Capital structure and corporate governance quality: Evidence from the Institutional Shareholder Services (ISS)

Grounded in agency theory, this study explores how capital structure is influenced by aggregate corporate governance quality. We measure governance quality using broad-based comprehensive governance metrics provided by the Institutional Shareholder Services (ISS). The empirical evidence reveals a robust inverse association between leverage and governance quality. Firms with poor governance are significantly more leveraged. It appears that leverage substitutes for corporate governance in alleviating agency conflicts. Further, we utilize empirical methods that control for endogeneity and show that poor governance quality likely brings about, and does not merely reflect, higher leverage. Our results are important as they show that the overall quality of corporate governance has a material impact on critical corporate decisions such as capital structure choices.     

Corporate governance and investment-cash flow sensitivity: Evidence from Russian unlisted firms

This paper investigates how corporate governance of unlisted firms in an emerging market economy affects financing constraints, measured by the sensitivity of investment to cash flow. In order to evaluate the quality of corporate governance, we develop two corporate governance indices based on a large-scale survey of Russian enterprises – one for shareholder protection and one for transparency. We estimate standard investment regressions where the cash flow variable is interacted with our corporate governance indices and variables capturing the ownership structure. The central result is that better shareholder protection diminishes the cash flow sensitivity of investment, particularly in firms with an outside controlling owner. In contrast, we do not find such an effect for transparency, which can be partially explained by the threat of hostile takeovers. We address the problem of the endogeneity of corporate governance by using fixed-effects regressions and a novel instrumental variable based on particular legal provisions for corporate governance in Russia depending on the number of shareholders.     

公司治理结构如何影响财务舞弊行为的实证研究

财务舞弊行为的产生有诸多原因,内部动因和外部诱因都有可能产生财务舞弊,就内部动因来说公司的治理结构显然起到了不容小觑的驱动作用,对于公司治理结构如何影响财务舞弊行为的研究是一个重要的课题。选取2009—2010年因财务舞弊而受到证监会、上交所和深交所行政处罚、通报批评和公开谴责的上市公司为样本,实证分析公司治理指标对财务舞弊的影响。分析结论是：加强对上市公司财务舞弊行为的监管和治理工作的重点应放在股权机构的合理化和提高董事会、监事会监督效率等方面。     

公司治理机制对债务期限结构影响的实证分析——沪深300大型企业与中小板块企业的比较分析

由于长短期债务融资对公司的激励和约束作用不同,对债务期限结构的研究也就显得尤为重要。利用我国上市公司样本考察了各种公司治理机制对公司债务期限结构的影响。通过对沪深300大型企业与中小企业板块相关经验数据的实证分析,重点关注公司治理机制对债务期限结构的影响在大型企业与中小型企业中的特征和差异,并对此进行了剖析。     

A dynamic estimation of governance structures and financial performance for Singaporean companies

In this study, a sample of 257 Singaporean domiciled non-financial listed companies is investigated using a system generalised method of moments (system GMM) estimator. This approach allows for controlling the potential sources of endogeneity which are inherent in the performance–governance relationship. Our findings strongly support the proposition that the relationship between corporate governance structures and firm performance is dynamic by nature. Moreover, our results show that the internal corporate governance structures do matter in Singapore, where the market for corporate control is relatively poor. This study is novel as it is the first to explore the corporate governance–firm performance nexus using a dynamic approach for the Singapore market. This study significantly contributes to a better understanding of international diversity on corporate governance by providing further empirical evidence from an emerging market characterised by the best corporate governance practices in the Asian region.     

关联交易与公司治理机制

由于公司治理水平低,我国上市公司的控股股东利用关联交易掏空公司的情况非常严重。通过实证分析发现:第一大股东持股比例与关联交易的发生概率呈倒U型关系;股权制衡度与关联交易的发生概率显著负相关;隶属于企业集团增加了关联交易的发生概率;董事会效率、信息披露透明度与关联交易的发生概率无显著关系。     

董事会治理结构对企业内部控制影响的实证研究——来自中国上市公司的数据

内部控制已成为现代企业不可少的重要管理手段。公司治理、规章制度、企业文化等都是影响和决定内部控制的力量,而作为公司治理核心的董事会治理结构是影响企业内部控制的重要因素。以2004-2008年度沪深两市的上市公司为样本,对董事会规模、董事素质、公司领导权结构、审计委员会的设置和独立董事所占比例等因素对我国企业内部控制的影响进行实证研究,结果表明：内部控制失效的公司,其独立董事人数较少一些 而出问题的公司,往往有一个较大规模的董事会以及两职兼任现象比较普遍。因此,良好的董事会治理结构将有助于建立健全企业内部控制,从而为企业内部控制制度的合理设计与有效执行提供经验支持。     

公司内部审计的治理机制研究综述

内部审计是公司治理机制的重要组成部分。国内学者对内部审计的公司治理机制有诸多不同研究视角。就国内：不同研究视角的内部审计在公司治理中的作用进行了综述。     

治理理论综述——以法律、组织和市场为视角

公司治理研究和解决的问题是如何使资金的提供者按时收回投资并获得合理的回报,其研究视角不仅在于现代的公司组织,还包括了市场和法律体系。本文从法律、组织和市场的角度,对公司治理的相关文献进行回顾。     

中国上市公司治理对技术效率的影响——来自中国制造业上市公司的经验证据

已有的公司治理文献主要是研究上市公司的绩效、治理结构以及投融资决策等问题,而对上市公司治理与技术效率关系的关注较少。本文基于我国制造业上市公司面板数据构造模型,实证检验了公司治理对技术效率的影响关系。本文的研究表明:第一,股权治理与公司技术效率之间的关系因行业而异,第一大股东持股比例、前三大股东持股比例以及是否国有控股对公司技术效率的影响与行业特征有关;第二,债权治理与公司技术效率之间存在正相关关系,即公司偿债能力越强、融资能力越强,公司技术效率则越高;第三,董事会治理,即董事会规模、独立董事比例以及董事长与CEO的两职合一与公司技术效率之间的关系因公司所处行业以及公司自身特性而异;第四,经营管理层报酬与公司技术效率之间的关系显著为正,经营管理层持股比例对公司技术效率的影响因行业而异;第五,公司控制权市场竞争和产品市场竞争有助于提高公司技术效率,法律基础及中小投资者利益保护机制的完善对于提高公司技术效率具有积极作用。基于研究结论,本文还从公司治理视角就如何提高我国上市公司技术效率提出了政策建议。     

公司治理影响债务期限结构的统计分析

实证结果表明,独立董事比例和管理层薪酬水平均对公司债务期限结构具有显著影响,第一大股东持股比例虽然与债务期限负相关,但并不显著。实证结果说明,公司治理在一定程度上影响公司债务期限的选择,良好的公司治理结构能够使公司获得更多的长期债务,进而优化现行的公司资本结构。因此,公司决策者应尽可能地协调各利益主体之间的关系,完善公司治理机制,更好地发挥公司治理对债务期限结构乃至资本结构的优化功能。     

股权结构、企业绩效与投资者利益保护

公司治理的核心是对投资者利益的保护 ,公司治理、股权结构与企业绩效之间存在非常密切的内在联系。本文对深交所 1 996— 1 999年除金融性行业以外的上市公司股权结构与企业绩效之间的关系所进行的经验研究表明 ,在公司治理对外部投资人利益缺乏保护的情况下 ,流通股比例与企业业绩之间负相关 ;在非保护性行业第一大股东持股比例与企业业绩正相关 ;国有股比例、① 法人股比例与企业业绩之间的相关关系不显著。本文的研究结果表明 ,国有股减持和民营化必须建立在保护投资者利益的基础上 ,否则将不利于公司治理的优化和企业绩效的提高。     

孵化网络治理机制、网络负效应对网络绩效的影响

孵化网络是资源整合与创新增值的重要载体,但是孵化网络绩效方面的研究相对缺乏。鉴于此,主要关注孵化网络不同治理机制与网络负效应对网络绩效的差异性影响,以西安等地孵化网络为对象进行问卷调研,运用逐层回归方法进行实证检验。结果表明：契约治理机制对孵化网络绩效具有倒U型影响,关系治理机制对孵化网络绩效具有正向影响。进一步实证发现,两类网络负效应（结构与行为）在抑制孵化网络绩效的同时呈现出不同的中介作用。     

Comparison of cosmetic earnings management for the developed markets and emerging markets: Some empirical evidence from the United States and Taiwan

This study examines the effect of the implementation of corporate governance regulations on cosmetic earnings management in developed and emerging markets respectively. Using Benford's Law, the analysis employs 84,870 positive earnings observations for all publicly listed US and Taiwan companies from 1990 to 2011.The empirical results show that, regardless of developed markets and emerging markets, the phenomenon of cosmetic earnings management exists. In contrast to developed markets, corporate managers of emerging markets have stronger incentives to manipulate earnings. More importantly, it was found that the degree of earnings management is significantly less after implementing corporate governance regulations both in developed and emerging markets. This result suggests that the implementation of corporate governance regulations plays an important role in reducing the earnings manipulative behavior. The findings of the study add more evidence to the ongoing debate about the effectiveness of corporate governance regulations in preventing earnings management.     

公司治理、董事会行为与经营绩效

本对1996年12月31日以前上市的366家A股公司（包括同时发行B股）进行了实证研究,结果表明,在企业绩效下降之后董事会的活动通常会增加。我们还发现在具有董事会非正常活动频率较高的年度及其以后年度,企业的经营绩效会得到微弱的改进,这在一定程度上表明了董事会会议对于公司治理的涵义。但是,这一实证结果却未能有力地证明Nikos(1999)的结论,即董事会的活动（通常董事会的会议频率加以计量）是董事会参与公司治理的一个重要方面,从而间接地说明了我国上市公司董事会行为的低效率。     

Corporate governance as religion

This paper, examining five different corporate governance topics, considers whether certain corporate governance reforms—perhaps because of the passion with which their advocates advance them—have increasingly become articles of faith rather than matters of intellectual analysis and empirical evaluation. The paper proceeds on the premise that good corporate governance is very important, but that it is not always easy to determine whether any particular proposed reform actually constitutes good or bad corporate governance. It concludes that sound corporate governance reforms can only be forged on the anvil of close and rigorous examination—wherever that examination might lead.      

董事会规模、稳定性与公司绩效:理论与经验分析

董事会作为代表公司行使其法人财产权的必要会议体机关 ,处于公司内部治理结构的核心。规范和经验分析共同表明 ,董事会的专有特征会对其职能的行使发挥作用 ,进而对公司绩效产生影响。我们的经验分析证实了“董事会规模与公司绩效指标之间存在着倒U型的曲线关系”和“公司以前年度的绩效水平越好 ,董事会的稳定性越强”这两个理论假设。与此同时 ,“治理改善”和“跳船效应”假设在我国的证券市场中都未得到证实。     

中国上市公司治理结构的实证研究

我国上市公司的市场价值与其治理结构有无联系?投资者愿为治理良好的公司付出多大的溢价?本文旨在对上述两大问题进行全面和系统的实证研究,揭示当前上市公司存在的治理弊病,为建立具有中国特色的公司治理体系提供依据。为此,我们充分考虑了公司治理的内外部机制,并结合中国的市场环境,归纳出一系列变量来描述公司治理在我国的具体实践。基于这个变量体系,我们运用主元因素分析法编制了一个可反映上市公司治理水平的综合指标——G指标。我们的实证研究发现:( 1 )治理水平高的企业其市场价值也高;( 2 )投资者愿为治理良好的公司付出相当可观的溢价。     

中国上市公司债权对公司绩效影响的实证研究

关于债权的治理效应，代理成本理论和控制权理论都认为，企业资本结构中一定的负债有利于公司治理效率的提高。本文以2002～2004年度沪市上市公司为样本（样本总量为2284组数据），对我国上市公司的债权治理效率进行了实证分析。结果表明，我国上市公司负债对其绩效有重要影响：债权比例与公司绩效在统计上呈显著的负相关关系，即上市公司的负债比例越大，其绩效也会越差，公司绩效与负债还存在着显著的二次关系，当资产负债率（DAR）为21．79％时，若其他条件不变时，债权对公司绩效促进作用最大，超过这一比例，债权与公司绩效呈负相关。本文对这一结果进行了原因分析，并提出了政策建议。     

公司治理与技术创新：综述及启示

在技术创新的决定因素中,除了政府层面、市场层面和企业层面外,近年来公司治理因素日益引起关注。然而公司治理的主流理论（股东理论和利益相关者理论）均没有涉及创新,将关注点放在剩余收益的分配。新兴的组织控制理论认为公司治理应关注剩余收益的产生,即企业创新的条件和过程,提供了一个关于治理与创新关系的理论框架。现有治理与创新关系的研究涉及公司内外部治理的各个方面,获得诸多共识,但在一些重议题上仍存在争议。进一步研究应从实证分析转向理论分析,关注第三方因素及不同公司在治理实践中的结构性差异。