“中国上市公司国有股减持研讨会”综述

2001年6月9日,中国人民大学金融与证券研究所(FSI)联合兴业证券股份有限公司、<证券时报>社共同主办了"中国上市公司国有股减持研讨会".     

论国有股减持

一、停止通过国内证券市场减持国有股是市场内在动力作用下的政策回归 持续一年多的国有股在国内证券市场上减持的悬案在6月23日尘埃落定,国务院决定,除企业海外上市外,对国内上市公司停止执     

国有股减持问题分析

国有股减持是一个大课题，从2001年6月的减持办法出台，到10月的暂停执行，它从探讨阶段终于变得清晰起来，再次成为市场的热点和焦点，本文也试图作一些粗浅的分析。     

从上市公司和证券市场的良性互动看国有股减持

一、国有股减持目的的正确定位 2001年6月12日国务院发布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，该办法第一条明确规定，为完善社会保障体制，开拓社会保障资金新的筹资渠道，支持国有企业改革和发展，制定本办法。国有股减持涉及到多方面的利益平衡问题，一旦处理不好，政策实施必然遭到各方面力量的抵制。     

国有股减持推动社会资源优化配置

我国上市公司的股权结构特征是比较明显的 ,即非流通股的比重较大 ,尤其是国家股 ,而社会流通股的比重较小。截止到２００１年１１月３１日我国股票市场中共有总股本５１２３亿股 ,非流通股达到３３４７亿股 ,其中国家股２３５１亿股 ,占总股本的４５ ９ % ,而同期的公众流通股１７７５ ５８亿股。这还是在已经实行了部分国有股减持政策后的结果。我国上市公司股权结构不合理 ,并且既不同股也不同权 ,不符合国际惯例 ,不利于入世后我国证券市场与国际市场顺利接轨 ,严重影响到我国证券市场上资源的优化配置效率和上市公司治理结构的建立。更…     

如何减持国有股

当前,大家十分关心如何解决国有股控股比例过高的问题。十五届四中全会通过的《中共中央关行国有企业改革和发展若干重大问题的决定》指出：“从战略上调整国有经济布局和改组国有企业”,“在不影响国家控股的前提下适当减持部分国有股。”国有股减持成为解决国有股控股比例过高的一个重要手段。     

国有股减持的路径与时序分析

国有股减持既是我国股份经济发展的内在要求,也是实现证券市场规范化运作的紧迫需要。国有股减持方案的设计,考虑了减持的数量、时间、市场承受力、国有资产的保障、二级市场投资的预期,国家产业结构调整的方向、变现资金运作等多方面因素;在实施减持方案时,应力争以最小化的代价,最公平的办法、最合适的路径和时限取得最大化的效益。     

我国上市公司融资中存在的问题

本文对我国上市公司近几年的股利分配政策、股权融资和债权融资的行为进行了深入的分析,指出了我国上市公司融资过程中存在的问题、原因以及危害。提出要规范上市公司的融资行为,一方面要提高上市公司经营者的理财意识;另一方面要为上市公司创造良好的理财环境。     

中国上市公司董事长任职期限问题初探

本文阐述了上市公司董事长的关键作用,并选取一个阶段的上市公司,用一种简化的计算方法考察了这些公司的董事长平均任期情况,揭示了上市公司关键人物——董事长缺乏长期性动机和行为的严峻现实。鉴于中国上市公司正处于特定发展阶段,上市公司董事长具有举足轻重的影响力,当前在加强和完善公司治理时,首先迫切需要建立有关董事长的任免、激励与约束机制,这也是上市公司从当前的急功近利转向追求长远目标,从而得以健康可持续发展的基础。     

中国高校上市公司状况分析

本文从高校校办企业上市运作模式的演变入手,探讨了以全部资产入股发起设立上市公司、仅以经营性资产入股发起设立上市公司、借壳上市和二板市场上市等4种上市运作模式的特点;分析了深沪两市中第一大股东为高校背景的上市公司股本与治理结构;评析了高校上市公司的现状,提出高校上市公司具有所依托高校的技术成果供给丰富、早期成长性良好、主营业务集中度差别较大的特点,指出目前高校上市公司正处于战略重点调整阶段。     

基金持股行为对上市公司绩效的影响——以辽宁省上市公司为例

从基金参与公司治理的动力、对第一大股东形成制衡的能力以及持有股票的偏好三方面出发,研究基金持股行为对上市公司绩效的影响,选取辽宁省上市公司进行实证研究。结果表明:有基金持股的上市公司绩效优于没有基金持股的上市公司绩效;基金持股比例越大,基金参与上市公司治理的动力和抗衡第一大股东的能力越强,对上市公司当年及下一年绩效的提高都产生了积极的促进作用;而基金持股集中度和基金共同持股行为对上市公司绩效有一定的正向影响,但不具有统计上的显著性。     

我国上市公司无形资产的现状分析——基于沪深A股上市公司的数据研究

通过对2001~2005年A股上市公司的数据研究,我们发现我国无形资产信息披露的状况趋向规范,但还存在一些问题。我国无形资产的行业特征不明显。企业的主营业务利润、公司规模和市净率都与无形资产的数量正相关。     

我国上市公司融资结构分析

我国股票市场设立10多年以来,利用资本市场的直接融资已成为上市公司资金的重要来源,与此同时上市公司出现了偏好股权融资,忽视债务融资的现象。上市公司偏好股权融资的原因是多方面的,诸如股权结构不合理,股权融资的实际成本较低,债券市场不发达等,其根源在于公司治理结构不完善而形成企业盲目扩张的冲动。上市公司过分偏好股权融资,会对其经营管理带来许多负面影响。     

我国上市公司增发新股现象剖析

自2000年起,由于上市公司发行新股规划的变化,使许多国内上市公司“弃配改增”,也使许多外资股纷纷增发A股,采取了“由外转内”的再融资方式,这已成为现阶段我国证券市场上的一大潮流。但是,上市公司规模增发新股会带来一些危害,管理层必须注意有关的问题。     

我国上市公司绩效评价方法创新研究

我国证券监管部门对我国上市公司的绩效评价还没有一套科学、全面、动态、体现差异化的评价方法.本文以我国上市公司为研究对象,以"资本增值"和"股东收益最大化"理念为核心,以全面评价和差异化评价为基本思路,以财务指标与非财务指标、定量分析与定性评价相结合为原则,有机融合了各种绩效评价体系的优点,设计了一套适应我国上市公司的绩效评价方法-"超额利润增长率"评价方法.评价方法以上市公司"超额利润增长率"指标为核心,由环环相连的4个子系统、52个指标构成.论文还阐述了各子系统之间的关系以及子系统与最终指标-"超额利润增长率"的关系.     

中国上市公司并购绩效的实证分析

西方经典企业并购理论可主要归结为使总价值增加的效率理论、自大理论、代理问题和再分配理论。为检验这些理论在中国的适用性，本文分别采用会计研究法和事件研究法，对中国上市公司1999年发生的85起控制权转让案和2002年55起重大资产重组案的并购绩效进行了全面分析，兼顾了并购绩效产生所需的时间因素和实证研究的实效性，从而揭示中国企业并购之动机及其绩效。研究表明，并购重组给目标企业带来了收益，其CAR为24．502％，超过20％的国际水平；而收购企业收益不大且缺乏持续性。同时本文结合个案分析补充大样本研究的不足，得出并购理论在中国具有一定适用性。最后，本文从并购动机、并购方式等不同角度分析了我国并购失败率高的原因。