市场流动性动态变化及其对金融稳定的影响

现代金融体系下,金融危机多起因于金融市场,市场危机的核心是流动性的丧失。次贷危机突显了流动性对金融市场和银行体系的重要性。本文主要研究市场流动性动态变化的规律及其对金融稳定的影响。文章认为,市场流动性不再仅仅是单个市场的流动性程度,更重要的是"市场参与者行为的集体反应"导致市场流动性的动态变化,这种变化具有外部性效应,会影响到资金流动性和货币流动性的变化,甚至导致整个社会总体流动性在短期内发生逆转,造成金融体系的不稳定。监管当局应该把握市场流动性的动态变化规律,建立以"流动性"为核心的政策框架体系。     

影子银行体系与流动性创造的新形式

影子银行是一种行使传统银行功能,但运作模式完全不同于传统银行的融资方式。影子银行在金融市场上以证券化的方式创造流动性,这是一种广义的、内生于金融市场内部的流动性扩张,在过去几年导致整个社会可贷资金总量的快速增加。影子银行提供的流动性对市场变化的敏感性较高,容易在短期内出现从流动性过剩到流动性紧缩的转变,造成宏观经济的不稳定。因此,一国政策当局应加强对影子银行体系所创造的流动性的管理,维护金融体系的稳定。     

金融证券化与金融顺周期性

从金融发展的路径来看,经济货币化发展到一定阶段,便是金融证券化的蓬勃发展。在传统的金融体系中,银行信贷也是顺周期的,而金融证券化的蓬勃发展,则进一步放大了这种顺周期性。一方面,金融资产尤其是证券类金融资产总量的不断增加,使得金融市场的运行状况对于整个金融、经济运行起着越来越大的作用。另一方面,金融证券化的发展,对金融资产风险管理、金融体系流动性状况产生了重大影响,这些影响进一步促进了金融体系的顺周期性。因此,我们要将流动性管理的总量调节与健全宏观审慎政策框架结合起来,达到防范顺周期系统性风险积累的作用。     

金融结构的演变与流动性创造形式的变化

金融结构的不断演变,使得流动性的内涵和创造形式发生了变化。本文认为,在市场主导型的金融结构下．具有较强市场流动性的金融资产被纳入到广义流动性的范畴。非银行金融机构在金融市场上以证券化的方式创造流动性．这是一种广义的、内生于金融市场的流动性扩张,导致整个社会可贷资金总量快速增加,流动性创造形式的变化影响到宏观经济金融的稳定。一国政策当局应该加强流动性管理,建立以流动性为核心的政策框架体系。     

流动性、杠杆率与金融稳定

本文主要研究流动性和杠杆率之间交互作用的机理及其对金融稳定的影响.文章认为,随着金融结构的演变,流动性的内涵不断扩大,金融机构以证券化的方式实现流动性的扩张.金融机构的杠杆率具有明显的顺周期特征,容易放大金融周期的波动;并且由于杠杆率与流动性变化之间交互作用,导致社会总体流动性在短期内出现逆转,造成金融体系的不稳定.因此,政策制定者应该加强杠杆率和流动性管理,建立维护金融稳定的政策框架体系.     

国债市场发展与金融风险防范

对于整个金融体系而言,国债市场发挥着核心金融市场的功能,表现为离流动性国债市场对提高金融稳定性、高效率的国债市场对于防范金融危机,部具有极其重要的作用。在此基础上,文章介绍了国偾管理中,以及国债市场运行中可能存在的风险,并就提高债券市场流动性,以及商业银行提高利率风险管理水平提出相关建议。     

BASEL Ⅲ流动性监管新规的潜在影响与对策研究

鉴于金融体系流动性风险对此次国际金融危机爆发和深化的重要影响,巴塞尔委员会在此次危机后,首次在全球范围内推出了统一的流动性风险量化监管指标。其中流动性覆盖率和净稳定融资比率等将对银行的经营乃至整个金融市场的发展产生较大影响。本文针对BASELⅢ中流动性监管新规在各个国家和地区的适用性,及其在实施过程中可能给银行体系带来的影响进行了研究;重点分析了其在中资银行跨国发展过程中可能引发的问题,并对中资银行的应对提出了建议。     

全球流动性、通胀与金融资产价格互动演变逻辑:理论框架和经验分析北大核心

全球流动性的规模、结构、流向和币种构成等变化将对全球经济金融发展格局和金融稳定产生深远影响。本文在对全球流动性概念进行厘清和界定的基础上,分别从理论机制和经验分析的角度探讨不同维度全球流动性对通胀和金融资产价格的差异化影响,分析主要国际货币在全球生产和金融循环体系中的跨境流动对全球金融稳定的影响。结果发现,央行流动性是全球流动性的核心,跨境流动性主要影响他国债务和金融市场稳定,私人资产和跨境流动性的顺周期性变化将放大央行流动性对经济金融体系的影响。欧美等国际货币发行国可以将货币超发成本转嫁给其他国家,经济呈现“高全球流动性、低通胀和高金融资产价格”特点;工业出口国和大宗商品出口国货币跨境使用较少,金融资产价格除受本地流动性影响外,还受跨境流动性影响,波动较大。实体经济货币活性下降、资金分流金融市场、私人非金融部门加杠杆空间下降、新兴经济体出口价格低廉等因素共同作用,弱化了发达经济体央行流动性对通胀的影响。当前全球流动性面临拐点,我国面临的输入性金融风险加大。对此,应搭建系统、全面的流动性统计监测框架,提前做好应急预案和政策储备,提高风险抵御能力。     

互联网金融、货币政策与银行流动性

互联网金融的快速发展影响了货币政策对银行流动性的传导效果,利用2006年-2015年的季度数据,研究互联网金融背景下货币政策对银行流动性的影响,通过建立向量自回归模型VAR和脉冲响应函数进行定量分析,实证结果表明:紧缩的货币政策降低了银行流动性,但随着互联网金融的发展,增加了影响银行流动性的不确定性因素,影响了货币政策传导路径,大大削弱了货币政策的传导效果,增强了货币政策的调控难度。因此,在促进互联网金融发展的同时,要加强对互联网金融的监管,从而维护金融市场的稳定。     

商业银行要重塑流动性管理

无论是经济平稳发展时期还是金融动荡时期,流动性问题始终是金融市场关注的关键问题之一。今年6月下旬,市场出现了流动性比较紧张的状态,而实际上整个市场的资金总量却一直比较充裕,监管指标反映的情况和实际情况出现了背离。从"钱荒"事件,深刻反映出我国部分金融机构在流动性管理上存在严重缺陷,颠倒了"流动性"、"安全性"和"效益性"三者之间的先后次序,错     

市场流动性因素对金融稳定的影响

市场主导型金融体系下,市场危机的核心是流动性的丧失。"市场参与者行为的集体反应"导致市场流动性的动态变化具有外部性效应,会影响到资金流动性的变化,甚至导致整个社会总体流动性在短期内发生逆转,造成金融体系的不稳定。监管当局应该把握市场流动性的动态变化规律,建立以"流动性"为核心的政策框架体系。     

从紧货币政策要灵活应对美国"次贷"危机

进入2008年,美国次级抵押贷款危机非但没有出现缓和迹象,反而愈演愈烈,迅速席卷了全球金融市场。从花旗、美林、瑞银等金融巨头披露的财务数据看,"次贷"危机造成的损失远远超出大多数人的预期。危机导致金融市场剧烈动荡,流动性骤然紧张,信贷急剧收缩,部分金融机构甚至发生流动性危机。更为严重的是,"次贷"危机已开始从金融层面向实体经济蔓延,美国经济减速已成定局,发生衰退的概率大大增加。为应对日益严重的局面,美联储史无前例地在8天之内共降息125个基点,并不断向金融体系注入大量资金。美联储利率政策目标已从控制通胀为主转向维持金融市场稳定和促进经济增长,美国正进入新的降息周期。     

金融证券化与金融监管——基于美国金融危机的反思

从美同本轮金融危机来看,金融监管方面所存在的一个突出问题在于,金融证券化的蓬勃发展已使美国的金融体系呈现出以金融市场为主导的逆向倾斜,但金融监管还是保持传统模式.具体来说,主要表现在两大方面:一是在金融证券化发展到一定程度以后,流动性的内涵和表现形式都发生了很大变化,进而对金融体系的系统性风险产生了很大影响,而传统的分业功能型监管则对金融体系的系统性风险监控不足;二是金融证券化的蓬勃发展改变了传统的以银行为主导的金融结构,以间接金融为主的金融监管结构显然不能很好适应这种金融体系结构的变化.     

构建中国金融压力指数探析

加强宏观审慎管理,维护金融体系稳定,要求中央银行能够及时地监测金融市场总体状况,而现有指标多数局限于分析单个金融市场。2008金融危机后,美国圣路易斯联邦储备银行等机构开发出金融市场压力指数监测整个金融市场压力情况,从而更好地来评估货币政策效率和金融市场稳定状况。本文通过分析国际金融市场3种常用的金融压力指数,采用6个指标分别描述影响我国金融市场投资者信心和流动性状况的因素,并据此编制中国金融市场压力指数。实证研究结果表明,该指数与芝加哥期货交易所波动率指数存在长期协整关系,能够较好地刻划我国金融市场压力变动情况。     

存款保险制度会导致道德风险吗?——对两种常见产生机制的分析

问题的提出银行作为一个高风险的行业,极易受到挤兑传染和流动性危机的冲击。为了维护金融体系的安全与稳定,一些国家通过建立金融安全网来解决这一问题。金融安全网通常包括中央银行的最后货款人功能、审慎的监管职能以及存款保险制度。     

国债流动性的价值探讨

早期的国债理论研究主要侧重于其宏观功能,自新世纪初以来,国债对金融市场的作用开始受到关注。本文主要就国债流动性的价值进行分析。由于国债流动性具有较强的“自我强化”特性,因而国债是最具流动性的资产,并且国债的流动性具有外生性。本文进而分析了国债流动性对提升相关金融市场效率及金融体系稳定性的作用,以此论证国债流动性具有“公共品”效应,国债市场是核心金融市场。     

保卫金融安全——金融市场退出机制

金融安全指货币资会融通的安全和整个金融体系的稳定。流通领域作为整个经济和社会的血液,金融市场安全和稳定已经渗透到了我国经济与社会的各个方面。从美国的一场次级抵押贷款危机而引发的金融危机来看．金融市场的危机已经严重危及到了实体经济,金融市场安全已经与整个国民经济的安危联系在一起。完善的金融市场退出机制可以对我国金融体系的平稳运行提供有力的支持,可以保证相关金融体系制度的运行。     

美日存款保险制度借鉴

银行作为一个高风险的行业，极易受到挤兑传染和流动性危机的冲击，为了维护金融体系的安全稳定，许多国家都采取了建立金融安全网来解决这一问题。存款保险制度作为金融安全网的一个重要的组成部分，已被越来越多的国家所采用。实践证明：它在保护存款人的利益，提高公众对银行的信心，进而维护金融体系的安全与稳定方面，发挥着举足轻重的作用。当然，存款保险体系并不是万能的，不能取代监管当局的审慎监管职能。本文将美国和日本的存款保险制度作了详尽的阐述和比较，旨在更好地理解和把握美日存款保险制度基础上，能够学以致用。“他山之石，可以攻玉。”虽然美日的存款保险制度各有所长，但我们不能照搬，只有在借鉴其先进经验的基础上，建立适合我国国情的存款保险制度，才能维持金融体系的安全和稳定，从而保证国民经济的持续快速健康发展。     

全球流动性：定义、度量及政策含义

近年来,全球流动性成为人们关注的焦点之一,全球流动性及其影响因素在维护全球金融稳定方面的角色日益重要。但时至今日,人们对全球流动陛的概念仍然很模糊。2011年11月,全球金融体系委员会特别工作组在国际清算银行（BIS）网站上发表了（（Globalliquidity—concept,measurementandpolicyimplications〉〉。     

资产管理业务的结构脆弱性和应对政策研究

在过去的十年中,资产管理规模经历了强劲增长。全球资产管理规模从2005年的53.6万亿美元增长至2015年的76.7万亿美元,占全球金融体系总资产的40%。资产管理机构通过提供新的信贷来源和投资来源,促进国际资本的流动,降低对银行融资的依赖,增加金融体系的竞争,来提升金融体系的效率,提高金融市场整体的弹性。因此,合理提出任何与资产管理部门有关的金融稳定风险问题,对整个金融系统的平稳运作来说,是十分重要的。2015年3月,金融稳定理事会(FSB)启动工作来研究资产管理业务的结构脆弱性问题。本文由FSB发布于2017年初,从基金的流动性错配、基金杠杆、管理人操作风险和证券借贷等四个方面阐述了FSB对资产管理业务的结构脆弱性及现有应对措施的分析,并针对剩余风险向相关监管部门提出政策建议。