对于中国ADR发行的IPO抑价研究

将中国ADR的IPO首日超额收益分解为一级市场抑价和二级市场溢价,一级市场抑价是指发行价格低于内在价值而带来的收益回报;二级市场溢价是指上市首日收盘价格内在价值而带来的收益回报。基于回归结果的IPO首日超额收益,三个解释变量都无法通过显著性检验,说明我国海外上市发行的ADR企业严重同质化,缺乏差异性特征,样本数据之间的关联度高。同时,大多数国企和民企都采取引入海外战略投资者的做法,也是一个重要影响因素。     

中国A股市场涨停股票正向收益概率研究

涨跌停机制的设置初衷一是为了防止股票交易价格暴涨暴跌,二是抑制投资者的过度情绪,在实际操作过程中发现涨跌停机制会将投资者的过度情绪后延,尤其涨停板的股票更容易得到投资者的追捧。本文通过对中国A股市场部分涨停股票的后5个交易日的交易数据进行研究,发现该类型股票出现正向收益的概率远远大于负向收益出现的概率。     

市场有限流动性对IPO抑价的影响

本文从市场流动性有限的角度,分析了流动性水平对机构投资者持仓变现能力的影响,证明并得出了在询价制下,机构投资者为弥补流动性风险会要求额外的风险补偿,从而必然导致IPO抑价的结论.同时本文还提出了IPO抑价是由于不同投资者承担风险差异化的结果,因而在解决这一问题时应主要从加强市场基础建设的角度出发.     

媒体关注对IPO抑价影响路径探究——基于创业板的经验证据

文章重点探讨媒体关注对我国IPO抑价影响的具体路径。基于上市公司IPO及之前的媒体信息,选取创业板IPO公司作为研究样本,从行为金融学视角对抑价理论进行实证检验。经路径研究发现,高媒体关注通过配置投资者“有限注意力”导致高发行抑价,在个人投资者比例较高的创业板市场上,媒体关注对IPO抑价的影响路径是基于情绪效应而不是认知效应。     

公司治理质量与股票收益的渐进性

依据上市公司治理中的机制设计,选择47项指标综合衡量公司治理质量,并从资本市场研究治理机制的作用。结果发现在控制公司成长性、资本市场风险、制度背景、年度和行业变量下,通过滚动回归逐步剔除市场风险因子、公司规模因子和账面市值比因子的影响后,公司治理质量的进步将显著提高公司对应在下年度的超额回报率,公司治理溢价存在。研究结果为股东改善公司治理质量、监管机构对公司治理实施监管和投资者制定投资策略提供了经验证据。     

基于企业溢价并购对无形资产确认影响的探讨

溢价并购是指并购公司以高于目标公司市场价值的价格获取目标公司股权或资产的商业行为。目前,国内并购案例中,支付溢价已经很普遍,溢价幅度也高低不等,之所以并购公司愿意支付溢价,很大程度上是看中了目标公司的发展前景和并购后的协同效应。本文从非同一控制下企业合并无形资产的确认角度,分析上市公司高溢价并购的商业实质,协助投资者正确决策。     

IPO抑价影响的因素分析——基于中国中小企业股票研究

本文选取了我国2007年~2012年间在深圳证券交易所首次公开募股的445家中小企业为研究对象,分别从企业、投资者和市场三个主体出发,探究我国创业板IPO抑价的影响因素。实证结果表明,从公司基本面角度来看,上市首日市盈率和净资产收益率与IPO抑价呈正相关,实际募集资金总额与IPO抑价负相关;投资者行为方面,上市首日换手率与IPO抑价正相关,上网发行中签率与IPO抑价负相关,而衡量市场制度的招股开始日期与上市时间间隔与IPO抑价呈正相关。     

电子商务市场的价格与信誉——基于淘宝网的分析

本文以价格和信誉为研究对象,分析了电子商务市场与实体店相比的价格优势来源,发现电子商务市场并不完善,由于商品质量信息成本的存在产生了以价判质现象,而信誉机制和信誉溢价则有助于降低信息成本,提高市场效率。本文以来自淘宝网的数据实证检验了电子商务市场的以价判质和信誉溢价现象。最后,本文针对完善电子商务市场提出了一些政策建议。     

美国熔断机制连续触发的原因及对策分析

在经济全球化的今天,一个国家资本市场的波动极易引起全球市场的波动,因此我们需关注金融市场上的热点事件。本文从疫情背景下美股市场近期的连续熔断入手,分析美股市场熔断的原因,并深入分析了美国政府采取措施后美股市场仍继续熔断的深层次原因,提出解决美股熔断的根本手段,对稳定世界金融市场,构建人类命运共同体有重要的指导作用。     

投资者有限关注替代变量研究

投资者的决策如何影响金融市场定价问题一直是行为金融的研究热点,本文即介绍传统衡量投资者关注的被动替代变量――超额收益率、涨停板、交易量、广告投入等,同时也介绍了更为精确的Google Grend和百度指数作为主动型关注变量,并指出了今后学者的研究重点方向。     

投资者有限关注替代变量研究

投资者的决策如何影响金融市场定价问题一直是行为金融的研究热点,本文即介绍传统衡量投资者关注的被动替代变量――超额收益率、涨停板、交易量、广告投入等,同时也介绍了更为精确的Google Grend和百度指数作为主动型关注变量,并指出了今后学者的研究重点方向。     

机构投资者类型对股市波动的影响

本文以2007-2010年我国资本市场的整个波动周期为考察期间,在考虑了变量内生性的问题的基础上,采用2SLS方法实证分析了机构整体持股对于股价波动的影响。研究发现:机构整体持股对股市波动的影响因不同的市场状态而具有非对称性,并可以用市场状态假说进行解释;在对于机构分类的实证研究中发现,在控制内生性情况下,同一类别的机构投资者对股市波动的影响是随着市场的变化而变化;同时,即使在相同的市场环境下,不同的投资者对市场波动的影响也不相同。因此,需要辨证认识各类机构投资者的作用,针对不同机构投资者的特征及不同的市场状态采取不同措施以稳定市场。     

投资者和经理人有限理性下的公司价值研究

一、投资者的有限理性对公司价值的影响。公司外部投资者虽无法对公司经营决策产生实质性影响,但投资者可以通过买卖流通在二级市场上的股票以实现自身对公司价值的判断,另一方面收集媒介对公司价值判断的相关信息,对信息进行加工整理,从而形成内在价值在他们头脑中的意象,这种价值意象通过外部投资者的噪音机制,他们会系统地错误理解公司的内在价值,使得公司市场价值偏离其内在价值,形成定价偏差,定价偏差再通过反馈机制和诱导机制被放大,形成一个反馈环进而推动市场的非有效性。市场的非有效性使得CAPM计算的风险贴现因子β系数由于噪音风险而产生偏差,所以用市场数据计算出的CAPMβ大于资产实际的风险贴现因子BAPMβ。另一方面,被高估的公司市场价值降低了市场风险溢价,而降低了的市场风险溢价在β系数的倍数作用下被进一步缩小,从而形成较低的公司投资回报率;相反,被低估的公司市场价值提高了市场风险溢价,使得市场风险溢价在β系数的倍数作用下被进一步放大,从而形成较高的公司投资回报率。因此,以折现值计算的公司市场价值会偏离其内在价值。     

GARCH模型对研究股市交易量与股价关系的作用

本文运用Granger因果检验和扩展GARCH模型实证研究了深圳A股市场交易量与股价之间的关系。得到了如下结论:交易量变量和收益率、波动率存在双向Granger因果关系;交易量只能在有限程度内解释波动率的持续性,深圳股市还存在其他影响波动率持续性的因素。     

炒美股去!

世界变平了,资产也应该全球化配置。美股市场是世界上最大、历史最悠久的证券市场,具有丰富的交易品种和完善的法律监管,有着相对规范和领先的市场环境。事实上,这个市场已经对中国的投资者开放,炒美股已进入实操阶段。     

基于投资者情绪的中日股市联动性研究

本文选择2001年1月至2015年10月的月度数据作为样本,选取消费者信心指数(CCI)、市盈率(PE)、成交量(VOL)和换手率(TURN)等四个指标作为投资者情绪的代理变量,分别构建中国、日本的投资者情绪,采用基于VAR模型的Granger因果关系检验,从投资者情绪的角度研究中日股市的联动性。结果表明:中国市场的投资者情绪和收益率互为格兰杰原因,日本市场收益率是日本市场投资者情绪的格兰杰原因,中国市场投资者情绪是日本市场收益率的格兰杰原因,中国市场收益率是日本市场的投资者情绪和收益率的格兰杰原因。     

免费的午餐:分级基金溢价的案例研究

本文简单回顾了分级基金的发展历程,并系统梳理了其类型和条款设计。通过对分级基金市场表现的研究,发现在扣除交易成本等因素后,具有配对转换功能的指数型分级基金存在溢价,即子基金价格之和大于母基金净值。而主动管理型分级基金则不存在溢价。进一步研究发现,指数型分级基金溢价来自于其B份额,且标的指数越容易做空,溢价越大。这说明缺乏对冲策略并非是分级基金溢价的来源。相反,有对冲策略的指数型分级基金B份额为市场提供了一个类似于指数期权性质的新产品,由于市场的不完备性,市场愿意为新产品支付溢价。其次,我们对影响价差的因素进行分析,发现子基金溢价随时间的变动与市场情绪指数和交易量相关,而与母基金的业绩表现无关。     

声音

关键词：股市 关键人物：姚刚 背景：今年上半年，国内A股始终徘徊于市场公认的“底部区间”。去年底以来，中国证监会先后推出了一系列政策措施，却未能阻止已经处于低位的股指继续下探。证监会对于新股发行“停还是不停”，成为投资者关注的焦点问题之一。     

会计准则国际趋同能否提高证券市场交易活跃度——来自中国证券市场1990-2011年的数据

会计准则国际趋同后,会产生怎样的经济后果?这是所有市场参与者关注的核心问题。市场交易量假说认为市场交易量会受到每次会计准则改革的影响,且与准则变动事件正相关,即会计准则改革事件若能够被投资者认可,会增加交易量。本文采用1990-2011年深沪两市A股和B股非金融企业的财务数据和市场交易数据,设计实证模型对该问题进行比较深入探讨。研究发现,跟随会计准则趋同的进程,每一次准则的重大调整,都能够放大市场交易量,提高证券市场成交活跃度。     

中国上市公司管理层收购的股价反应——与投资者市场行为理性的对照检验

本文采用标准事件研究法来考察管理层收购(MBO)在中国证券市场的股价反应。与在国外给公众股东带来巨大溢价形成对比的是,MBO在中国没有给流通股东带来收益,市场对MBO公告没有做出任何显著反应。进一步对中国投资者是否具有理性进行检验和比较后发现投资者是理性的,MBO在中国既不属于“利好”,也不属于“利空”,且似乎有市场操纵嫌疑,必须进一步规范。