企业债务融资的竞争策略效应研究

债务融资类型的不同对企业竞争行为具有异质性影响。依据资本结构产业组织理论,利用2012-2017年我国A股上市公司数据,同时考虑企业广告与R&D投入,验证企业负债的竞争策略效应及行业差异。结果表明：首先,企业负债对其广告投入具有刺激作用,对R&D投入有抑制作用。其次,进一步分析债务结构,发现流动负债刺激企业广告投入,非流动负债刺激企业R&D投入;通过设计竞争对手负债加权平均数,在行业层面衡量竞争对手负债,发现竞争对手流动负债抑制企业广告与R&D投入,竞争对手非流动负债刺激企业R&D投入。第三,负债与企业广告和R&D投入之间存在U型或倒U型的非线性关系。研究结论对企业调整自身负债结构以及预判竞争对手的竞争策略具有很好的指导意义,同时也对资本结构产业组织理论进行了补充与拓展。     

竞争品牌应对策略对产品伤害危机负面溢出效应的影响

产品伤害危机的负面溢出效应广泛存在,如何才能阻止或降低危机的焦点品牌带来的间接影响呢?实证结果发现:就竞争品牌应对产品伤害危机的负面溢出来看,区隔策略最优,否认和缄默策略无显著差异;相对于高品牌承诺的消费者,危机更容易对竞争品牌低承诺的消费者产生负面溢出,并且随着消费者承诺水平的增加,竞争品牌应对策略对负面溢出效应降低的影响相应增大。以上发现为积极应对产品伤害危机的负面溢出效应提供了启示。     

债务融资结构与产品市场竞争决策研究

资本结构的产品市场竞争理论认为,在特定竞争模型下债务融资结构能够反映企业的产品市场竞争策略,并认为短期债务增加加剧了产品市场竞争,长期债务缓和产品市场竞争。进一步的实证分析得到短期债务融资与产品市场竞争程度是显著负相关的,长期债务融资与产品市场竞争程度是显著正相关的,能够支持产品市场竞争理论。同时,数据分析发现,企业规模小、资产利用效率高和收益好也是促使企业采取激进竞争手段的影响因素。     

以非价格竞争策略直面入世后的挑战

我国加入WTO后 ,关税逐步降低 ,市场进一步对外开放 ,国内市场竞争加剧。由于我国劳动力成本逐年提高 ,而企业规模较小 ,劳动生产率较低 ,使得企业生产成本提高 ,致使部分产品已无价格优势。对此作者提出以非价格竞争策略直面WTO的挑战 ,其主要策略有 :产品质量竞争策略、优质服务竞争策略、产品品牌竞争策略、产品包装竞争策略、产品文化竞争策略、产品广告竞争策略等。企业将这些策略组合运用 ,以赢得市场竞争优势或击败竞争对手     

在产品生命周期不同阶段广告诉求策略的表现和应用

在产品生命周期中的四个阶段,企业面临的竞争特性不同,需要对广告诉求策略进行调整。产品的导入期的广告诉求主要是告知性,以介绍产品的功能为主;成长期的广告诉求策略主要是扩张性,以塑造品牌概念和内涵为主;成熟期的广告诉求策略主要是竞争性,以品牌形象广告为重点;衰退期广告诉求策略主要是提醒性,唤醒人们对品牌的怀旧意识。     

战略承诺、融资约束与债务选择*——债券市场支持了谁的战略发展

本文旨在从战略承诺视角考察债券市场的资源配置功能。研究显示,自2007年《公司债券发行试点办法》实施以来,债券市场在支持企业的战略发展方面具有重要性。但进一步研究表明,该支持作用只存在于所受融资约束较低的企业中。即：市场化进程较高、终极控制人为国有性质、内部资本市场活跃的上市公司,其战略承诺越高时,越可能采用债券融资方式;而承受较高融资约束的企业的债券融资方式对战略承诺的敏感性则不稳健,或者敏感系数低于前者。这说明债券市场的资源配置功能受到了融资约束的限制,而非缓解了融资约束。进一步来说,“强者恒强、弱者恒弱”是金融资源配置的内在规律,而无论其形式在中介与市场之间如何变化。该结论深化了对金融资源配置功能的理解。依据本文的研究,未来改革既要完善金融体系,更要提升企业负债能力,否则,市场将很难依靠它的内在机制达到均衡配置。     

地方公共债务与资源配置效率:企业间全要素生产率分布差异的视角

地方公共债务是中国宏观政策的重要工具，高企的债务规模也成为解释资源配置效率不可或缺的政策环境。本文借助微观数据考察了地方公共债务对资源配置效率的影响及其作用机制，研究发现，地级市公共债务负债率每提升10个百分点，微观企业全要素生产率标准差提高1.28个百分点，表明地方公共债务增长显著降低了资源配置效率，不利于宏观全要素生产率提升。地方公共债务抑制资源配置效率的机制在于集约边际和外延边际两个维度：一方面在要素市场挤占金融资源，对产品市场产生非对称性冲击，带来企业“融资贵”的难题，更重要地是扩大了企业间融资成本和市场势力的差异；另一方面影响企业进入、退出市场，降低行业竞争性。进一步分析发现，地方公共债务的抑制效果在金融发展水平较低、财政透明度更低的地区更显著，对资本密集型的行业影响更大。本文直接回答了地方公共债务如何影响资源配置效率这一重要问题，并重新审视了地方公共债务导致的效率风险，有助于理顺政府—市场关系，寻找高质量发展的动力。     

资本结构、股权结构与产品市场竞争策略

企业负债水平的提高将使企业在产品市场竞争中更加具有攻击性(m ore aggressive)还是更为软弱(softer),以往的研究存在两种截然不同的观点。Brander和Lewis设计了一个卡诺特(产量)双寡头竞争模型,证明在设定股东财富最大化为企业目标的前提下,面对市场机会,由于股权所有者具有有限责任,高负债将使得企业增加产品产量,企业债务的发行、负债比例的上升使得企业在产品市场竞争中采取更加具有攻击性的策略。M aksim ovic采用重复博弈模型,分析了寡头垄断市场上企业的融资决策对产品市场竞争策略的影响,认为负债将使企业间合谋的能力下降,经理…     

垄断竞争中广告行为的经济学阐释

垄断竞争是现实生活中广泛存在的一种市场结构,而广告则是企业实施差异化策略和获取市场势力的重要手段,被广泛地运用于企业的运营实践中。然而,营销学并没有解释广告对企业的影响力度。为此。从经济学的角度对垄断竞争中的广告行为给予解释,分别探讨了最优广告费用的求解、广告对企业的长期影响、信息不对称下的广告策略,以及广告的福利效果,以期对垄断竞争中的广告行为提供一定的理论支持。     

金融周期视角下的企业资本结构调整机制

本文使用我国A股上市公司1994-2019年的季度样本数据,以金駐周期为切入点,考察了信贷供给对企业资本结构动态调整的作用机理.研究表明,在金融周期正常期中信贷扩张对企业资本结构动态调整的作用机制与全样本一致,显著提升了其通过债务融资方式向上调整资本结构的速度,且在高成长性企业、国有企业和弱融资约束企业中较为显著.在金融周期繁荣期和衰退期中,信贷扩张在高成长性企业与低成长性企业、国有企业与非国有企业和强融资约束企业与弱融资约束企业之间呈现出差异化的作用机制.本文的研究为监管当局厘清不同行业不同时期下企业资本结构的演化机制和去杠杆政策的制定提供了参考.     

债务杠杆与企业投资:双重预算软约束视角

文章以我国2000~2004年的上市公司为样本,在政府、银行和企业三方的预算软约束框架内实证检验了企业投资支出和债务杠杆之间的关系。研究发现,企业投资支出整体上同债务杠杆呈负相关。但在国有绝对控股的上市公司中,企业投资支出对于负债水平不敏感,并且,随着国有股权比例的上升,企业投资支出对债务杠杆的敏感度逐渐下降。基于此,文章认为,政府对国有企业和国有商业银行同时实施的双重预算软约束是导致国有企业投资行为扭曲和债务治理机制失效的重要原因。     

财务杠杆对公司成长性影响的实证研究

本文认为财务杠杆对公司成长性具有积极、消极双重影响.鉴于现有文献中财务杠杆对公司成长性的消极作用,本文选取1998-2001年深沪两市2798个混合样本作为研究对象,研究上市公司在不同经营业绩条件下财务杠杆对成长性的影响.研究结果表明,与国内外已有的研究结果不同,不同经营业绩下公司财务杠杆对成长性的影响作用存在差异.对于业绩优良的公司,财务杠杆具有积极作用,举债经营可以促进公司的成长,而且,随着公司业绩的增强,财务杠杆所起的积极作用更为显著;对于业绩较差的公司,财务杠杆具有消极作用,财务杠杆对成长性有一定的抑制作用.     

The impact of corporate debt on long term investment and firm performance

Prior research indicates a linkage between debt, research and development (R&D) and physical investment, and that the relationship varies depending on the type of firm (science versus non–science). Leverage also plays a multidimensional role in corporate performance and growth. The relationship between financial leverage and R&D expenditure is analysed using a sample of large United States (US) manufacturing firms. Then, the impact of leverage on R&D expenditure is studied using corporate performance drivers as intermediate variables. The results indicate that there is a strong negative relationship between the degree of financial leverage and the level of R&D expenditure that firms undertake. The negative relationship is robust to changes in model specifications and sample periods. More importantly, the results show that it is higher leverage that leads to lower R&D expense rather than R&D causing variations in future leverage. In addition, the results indicate that higher leverage adversely influences future investment in R&D which may in turn lead to negative impact on long term operating performance and future growth opportunities.     

产品市场竞争治理效应：基于静态和动态投资的实证研究

本文以2003年～2008年深沪两市国有上市公司为研究样本，探讨产品市场竞争程度与投资行为之间的关系。研究发现，在产品市场竞争程度较低样本中，竞争程度与公司当年的投资呈负相关关系，与公司投资变动幅度也呈负相关关系，这表明产品市场竞争程度对静态和动态投资均有治理效应，但在高竞争行业中不显著。此外，研究还证明了非市场化经济中典型的“预算软约束”问题。     

The Influence of Financial Factors on Corporate Investment

Abstract
Recent theoretical developments have shown that cash flows and the structure of a firm's balance sheet may have an important influence on investment. Establishing a link between cash flows, leverage and investment provides insights into the way that monetary policy and cyclical factors more generally influence the corporate sector. If cash flows are an important determinant of investment then changes in monetary policy (by changing interest rates) will influence investment through a cash flow effect as well as through altering the rate at which the returns to investment are discounted. If this is the case, the higher leverage of the corporate sector implies, other things being equal, that monetary policy may have a larger impact on investment than in the past .
In this article we use panel-data analysis to examine the impact of financial factors on investment decisions of firms in the Australian corporate sector. We find strong support for the influence of financial factors on investment decisions. Leverage, internally generated cash flows, and the stock of cash and liquid financial assets are all important influences on investment behaviour, particularly for smaller firms, highly leveraged firms, and firms with high retention ratios .     

董事会群体断裂带、股权集中度与公司创新战略

创新战略是企业为应对市场竞争,满足顾客需求,实施创新活动的一种整体规划或者方案,公司创新战略制定受董事会决策的影响。基于团队断裂带理论,将董事会群体断裂带区分为生理特征断裂带和任务相关断裂带,选取创业板上市公司为研究样本,基于2013—2017年样本公司相关数据,研究董事会群体断裂带与创新战略之间的关系,并通过引入股权集中度这一调节变量,探究股权集中度在董事会群体断裂带对创新战略影响过程中的作用,得到以下结论：①董事会生理特征断裂带与公司创新战略之间具有负相关关系;②董事会任务相关断裂带与公司创新战略之间具有正相关关系;③股权集中度在生理特征断裂带与创新战略关系中起正向调节作用;④股权集中度在任务相关断裂带与创新战略关系中起负向调节作用。研究结论对企业选聘董事会成员、提高创新战略决策质量以及完善公司治理机制具有借鉴意义。     

团队稳定性与企业创新

创新对于以“基业长青”为目标的家族企业意义重大。以2011-2015年中国上市家族企业作为样本,运用社会情感财富理论和企业行为理论,分析了团队稳定性与企业创新之间的关系,并探讨了期望差距与制度效率对两者关系的调节作用。结果表明：团队稳定性与企业创新之间呈正相关关系;期望落差对团队稳定性与企业创新之间的关系没有显著影响,而期望顺差会削弱团队稳定性与企业创新之间的正向关系;制度效率会削弱团队稳定性与企业创新之间的正向关系。进一步研究发现,家族涉入水平不会对团队稳定性与企业创新之间的关系产生显著影响。以团队作为切入点研究家族企业创新问题,不仅丰富了现有研究视角,还为家族企业开展创新活动提供了一定的理论依据。     

高管团队垂直对特征与企业创新研究

以我国A股上市公司为研究样本,从管理者背景特征视角,考察了高管团队垂直对这一结构特征对企业创新的影响。研究结果表明：高管团队性别垂直对特征对企业创新的影响不显著;高管团队年龄垂直对特征与发明专利、实用新型专利、专利总额以及创新投入均呈显著负相关关系;高管团队学历垂直对正向影响外观设计专利、专利总额以及创新投入;高管团队任期垂直对未对企业创新产出产生显著影响,但对创新投入产生了显著负向影响。区分产权性质后,上述关系在国有与非国有公司间存在显著差异。     

控股股东股权质押、控制权转移风险与广告投入

股权质押使控股股东面临控制权转移风险,其有动机进行市值管理。本文以2011-2019年中国A股上市公司为样本,考察股权质押情境下控股股东是否存在调整广告投入的行为。研究结果发现,控股股东进行股权质押后,公司广告投入水平显著提高,说明股权质押情境下控股股东会通过策略性地增加广告投入进行信息管理,而非通过削减广告投入进行向上盈余管理,证实广告具有短期股票回报效应;控制权转移风险较大时,控股股东股权质押对广告投入的正向影响更明显,说明股权质押情境下控股股东增加广告投入是出于缓解控制权转移风险的动机。进一步研究发现,在散户规模较大和产品直接与消费者接触的企业,广告更容易吸引投资者注意力,此时控股股东增加广告投入的动机更强,该行为短期内可以提振股价,但没有起到改善经营业绩的作用且加剧了股价波动。本文为资本市场和产品市场的联系提供了证据,且对相关部门加强上市公司广告费用监管具有一定的政策参考价值。     

Involuntary corporate finance: the dominance of history in decisions

Lagged values of corporate finance decisions are known to be economically important, but most analyses ignore them. This article examines the influence on five key financial decisions of previous decisions using a data set that includes industry census data. It finds that lagged values explain between 25% and 36% of decisions on leverage, payout and investment, which gives them strong predictive ability. In regression of these decisions on firm and industry traits, omission of lagged values leads to a change of around one-third in parameter estimates, and so significantly overstates their impact. The influence of lagged values persists, and for most decisions is significant for several years. Given the stickiness in financial decisions, there are potentially significant analytical problems from ignoring their lagged values.