上市公司定向增发中的利益输送问题研究文献综述

股权分置改革以来,定向增发成为了我国上市公司进行融资的主要手段,它是继股票公开发行、 配股以及可转换债券等融资手段后我国资本市场上最热门的再融资方式之一,并且受到了广大学者们的极大关注.本文通过对定向增发公告效应、 定向增发折价问题、 定向增发控股股东利益输送问题、 定向增发对企业业绩影响的有关国内外文献进行整理和归纳,并做出了简单述评,以期对定向增发有一个深入系统的了解.     

我国上市公司定向增发的财务效应研究

本文以2006年1月1日到2007年12月31日有定向增发新股预案且成功实施的A股公司为研究样本,对上市公司定向增发的财务效应进行了实证分析。文章首先对上市公司定向增发前后共三年的经营绩效的变化作比较分析,发现定向增发前后三年间公司整体经营绩效呈不断上升趋势;其次,在提出三大假设的基础上,建立多元线性回归模型对定向增发后上市公司整体经营绩效的影响进行实证分析,发现上市公司未来整体经营绩效与公司定向增发前第一大股东持股比例、注入资产类型、募资用途、发行前资产负债率、公司成长性存在显著的相关关系;最后,采用了新的关于衡量经营绩效的替代指标进行了稳健性检验,数据显示在所有重要方面均和回归结果一致,表明了本研究的严谨性及研究结论的可靠性。     

上市公司定向增发问题研究

近年来,上市公司定向增发的相关问题一直是国内外学者关注的热点。目前相关的研究主要体现在定向增发的动因研究、定向增发公告效应的研究、定向增发对长期绩效的影响以及定向增发大股东行为研究等方面。     

定向增发与公开增发新股融资股东财富效应的实证研究

公开增发新股和定向增发新股是上市公司增发新股融资的两种方式。研究发现,我国上市公司公开增发新股后1～3年股东获得的长期超额收益率均为负,而定向增发新股后两年股东获得的长期超额收益率均为正,表明我国上市公司宣告公开增发新股股东获得负的股东财富效应,而宣告定向增发新股股东能获得正的股东财富效应。从保护投资者长期利益的视角看,本文的研究结果表明在股权分置改革之后证券管理部门推出的定向增发新股融资方式和上市公司青睐定向增发新股融资方式具备其适时性和合理性。     

定向增发影响因素的主成分分析

定向增发问题是近来资本市场的热点问题，本文针对我国证券市场的特点，将多元分析方法中的主成分分析应用于指标考核中，并通过实证研究分析出各指标的重要性程度及上市公司的工作重点，该方法可以有效的应用于准备实行定向增发的上市公司的自我评估中。     

定向增发热潮背后的我国上市公司股权融资偏好研究

近年来,定向增发成为我国上市公司最为青睐的股权再融资方式,其主要原因在于定向增发为上市公司控股股东提供了更为便利的攫取控制权收益的渠道,并带来了实现无风险套利的机会,这使上市公司股权融资偏好问题体现的更为突出。     

定向增发公告效应分析

本文的目的是考察定向增发董事会预案日的公告效应,研究方法采用事件研究的模式,数据使用中国A股市场的数据。     

上市公司定向增发典型模式研究

中国资本市场上的定向增发类似于国外资本市场中的私募发行,而私募发行作为股权再融资的主要方式之一,长期以来一直是公司财务尤其是公司融资领域关注的热点问题。在西方学术界,有关私募发行的研究由来已久,研究成果层出不穷,其范围主要涉及私募发行折价率、宣告效应、长期股价表现与经营业绩变化等。     

我国A股市场定向增发定价的实证研究

本文以2006—2008年6月实施定向增发的200家上市公司为样本,利用多元线性回归模型对定向增发定价的影响因素进行了实证分析。结果表明,如果发行公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人参与定向增发,则定向增发的发行折价率较大,其认购比例越大,折价率越大;在发行过程中,发行对象关注的是上市公司的发展能力和拟投资项目的风险,发行前公司的财务状况对定价的影响不显著;公司的股本规模有着稳定发行价格的作用。     

上市公司定向增发的财务效应研究

以2006~2012年A股成功实施定向增发的上市公司为研究样本,选取每股盈余、总资产报酬率、净资产报酬率为长期绩效指标,探究上市公司定向增发后的长期业绩表现。结果发现大股东持股比例与长期绩效显著正相关,大股东认购起到了较好的支持作用;机构投资者认购与长期绩效显著正相关,说明机构投资者在定向增发中发挥了很好的监督职能,对上市公司定向增发后的长期业绩有促进作用。     

上市公司增发新股对股东权益的影响

本文研究了我国上市公司增发新股对各类股东权益的影响,发现增发新股将导致股东权益的转移;非流通股股东因增发新股而获益,倾向于增发新股及提高增发股票价格和规模。     

信用评级信息对定向增发折价的影响研究

定向增发是中国上市公司股权再融资的主要方式,普遍采用折价方式发行,增发折价率反映了股权融资成本.当前研究主要使用财务因素对定向增发折价现象进行解释.本文将定向增发数据和发行人信用评级信息相结合,以2006-2009年中国A股上市公司定向增发案例为样本,结合新华远东中国上市公司公开信息(PI)评级信息,考察信用评级信息对股权再融资成本的影响,得出信用评级信息对定向增发折价有显著影响和信用等级对定向增发折价的影响不显著两个结论.     

内部控制对定向增发企业业绩波动的影响

本文利用理论层面的分析,讨论了盈余管理给不同类型定向增发企业带来的影响,以及不同内部控制质量,给实施盈余管理的定向增发企业业绩波动带来的影响.发现,无论定向增发企业采取何种盈余管理方式,高质量的内部控制都能有效改善企业业绩水平以及市场反应.进一步验证了高质量内部控制对上市公司以及各方投资者的重要性.     

定向增发公告效应及长期市场反应研究

文章以2006-2012年A股成功实施定向增发的上市公司为研究样本,从定向增发认购者角度出发,充分比对预案公告日、增发公告日前后的短期公告效应以及长期市场反应。从长短期市场反应的分析中探究短期公告效应与长期市场反应的相关性,大股东、机构投资者在定向增发中的监督与合谋效应以及大股东参与定向增发对上市公司的支持与侵占作用。结果发现,短期公告效应尤其是预案公告日前的公告效应与长期收益相关性显著;机构投资者认购比例的提高增强了对大股东、管理层的监督效应,向市场传递了正向信息,短期公告效应较好;大股东认购比例与长期收益正相关,大股东参与定向增发起到了较好的支持作用。     

定向增发：企业购并的有效途径——以玻璃行业为例

在提倡“节约型经济”的今天，作为耗能大户的我国玻璃行业，产能严重过剩，行业整体出现亏损。如何“推进部分产能过剩行业调整”策略，对玻璃行业进行整合，是人们非常关心的一个问题。本文在对玻璃行业产业结构分析的基础上，提出了通过上市公司“定向增发”对我国玻璃行业进行资本整合的设想。     

上市公司增发新股公告与资本利得的实证研究

本文用实证方法对上市公司增发新股公告日前后的股票超额收益率进行了研究.研究表明在公告日前股票的累计超额收益率就开始下跌,上市公司增发新股的市场认同度较小.     

增发新股对股价影响的实证分析——基于2007年的样本数据

本文以2007年沪深两市预案公告增发的上市公司为样本,对上市公司增发新股的股价效应进行实证分析。结果表明,增发新股引起的是正的超额收益率,对定向增发而言,这一结论尤为显著。此外,对于公开发行信息的影响在公告日前就已经明显表露,对于定向增发,信息似乎泄露得更早。     

上市公司定向增发定价中的锚定效应研究

笔者以沪深两市定向增发的564家上市公司为研究样本,运用行为心理学中的锚定效应理论,对定向增发折扣率确定的过程进行了检验和解释.研究结果表明:上市公司定向增发折扣率的确定并非是一种完全理性的经济决策行为,而是以“初始的5家上市公司定向增发折扣率均值”和“截止前一组已经实施增发的所有上市公司定向增发折扣率均值”为基点,按照外部锚启动范式和内部锚启动范式进行定价决策,存在明显的锚定效应现象.     

新形势下创业板定向增发中一级市场投资机会的实证研究

文章对近几年创业板定向增发的市场表现做了全面梳理,对创业板与主板的定向增发的区别进行全面对比,从而对一级市场投资者提出了投资建议。最后,对《创业板上市公司证券发行管理办法》发布后的新趋势做出展望,帮助投资者们成功把握创业板定向增发热潮中涌现的投资机会。     

不同类型定向增发新股认购者对长期财富效应影响的研究

定向增发作为现阶段中国A股市场的主要融资方式,推进了我国资本市场直接融资比重的增加及其市场化进程。本文通过研究2011年A股实施定向增发的149家的上市公司案例,根据法律对限售期规定类型的不同,对定向增发的市场绩效进行实证检验。研究发现:与非关联方认购新股相比,大股东等关联方认购新股的定向增发对公司长期市场绩效的影响要优于非关联方认购,随着时间的推移,显著性逐渐增强。