ESG表现与企业融资约束的相关性研究

本文以2018—2022年沪深A股上市公司的数据为主要研究样本,以融资约束FC指数作为被解释变量,以企业ESG评级分作为解释变量,通过多元回归模型进行ESG表现对企业融资约束的相关性研究。研究结果表明二者呈负相关关系,即企业EDG表现越好,企业受融资约束程度越低,且这一结论在进行稳健性检验后依然成立。同时,本文基于研究结果提出了关于企业如何积极践行ESG理念的建议与启示。     

ESG表现与企业高质量发展——融资约束与分析师关注的作用

ESG表现会对企业的生产经营等诸多方面产生影响。本文以2004—2021年25862家获得华证ESG评级的沪深A股上市公司为研究样本,研究了ESG表现对企业高质量发展的影响。结果表明,良好的ESG表现有助于企业实现高质量发展,且融资约束和分析师关注在两者间起到了部分中介作用。进一步研究发现,国有企业、透明度较高、处于成长期的企业,ESG表现推动企业实现高质量发展的作用更大。本研究对于国家和有关社会机构进一步完善ESG评级体系,规范企业的生产经营活动,推动企业进一步实现高质量发展具有一定的参考价值。     

企业ESG表现对风险承担影响——基于投资者关注的调节效应研究

重视ESG信息披露工作、促进ESG理念与经营管理相融合、强化风险和责任主体意识,是上市公司实现自身高质量发展的重要途径。文章以2016—2021年非金融上市公司为样本,实证检验了企业ESG表现对风险承担的影响。研究发现企业ESG表现对风险承担具有显著的负向作用,即ESG表现的提高能降低企业的风险承担水平;分样本回归分析发现企业的产权性质会改变企业ESG表现对风险承担的负面影响,投资者关注度会减轻企业ESG表现对风险承担的负面影响,这一结论在国有企业中更加显著。研究结果既丰富了企业ESG实践对风险承担影响研究,又为投资者投资提供了新的启示。     

企业ESG表现、融资约束与企业研发投入

本文利用2015年～2020年中国沪深A股上市公司微观数据,实证研究了企业ESG表现对企业研发投入的影响及其内在机理。研究发现：企业良好的ESG表现可以正向促进企业增加研发投入,且融资约束在此影响机制中发挥中介效应。产权性质与行业属性差异造成了企业ESG表现对企业研发投入影响的异质性,非国有企业和非重污染行业企业ESG表现对企业研发投入的正向促进作用更显著。本文对引导企业改善ESG表现与推动企业高质量发展具有一定参考价值。     

企业ESG表现、融资约束与财务绩效

ESG与当前经济绿色转型的目标相契合,探究企业ESG表现对财务绩效的作用机制已成为学术界关注的热点。文章选取2009—2021年我国A股全部非金融类上市公司数据为样本,使用因子分析法综合衡量企业财务绩效,使用双向固定效应模型,从融资约束的角度实证研究了ESG表现对财务绩效的影响机制。研究表明：（1）ESG表现对财务绩效的促进作用显著,企业提高ESG表现有助于财务绩效的提升。（2）融资约束能够加强企业ESG表现对财务绩效的促进作用。（3）进一步分析发现,非国有企业与东部发达地区企业的调节作用显著。基于此,文章提出企业应提高ESG重视程度、加强自身ESG建设,政府监管部门应健全完善ESG考核评价体系,投资者做出决策时应当考虑企业ESG履行情况。     

企业ESG表现与债务融资成本

基于2009—2020年沪深A股2631家上市企业半年度数据,实证考察了企业ESG表现对债务融资成本的影响。结果表明,ESG表现较好的企业债务融资成本较低。从作用机制上看,良好的ESG表现能够通过降低企业财务风险、信息风险和代理风险三个途径来影响债务融资成本。进一步分析表明,对于非国有企业、所处地区市场化程度较高的企业和所处宏观经济环境较差的企业,ESG表现对债务融资成本的影响更为明显。     

“双碳”战略下的资源型企业ESG表现与融资约束

资源型企业以其传统的商业模式和突出的外部性对生态环境造成了一定程度的破坏,在“双碳”战略背景下,ESG表现作为一个综合经济效益、社会效益、环境效益的指标与该战略高度契合,也成为资源型企业融资过程的参考依据之一。资源型企业ESG表现从企业环境治理、社会责任和公司治理三方面分别与企业融资约束存在多重关系,同时也存在信息披露标准化、异质性企业差异化、“双碳”时代特殊化的发展导向,需要在完善ESG体系建设、扩大ESG使用范围、提高ESG使用效益方向持续努力。     

企业ESG表现与绿色创新

在当前经济形势下,绿色创新是企业实现高质量发展的关键。本文以2011—2021年沪深A股上市公司为研究样本,探究企业ESG表现对绿色创新的影响及其实现机制。研究结果表明,企业ESG表现能够推动其绿色创新,其具体实现机制在于缓解融资约束、降低经营风险、强化社会责任。此外,当外部关注度较高及企业处于东部地区时,企业ESG表现推动绿色创新的作用更加明显。     

ESG表现对企业债务融资成本的影响

文章选取2017—2021年我国沪深两市A股上市公司面板数据,检验了ESG表现与企业债务融资成本之间的关系。结果表明：ESG表现越好的企业,债务融资成本越低,并且这种降低效应在非国有企业与高市场化程度地区的企业越明显。进一步分析发现,ESG表现通过缓解信息不对称和提高企业声誉两条路径降低债务融资成本。研究结论丰富了ESG表现与企业债务融资成本的文献成果,为上市公司重视改善ESG表现、政府加强ESG体系构建以及引导投资者理性投资提供了依据。     

ESG信息披露、市场竞争与企业融资约束

ESG信息披露是企业转达自身可持续发展理念的重要途径,目前不断受到理论界和实务界的关注。本文从理论上分析ESG信息披露对企业融资约束的影响,以及市场竞争在其中的调节作用,利用沪深A股2011—2021年的相关数据,对企业ESG披露是否能够有效缓解融资约束问题进行了研究。结果表明：ESG披露能够有效缓解公司的融资约束;市场竞争与ESG信息披露在企业融资约束上具有显著的替代关系。     

ESG基金持股与企业ESG表现:基于尽责管理视角

文章以2016—2020年ESG基金持股的我国A股上市公司为样本,实证检验了ESG基金持股对企业ESG表现的影响。研究发现：ESG基金出于迎合社会需求和实现自身利益的动机会对持股企业开展尽责管理,以提升企业ESG表现,持股比例越高,企业ESG表现越好;主动型ESG基金相比被动型基金更能提升企业ESG表现;在非国有企业中ESG基金的尽责管理成效更好。进一步研究发现,ESG基金在提升企业ESG不同维度的表现方面存在非均衡性。     

ESG表现影响资本结构动态调整的作用机理和数据检验

ESG与中国式现代化发展理念高度契合,但ESG表现对企业可持续发展特别是资本结构动态调整有无正向作用尚未有明确结论。本文以沪深A股非金融类上市公司为研究样本,实证检验企业ESG表现对资本结构动态调整的影响。研究发现：ESG表现会促进企业资本结构动态调整的速度,且这一作用存在非对称性,相对向上调整的情况,当资本结构向下调整时,ESG表现对资本结构动态调整的促进作用更加明显。机理分析表明,ESG表现对资本结构动态调整的影响是通过缓解企业融资约束渠道实现的,进一步将融资渠道细分为债务融资与权益融资后发现,ESG主要通过降低权益资本成本来提高企业资本结构调整速度。异质性分析发现,ESG表现对资本结构动态调整的促进作用在国有企业中更显著。本文拓展了ESG经济后果的研究,为政府健全企业ESG评估制度及信息披露标准、企业及投资者重视ESG表现具有重要意义。     

客户/供应商集中度与融资约束的分析——来自2705家中小企业的经验证据

以2013-2017年新三板2705家制造业企业为研究样本,选择较具中国特色的关系型交易视角,参考投资—现金流敏感度模型,建立衡量融资约束的I nvt指数,且运用OLS回归分析方法对中小企业的客户/供应商集中度与融资约束之间的关系进行探究。选取新三板制造业企业作为中小企业融资约束分析的样本代表,既能为中小企业的供应链关系管理提供一定的决策参考价值,又能为企业融资活动提供经验证据。     

企业ESG表现与卖空者交易——股价高估和代理成本的中介作用

随着责任投资的迅速发展,企业ESG表现被普遍认为可以带来超额投资回报,但可能知情卖空者的行为并不一致。基于2011—2019年沪深A股上市公司的数据,研究企业ESG表现对卖空者交易行为的影响。研究发现：企业ESG表现显著增加了卖空者交易,该结论在经过一系列稳健性测试后仍然成立。作用机制检验结果表明：股价高估和代理成本在企业ESG表现影响卖空者交易的过程中发挥部分中介作用,表明企业ESG表现会带来错误定价,更多体现为管理层的自利工具。进一步研究发现,当媒体报道较多、管理层权力较大时,企业ESG表现对卖空者交易的影响更显著。     

设备制造业客户关系对企业盈利能力的影响研究

当今社会,供应链间竞争已替代企业间竞争成为了各界关注的焦点。客户关系对于企业生存发展是重要的影响因素。研究客户关系对企业盈利能力的影响有重要的意义。本文选取我国设备制造业75家上市公司2007至2013年前五名客户销售收入占总收入比例及销售净利率和每股收益指标进行研究。本文将销售净利率和每股收益作为因变量,将中心化处理后的前五名客户收入比例作为自变量。选取资产总额和资产负债率作为控制变量。基于理论分析提出假设,建立模型,进行回归分析。本文通过研究分析得出如下结论：（1）我国设备制造业上市公司当期客户集中度与企业盈利能力呈负相关关系;（2）客户集中度对于盈利能力的负相关影响只会在当期和随后一年中出现,随后两年及以后将表现正相关的影响,且影响程度会随时间推移而变大。     

企业金融化、融资约束与财务风险

基于我国宏观经济中非金融企业金融化趋势的背景,本文选取了2010年～2020年度沪深A股的非金融类上市企业为样本,实证探究了非金融企业金融化与财务风险的关系,以及融资约束在这一关系中的作用。研究发现：企业金融化与财务风险呈显著正相关,企业金融化趋势越深,企业财务风险越大;而融资约束在二者间具有调控作用,融资约束和企业金融化的交互作用能显著降低财务风险。本文丰富了对非金融企业金融化经济后果的研究,研究结论可为政府制定相关政策规范企业投资行为、引导企业“脱虚向实”、降低企业财务风险提供一定的参考。     

相机性市场约束与银行风险承担激励

本文研究了不完全隐性保险下债权人相机性的市场约束行动对银行风险承担激励的影响,发现事前静态的市场约束是一种低效率地限制银行风险承担行为的方式,而事中动态的市场约束却能相对有效地限制银行更大的风险承担倾向,但其作用的有效发挥取决于以下两个关键条件:第一,债权人必须是风险厌恶的,且有足够的激励来约束银行更大的风险承担行为;第二,债权人的债权必须是可重定价和可交易的.分析表明广大中小储户不是发挥事中约束的有效主体,而次级债债权人等面临较大银行违约或清偿风险的机构投资者有较大的事中约束激励,但我国银行次级债市场当前的一次性发行、事前定价、以及流动性匮乏等,使之难以发挥对银行更大风险承担行为的动态约束作用.     

数字化转型能提高企业的风险承担水平吗?

数字化转型作为数字经济时代下企业谋求竞争优势的战略选择,在拓宽企业资源获取渠道和提高企业信息使用程度等方面发挥着积极作用,对企业的行为决策有着重要影响。本文以2010—2019年沪深两市A股上市公司为研究样本,利用Python技术检验了数字化转型对企业风险承担的影响及其内在机理。结果显示,数字化转型显著提升了企业风险承担水平。异质性分析发现,在小型企业、处于成长期和成熟期的企业以及民营企业中,数字化转型对企业风险承担的提升作用更为明显。机制检验发现,数字化转型通过缓解融资约束和降低代理成本两条渠道带动提升企业风险承担水平。本文丰富了企业数字化转型的经济后果研究与企业风险承担的影响因素研究,对国家数字化政策的落实和企业风险决策的实施具有重要借鉴意义。