悼别庄股：十年庄股沉浮录

庄家神秘诡谲,神龙见首不见尾。但“股价操纵案例”中的大量的举证资料不失为我们认识庄股及庄家“庐山真面目”的最好教材。目前已侦破的“股价操纵案”有中科创业、亿安科技、东方电子、银广夏、世纪中天、啤酒花、南玻、昌九生化、三木集团,泰岭水泥等,通过对这些案例的分析,我们可以对庄家操纵市场、操作手法、多个操纵主体间的串谋合谋、上市公司对业绩及分配的操纵等有一个比较清楚的认识。     

股市第一案的罪与罚——从“中科创业操纵证券交易价格案”看我国证券法律责任制度

2003年4月1日,北京市第二中级人民法院对有"中国股市第一案"之称的中科创业操纵证券交易价格案(以下简称"中科创业案")进行了一审公开宣判.这标志着我国反对股市黑幕进入了一个新的阶段.那么,法律是怎么审判"庄家"的?操纵证券交易价格应该承担什么样的责任呢?在股价操纵案中如何保护投资者的利益呢?这是本文所要关注的问题.     

加强开放式基金监管 杜绝“基金黑幕”

自2000年10月12日《开放式证券投资基金试行办法》出台以来,开放式基金发展迅猛,目前已拥有60家基金公司,管理493只基金。开放式基金已经成为中国证券市场上最大的机构投资者,其在稳定证券市场,推行价值投资理念方面起到了举足轻重的作用。但与此同时,基金黑幕现象并未绝迹,操纵股价、内幕交易、利益输送、基金经理“老鼠仓”等违法违规仍经常见诸报端,严重损害了基金持有人的利益。但目前,监管部门查处此类违规事件的结果却很难令人满意,本文旨在探讨从制度上规范对开放式基金的监管,杜绝基金黑幕,保护中小基金投资者的合法利益。     

我国股票市场操纵行为现状分析

股票市场是信息密集型市场,股价对信息的变化十分敏感。为保证市场的真实和公平,使所有投资者处在一个公平的市场环境中,客观上要求将所有信息准确及时地披露给投资者。然而在实践中,并非所有的信息都能被及时披露。本文首先介绍了股票市场操纵行为的相关理论,突出表现操纵行为在股票市场是一个不容忽视的部分。然后对于我国股票市场操纵行为现状进行探讨,发现存在监管难度大和监管能力低下,还有制度和股票市场结构性缺陷的原因。最后,针对我国证券市场先后多次出现严重违法违规的操纵市场问题,联系实际,提出要细化相关法律法规,调整监管措施的建议。     

防止中国股市暴涨暴跌对策研究

当前，中国股市的暴涨暴跌引起了国内外的十分关注。股市大起大落的成因，从体制上看，缘于新兴市场以散户为主体的组成所致，加之机构投资者队伍组成伊始，不够成熟；境内外非法违规资金通过各种渠道流入中国股市、拉抬、打压A股股价；深层次的原因则是基本制度建设存在薄弱环节。市场表现为：信息失衡，内幕交易，股价操纵，投机盛行。由此引起的股价大起大落，损害了广大投资者的利益，破坏了股市长期稳定发展，从而影响社会和谐和宏观经济向更好更健康的方向持续发展。因此，如何利用当前股权分置改革胜利完成后股市大发展中的大好机遇，进一步推进股市基本制度的改革和创新，已成为当务之急。 本文认为，大力改善资本市场上投资者的结构；加强监管，严格规范上市公司的信息披露制度以防止内幕交易，制订、完善信息的予告制度；严控境内外投机集团非法资金流入中国股市，严厉打击操纵股价的活动；改革上市公司对投资者的回报制度等是防止中国股市暴涨暴跌的主要对策。     

我国证券信用交易引入与股价波动相关性分析

我国拟同时推出融资交易和融券交易,但融资交易量将明显大于融券交易量。因此,证券信用交易引入初期对我国股价波动的影响首先将表现为融资交易带来的股价上涨。从长期来看,在我国,证券信用交易对股价波动存在多样化的传导机制。引入证券信用交易可以在一定程度上平抑我国的股价波动,但我国投资者出于“跟涨杀跌”行为作出的融资融券将加剧股价波动。     

我国上市公司信息披露存在的问题、成因及对策

信息披露是投资者了解上市公司、证券监管机构监管上市公司的主要途径，信息披露制度是各国证券法律制度的重要原则。在我国，上市公司受《公司法》和《证券法》的双重规制，信息披露在这两个法律中均有所要求。遗憾的是，当前我国的各上市公司屡屡违规，内幕交易、操纵市场行为不断发生，广大中小投资者往往成为证券交易的最终牺牲品。     

浅谈上市公司信息披露制度的完善

信息披露是投资者了解上市公司、证券监管机构监管上市公司的主要途径,信息披露制度是各国证券法律制度的重要原则。信息披露制度,也称公示制度、公开制度,是上市公司为保障投资者利益、接受社会公众的监督而依照法律规定将其自身的财务、经营状况等信息和资料向证券管理部门和证券交易所报告,并向社会公告,以便使投资充分了解情况的制度。遗憾的是,当前,我国的各个上市公司屡屡违规,内幕交易、操纵市场行为不断发生,广大中小投资者往往成为证券交易的牺牲品。 一、当前我国上市公司信息披露不     

证券监管与内部人交易——基于高管个体社会关系网络视角的研究

本文从高管个体社会关系网络视角,研究证券监管能否以及如何对内部人交易发挥威慑效应进而改善市场效率。研究发现,证券监管处罚不仅能够直接减少因违规交易被罚高管本人的内部人交易,而且还能够减少被罚高管的未违规亲属、同事等社会关系的内部人交易,并且上述威慑效应随着与被罚高管社会关系紧密程度的减弱而依次递减。异质性检验发现,上述威慑效应在违规处罚程度更严重、违规事项涉及内幕交易、违规高管涉及董事长或总经理时更显著。进一步研究发现,监管处罚不仅能够降低内部人交易的获利程度,而且能够在降低内部人交易的情况下减少买卖价差、降低股价同步性、缓解股价崩盘风险。上述结果表明,证券监管能够通过社会关系网络对内部人交易实现亲疏有别式的“惩一儆百”效果,进而改善资本市场运行效率。本文的研究对于完善证券监管、加强投资者保护、维护资本市场稳定具有重要启示。     

中信证券出海：券商跨国并购难题

8月13日中信证券遭遇做空，“海外投资巨亏”、“公司裁员减薪”、“里昂证券员工大规模流失”等传言一时在市场中满天飞。当日，中信证券A股股价大跌9．10％，H股股价下跌7．31％。随后，中信证券紧急发布公告，澄清传闻与事实不符，但是中信证券三日内仍累计下跌了11．68％。     

机构投资者持股、未来盈余与股价信息含量——兼论证券投资基金和QFII的影响差异

文章以机构投资者持股对股价与会计盈余信息关系的影响为切入点,深入分析了2004-2010年我国证券市场上机构投资者持股因素在促进股价反映未来盈余信息中的作用。实证结果发现:机构投资者持股比例与股价反映未来盈余信息的程度正相关,即机构投资者持股比例越高,股价中反映的当期盈余信息越少,未来盈余信息越多,机构投资者的持股加速了未来盈余信息在股价中的反映程度。而QFII对股价中未来盈余信息反映程度的影响略高于证券投资基金,但是该种差异不具有统计上的显著性。     

关于股市震荡的回音

经济学家:吴敬琏 中国的股市从一开始就很不规范.如果发展下去,它就不可能成为投资者的一个良好的投资场所. 股价畸形的高,因此相当一部分股票没有了投资价值.另外从深层次看,股市上盛行的违规、违法活动使投资者得不到回报,股市成了一个投机的天堂.就像外国人说的:中国的股市很像一个赌场,而且很不规范.赌场里面也有规矩,比如你不能看别人的牌.而我们的股市里,有人可以看别人的牌,可以作弊,可以搞诈骗.做庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极.     

机构投资者、市场情绪以及股价崩盘风险

在信息不对称的情况下,不少市场投资者会根据机构投资者的行为来判断股票可能的投资机会或风险。因此,机构投资者的持仓和交易可能会影响到市场投资者的情绪,从而对股价崩盘风险产生影响。本文采用隔夜收益率作为市场对个股情绪的衡量,基于2015—2020年我国A股市场的机构投资者的相关数据对机构投资者的持仓和交易行为与股价崩盘风险之间的关系进行了实证检验。研究表明：机构投资者的持仓和交易行为会影响到股价崩盘风险,而市场情绪在其中起到中介效应的作用;机构投资者的数量指标和规模指标对市场情绪和股价崩盘风险会产生不同的影响;机构投资者的持股对市场情绪和股价崩盘风险的短期影响和长期影响也不一致。     

证券分析师须谨慎开博

证券分析师首要的义务是不发布虚假信息近日,证券分析师蔡国澍因涉嫌违规发布失实的上市公司信息,影响相关公司股价,受到证监会立案稽查。引起证监会注意的是蔡国澍3月7日在新浪网上和3月12日在和讯博客上登出的两     

中期持股暴露一些著名机构的投资重点

在深沪股市，除了证券投资基金外，还有一些资本运作成就不菲的其它机构投资者．如人们熟悉的新疆德隆、中科创业等。据全景网络数据中心对深沪上市公司中报进行统计，进入上市公司十大股东行列的著名机构投资者有18家．其中哈尔滨有哈里投资、哈里实业、道里投资三家，其投资重点是在二城市场上中长线持有低价股，如齐鲁石化，仪征化纤、太极实业、ST江铃等。     

中国股市内幕交易的法律责任

证券市场是一个信息不对称的市场，而其中内幕交易的存在，更加大了信息的不对称性。严重损害了中小投资者的权益。内幕交易是指因地位或职务上的便利而能掌握内幕信息的人，直接或间接地利用该内幕信息进行证券买卖，获取不正当的经济利益；或泄露该内幕信息，使他人非法获利的行为。内幕交易违背了公平原则，严重损害了投资者的权益，破坏了证券市场的健康运行。与国外成熟市场相比，中国股市的内幕交易行为更具普遍性、隐蔽性，具有更大的破坏力。内幕交易者并非简单地利用内幕信息提前买入股票，而是通过操纵股价获取更大的暴利。本文通过对禁止内幕交易法律的国际比较，提出了我国证券市场内幕交易监管的法律思考。     

投资者结构与股价波动关系——基于理论的思考

长期以来,人们认为机构投资者可以稳定股市。本文从更广的视角研究了投资者结构与股价波动的关系。本文结论如下：（1）在市场产品机构、交易制度和规则体系等要素给定的情况下,股价波动是投资者结构参数的函数。（2）机构投资者与稳定股市没有必然的联系。即使在市场的产品结构和交易制度等要素给定的情况下．不同的投资者结构中机构投资者比例的增加既可以增加股价波动,也可以减少股价波动。（3）在一些投资者结构中,股价波动反而随着理性机构投资者比例的增加而增加。即使在投资者结构中其他参数相同的情况下,理,比机构投资者的比例过多或过少均有可能增加波动。（4）即使在上市公司不分红且没有重大利好消息支持股价的情况下,在一定的投资者结构中,机构投资者仍能通过买入来制造股价波动。并从中获利。但这种策略能够成功依赖于市场中其他类型投资者的结构。（5）适度的羊群行为会使股价波动最小,而过强或者过弱的羊群行为都使股价波动增加。     

"幽灵"de"多米诺骨牌"

可以说,吕梁是"中科创业"的"幽灵式"的人物.他若隐若现,时而台前,时而幕后,一双"幽灵"的手,操纵"中科创业"乃至"中科系".他构筑的"资金链"犹如"多米诺骨牌".     

谈谈证券发行公司的信息披露

信息披露是投资者了解证券发行公司,证券监管机构监管上市公司的主要途径。随着我国证券市场逐步规范化、法律化的发展,信息披露行为也在不断的得到规范。但是,目前在我国证券发行公司的信息披露中仍然存在不少问题。募集资金违规使用不进行披露,巨额对外投资不完整披露,违规担     

投资港股：几多机会 几多风险

2007年8月20日,国家外汇管理局批准我国境内个人直接对外证券投资业务试点,居民个人可在试点的天津滨海开发区通过相关渠道,以自有外汇或人民币购汇直接对外证券投资。而此前,国家明文禁止境内证券机构办理境外股票经纪业务,境内个人不能通过境内证券机构交易境外股票。此次开放对香港投资的"直通车",可视为我国金融开放的一项重大举措。由于香港与内地股价差距较大,港股相对低的市盈率是吸引国内投资者的优势。国内股市在经过了此轮大牛市后,流动性相对过剩,投资港股无疑为国内投资者创造了一条投资渠道。但是,从一个相对封闭的市场转向开放的国际市场,很多不确定因素摆在投资者面前。本期"机构视点"邀请了中信证券首席策略分析师、研究部高级副总裁程伟庆、长江证券研究部高级策略分析师张凡和申银万国证券市场研究总监、首席市场分析师桂浩明共同探讨投资港股的机会与风险。