中国股票市场存在的问题和对策浅析

中国股票市场在快速发展的同时,也面临着过度投机,泡沫严重,政府的过度干预,法制不健全,监督体系不完善的问题,为了使股票市场的繁荣发展,提高上市公司质量,建立退市机制,加强对投资者的宣传教育,减少政府干预,建立健全法律制度等来解决中国股票市场面临的问题,使中国股市健康发展.     

第一大股东持股与股票市场操纵：加剧还是抑制？

股东治理是股票市场运行的基石。本文以2011—2021年沪深A股非金融上市公司为研究对象,基于股票三秒切片高频交易数据检验了第一大股东持股对股票市场操纵的影响。研究发现,第一大股东持股能够加剧股票市场操纵,缓解内生性问题后结论稳健。影响机制检验表明,第一大股东持股比例增加会加剧大股东掏空效应、降低企业信息透明度、抑制股票流动性,从而促进股票市场操纵行为。进一步分析发现,在非国有企业中,在分析师关注度低、两职合一、独立董事占比低等弱监督制衡机制的环境下,第一大股东持股的影响更加显著。本文建议通过构建适度制衡的股权结构、加大股东监督力度、提升信息披露质量、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展。     

中国股票市场操纵对市场流动性的影响研究——基于收盘价操纵行为的识别与监测

基于收盘价操纵后股票价格的变动特征,本文构建了收盘价操纵行为的识别方法——尾市价格偏离模型,并利用中国股票市场的分时高频交易数据实现了可疑收盘价操纵行为的监测。进一步,本文采用面板数据回归实证分析了收盘价操纵影响市场流动性的方向、程度和机制。研究结果表明,收盘价操纵会导致股票交易成本上升和流动性下降,这种影响往往在股票市场处于震荡和下跌阶段时更为显著;同时,投资者报价策略趋于保守化是收盘价操纵对市场流动性产生影响的关键因素,而引发投资者调整报价策略的原因可能是股价波动加剧后订单非执行风险的降低。     

机构投资者的调研活动能否抑制市场操纵行为

市场操纵扭曲股票价格,降低股市资源配置效率,严重损害国民经济。操纵行为的产生源于实施成本与获取收益之间的不对称。市场操纵的防范不仅需要监管部门加大处罚力度,更需进一步优化我国股市的投资者结构,提升市场效率,增加操纵成本。基于深圳股票市场的交易数据,针对机构投资者调研活动对市场操纵的影响展开研究。研究发现：第一,在我国股票市场中,机构投资者的调研活动能够降低股票被操纵的次数;第二,作用机制的分析表明,在个股流动性低、信息环境差以及公司治理水平薄弱的上市公司中,机构投资者调研对市场操纵的抑制效果更显著;第三,进一步研究发现,在信息披露质量差及机构持股比例低的上市公司中,机构投资者调研对市场操纵的抑制效果更显著。     

内部控制能抑制股票市场操纵吗？——基于日内高频交易数据的检验

本文以2011―2021年沪深A股上市公司为研究样本，基于日内高频交易数据探究内部控制对股票市场操纵的影响。研究发现，内部控制与股票市场操纵显著负相关，使用Heckman两阶段模型、变量替换等方法检验后，结论稳健。理论分析和机制分析表明，内部控制可通过提升上市公司信息透明度对股票市场操纵产生抑制作用。进一步分析显示，机构投资者持股和独立董事占比等公司治理因素、行政审批和法律法规等制度环境因素可对内部控制与市场操纵之间的关系起到正向调节作用。本文为内部控制制度的实施提供了市场公正层面的理论支持和经验证据，对提高我国股票市场质量具有重要启示作用。     

经济政策不确定性对中国股票市场操纵的影响

在对交易型股票市场操纵行为的识别和度量的基础上,研究了经济政策不确定性(EPU)如何影响股票市场操纵.结果表明,在我国A股市场上交易型市场操纵的操纵者在不确定性的经济政策环境中是不确定性的厌恶者,并且可能并不是拥有信息优势的投资者.此外,还计算了股票超额收益率对经济政策不确定性指数的敏感程度,发现经济政策不确定性与市场操纵之间的关系受到股票超额收益率对经济政策不确定性的敏感程度的影响.这些发现揭示了宏观经济政策环境对我国股票市场交易型操纵行为的影响途径.     

市场短期操纵行为与订单簿高频信息的关联研究——基于中国市场的实证分析

利用2016年11和12月中国A股市场的5秒高频数据,考量订单簿斜率指标与资产价格之间的关系。结果显示：订单簿斜率指标对存在于高频环境中的市场异象有着较好的解释力。由于订单簿斜率指标在不同市值条件下呈倒挂现象,且买卖订单簿斜率指标与资产价格呈现不同的相关关系。因此,订单簿斜率能在一定程度上捕捉市场操纵行为的信号。该研究有助于更好地理解中国股票市场中的操纵行为,也可为预警机制的建设提供有效的指标选择。     

股指期货交易对股票市场操纵行为的影响

本文探究了2015年9月中国金融期货交易所对于股指期货交易规则做出重大调整前后的区别,发现该调整增强了股指期货交易对于股票市场操纵行为的抑制作用,说明该调整具有一定程度的有效性。稳健性分析表明,剔除熔断机制的影响、控制内生性问题以及更换被解释变量指标后,实证回归结果依然成立;影响机制分析发现,股指期货交易通过降低信息不对称性和市场波动性,遏制了市场操纵行为的发生;进一步研究发现,沪深300主力合约对于市场操纵行为的影响程度要强于非主力合约,股指期货交易对创业板、中小板和主板的市场操纵影响程度依次降低,中证500、沪深300和上证50对市场操纵的抑制作用依次递减。     

人物·观点

郎咸平：中国产能过剩问题非常严重 将长期萧条 香港大学首席教授郎成平日前在华侨银行（中国）主办的春天论坛上发表演讲,他认为中国产能过剩问题已经十分严重,而由此造成的负面效果在股票市场里已经显现。     

基于集合竞价的操纵股票市场行为的研究

这几年来集合竞价操纵股票市场犯罪行为在证券市场中有呈上升的趋势。集合竞价操纵股票市场犯罪行为所运用的模式和采取的手段等已经发生重大转变,其犯罪获利的手段更为多样,操纵的主体更加多元。虽然我国国务院中国证监会查处或制裁力度也在不断加大,但远远跟不上形势的需要。本文选择了从已然的典型案例出发,从证券交易类的的定义和公认的规范可以获得对犯罪某些定性的知识,但案例的介绍和评述更能让研究变得实用。     

完善股权分置改革的思考

股权分置改革是中国股票市场发展中的一项重大改革,在这场全流通的改革中,需要有统一的原则和判断标准,且需要切实相关的法规法律来保证市场的公平性.要规范非流通股东的行为,并严防内幕交易和操纵股价等行为损害流通股东的利益.     

公募基金持股对交易型市场操纵行为的影响研究

本文选取2010年第1季度至2018年第2季度作为研究区间,沪深两市上市公司作为研究样本,通过案例分析、实证研究等方法探究了公募基金持股对于交易型市场操纵行为的影响。研究发现：公募基金持股能够显著抑制交易型市场操纵行为;影响机制方面,论证了公募基金持股会提高股票市场的运行效率和信息效率,降低投资者的信息不对称程度,从而减少交易型市场操纵行为发生的可能性;公募基金公司的羊群行为会增加股票市场的波动性,提高股价崩盘风险,导致更多的交易型操纵行为。综上,本文建议继续提高公募基金持股比例,同时要增强对其持股行为的监管力度,此外要提高对交易型市场操纵行为的识别准确度和惩处力度。     

基于集合竞价的操纵股票市场行为的研究

这几年来集合竞价操纵股票市场犯罪行为在证券市场中有呈上升的趋势.集合竞价操纵股票市场犯罪行为所运用的模式和采取的手段等已经发生重大转变,其犯罪获利的手段更为多样,操纵的主体更加多元.虽然我国国务院中国证监会查处或制裁力度也在不断加大,但远远跟不上形势的需要.本文选择了从已然的典型案例出发,从证券交易类的的定义和公认的规范可以获得对犯罪某些定性的知识,但案例的介绍和评述更能让研究变得实用.     

适时推出卖空机制

2001年的中国股票市场经历了其发展史上最严重的调整.仔细研究,就会发现我国证券市场尚缺乏很好的保值工具,投资者无法通过套期保值来避免损失,更谈不上通过某些工具的运用在市场调整中获利.而证券的卖空机制就是其中一项很重要的制度设计.     

对中国股市非市场化问题的制度因素分析及思考

中国股票市场上的非市场化问题较为严重,其根源在于制度因素.本文从制度角度较为系统地分析了有关的制度因素,并对中国股市目标模式的选择、非市场化问题的解决、制度创新的方式等进行了有益的探索.     

探析熔断机制在中国股票市场失败的原因

2016年初在中国股市实施的熔断机制失败了,引发了各界人士的广泛关注。本文结合中国股票市场特殊的运行环境,分析了本次熔断机制失败的可能原因。研究发现,中国股市自身存在的制度性缺陷、熔断机制设计上的不足,以及与其他不利因素的共振,是本次熔断机制失败的主因。为此,从完善法制环境、改善投资者结构、科学设计熔断机制和提升监管水平四个方面提出了改善股票市场制度环境的建议。     

如何重振A股市场信心

从九十年代第一发行股票开始,中国股票市场经历了二十多年的发展历程。但作为欠缺成熟的市场．我国股市存在着许多深层次的问题。严重损害了投资者的信心,违背了股市的基本原则。无论是在国内还是海外,“中国股票市场缺的不是资金．而是信心”已经成为投资者的共识,．重新建立起股民对中国股市的信心到底难在何处？它有赖于包括政府、企业、中介机构、投资者自身、制度的完善等一系列系统工程的跟进。对这个问题进行一个较全面的探讨就是本文的目的所在     

基于信息与交易的中国股票市场操纵模型分析

考虑到知情操纵者会利用正反馈交易者的交易特征进行交易操纵的现实情况,本文建立了基于信息与交易的中国股票市场操纵模型。通过分析不同交易者的交易策略,获得了各期的均衡价格与最大操纵收益。进而着重讨论了融资融券的保证金比例和交易者的理性程度等因素对最大操纵收益的影响,并运用数值模拟检验了理论结果。研究表明这些因素对最大操纵收益起到重要的调控作用,在此基础上给出政策建议以有效抑制市场操纵行为。     

国际反通胀及对我国的启示

随着经济的全球化和高速化,经济发展的安全性也日益严峻。2008年发生的全球性的大规模的通货膨胀严重的考验着各国的实力。关于反通胀,目前做的比较好的有美国、日本等,而这些方法对于中国的反通胀也有着重要的借鉴和启示性。本文主要是先介绍了美国、日本的反通胀政策,接着讲述了给我国在反通胀上的启示。因此使反通胀政策更加清晰可见。     

中国股票市场流动性与收益关系实证研究

股票市场流动性是市场交易机制设计者、证券监管部门和市场参与者关注的重点之一。本文针对流动性对股票价格的影响,选取换手率和非流动性比率作为流动性的衡量指标,运用多指标回归模型对中国股票市场进行实证分析,探讨了股票市场流动性与预期收益之间的关系。结果表明中国股票市场上确实有流动性溢价现象的存在,但股票流动性对收益率的影响并不明显。