寻求国有股流通与减持的解决方式

从１９９９年末我国上市公司股本构成来看,我国上市公司总股本３１１４．７９４０亿股,其中非流通股２０４２．８２１５亿股,国家股１１９３．７５４８亿股;从股本比例构成来看,Ａ股仅占２５%,Ｂ股占５%,Ｈ股占４%,国家股占３８%,其它非流通股占２８%。流通股比例太小和非流通股比重过大已成为我国股票市场一个显著特点。畸形的股本结构和混乱的股份设置,已成为我国股市发展的一大阻碍。１９９９年１２月,黔轮胎和中国嘉陵两家上市公司实施国有股配售,进行国有股减持试点。这次配售试点方案和前后几起股票回购试点方案表明政府已正式着手解…     

从上市公司的送配股看国家股的上市流通

从上市公司的送配股看国家股的上市流通□韩瑛一、上市公司的送配股使国家股股东权益受到侵蚀当前，我国股市由上海证券交易所、深圳证券交易所，ＳＴＡＱ、ＮＥＴＳ及其异地会员组成，其中沪深两市是个人股交易市场，ＳＴＡＱ、ＮＥＴＳ是法人股交易市场，唯独国家股无处...     

谈国家股和法人股流通问题

“国家股”和“法人股”的提法最早见于1992年。国家体改委等五个部门联合发布的《股份制企业试点办法》中规定:“根据投资主体不同,股权设置有四种形式:国家股、法人股、个人股、外资股。”国家股,是指国家或有权代表国家投资的部门、机构以国有资产向公司投资所形成的股份。法人股,是指企业法人以其依法可支配的资产向公司投资所形成的股份,或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资     

“股权分置”问题大事记

<正>1992年5月,《股份公司规范意见》及13个配套文件出台,明确规定在我国证券市场,国家股、法人股、公众股、外资股四种股权形式并存。1992年7月,STAQ市场获准开通;1993年4月,NET市场获准开通,个人可参与交易。这两个市场在1999年被勒令关闭。1999年10月,管理层实施“国有股配售”政策,采用“净资产之上、十倍市盈率之下”的方案。中国嘉陵和黔轮胎首尝国有股向二级市场投资者配售     

国家股运作:若干理论与政策问题探索

<正> 1.国家股与股票一般国家股一词,最早见之于国家体改委等部门联合颁布的《股份制企业试点办法》,其定义是:“国家股为有权代表国家的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份(含现有资产折成的股份)。”以后这一概念又在《股份有限公司规范意见》、《股份制试点企业国有资产管理暂行规定》等政策文件中相继沿用,成为决策界常用的一个专业经济术语。一些证券专家对此概念提出质疑,认为股票只有普通股和优先股之分,没有国家股、法     

国有股流通与股票市场制度修正

我国股票市场是在计划经济向市场经济转化的过程中产生的,是一种行政政策催化的“人造市场”,是不完全意义上的市场,存在着许多制度性缺陷。集中表现为：国有股“一股独大”、类别分股、国有股东缺位等。国有股流通可以解决我国经济结构中存在的明显制度性缺陷。本针对我国股票市场的制度缺陷、国有股流通解决制度缺陷、流通中的财富再分配和流通的价格确定原则等问题进行了讨论。     

流通合作社:农产品流通模式之创新

一、我国农产品流通模式所存在的问题 1．农产品流通的信息渠道不畅通。在农产品的流通中,大多数批发商和供应商本身的知识层次不高,对信息的意识淡薄,相应的计算机等设施落后甚至没有,缺乏系统的信息收集、整理和发布体系,而市场的松散性决定了产销之间、区域之间信息的收集与处理存在着很大的局限性和盲目性。生产者在这种信息不对称的情况下进行生产,微利却有承担着产品滞销的市场风险。     

寻求国有股流通与减持的解决方式

从1999年末我国上市公司股本构成来看,我国上市公司总股本3114．7940亿股,其中非流通股2042．8215亿股,国家股1193．7548亿股;从股本比例构成来看,A股仅占25％,B股占5％,H股占4％,国家股占38％,其它非流通股占28％。流通股比例太小和非流通股比重过大已成为我国股票市场一个显著特点。畸形的股本结构和混乱的股份设置,已成为我国股市发展的一大阻碍。     

对委派国家股股权代表实际操作的设想

<正>国有企业进行股份制改造后,企业资产由原来的单一国家所有变为众多的所有者。如何向股份公司委派国家股股权代表是一个现实而不可回避的问题。虽然国家股在股份制企业中占大头(一般都占股份总额的50％以上),达到控股程度。但多元化的投资主体和股份制的固有机理要求,对股份制企业仍沿用原来的干部任免方式显然不妥。目前,国家股股权代表如何委派,股权如何行使,国家还没有统一的规范意见,这对于股份制的规范化和保障国有资产的合法权益带来了不利的影响。本文试就关于委派国家股股权代表的实际操作问题作如下设想。     

我国国有股流通问题探讨

经过十多年发展，我国证券市场取得了举世瞩目的成就。但同时也必须看到，由于历史原因，我国证券市场在发展过程中留下了许多亟待解决的问题，其中国家股和法人股（以下统称国有股）的不流通就是最突出的问题之一。国有股不流通不仅导致了证券市场结构不合理，扭曲了市场价格，同时也降低了市场运行效率，甚至影响到整个证券市场的资源配置功能的发挥。造成这一问题的原因有制度和市场两个方面的因素。首先，从制度方面看，由于在证券市场建立之初，我国经济总量中国有经济占有绝对优势，而国有企业又直接控股股份公司，为了保持国有经济的绝对优势，使国有股不被他人持有，因此规定国有股不得流通。其次，从市场方面看，长期以来公司上市实行计划管理，上市的数量与计划指标由政府控制，而政府又把上市额度优先分配给国有企业。因此目前我国上市公司的绝大部分是国有企业。     

国有股配售的价格确定与方式选择

国有股定价是国有股减持中的一个技术难题.从以往案例来看,回购、协议转让等方式多以每股净资产为基础价格,然后结合公司成长性和质量由供求双方商议一个成交价格,而中国嘉陵的国有股配售则是以平均每股收益乘以市盈率来确定的.这些方式均有其合理性,但也存在着不足.我们认为,国有股配售价格确定应体现企业内在价值与市场供求决定的市场价值的统一,本文正是从内在价值与市场的角度探讨了国有股配售价格的确定.     

基于解决股权分置的非流通股定价研究

非流通股的价格如何确定是有效解决资本市场中股权分置问题的关键。由于两类股权分置,DDM及EVA法无法适用,净资产法偏离真实价值也很多。通过设计全市场流通的权证及竞价申购配售方案,使得配售价格和流通股股东的补偿都可以实现合理保障。竞价申购中的合理出价是一个复杂的事前无法确知的全体博弈问题,竞价结果及权证价值的形成遵循合理预期机制和套利机制。     

改革开放以来我国流通改革的基本经验

中国传统的流通模式由三个基本方面构成:(1)以国有商业为惟一经营渠道(城市市场由国营商业、粮食部门垄断,农村市场由供销合作社垄断);(2)以低物价、低工资、配给制为主要内容的满足消费者的基本需求制度;(3)以行政性征集商品、计划分配和计划调拨商品为主要内容的商业经营管理体制。传统模式的三个主要内容具有形成上的历史对应关系和运作上的相互配合、相互依赖的逻辑联系。总的来说,我国传统流通体制在形成过程中,发挥过一定的历史作用,但随着经济发展和人民群众生活水平的提高,暴露出的弊端越来越明显,我们可以把传统流通模式的问题概括…     

浅析我国上市公司内部治理结构中的问题及完善对策

1．股权结构不合理。我国上市公司的股权结构划分为国家股、国有法人股、社会法人股和社会公众股四个部分,其中只有社会公众股是可以上市流通。长期以来,社会公众股在上市公司总股本中的比重仅占30％左右,其余70％的股份目前无法上市流通。经过一年多的股权分置改革之后,国家股、国有法人股、社会法人股等已实现可流通,但目前绝大多数仍处于锁定期内,故现在仍旧无法在市场上流通转让。     

流通产业链优化外部资源要素配置的方式研究

21世纪随着经济全球化趋势的进一步加强,国内流通企业已面临着来自国际化流通企业的竞争压力,迫切需要提高国际化经营水平,与国外同类企业争夺国际国内市场。可以这么认为,谁掌握了流通渠道,谁就掌握了工业命脉。商贸流通业在国民经济中处于重要战略地位,当国民经济发展达到一定水平后,流通成为先导产业,它引导着消费,控制着市场,决定着生产,影响着金融。特别是以大型现代流通企业为依托的商业资本,必然要对上游制造业进行资本渗透和控制,形成以需求为导向的流通产业链。当前,我国流通企业的经营模式、增长方式、盈利模式等基本还停留在传统流通方式上,内涵式增长模式有进展、有探索,但还没有真正形成。如何转变运行机制和经营理念,如何整合资金、信息、物流、人才、品牌等资源要素,如何实现从传统流通向现代流通方式转变,从根本上提高流通企业的整体竞争能力,是摆在流通企业面前的紧迫课题。我国流通企业在整合自我行业资源的同时,必须开拓跨地区经营、多元化经营,形成系统化资源配置的产业链,换而言之,走集团发展之路是迫于激烈的市场竞争的压力和对资本增值的追求,是着眼于流通企业的综合优势和放大的效益。     

股权结构的激励效应:基于公司价值的实证分析

法人股股东具有最强的积极性权益激励去改善公司绩效和提升公司价值,流通股股东具有最弱或最消极的权益激励和治理权力,国家股股东的权益激励介于两者之间(有消极的一面,也有积极的一面)。在缺乏有效投资者保护机制的环境下,分散化股权结构不能成为有效的公司内部治理制度。国家股并非是最无效率的制度安排;较之分散化的流通股,它具有一定的制度优势。另外,同为非流通股的国家股和法人股之间的显著激励差异表明:股权的非流通性并不是影响公司价值及其成长性的根本性问题,股权持有人的性质和身份才是影响股东治理激励的关键因素。     

关于重构我国券商组织结构的对策研究

一、目前我国券商法人治理结构存在的主要缺陷 1.大多数组织的股权结构不尽合理。首先,我国证券公司的股权结构属于高度集中型。通过对我国102家证券公司的股权结构进行比较分析可知:证券公司第一大股东的持股比例均在9％以上,最高的为100％,前五大股东的持股比例最低的为28％。而在国外大多数发达国家,证券公司的股权结构则相对比较分散。其次是我国证券公司的股权流动性非常差。我国证券公司的股份基本上都属于国家股和法人股,流动范围很小,尤其是在国家股这一领域,股权基本上不流动。而且在法人股之间的有限转让中,由于证券公司没有上市,故无法通过证券市场这一高效的流通机制实现转让,转让效率十分低下。     

论中国上市公司股权结构的合理安排—相对控股模式在中国的运用

一、前言 我国股市经过十年发展,截止２００１年２月,深沪两市发行上市公司超过１０００家,募集资金５０００余亿。目前,国有企业占上市公司的９５％之多,而非流通的国家股和法人股持股比例达到总股本的７５％以上［１］。 这种人为分割的畸形股权结构是在我国企业建立现代企业制度的过程中形成的历史遗留产物。随着上市公司和股票市场的不断发展,公众股股东队伍的不断壮大,这种股权结构安排所具有的缺陷日益明显,以它为基础的公司治理机制已经不能适应生产力发展的新要求。具体表现在,国家股股东对公司的控制在经济上趋于超弱控制…     

试论生产资料流通体制的改革

生产资料是物资生产的必要条件。生产资料流通,处于生产和生产消费的中介,是联结生产和生产消费的桥梁和纽带,是包含在生产之中的行为。在社会化大生产条件下,流通和生产的关系在每一瞬间,都是相互制约、相互影响的,以致成为经济曲线的横座标与纵座标。没有生产,就没有流通,但没有流通,社会化的大生产也不能进行。因为一切物质资料的生产,都以提供一定的生产资料为前提,又以销售自己的产品为条件,流通为生产实现价值补偿和物质替换,使再生产的连续进行才得到保证,否则,社     

利用可交换债券变现国家股为国家财政融资

一、变现和释放国家股的重大意义提高财政收入通常主要依赖增加税收和增加政府债务两个途径。但目前，我国税率水平与发达国家相当，税收水平的提高更多的将寄望于加强税收征管工作，然而这决非一日之功。另外，我国财政收入对债务的依存度已很高。事实证明，靠增税和举债...