股权分置改革后中国证券市场发展问题研究

股权分置改革后,资本市场完善发展问题已日益显现。而选择、创新、监管及协调各种利益关系问题仍是证券市场不可忽视的问题。本文仅就这四方面问题进行深入分析,旨在保证中国证券市场的可持续性发展。     

论中国证券市场监管制度的创新

以现有的监管框架而言,中国证券市场监管虽然较过去有了质的改进,但仍存在明显的制度缺陷,证券市场监管仍旧由行政机制主导,证券市场监管水平还处于初级阶段。究其原因,笔者认为上市公司股权分置问题是其根源。我们知道,由于我国上市公司多数由国有企业改制而来,股权过分集中于国有股股东,形成普遍的“一股独大”现象,加之所有者“缺位”及国有股不流通导致公司治理结构的残缺,导致控股股东占有上市公司的各种资源、侵害中小股东的利益,“内部人控制”问题严重,“道德风险”和“败德行为”突出。受上市公司股权分置问题的影响,我国不可能建…     

中国证券市场非均衡发展的经济分析

一、证券市场的非均衡发展证券市场包括股票市场和债券市场，其中债券市场主要包括国债市场和企业债券市场。９０年代以后，我国证券市场获得长足发展，对推动企业融资机制的转换，优化资源配置发挥了重要作用。但从证券市场的结构看，发展不平衡问题十分突出，表现为股票...     

股权分置改革热潮下的冷思考

当前中国股市最大的热门话题，无疑是股权分置问题。自2001年提出国有股减持至今，差不多正好四年。四年来，中国的股市经历了漫漫熊途，中国股民蒙受了巨大的损失。四年过去了，在熊市中挣扎着的人们早已淡薄了当年的喧嚣，在牛市中亢奋的评论家们也已经转而竞相营造更悲观的氛围。然而，随着股权分置计划的破冰之旅开始，中国证券市场正悄然发生着变化。     

中国股市为何恐惧推倒重来？

中国股民为何会捂着流失殆尽的钱袋，却还恐惧股市推倒重来，这或许正如同赌场上，输钱的一方眼看着对方把自己的钱都花销掉了，没有余款可退了，索性延缓残局等着规则风水向自己一方转来。     

股改的法律依据何在

流通股股东获得补偿的钱应当源于非流通股股东自己的腰包,而不应当让上市公司埋单《公司法》面临的三大任务之一是妥善处理好大小股东之间的利益关系。实际上,中西各国都不同程度地存在着大小股东之间的利益冲突。只不过,中国上市公司大小股股东间的利益冲突具有特殊性。换言之,大股东往往是国有股股东而且是非流通股股东,而小股东往往是公众股股东而且是流通股股东。我国股市长期处于低迷状态的主要原因之一是股权分置问题一直没有成功破解。     

应该让非上市公司股权转让合法化

股权分置改革完成后,下一个总攻方向在哪儿?看来没有争议--多层次资本市场.但是这个市场体系到底从哪儿起步? 英国AIM市场,1500家挂牌企业,市值137亿美元,平均值不到纳斯达克平均值的百分之一.这样的创业板能不受到非议吗?到底什么是中小板?什么是创业板?如果说代办系统是小学,中小板是中学,主板是大学,那么创业板就是博士后.发达国家主板搞了一百年、二百年之后才敢想创业板,我们主板才搞了多长时间?中国现在的监管环境和市场环境都没达到,就推出这样低门槛、高风险的市场,过两天这个市场就成了退市场所.中国这么多的好企业,600分以上的好学生有的是,100分的学生倒可以读博士后,像话吗?     

我国经济增长与股票市场运行关系实证研究

我国股票市场是否是国民经济的晴雨表?学者专家众说纷纭。本研究表明,以2005年为界,1990年到2004年间,我国股票市场股票数量较少,指数波动反应的基本是供求关系和投资者情绪,和经济发展关系不大。从2005年开始股权分置改革以后,股市运行制度得到优化,同时,公募基金大力发展,价值投资理念普及并深入人心,加之股市大力扩容,上市公司数量成倍增加,投机力量难以全面控制股市运行,我国股市运行越来越反映宏观经济发展,和GDP增长率的关系越来越密切。     

股权分置改革：效应分析与优化对策

本文在简要分析股权分置制度缺陷的基础上,探讨了股权分置改革将使资本市场产生的效应,分析股权分置改革完成后中国证券市场在功能、规则、行为、理念和监管等领域可能发生的重大变化,为深入推进我国股权分置改革提供借鉴和建议。     

我国证券场外交易市场发展模式探析

本文通过对"三板"市场现状的分析,提出了发展我国证券场外交易市场的初步构想及促使其功能完善的制度设计.我国证券场外交易市场问题的解决,实际上是要解决非上市公众公司发行,流通与交易问题,核心是要建立规范有序、公正透明的场外交易场所,在此基础上,建立新的场外交易场所或完成与交易所市场的对接.     

浅议我国证券市场中的信用交易

随着经济和技术的不断发展,投资者不得不面对一个新的时代——信用交易时代。发达国家早已建立了信用交易制度,但是我国证券市场还存在着很多问题,尚未建立信用交易制度。文章讨论了证券市场信用交易的主要模式,以及我国证券市场信用交易的必要性,提出了建立我国证券市场信用交易制度的建议。     

机构投资者与证券市场

进入2000年以来,针对我国证券市场个人投资者众多、市场投机气氛浓厚等缺陷,证券监管部门明确提出超常规培育机构投资者的政策取向,并在实践中付诸实施.无疑,机构投资者呈上升趋势乃是一全球现象.根据美国纽约证券交易所的统计资料,证券投资基金、保险公司及养老基金等机构投资者持有纽约股市总股本的46%,在日本东京证券交易所这一比例也达到了42%.但是,对年轻甚至还很不规范的中国证券市场而言,机构投资者发展问题的关键并不在于我们是否决定发展,更为重要的乃是我们应该如何发展.或者说,寻求一条机构投资者发展的正确道路乃是当前的适当选择.主流观点认为,超常规培育机构投资者有利于证券市场的稳定,而且成熟市场经济国家中的机构投资者在稳定证券市场方面也确实发挥了显著作用.但是,从我国证券市场的实践来看,部分机构投资者的行为特征发生了一定的变异和扭曲,市场违规行为屡有发生,旨在稳定证券市场的机构投资者最后反而加剧了市场波动.因此,分析机构投资者与证券市场稳定之间的逻辑关系,进而发现成立这种关系所需的市场条件,最后对照我们证券市场的实际情况加以完善,将会对我们寻求一条机构投资者发展的正确道路及制定相关的政策具有现实意义.     

我国证券信用交易引入与股价波动相关性分析

我国拟同时推出融资交易和融券交易,但融资交易量将明显大于融券交易量。因此,证券信用交易引入初期对我国股价波动的影响首先将表现为融资交易带来的股价上涨。从长期来看,在我国,证券信用交易对股价波动存在多样化的传导机制。引入证券信用交易可以在一定程度上平抑我国的股价波动,但我国投资者出于“跟涨杀跌”行为作出的融资融券将加剧股价波动。     

我国可转债市场的实证研究

从2002年可转债的发行巨额包销、交易跌破面值到去年上半年可转债的超额认购、交易价格大幅上扬，我国可转债市场的融资规模首度超过了股票市场的增发、配股和新发股票的总融资额，可转债作为股票和债券的衍生品，受到越来越多的青睐和关注，本文根据2003年6月30目前我国可转债市场相关数据，对可转债的特征、部分嵌入条款、市场现状以及发展前景进行实证分析，并在此基础上对我国可转债市场的发展提出几点建议。     

宏观调控与中国证券市场

中央对股市的政策调控,目标是要解决流动性过剩问题,以防止资本市场出现过热。由于这些政策目前尚处在开始实施阶段,所以效果还不明显。但一旦实施到位,证券市场将会出现较大的结构性调整。未来央行采取的利率政策和人民币汇率的走势是影响股市的重要因素,虚拟经济过热将会直接导致实体经济过热,因此,政府决策部门不仅要以CPI作为调控经济的目标,还要监控资产市场的变化情况。     

全流通下我国证券市场IPO抑价的实证研究

文章以实行全流通发行并上市的国内股票为样本,使用Newey-West提出的异方差和自相关一致协方差回归方法．对影响IPO抑价的因素进行实证分析,并提出了降低中国IPO抑价的建议。     

我国证券市场的国企改革功能定位分析

证券市场功能理论认为,完善的公司治理结构是证券市场功能发挥的前提。文章认为,我国证券市场在国企改革方面的定位强调证券市场对国企改革的融资功能,而忽视其优化资源配置功能;强调通过证券市场达到实现促进国企改革的目的,而忽视国企通过证券市场完善公司治理的制度基础。要发挥证券市场的国企改革功能必须对证券市场与国企改革的关系重新认识,将国有企业的制度变革作为国企改革的关键,让政府从企业利益中解脱出来,使政府彻底地退出微观经济领域。     

对中国股票市场的两点建议

决定股票市场有两个因素，一是资金，二是制度。牛市的出现关键在于资金，只要有资金进入，制度好不好无所谓。而且在牛市时，大家都赚钱，都高兴、一般很难健全制度，制度的问题被掩盖了。政府既然想利用股票市场为国有企业融资，就只能维持牛市，也必然不能彻底整顿，这就留下了隐患。     

我国证券市场保荐人制度完善问题

保荐制度的推行是发行市场的重大变革,它为发行制度从现行的核准制转变为以市场主体选择为主的注册制奠定了基础,对中国证券市场各方面产生深远的、长期的影响。但任何制度一开始不可能非常完善,现行保荐制度也不例外,还存在很多问题,成为中小企业发行上市的瓶颈。文章从保荐