定向降准对中小企业创新的影响研究——基于融资约束与创新环境的视角

本文基于新三板挂牌企业数据，考察了定向降准政策对中小企业创新的影响及其作用机制，得出如下结论。第一，定向降准政策对中小企业创新有着显著的正向激励作用，尤其是有利于企业的“实质性”创新。第二，定向降准通过缓解企业的融资约束影响企业创新。第三，企业所处创新环境对该作用机制起着重要的“调节作用”：定向降准政策的创新驱动效应在创新型城市、创新型产业和列入“创新层”的中小企业中表现更好。本文的发现为定向降准政策驱动中小企业创新提供了经验证据，也为该政策的进一步健全和完善提供了参考。     

本刊点评

6月27日央行发布消息，自28日起定向降准并同时下调存贷款基准利率。调整后，一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点，分别至2%和4.85%。这是央行自2014年11月启动本轮降息降准“连环组合”以来，第四次降息、第三次降准。央行上一次在同一天宣布降息和降准是在2008年12月12日。专家分析，同时降息降准，历史上并不多见，突出两个特点：一是定向降准，二是普降利率。这两个特点给予了提振实体经济鲜明的信号。     

“定向降准”好在哪里？

很多人都称赞“定向降准”好。5月30日,国务院常务会议提出加大“定向降准”力度。面对国内外复杂的经济环境,在货币政策调控中,选用存款准备金率这种重要的数量型工具,实施定向降准,无疑是当前货币政策的一大亮点。     

银行竞争背景下定向降准政策的“普惠”效应——基于A股和新三板三农、小微企业数据的分析

本文基于A股和新三板企业的微观数据,采用倍差法(DID)检验定向降准货币政策的实施是否对农业和小微企业等所谓“弱势部门”的信贷资源产生了作用,从而实现政策的“普惠”效应。同时基于定向降准政策的影响机制,本文将基于时间维度和区域维度的银行竞争引入实证模型,进一步探讨了银行竞争对定向降准政策“普惠”效应的影响。结果表明:首先,我国定向降准政策可以促进农业企业和小微企业获取信贷资源,发挥了普惠效应;其次,银行竞争可以在一定程度上对定向降准政策的“普惠”效应表现出正向调节作用,具体来说,时间维度的银行竞争对定向降准政策的“普惠”效应的影响较为明显,区域维度的银行竞争没有调节作用。     

降准资金使用坚持两条＂红线＂

今年以来,定向降准成为宏观调控关键词之一。二季度以来的短短两个月内,从国务院到央行,连续就定向降准进行部署。年内两次定向降准,彰显了货币政策“调结构”的重要作用,也成为今年货币政策的重要特色和特征之一。定向降准,意在将流动性输送到薄弱领域,并降低资金成本,但不至于造成新的流动性泡沫,其政策立意可谓深远。     

对“定向降准”政策效应的调研与思考

本文通过对天津市地方法人金融机构“定向降准”1政策的执行情况的调研,分析了政策在引导金融机构增加“三农”和小微企业信贷投入方面的政策效应.为进一步发挥“定向降准”促进结构调整、支持实体经济的导向作用,在政策“设计”层面上提出了一些需要完善和调整的建议.     

定向降准：认真落实“最后一公里”

“定向降准”是今年政府提出用来调整经济结构的新政策手段，是指央行对符合其一定政策要求的商业银行降低存款准备金率，为“三农”和小微企业的发展提供更加充足的流动性支持。     

｜重点关注｜

央行决定,自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准,以进一步支持实体经济发展,促进结构调整。对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点;对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点;降低财务公司存款准备金率3个百分点,进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。     

7月将迎楼市分水岭

对于购房者来讲，应该把握好楼市的变化节奏，赶在短期市场还没有完全复苏的阶段入市购房，选择购房性价比仍然较高的时机入市，把控好降准、降息等“救市”政策短期红利带来的购房“窗口期”。     

定向调控：喷灌滴灌不漫灌

“定向降准”促使资金更多地、更有针对性地配置到实体经济中需要重点支持的领域，确保了货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。     

央行“定向降准”面面观

6月9晚间,央行发布公告称,从2014年6月16日起,对符合审慎经营要求,且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0．5个百分点。央行此次“定向降准”是4月2514“定向降准”的持续和对5月30日国务院常务会议精神的具体落实,目的在于引导信贷资源支持“三农”和小微企业。     

鲁政委:2015年三次降准并不够

尽管鲁政委预测剔除本次降准之后,2015年还有两次降准和一次降息。但他强调,就降准的必要性而言,今年三次降准远不够。2月4日晚,央行宣布全面降准,从2月5日起下调金融机构准备金率0.5个百分点。在此之前,业内对降准的期待一直很强烈。在央行宣布降准之后,多位经济学家表示此次降准只是序幕,未来降准、降息将轮番上阵。兴业银行首席经济学家鲁政委在接受《中国房地产金融》采访时预测,剔除本次降准之后,2015     

定向降准是否有助于改善农村金融服务——基于县域农企信贷融资的实证

我国央行于2014年开始实施定向降准政策,致力于通过“定向滴灌”扶持“三农”及小微企业等实体经济发展。本文采用2010—2021年上市企业的微观数据,以县域农企为处理组,城市农企和县域非农企为对照组,运用双重差分模型分析定向降准对农村金融服务的影响。研究结果表明,整体而言,在信号效应和财政协作下,定向降准能够缓解县域涉农信贷资金的“量”“价”问题。异质性分析发现,金融发展高水平县域的农企信贷可得性高于金融发展低水平县域;县域大农企比城市大农企信贷可得性更高、融资成本更低;县域小农企比县域非农小企业信贷可得性更高,但融资成本无显著差异。研究结论对于引导涉农资金流动、促进县域经济高质量发展具有一定的启示意义。     

“定向降准”入围之际

此次降准主要针对小微企业和“三农”,而定位于此的城商行和区域银行,通过释放它们的流动性,对“三农”和小微企业提供精准支持。     

定向降准与商业银行行为选择

为应对金融危机冲击,世界各国普遍实施了大规模的宽松货币政策,目前这些政策的效果正在日益弱化且副作用越来越大,市场呼吁货币当局推出更低成本、更精准、副作用更小的调控政策,在此背景之下,定向调控类的货币政策应运而生,其中就包括中国人民银行推出的定向降准政策。本文以农业贷款作为定向降准政策的代表性调控目标,构建了一个包含农业贷款收益与非农贷款收益的商业银行跨期效用函数,在具有信贷配给特征的信贷市场均衡分析框架下,研究了货币当局定向降准释放流动性时货币政策的传导渠道及商业银行的行为选择,并使用现实数据进行了仿真模拟。结论显示,定向降准具备一定的“调结构”功能,但受商业银行农业贷款与非农贷款行为选择的临界值限制,在特定区间内商业银行不会扩大农业贷款的发放。为了更好地发挥定向降准政策的效果,定向类货币政策还需要其他政策的协调配合。     

降准后哪些基金能赚钱

千呼万唤终于出来，全面降准的利好预期正在逐渐兑现。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，此次调整还提出要求金融机构对几个产业进行支持。那么，具体来说，降准后，哪些主题将会受惠呢？     

2014年央行两次降准对金融资产价格的冲击——基于联立方程模型的实证研究

本文构建联立方程模型,对2014年中国人民银行两次降准对金融资产价格的冲击进行了实证检验。计量结果表明,4月22日降准对金融市场的冲击不显著,6月9日降准显著降低了银行间同业市场和信贷市场利率,但存准变动在金融资产价格体系之间传导所引起的间接冲击效应较弱。为充分发挥降准的政策效应,应该适时微幅降低法定存款准备金率、积极协调配合降准与监管政策、密切关注金融资产相对风险价格变动、打通降准价格传导渠道。     

央行定向降准资金导向“三农”与小微

为了进一步鼓励金融机构提高配置到“三农”和小微企业等需要支持领域的贷款比例,增强金融服务实体经济的能力,中国人民银行于2014年4月25日和6月16日两次实施“定向降准”。     

回顾

央行定向降准释放长期资金5500亿元为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的锻行定向降准0.5?1个百分点。在此之外,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点,支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。     

中国货币政策将走向何方？

当前货币政策之所以选择定向发力，而不是“水漫金山”式的全面宽松，最主要是因为降准降息无法控制资金流向，并会带来融资刚性部门杠杆率的进一步攀升。可以说，央行并未真正放弃推进金融体系去杠杆的理念，只是在宏观经济转弱的背景下，其采用的方式不再像去年那么刚猛和激进而已。