上市公司资本结构动态调整

文章突破静态资本理论研究的瓶颈,选取资本结构动态模型,真实的反映资本结构及资本结构动态的本质,实现企业价值最大化的财务目标。     

中国上市公司资本结构的长期动态调整

目前中国上市公司资本结构呈现出动态的趋势。本文结合有关公司资本结构的最近研究成果以及相关理论知识,分析中国上市公司资本结构变动的具体影响因素,并为这些因素创建模型来进行深入的回归分析,进而得出中国上市公司资本结构动态变化的基本趋势。本文借助Tobit模型预测中国上市公司的目标资本结构,然后再通过局部调整模型分析资本结构变化的影响因素,进而找出资金缺口和市场时机是影响上市公司偏离目标资本结构的关键因素。研究发现,虽然上市公司的资本结构受到影响,但是一段时间后,上市公司的资本结构总是会倾向于动态的目标资本结构,因此,目标资本结构对公司资本结构的变化起着关键作用。     

调整成本与资本结构的动态调整:基于中国上市公司的实证检验

文章以1995年～2007年中国上市公司为样本,采用Logit模型以及多元线性回归模型经检验发现,具有股票市场再融资资格、所面临的股票市场时机较好、所在地区的市场化进程较高、所面临的财务困境较小的企业其进行资本结构调整的可能性较高,相应的调整速度也较大。这种统计关系不随所采用的资本结构以及各影响因素的代理变量不同而改变,保持了良好的稳健性。文章的实证研究结果表明,调整成本及其影响因素确实会影响企业资本结构的动态调整行为。     

资本结构动态调整经验研究前沿

文章按照联立方程模式、动态调整模式和数据挖掘模式总结了资本结构动态调整最新的经验研究方法,梳理了经验研究成果,并对资本结构动态调整研究面临的挑战和未来趋势进行了总结。     

调整成本与资本结构的动态调整：基于中国上市公司的实证检验

一、引言本文的安排如下,第一部分是本文的引言;第二部分讨论了文献回顾、资本结构调整成本的影响因素以及理论预期;第三部分是样本、数据以及研究设计;第四部分是实证研究的结果及其分析：最后是本文的研究结论。二、文献回顾与理论预期     

参股银行与资本结构动态调整——基于中国上市公司的实证研究

金融市场化改革背景下上市公司参股银行的进军步伐明显加快。本文基于2006-2013年A股上市公司参股银行配对样本进行实证研究,结果发现:上市公司参股银行有助于资本结构动态调整,参股银行公司的资本结构调整速度显著快于未参股银行公司。进一步发现,相对于融资约束松的公司,融资约束紧的公司参股银行带来的资本结构调整速度较快的作用更明显,并且参股银行有助于资本结构动态调整的作用在宏观经济环境较差时期更为明显。本研究丰富了参股银行、资本结构动态调整的研究成果。     

国有控股与资本结构动态调整

文章主要研究国有控股性质对上市公司资本结构调整速度的影响,揭示市场化程度对调整的作用力.证实虽然国有控股公司具有资源配给优势,但是这样的优势却没有能够抵消其它因素对它们调整速度的不利影响,其调整速度显著慢于非国有控股公司.由于市场化程度较高的地区抑制过度负债、降低风险水平的措施更为严格,融资成本更大,当调整成本超过融资净收益时,上市公司反向调整的动机超过了融债动机,因此市场化程度越高的地区调整速度反而越低.     

我国上市公司高管异质性对资本结构动态调整的影响

本文基于我国沪深A股上市公司2011-2015年的数据,采用动态面板分析方法 ,以高管的年龄、学历、专业背景、任期、薪酬五个特征的差异性为切入点,利用局部调整模型,实证检验了我国上市公司高管异质性对资本结构动态调整的影响。研究发现:除了专业背景外,高管的年龄、学历、任期、薪酬均在不同程度上会影响资本结构调整速度;而且进一步发现,这种影响受公司治理环境的约束,只有在企业股权较为分散的前提下才显著。基于以上结论,本文从高管异质性和公司治理两个方面提出相应建议,这对上市企业优秀高管队伍构建以及提高高管财务决策效率和资本结构优化具有重要的启示意义。     

国有控股与资本结构动态调整

文章主要研究国有控股性质对上市公司资本结构调整速度的影响,揭示市场化程度对调整的作用力。证实虽然国有控股公司具有资源配给优势,但是这样的优势却没有能够抵消其它因素对它们调整速度的不利影响,其调整速度显著慢于非国有控股公司。由于市场化程度较高的地区抑制过度负债、降低风险水平的措施更为严格,融资成本更大,当调整成本超过融资净收益时,上市公司反向调整的动机超过了融债动机,因此市场化程度越高的地区调整速度反而越低。     

物流业上市公司资本结构与公司绩效关系研究——来自我国上市公司的经验数据

文中以我国物流行业作为目标行业,对该行业上市公司2013~2015年的样本数据进行研究,在通过因子分析综合评价公司绩效的基础上,采用多元线性回归方法探索公司负债水平是如何影响公司绩效的。根据实证结果,本文认为,物流行业上市公司负债水平提高,不利于增加其公司绩效,即二者间为负相关关系,此外,我们还发现在5%的显著性水平下,公司整体经营表现也会受到公司规模及其成长性的影响,结合资本结构理论知识,对实证结果讨论。     

股权结构、法制环境和公司诉讼——基于中国上市公司的实证研究

利用2003-2009年中国上市公司数据,基于单变量检验和回归分析方法,实证检验了股权结构、法制环境和公司诉讼之间的关系。研究发现:股权集中度越高,公司被诉概率越低,法制水平越高,公司被诉的概率越低,政治层级越高的公司被诉概率越低。进一步研究发现,法制环境的提升减弱了股权集中度和公司诉讼的关系;同时,法制环境也对政治层级与公司诉讼的关系产生了显著影响。     

公司治理与多元化经营——基于我国上市公司的实证研究

本研究在综合考虑股权结构、董事会结构、高管激励、控制权竞争以及监管水平等公司治理内部和外部机制的基础上,运用2003年我国上市公司的相关数据构造多元化和公司治理指标,对公司治理与多元化水平的关系进行了实证研究,发现第一大股东持股比例、股权制衡、高管持股比例和交叉上市等公司治理因素对多元化水平有显著的负面影响,但是领导权结构和独立董事比例等董事会结构因素对多元化水平没有显著的影响,实证结果从整体上支持多元化的代理假说.     

文化产业上市公司资本结构与企业绩效实证分析

本文以18家文化产业上市公司为代表,实证研究了资本结构与企业绩效的关系,得出了资产负债率与净资产收益率成正相关,并且存在一个最优的资产负债率结构使得企业净资产收益率最大,同时也得出了企业资本结构与企业成长性关系不明确,与托宾Q值之间存在一次正相关,但二次回归不存在最优资本结构,使得托宾Q值最优。应通过创新和扩大外援融资,提高文化产业上市企业的绩效。     

股权激励、约束机制与业绩相关性——来自中国上市公司的经验证据

本文以我国2006年1月1日到2010年12月31日实施股权激励的沪深上市公司为样本,考虑股权激励本身的约束、内部公司治理背景以及外部监管等与股权激励有关的约束机制,研究股权激励、约束机制与业绩之间的相关性。研究发现:(1)上市公司管理层股权激励与公司业绩显著正相关,实施股权激励有利于提高公司业绩;(2)约束水平综合值与公司业绩正相关,说明约束机制对管理层越有效,越有利于提高公司业绩;(3)目前,股权激励与约束机制尚未有效配合,未能出现共同提高业绩的协同效应。     

公司治理与现金股利分配倾向——来自中国上市公司的经验证据

本文以2002～2008年沪深A股765家上市公司为样本,实证检验公司治理结构对现金股利分配倾向的影响.结果发现:股权集中、国有控股、董事会规模大、高管薪酬高和选择四大会计师事务所的上市公司倾向分配现金股利,流通股比例高和独立董事规模大的公司不倾向分配现金股利,董事会领导权结构的影响不显著.同时,公司治理好的公司发放现金股利的倾向大,而公司治理差的公司的倾向小.进一步发现,中国上市公司具备发放现金股利的能力,却"不想"派现.     

公司治理与代理成本——来自上市公司的经验证据

本文利用上市公司的数据,分析了公司治理与代理成本之间的关系。结果发现:股权集中度国家股比例、董事会规模、监事会规模、治理环境、公司透明度、企业规模与代理成本显著负相关;股权制衡度、领取报酬的董事比例、领取报酬的监事比例、董事会会议次数、股东大会会议次数与代理成本显著正相关;高管持股、独立董事比例、监事会会议次数、两职分离与代理成本无显著关系;财务杠杆率与代理成本的关系是混合的;国有上市公司和民营上市公司的公司治理与代理成本之间的关系与总样本基本一致。     

资本结构在我国上市公司治理中作用的实证分析

本文以1994～2002年间沪市上市公司为对象，研究了样本公司的资本结构特征，考察了总负债比、长期负债比和流动负债比与总资产收益率以及净资产收益率之间的关系，对资本结构在我国上市公司治理中的作用进行了实证分析。研究结果发现我国上市公司资本结构无法发挥在公司治理中的作用。本文分析了原因并提出了相应的对策。     

智力资本与企业战略绩效:基于中国上市公司的实证研究

基于企业资源观的分析框架,从促进企业竞争优势的稀缺战略资源特性出发,构建了智力资本贡献于企业战略绩效的关系模型。采用上市公司2006-2008年的相关数据,对智力资本与企业战略绩效之间的相关性进行了实证研究。研究结果显示物质资本与企业战略绩效显著正相关,人力资本对企业具有积极的价值创造作用,结构资本与企业战略绩效呈一定程度的正相关关系。     

银行监督的动态治理效应分析——基于中国上市公司的经验证据

财务理论与实证研究认为,银行作为企业一个重要的利益相关者,能够对借款人形成积极的治理效应。银行实践中是通过事前监督、事中与事后监督这样一个动态机制来实现其作用的。在区别了银行监督与债权治理、债务治理的基础上,实证分析了银行监督在不同阶段的治理效应。结果表明,银行的事前监督是有效的,这可以极大地降低逆向选择风险,但事中与事后监督呈无效性特点,这说明道德风险的隐患仍然不容忽视。