基于French-Fama三因素模型的A股H股IPO定价效率的实证研究

本文以52家在A股与H股两个市场挂牌交易的上市公司为研究对象,通过衡量样本公司在两个市场的IPO抑价程度以及上市后的中长期股价表现来比较两个市场的IPO定价效率,并通过多元回归的方法找出两个市场中影响IPO定价效率的因素,研究表明,A股市场的IPO定价效率显著低于H股市场,针对此现状,本文提出了改革A股市场折股发行定价制度的相关政策建议.     

基于修正的Fama-French模型对A+H交叉上市公司IPO长期走势的实证研究

本文以44家在A股和H股两个市场挂牌交易的上市公司为研究对象,通过采用改进的Fama-French模型,提出了修正的四因素模型分析A+H公司IPO长期走势.研究表明A股市场的长期走势相对H股市场较弱.     

A股IPO高抑价的成因及改革建议

新股IPO抑价问题普遍存在于各国市场,而A股市场上IPO抑价率历史上远高于其他国家,本文通过对中国新股发行定价机制的回顾解释历史上IPO高抑价的成因,其分别来自于一级市场和二级市场的定价偏差.并且在分析A股IPO抑价独特性的前提下,提出了针对中国现实情况的政策改革建议,以使我国证券市场在未来能够健康发展.     

A股IPO高抑价的成因及改革建议

新股IPO抑价问题普遍存在于各国市场,而A股市场上IPO抑价率历史上远高于其他国家,本文通过对中国新股发行定价机制的回顾解释历史上IPO高抑价的成因,其分别来自于一级市场和二级市场的定价偏差。并且在分析A股IPO抑价独特性的前提下,提出了针对中国现实情况的政策改革建议,以使我国证券市场在未来能够健康发展。     

对含H股的A股IPO抑价的实证研究

大量研究表明,双重上市的公司由于披露更详细的信息,受到更严格的监管,可以大大减轻上市公司和投资者之间的信息不对称,进而降低IPO的抑价率。本文通过对比研究纯A股IPO的抑价和含H股的A股IPO抑价情况,证实了含H股的A股的平均抑价率比纯A股的IPO要低,且股改之后的IPO抑价要低于股改之前的IPO,并进一步通过回归分析挖掘了影响抑价率的因素及其影响程度。     

机构投资者对IPO定价效率的影响分析

本文通过对沪深两地1996～2006年A股市场IPO样本的研究发现：IPO抑价率与IPO政策变量及机构投资者参与程度显著负相关。机构投资者参与询价和发行配售，对IPO抑价率的降低起到了显著作用，有利于提高市场发行定价效率。总体上看，现阶段中国A股发行市场定价效率仍然偏低。高抑价率的主要原因在于行政管制使股票发行人和承销商的议价能力发挥不足，根本原因还在于发行制度市场化程度不高。     

超额配售选择权、承销商声誉对IPO定价效率的影响研究——基于承销商视角

IPO定价效率直接影响着股票市场资金融通和优化资源配置功能的发挥,以及资本市场的长期发展。本文从承销商视角出发,通过引入声誉成本因素,构建承销商IPO定价模型,模型实证分析显示:超额配售选择权和承销商声誉均能够提高IPO定价效率,但我国A股市场超额配售选择权对IPO定价效率的影响不显著,承销商声誉与IPO定价效率之间呈显著正相关关系,且影响系数较小。     

盈余管理方式与IPO定价效率

本文以1993-2015年我国A股IPO公司为样本,研究了IPO公司应计盈余管理和真实盈余管理对IPO定价效率的不同作用.研究结果发现:IPO公司的应计盈余管理会降低IPO定价效率,而真实盈余管理则对IPO定价效率没有显著的影响;进一步研究还发现,应计盈余管理对IPO定价效率的影响在市场化程度较高的地区和熊市期间表现的...     

我国IPO首日超额收益影响因素的研究——基于第七次IPO重启后的A股数据

本文对我国IPO第七次重启后的A股首日超额收益率进行了研究,从一级市场抑价和二级市场溢价两个方面解释了我国A股IPO首日超额收益的现象。并构建了IPO首日超额收益率影响因素指标体系,回归研究发现,公司内在价值和投资者情绪对IPO首日超额收益的影响显著。     

我国IPO首日超额收益影响因素的研究——基于第七次IPO重启后的A股数据

本文对我国IPO第七次重启后的A股首日超额收益率进行了研究,从一级市场抑价和二级市场溢价两个方面解释了我国A股IPO首日超额收益的现象。并构建了IPO首日超额收益率影响因素指标体系,回归研究发现,公司内在价值和投资者情绪对IPO首日超额收益的影响显著。     

外部融资成本与规模经济:来自中国A股市场的实证研究

本文根据2000-2008年间中国A股市场的IPO数据,考察直接成本(发行费用)受规模经济以及不同定价机制的影响。研究发现,在中国A股IPO市场上平均发行成本占总发行收益的5.84%,平均承销费用占总收益的3.73%。并且企业发行费用随企业发行总收益增加而减小,呈现出边际成本递减的趋势。对于不同的发行定价机制,固定价格定价方式下企业发行成本最小,低于累计投标发行和2005年以后施行的询价发行制度。     

全流通背景下A股IPO抑价研究

中国A股IPO抑价率远远高于国外成熟市场平均水平,也大大高于其他新兴市场的IPO抑价水平。本文以2005年6月至2008年8月中国A股市场发行的259家新股为研究对象,实证分析了"赢者诅咒"假说和"投资者情绪假说"解释A股IPO抑价的适用性。本文研究发现,经典文献中关于IPO抑价的"赢者诅咒"假说基本上不能解释中国A股IPO抑价现象,而二级市场的乐观情绪和新股投机是决定IPO抑价的重要因素。     

股改后我国IPO抑价的原因浅析

本文在对IPO抑价理论分析的基础上,探寻股改后造成我国A股市场新股IPO抑价的原因,结果表明我国IPO发行抑价主要与我国新股发行机制不完善、资本市场不够成熟有关。要降低新股的IPO抑价水平,需要提高新股发行的信息披露程度、增加新股发行的定价效率、规范和培育一批高质量的承销商。     

A股、H股新股初始收益率比较研究

本文借鉴IPO已有的研究成果，分别对上海A股、香港H股的新股初始收益率进行了实证研究，探讨了企业选择A股或H股发行上市所导致的两个市场的不同反应及其真正动因。实证结果表明，上海A股市场较香港H股市场具有更高的新股初始收益率，但呈逐年递减趋势；A股市场的新股初始收益率与中签率、发行价、上市首日开盘价、上市首日换手率显著相关，而H股市场的新股初始收益率则与净利润增长率、香港恒生指数显著相关。     

我国A股市场IPO定价影响因素的实证分析

本文以实行询价制后沪深两市首次公开发行的A股为研究对象．选取2005年1月到2007年8月的144家发行新股的公司作为样本,搜集了它们新股上市前披露的公开信息、大盘运行状况以及行业特性等资料,建立起较为完整的指标体系,使用因子分析、逐步回归等方法构建了IPO定价的多因素模型,并据之判断IPO定价的影响因素。研究发现．财务状况、经营成果、新股发行数量、行业特性以及大盘风险等因素对IPO定价有较为重要的影响。     

A股与H股市场的差异与互动

本文选择了28家既在香港发行H股,又在内地发行A股的上市公司作为样本,研究分割市场之间的差异性和互动关系.通过对比相同上市公司在两个市场上的收益性和波动性差异,本文发现:两个市场在年报公告、中报公告、季报公告以及预告事件下获得的超额收益具有显著差异,而在分红通过公告事件下未产生显著差异;同时,除了分红通过公告(旧信息)事件未引起市场产生明显的波动以外,其余事件都对两个市场产生了显著的波动性影响.另外,我们也发现"H股引起A股变化"的可能性要大于"A股引起H股变化"的可能性.     

跟投制度提高新股定价效率了吗

跟投制度是注册制下开创性的改革实践,旨在保护高度市场化程度下的投资者利益。本文从IPO定价的视角出发,研究跟投制度对新股定价效率的影响,为分析跟投制度的有效性提供了经验证据。本文以2019年7月22日—2021年12月31日1074家A股上市企业为主样本进行实证研究后发现,相较于保荐券商未跟投的IPO企业,券商跟投的IPO企业抑价率更低。机制检验发现,降低市场信息不对称程度和扩大投资者意见分歧,是跟投制度降低IPO抑价率的两种渠道。拓展性研究发现,券商跟投提高了市场短期和中期回报率,但也加剧了后市波动风险,并增加了IPO承销费用。本研究对评价注册制下跟投制度效果和新股定价效率具有一定参考价值。     

IPO定价管制与新股短期市场表现

本文选取沪深两市IPO作为研究样本考察IPO定价管制对新股上市后5、20、60、120和150个交易日短期市场表现的影响.实证研究结果表明,IPO定价管制显著影响新股短期市场表现,两者成正相关关系,即IPO定价管制程度越严重,新股短期市场表现越强势;而基于各个市场板块的实证研究结果发现,IPO定价管制对中小板新股短期市场表现的影响最大,其次是创业板,最后是主板.研究结果可以为我国沪深主板IPO定价机制的进一步完善以及沪深主板注册制的推进提供参考.     

双重上市、IPO抑价与大规模融资行为——来自中国公司IPO的证据

本文以中国1993～2009年期间的1158家IPO(其中A+H公司36家)为样本,实证检验了A+H双重上市与公司IPO行为之间的关系。研究发现:A+H双重上市与单位权益发行价、IPO定价效率、融资规模效率均显著负相关,表明A+H双重上市非但没有给公司带来IPO溢价,反而导致更高的IPO抑价。进一步分析表明,A+H公司的更高IPO抑价与其大规模的股票发行数量显著正相关,正是A+H公司的大规模股票发行迫使发行人和承销商采取低价策略以保证成功IP0,并导致A+H公司具有偏好在热市期上市的择时行为。     

我国A股市场高IPO抑价现象的制度因素分析

本文首先借助新制度经济学理论解释了我国 A 股市场的 IPO 高抑价现象,得出了几个定性分析结论,然后通过长周期、大样本实证分析验证了定性结论的有效性。