退市制度还能怎么改——以权代法谈何退市？

退市制度是资本市场进行优胜劣汰、吐故纳新的基础性制度安排之一。从2001年A股退市制度实施至今,累计有77家公司退市,其中30家是主动退市。总体上看,退市制度大多流于空转状态,没有发挥其应有的作用。缺乏有效退市制度的A股,造成某些垃圾股成为不死鸟,壳资源大行其道,不时成为市场追逐的热点。这无疑催生出劣币驱逐良币的效应,炒作之风盛行,理性投资难以得到合理激励。     

退市“新鞭”打错了人?

随着ST炎黄、ST创智终止上市,中国资本市场退市制度的实施总算又迈出了关键一步。但令人啧啧称奇的是,此间,包括*ST武锅B在内的11家公司竟然能不死重生。从《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》算起,A股市场施行退市的时间已有12年。时至今日,由于退市指标类型单一、标准不够清晰等原因,退市缺乏可操作性,绩差股退市占比不到3%。去年6月28日,沪深交易所同时发布新的退市制度改革方案,曾让市场看到了希望。然而,人们同时也发现,退市并不能对恶意违规上市公司、尤其是其高管形成有效的威慑。     

给异议股东撑起“保护伞”

正上市公司主动退市后,公司有义务对决议持异议股东的回购请求权、现金选择权等作出专门安排。公司与投资者应就回购价格进行协商,无法达成统一时,可以诉诸司法审查,另外法律也可以规定以公司退市前某一时段的平均股价作为回购价格在欧美发达的资本市场,主动退市已成为较为普遍的资本运作手段。而目前,A股市场"壳资源"价值凸显,20余年来退市的公司只有78家,选择主动退市的公司更是寥寥无几,强制退市难、主动退市少等问题仍将长     

B股生路“以退为进”

如果B股公司自愿退市后,重新上市能够安排上A股,不失为B股退市公司以退为进的新选择无论万科、中集B转H股,还是丽珠集团、上柴股份B股回购,市场的一个共识是,B股正面临历史的抉择,机遇大于风险。迄今为止,108家公司B股的出路被认为不外乎三条,即"改编"为H股、A股,或者被直接回购。然而,这真能解决问题吗?B股转H股,不但可以增加股份的流动性,     

集体诉讼：退市制度之痛

退市制度的主要目的不应该是上市公司绩效连续下滑后的强制性退市，而是如何使退市成为上市公司违规行为的“威胁因素”。如果只有简单的行政处罚性质的退市制度，而缺少民事赔偿性质的集体诉讼制度，则有效的资本市场是建立不起来的     

主动退市怎让小股东安心?

正2014年10月15日,证监会公布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》(以下简称《意见》),首次明确提出健全上市公司主动退市的制度。为了保护中小投资者的利益,《意见》规定上市公司实施主动退市时,"应当召开股东大会作出决议,并须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过";同时规定"并须经出席会议的中小股东所持表决权的2/3以上通过"。众所周知,A股市场"搭便车"中小股东参与公司治理的热情并不高,股东会上罕有其身影,网络投票亦不积极。一旦控股股东决心退市,面对强大的大股东,中小股东这个"弱势群体"的权     

提防蓄意私有化“毒瘤”

正在宏观、行业、业绩不如意的情况下,大股东可以利用对上市公司的实际控制权,消极经营造成股价低估,大股东乘机对公司实行私有化,低价购买社会公众股,这种情况中小股东往往没有太多话语权,只有被动接受的份A股因为"只进不退"饱受外界诟病,退市制度的缺失导致退市难,绩差股炒作成风,这种现象在全球"独树一帜"。证监会《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》于2014年11月施行,说明监管层已重视退市制度方面的建树,开始着手     

最严退市新规

证监会10月17日发布《关于改革完善并严格宴施上市公司退市制度的若干意见》,主要从五方面改茧完善了退市制度：一是健全上市公司主动退市制度。《退市意见》逐项列举了因为收购、同购、吸收合并以及其他市场活动引发的7种主动退形形。     

汽车ST股“摘帽”难

上交所的一则征求意见稿让ST股遭遇生死劫,几乎所有ST个股一时之间接近跌停,如果一旦实施,后续大批ST股和*ST股将沦为"仙股",跌破1元面值后退市的情形,不久之后或将集体上演. 在市场本已非常低迷时祭出这样的狠招,市场上的质疑之声随之而来,之后,上交所又紧急发布通知,根据改进和完善退市制度的总体安排,上交所将设立风险警示板.《风险警示股票交易实施细则》已于7月27日向市场公开征求意见.上交所将根据市场意见进一步修改完善细则并履行相关审批程序.风险警示板在相关业务和技术准备完成后,计划于明年初实施.     

我国股票市场退市制度现状研究

上市公司退市是证券市场重要的一部分,完善的退市制度是我国金融市场健康有序发展的保证,尤其是关乎着是否能发挥市场在资源调配中的关键作用。退市制度的完整与有效将能够让市场监督上市公司的质量,以及保护投资者的利益,在未来将是我国证券市场走向注册制的必然一步。本文将从我国退市制度现状和国外退市制度作比较,分析我国退市制度存在的问题并给出相关建议。     

从《英国病人》看国际板

2009年,创业板破土而出。躁动之余,国际板的呼声也越来越高,并被冠以创新、完善、发展的名号。2010年,受A股市场持续低迷的影响,证监会官员表示国际板可能要延期。2011年,当激情的大潮退去,创业板并未出现可圈可点的“黑马”,只留下高股价、高市盈率和高募资,唯独不见高增长。同时,业绩变脸、大股东套现以及退市制度无法施行等诸多问题在尴尬地裸泳。5月,国际板推出条件基本成熟的喜讯从陆家嘴论坛传出。当前,正值欧美主权评级不断下调、地方融资平台问题凸显、A股市场信心溃散的内忧外患之际,人们不免心生疑问：“创业”未成,“国际”行得通吗？     

军工上市公司财务简析

截至2010年12月，我国十大军工集团共拥有61家A股上市公司，占A股市场总数的2．8％，其中沪市34家，深市27家，军工企业A股已成为我国上市公司中重要的一个板块。但十大军工集团的上市公司数量分布并不均匀，中国航空工业集团公司有19家上市公司，其它集团上市公司数量均小于10家，中国核工业建设集团公司没有上市公司，中国核工业集团公司只有1家，中国船舶重工集团公司有2家。     

统筹退转稳妥关闭B股市场

我们需要设计一种综合陆解决方案，它既可以满足垃圾B股的被动退市，又可以满足非垃圾B股公司主动私有化退市，这样，就可以最终达到自动关闭B股市场的目的     

是否退市由市场抉择

正现有退市制度设计表面上举着"可持续经营的大棒"来警示上市公司,实际上反而弱化了对于退市的行政监管手段,制度设计表现为"为了退市而退市",这样的监管手段在境外成熟资本市场中是少见的"退市难"简单来说,就是因为上市资源有限,本该退市的上市公司依仗这个"壳"在资本市场继续苟延残喘。     

高管薪酬：股权激励激增

全球专业咨询服务公司韬睿惠悦近日发布2011年中国上市公司高管薪酬调研结果,这项调查表明,公布股权计划的A股上市公司自2010年后迅速增加,截至2011年6月30日,已公布的股权计划数达到160个,占到A股市场披露计划总数（229个）的近70%。这令此项制度成为高管薪酬制度重要组成部分的趋势进一步明显。     

一声叹息ST二重

二重在5年时间里就可能走完从上市到退市全过程,如果退市,很可能成为A股史上退市最快的一家央企公司中国制造业这些年来蓬勃发展,飞速向前,在"中国制造"不断创造新纪录的时候,制造业的上游企业——装备制造业的央企巨擎二重重装(601268)反而大量亏损,不仅戴上了"ST"的帽子,眼下更是面临着退市的风险。二重于2010年2月2日在上交所上市,是2009年重启IPO之后资产规模较大的一只股票。但令人惊奇的是,二重在5年时间里就可能走完从上市到退市     

中国远洋沉没真相

与中国远洋业绩巨亏形成对比的是,最大的竞争对手马士基实现了稳定发展,恢复了盈利。这表明,即便全球市场相对低迷,企业也可以及时调整战略,稳妥应对1月26日,中国远洋对外公告2012年预亏。市场机构预测,公司去年的亏损额可能接近80亿元,这引起资本市场的剧烈动荡。根据上证所规定,中国远洋可能被实施退市风险警示,变身A股市场上体格最大的ST股。     

宏观与政策

上市公司新＂退市制度＂正式发布 证监会10月17日正式发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》,该意见将自发布之日起30日后生效。证监会新闻发言人表示,健全完善的退市制度,有利于实现优胜劣汰,提高市场有效性,保护投资者的合法权益。《意见》主要从五个方面改革完善了退市制度：一是健全上市公司主动退市制度。《意见》逐项列举了因为收购、回购、吸收合并以及其他市场活动引发的7种主动退市情形。二是明确实施重大违法公司强制退市制度。明确规定上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法两类违法行为,被证监会依法作出行政处罚决定,或者因涉嫌犯罪被证监会依法移送公安机关的,证券交易所应当暂停其股票上市交易。     

制定预警退市负面清单

正良好的公司治理是资本市场稳定发展的基石。李克强总理提出完善退市制度之际,建议乘着IPO"注册制"改革的东风,强化退市标准中的"上市公司治理水平"一直以来,我国上市公司退市制度形同虚设:标准单一、程序冗长、执行宽宥、责任虚无。2013年沪深证券交易所同时实施了新的上市公司退市制度,对原有退市标准和流程进行     

退市须和小股东充分协商

正退市的结果往往是公司实际控制人全面接管公司经营,而少数股东丧失通过公开市场退出的渠道,所以公司实际控制人给予少数股东恰当的补偿符合一般的"互利"商业规则必须承认,无论是在主动退市过程中,还是在其他类型交易过程中,A股市场的少数股东往往都处于弱势,其主要原因如下:在交易过程中处于信息劣势;表决权劣势;对上市公司