Business cycles in open economies: Stylized facts for Austria and Germany

Zusammenfassung Konjunkturzyklen in offenen Volkswirtschaften. Stilisierte Fakten für ?sterreich und Deutschland. - Die Verfasser versuchen, den ?sterreichischen und den deutschen Konjunkturzyklus mit Hilfe des von Hodrick und Prescott vorgeschlagenen Filters zu charakterisieren. Bei Anwendung dieser Filtertechnik ergibt sich eine Reihe stilisierter Fakten, die mit der Theorie des realen Konjunkturzyklus vereinbar sind. Die Hauptergebnisse sind, da? die Variabilit?t des BSP (BIP) in Deutschland h?her ist als in ?sterreich, da? die Geldpolitik in Deutschland wichtiger ist, da? Reall?hne und Arbeitsstunden (Besch?ftigung) in Deutschland positiv korreliert, in ?sterreich aber azyklisch sind und da? Sparen und Investitionen positiv korreliert sind.

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Résumé Les fluctuations conjoncturelles aux économies ouvertes. Des faits stylisés pour l’Autriche et l’Allemagne. - Dans cette étude, les auteurs essaient de caractériser les fluctuations conjoncturelles de l’Autriche et de l’Allemagne en utilisant le filtre proposé par Hodrick et Prescott. L’application de cette technique produit une liste des faits stylisés qui se rapportent à la littérature des fluctuations conjoncturelles réelles. Les résultats principaux montrent que la variabilité du produit national brut est plus haute en Allemagne qu’en Autriche: que la politique monétaire est plus importante en Allemagne; que les salaires réels et les heures de travail (emploi) sont en corrélation positive en Allemagne mais acycliques en Autriche; et que l’épargne et l'investissement sont en corrélation positive.

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Resumen El ciclo coyunturalen laseconomias abiertas: hechosestilizados para Austria y Alemania. - En este trabajo se intenta caracterizar el ciclo coyuntural austriaco y alemán utilizando el filtro propuesto por Hodrick y Prescott. La aplicación de esta técnica de filtro produce una lista de hechos estilizados que son relacionados con la literatura sobre el ciclo real. Los resultados más importantes son que la variabilidad del PBN (PBI) es más alta en Alemania que en Austria, que la política monetaria es màs importante en Alemania, que los salarios reaies y las horas (empleo) están correlacionadas positivamente en Alemania pero acíclicalmente en Austria, y que el ahorro y la inversión están correlacionados positivamente.

     

Portfolio adjustment in open economies: A comparison of alternative specifications

Zusammenfassung Portfolio-Anpassung in einer offenen Volkswirtschaft. Ein Vergleich alternativer Spezifizierungen. — Dieser Aufsatz vergleicht zwei Spezifikationen eines Modells einer kleinen offenen Volkswirtschaft: Erstens eine Bestandsgr?Βen-Version, in der die Haushalte die gewünschten Verm?genswerte sofort nachfragen und zweitens eine Stromgr?Βen-Version, in der die Nachfrage eine allm?hliche Anpassung an den langfristig gewünschten Bestand an Verm?genswerten bewirkt. Die beiden Varianten werden bei festen und flexiblen Wechselkursen verglichen, beide jeweils unter der Annahme vollst?ndiger oder fehlender Kapitalmobilit?t. Sie zeigen unterschiedliche Anpassungsverl?ufe bei festen Wechselkursen, wenn das heimische Geldangebot endogen ist, und besonders, wenn es keine Kapitalmobilit?t gibt (wenn das heimische Angebot an Wertpapieren nicht endogen ist).

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Résumé L’ajustement de portefeuille dans des économies ouvertes: une comparaison de spécifications alternatives. — Cet article compare deux spécifications d’un modèle d’une petite économie ouverte: (1) une version de stock, dans laquelle les ménages entrent dans les marchés d’actif avec des demandes de stock immédiates d’actif et (2) une version de flux, dans laquelle ils entrent dans les marchés d’actif avec des demandes de flux reflétant un ajustement vers des demandes de stock à long terme d’actif. Les deux versions sont comparées sous des taux de change fixes et fléxibles chacune couplée avec une mobilité de capital parfaite ou pas une mobilité. Elles se conduisent d’une manière différente sous des taux de change fixes (si l’offre d’argent locale est endogène) et sont très per?antes s’il n’y a pas une mobilité de capital (si l’offre locale d’emprunts n’est pas endogène).

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Resumen Ajustes de portafolio en economías abiertas. Una comparaci?n de especificaciones alternativas. — Este artículo compara dos especificaciones de un modelo de una economía abierta pequena: (1) una version de stock, en la cual los presupuestos familiares entran en el mercado de activos con una demanda inmediata por activos y (2) una version de flujo, en la cual ellos entran al mercado de activos con demandas de flujo que reflejan un ajuste gradual a las demandas de stock por activos de largo plazo. Las dos versiones se comparan bajo tasas de cambio fijas y flexibles, cada una con movilidad perfecta de capital o no. Ellas se comportan en forma diferente bajo tasas de cambio fijas (cuando la oferta de dinero local es endógena) y son muy penetrantes cuando no hay movilidad de capital (cuando la oferta local de bonos no es endógena).

     

Price adjustment in open economies

The adjustment of product prices in open economies is analyzed by use of a model encompassing different product market structures and quarterly data for Denmark, Germany, the Netherlands, Norway, and Sweden. In general, support is found in favor of a specialized production model implying that prices are affected by internal and external factors. Price adjustment displays substantial inertia and is in the short run driven by real shocks to both supply and demand, as well as being characterized by nominal rigidities, whereas in the long run relative prices are driven solely by supply variables.     

On expectations‐driven business cycles in economies with production externalities: A comment

Eusepi (2009, International Journal of Economic Theory 5, pp. 9–23) analytically finds that a one‐sector real business cycle model may exhibit positive co‐movement between consumption and investment when the equilibrium wage‐hours locus is positively sloped and steeper than the household’s labor supply curve. However, we show that this condition does not imply that expectations‐driven business cycles will emerge in Eusepi's model. Specifically, a positive news shock about future productivity improvement leads to an aggregate recession whereby output, employment, consumption and investment all fall in the announcement period.     

Portfolio modelling and growth in open economies

The standard BRANSON model is modified in a way which allows one to focus on the short term dynamics of foreign bonds markets, the money market and the stock market—or alternatively the oil market. This allows us to explain the dynamics of the exchange rate and the oil price within a portfolio choice model; also we identify critical expectation dynamics in a more conventional pricing approach to the oil market—expectations determine whether or not the oil market equilibrium is compatible with a stationary price or with sustained oil price inflation. Moreover, a straightforward innovative way to combine a portfolio approach with a growth model is developed. New results are obtained—through multiplier analysis—about the long term effects of changes in the savings rate, the process innovation rate, the product innovation variable and the money supply on the exchange rate and the stock market price; this raises many empirical issues. Finally, the analysis presented sheds new light on the global asset price dynamics in the context of the banking crisis. To the memory of Edward Graham, Petersen Institute for International Economics, Washington D.C.     

Business cycles and long-run growth

In this survey, we discuss the effect of macroeconomic fluctuationson long-run growth from both a theoretical and empirical perspective.We emphasize the 'opportunity cost' approach, which states thatfirms will intertemporally substitute productivity-enhancingactivities for regular production activity during recessions.We provide aggregate evidence in favour of the opportunity-costapproach.     

Equipping immigrants: migration flows and capital movements in small open economies

This paper explores the extent to which migration-related capital flows can explain the variation in investment rates and current and capital account imbalances in OECD countries. We begin with a general equilibrium model of a small open economy in which migration is exogenous. Migrants must be equipped with capital, and the resulting demands for capital will generate cross-border flows of capital. Next, we move to an empirical exercise in which we allow both capital and labor flows to be endogenous. We test this model using data from a panel of OECD countries. We conclude that migration flows do in fact generate substantial matching capital flows. We calculate that increased migration may have accounted for as much as one-fifth of the increase in the US current account deficit since 1960.     

Inflation and output with rational expectations in open economies

Zusammenfassung Inflation und Produktion bei rationalen Erwartungen in offenen Volkswirtschaften. - Der Aufsatz entwickelt ein Modell für den Gütersektor einer kleinen offenen Volkswirtschaft, die Fertigwaren exportiert und sowohl Fertigwaren als auch Rohstoffe, die im ProduktionsprozeΒ verwendet werden, importiert. Die L?hne sind in unterschiedlichem MaΒe indexiert, und die Wirtschaftssubjekte verhalten sich rational im Sinne von Muth. Das Modell wird getestet mit Hilfe von Jahresdaten aus fünf EG-L?ndern für den Zeitraum von 1957 bis 1980. Die Hauptergebnisse zeigen, daΒ ein relativ groΒer Teil der Inflationsrate nicht antizipiert wird und daΒ die Lucas’sche Fehlwahrnehmung des Preisniveaus für das Produktionsverhalten eine geringere Rolle spielt als die relativen Preis?nderungen.

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Résumé Inflation et production aux expectatives rationnelles en économies ouvertes. — Dans cet article les auteurs développent un modéle du secteur réel d’une petite économie ouverte qui exporte des biens manufacturiers et importe des biens manufacturiers ainsi que des matiéres premiéres utilisées dans la production. Les salariés au marché du travail jouissent des plusieurs degrés de l’indexation au niveau de prix et les agents économiques se comportent rationnellement au sens de Muth. Le modéle est testé avec des données annuelles de cinq pays membres de la CEE pour la période 1957–1980. Les résultats principaux démontrent qu’une relativement grande part du taux d’inflation n’était pas anticipée et que la mésperception du niveau de prix á la Lucas jouait un róle peu important pour la production en relation aux changements de prix relatif.

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Resumen Inflación y producci?n con expectativas racionales en economias abiertas. — En este trabajo se construye un modelo del sector real de una pequena economfa abierta que exporta bienes manufacturados e importa manufacturas y materias primas, estas ultimas siendo insumos para la producci?n. En el mercado laboral los trabajadores gozan de un sistema diferenciado de indexation y los agentes económicos se comportan racionalmente en el sentido de Muth. El modelo es utilizado en un test empirico con datos de cinco pafses miembros de la CEE para el periodo 1957–1980. Los resultados demuestran que una parte relativamente importante de la tasa de inflación no fué anticipada y que la perception sesgada del nivel de precios en el sentido de Lucas jugé un papel menor en el comportamiento de la producci?n que el que jugaron las variaciones de los precios relativos.

     

Real business cycles in an open economy: An application to Germany

Real Business Cycles in an Open Economy: An Application to Germany. — This paper discusses a stochastic, dynamic-optimizing model of an open economy. It is closely related to small open economy models, but differs by introducing an upward-sloping supply curve of foreign bonds. The model is calibrated to match the long-run features of Germany. The simulations show that the model is consistent with the observed regularities of German business fluctuations.     

谈合同当事人的重大误解

关于我国应实行什么样的货币和财政政策 ,社会上观点很多。本文从封闭经济和开放经济两个角度对此进行了分析 ,并结合我国经济的实际情况提出了实施积极的财政和适当放松的货币政策的建议。     

Transmission mechanisms of conventional and unconventional monetary policies in open economies

This paper provides an empirical examination on the transmission mechanisms of conventional and unconventional monetary policies for two non-EMU countries, Switzerland and the United Kingdom, over the period 1990–2017. We investigate the role of stock prices and consumer expectations in the transmission of monetary policy. We propose two distinct structural VAR models. The model for the case of conventional monetary policy covers the pre-2009 period, while the model for the case of unconventional monetary policy covers the post-2009 period. The official bank policy rate and central bank’s reserve assets are used as instruments for conventional and unconventional monetary policy. The analysis reveals that the inclusion of a forward-looking informational variable of near-term development in economic activity and a financial variable such as the stock prices is of key importance for the monetary policy assessment. We provide evidence for the existence of a consumer confidence channel in the transmission of conventional monetary policy. Moreover, the long-term government bond yields, the exchange rate and stock prices have an important role in the transmission of unconventional monetary policy. Our findings indicate that conventional and unconventional monetary policies have short-run expansionary effects in both countries by increasing output, consumption, investment, stock prices and wages, while reducing unemployment.