过度追逐必然影响到家庭的股票投资行为。不同于以往的研究思路，文章运用中国家庭金融调查数据，不仅研究了住房对家庭股市和风险资本市场参与的影响，验证了已有学者得出的住房对家庭参与金融市场的挤出效应；又进一步研究了不同类型的住房负债对该挤出效应的影响程度。首先，文章研究发现，住房对家庭参与股市和风险资本市场有显著的挤出效应，住房不仅降低了家庭进入股票和风险资本市场的概率，也降低了家庭参与股票和风险资本市场的深度。其次，文章研究发现，房屋负债抑制了住房对家庭股市参与的挤出效应，但房屋正规贷款和房屋民间借款对股市参与的影响相反，房屋正规贷款能够促进家庭参与股市，降低住房对股市参与的抑制作用；但房屋民间借款的存在增加了住房对家庭股市参与的挤出效应。文章认为，严控住房市场，抑制家庭多套房的投资行为，使多余的资金合理的流向金融市场，深化金融市场，才能促进金融市场健康有序的发展。     

信息可靠度、过度自信对股票市场的影响--基于实验经济学的研究

信息对股票市场的影响不仅取决于信息本身,还取决于个体投资者对信息的感知。文章基于实验经济学研究方法,构造实验室股票交易市场,引入不同可靠度的股评信息,观察个体过度自信水平,研究客观股评信息可靠度和主观过度自信对股票市场的交叉影响。研究结果表明相对于没有股评信息的控制组,高可靠度和低可靠度的股评信息实验组均表现出显著更低的市场价格泡沫,且股评信息可靠度越高,市场价格越趋近于理性水平;此外,市场交易活跃程度在有股评信息的组显著高于控制组,但高低可靠度两组的交易活跃程度并无显著差异。在引入过度自信和信息可靠度的交叉项后,文章发现仅在高可靠度的股评信息实验组中,过度自信表现出对泡沫和交易活跃程度显著的正向影响。这意味着高过度自信的个体更加倾向于相信自己的私人信息,而忽略外界高可靠度的信息,从而相对于理性情况而言,交易行为出现更大的偏差,产生更大的泡沫。     

The Impact of Financial and Tax Reporting Incentives on Option Grants to Canadian CEOs*

This study explores the effects of financial and tax reporting incentives on options granted to chief executive officers in Canada. Extant studies with a similar objective (Yermack 1995; Matsunaga 1995) explore predominantly nonqualified U.S. option grants that are deductible to the extent that the options are in the money at the time of exercise. In contrast, Canadian firms do not get a tax deduction for their stock option grants at any time. In both countries, no expense is recorded for financial reporting purposes. As a result, the financial reporting and tax reporting trade‐off is more pronounced in the Canadian setting of this study compared with the U.S. setting. We measure option granting behavior as the ratio of the Black‐Scholes value of stock option grants to the sum of cash compensation and the value of stock option grants. Using a sample of 806 firm‐year observations during the period 1993‐95, we find that observed option grants are significantly correlated with proxies for short‐run financial reporting incentives. We also find evidence that option granting behavior is correlated with proxies for tax incentives.     

中国家庭股市资产价值变动对居民消费的影响——来自CHFS的微观证据

近年来针对股市资产价值变动与消费关系的研究多采用宏观数据,难以揭示股市资产价值变动对居民消费影响的细节。为克服以上缺陷,文章利用中国家庭金融调查（CHFS）数据分析股市资产价值变动对中国居民消费的影响。实证结果表明：（1）股市资产价值变动对居民消费的影响总体较弱,其中市值变动的财富效应主要体现在改善性消费上,而对饮食等日常必须消费和奢侈品消费影响较小,这可能与我国居民的收入结构和投资方式有关;（2）随着年龄增长,居民的收入分布和资产配置倾向发生改变,股市资产价值变动对不同年龄居民消费的影响呈现先减小后增大的U型分布。研究结论揭示了股市资产价值变动对居民消费影响的分布特征,为今后股市改革方向提供了建议。     

国内市场一体化与企业出口附加值提升——对构建双循环新发展格局的启示

基于构建国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进新发展格局的启示,文章通过采用商品价格信息数据和微观企业数据,全面系统考察了国内市场一体化与企业出口附加值所反映的双循环机制关系。研究表明：国内市场一体化有利于促进企业出口附加值提升,工业品部门的国内市场一体化对企业出口附加值提升影响更大,工业投入品的国内市场一体化所产生的效果最为突出。国内市场一体化对营商环境较好地区企业和一般贸易企业的出口附加值提升效果更加明显。研究意味着构建双循环新发展格局是后疫情时代应对全球经济衰退的重要战略选择,未来一段时期,推动形成以全国市场一体化为基础的国内经济循环体系,可以作为中国企业提升出口附加值促进国际循环的重要途径。     

The Persistence of Dominant‐Firm Market Share: Raising Rivals' Cost on the New York Stock Exchange

To explain the persistence of dominant New York Stock Exchange (NYSE) market share in stock trading of listed securities from 1992 to 2002, we develop a dominant‐firm price leadership model and hypothesize that NYSE specialists raised the costs of rival market makers. The model predicts that natural and induced cost advantages will determine the NYSE's market share vis‐à‐vis the regional exchanges, electronic trading systems, and NASDAQ dealers. Empirically, NYSE market share increases with economies of scale and scope, abnormal price volatility, high asymmetric information, and with trading practices that raise rivals' costs, such as failure to display limit orders that bettered the existing quotes.