资本账户应渐进、有选择开放

当前，从决策部门到学术界，主张加快资本账户开放的观点时有所闻。从长远看，作为我国经济自由化战略的一个组成部分，维持更为开放的资本账户的确是个基本趋势；从目前看，人民币的国际化进程已经启动，并且在贸易结算领域取得了显著进展，倘若没有一个较为开放的资本账户，这个进程也可能无法继续前行。尽管如此，笔者仍然认为，我国尚不具备在短时间内加快开放的条件，更不存在全面开放的条件，所谓五年之内实现资本账户可兑换的说法，即不可取也不现实。     

我国加快资本账户开放的条件基本成熟

资本账户开放过程是一个逐渐放松资本管制,允许居民与非居民持有跨境资产及从事跨境资产交易,实现货币自由兑换的过程。资本账户开放的标准本身也在不断放宽。由于国际货币基金组织在这方面的研究最早最深入,其界定的资本账户开放标准基本得到各国的认可。在1996年之前,按照国际货币基金组织《汇兑安排与汇率限制年报》的定义标准,只要没有"对资本交易     

印度的资本流动与资本账户开放

印度在上世纪90年代开始的资本账户开放,促进了印度资本流动的大发展,本文从五个方面介绍了资本账户开放的主要内容.印度的资本账户开放对印度意义重大,并取得了初步成功,其关键就在于渐进式改革的推进,这对包括中国在内的发展中国家都有借鉴意义.     

中国资本账户开放应稳中求进

正资本账户开放过程,是一个逐渐放松资本管制,允许居民与非居民持有跨境资产及从事跨境资产交易,实现货币自由兑换的过程。资本账户开放的标准本身也在不断放宽。根据国际货币基金组织的定义,资本账户开放与否可通过资本账户可兑换性加以度量,对于资本账户各子项,国际货币基金组织(IMF)给出了     

资本账户自由化的国际比较

在开放经济条件下，资本账户自由化是一个国家经济对外开放不可或缺的部分。从国外来看，发达资本主义国家资本账户自由化比较成功，而一些新兴市场经济国家资本账户自由化普遍没有成功，而且为此付出了沉重的代价。因此，我国资本账户自由化时，一定要借鉴国外的经验，特别是要考虑宏观经济背景、资本账户开放模式以及资本账户开放的汇率安排。     

人民币在资本项下可兑换的改革条件和进程

资本账户开放的涵义是取消资本账户管制或者称为资本项目可兑换，取消对跨国资本交易及与之相关的跨境汇兑转移的限制，取消歧视性的货币安排，消除对跨境资金流动直接或间接的限制，最终实现一国货币的可兑换。资本自由化的贸易是不现实的，开放的经济条件下。世界经济一体化迫使各国不得不开放本国资本市场，开放资本账户。     

法国资本账户开放的政策经验与启示

自20世纪80年代初开始,随着国际收支改善、金融部门发展以及金融自由化步伐加快,法国采取渐进式步骤,平稳实现了资本账户开放。文章介绍了法国实施资本账户开放的主要路径以及政策效果和影响,并总结了其对于我国资本账户开放的启示：如在资本账户开放前,应增强本国的实体经济、完善金融体系;资本账户改革需与整体经济改革协调一致;针对不同类别的资本流动风险采取不同防范措施等。     

“开放＋监管”的平衡协同

加速资本账户开放中所强调的“速度”更深层次的含义为，原来不能开放的项目，现在可以开放了。同过去的开放相比，这种开放的广度与深度足以称之为资本项目开放的“加速”。     

资本账户开放与金融服务开放之辨

在IMF相关文献的解释中,资本账户开放指对国际资本交易不进行跨国界的控制或者征收相应的税收或者实行补贴。此概念包含三个方面的内容：一是国际资本交易既包括直接投资也包括间接投资等,直接投资包括与贸易或者服务贸易有关的投资,间接投资主要是指金融服务的自由化。二是控制既包括对交易本身的限制也包括对与其有关的资金流动所采取的措施。三是税收措施和补贴等一般被作为管制例外的间接措施也纳入管制范围。国内的外汇管理者和经济学家将资本账户开放定义为取消对跨国界的资本交易及与之相关的支付和转移的限制,不做歧视性的货币安排,不对跨国资本交易征税或者补贴。实际上,上述两个定义及相关阐述大同小异。     

资本账户开放过程中的资本市场改革研究

一方面,当今中国的金融自由化进程日益加快,资本账户开放又是一国金融自由化的重要组成部分;另一方面,资本市场所存在的问题及其改革是中国政府与公众一直密切关注的问题。国内分别有关两方面的文章观点很多见,但是将资本账户开放与资本市场的改革直接结合起来讨论的文章不是很多。本文中,笔者尝试将资本账户开放与资本市场改革之间的相互联系及影响做一分析,同时展望中国资本市场的改革方向及前景。     

中国资本账户开放研究

本文对资本账户开放理论和历史进行了回顾,对中国资本管制的有效性和影响中国资本流入的主要因素进行了分析,得出了以下结论 :一是资本账户开放实际上是经济市场化改革的延伸,流入的国际资本在国内是否能得到有效利用,最终取决于国内市场配置资源的效率;二是中国的资本管制在维持利率差异方面相对有效,但并未能有效避免货币政策遭受外部资本流动冲击,随着市场化改革的推进,中国资本管制的有效性必将不断减弱;三是在资本账户开放的同时,必须调整货币政策框架,完善货币政策传导机制,深化人民币汇率形成机制改革,消除人民币单向升值预期;四是既要坚持渐进式推进策略,同时也要在稳定可控的前提下尽可能加快改革步伐。     

IMF报告对我国资本账户开放的启示

市场自由化理论认为,资本管制会导致资源配置的扭曲与低效。因此,国际货币基金组织(下称IMF)和发达国家一直致力于推动资本账户开放和资本自由流动。20世纪90年代初,受"华盛顿共识"的影响,基金组织积极开展工作,力促各国推进资本账户开放。但是,1998年的亚洲金融危机和2008年的全球金融危机表明,一个国家并不是必然地就能从资本账户开放中获益。以新兴市场经济体为例,在资本账户开放后,往往会因资本的汹涌流入而出现经济过热、资产泡沫等问题;还会在国际形势     

资本账户开放研究:一种基于内外均衡的分析框架

资本账户开放已经不再是一个要不要的问题,而是如何开放的问题。本文首先对资本账户开放的本质进行了分析,认为资本账户开放是一个取决于内外均衡实现特征的过程。在内外均衡基础上,我们建立了一个资本账户开放的分析框架,并提出国际收支结构可维持性是成功实现资本账户开放的核心。     

资本账户开放对房地产价格的传导机制研究

伴随着我国资本账户开放的进一步深入,我国资本市场与国际资本市场的联系更加广泛,受到国际资本市场的影响更加深重。最近几年,资本账户开放对我国房地产价格和收益的传导作用得到了体现,其在推动房地产价格和收益率提高的同时,也给房地产市场带来了巨大的风险。文章建议通过制度建设、加强监管、正确设计资本账户开放次序等措施来规避风险,从而促进我国改革开放的顺利进行。     

资本账户开放水平对国际收支结构的影响分析

当前我国经济转向高质量发展，资本项目对外开放步伐加快。随着金融业准入的负面清单正式清零，国家外汇管理局提出要以金融市场双向开放为重点，稳妥有序推进资本项目开放，并将稳妥有序推进资本项目高水平开放作为年度重点工作。同时，一系列政策的出台为我国加快资本项目对外开放提供了全面支持和保障。为进一步了解资本账户开放水平对国际收支结构的影响，文章以全球38个国家1996—2019年的数据为样本构建实证模型，从经常账户、资本和金融账户两个层面，多个资本子市场开放角度，分析资本账户开放水平对国际收支结构的作用效果。     

人民币国际化进程中的资本账户开放

自2009年我国政府推出一系列人民币国际化政策后,跨境贸易人民币结算业务快速推进。随着海外人民币的增多,国外经济主体需要通过投资活动使其持有的人民币资产保值增值,这就要求旧内的金融市场作出相应的制度安排,其中资本账户开放已成为不可回避的问题。资本账户的开放会对宏观经济管理产生不确定影响,所以需要把握好开放的力度与节奏。要坚持主动性、渐进性与可控性原则,最大程度降低资本账户开放带来的风险。     

国外推进资本帐户开放的做法及对我国的启示

资本帐户开放，又称资本项目开放或货币自由兑换，是指国内金融资产与国外金融资产以市场决定的汇率自由进行转换的制度模式，具体包括两层含义：一是实现本币在资本帐户下的自由兑换，二是取消外国资本进入本国证券市场和货币市场的限制，国内外资本自由流动。人民币资本帐户开放是     

QFII制度在资本账户开放中的可行性分析

QFⅡ制度是一种有限度开放资本市场的过渡性制度，我国实行该制度有利于促进证券市场的成熟和发展，有利于推动人民币资本账户开放和证券市场的国际化进程。但在该制度的推行、实施过程中需要克服多种制约因素的影响。     

入世后我国资本账户开放的顺序与政策安排

进入20世纪80、90年代，资本账户放松管制逐步成为世界经济发展中的新亮点。在我国加入WTO之初，关于资本账户的开放问题再一次引起了国内金融界的关注。入世成为我国资本账户加快放松管制的催化剂，我国安全的资本项目可兑换有可能在加入WTO的5年过渡期内实现而不是10年或者更长的时间。因此，对于我国资本账户放松管制过程中面临的风险与政策选择研究显得尤为迫切。     

资本账户开放、制度质量与经济增长

本文使用44个国家和地区在1973~2013年间的面板数据,考察资本账户开放、制度质量与经济增长三者间的关系。结果表明,资本账户开放、制度质量对人均实际GDP增长率的影响呈倒U形;相同资本账户开放程度下,OECD国家解禁资本账户获得的经济增长红利显著高于新兴市场—发展中国家。在政策操作层面,实证结果表明,资本账户开放对经济增长的影响是间接的,其作用力大小取决于一定的制度基础。中国目前应努力从国内金融改革、国际金融参与两个层面培植一个具备深度、流动和开放的金融市场;努力完善健全的法律法规,以规范投资者行为,保护投资者利益。