管理层持股的利益趋同效应研究——基于中国A股上市公司盈余持续性的检验

管理层持股对公司盈余影响有“利益趋同”和“壕沟防御”两种效应。本文采用股权分置改革后中国A股上市公司2007年至2010年样本,基于盈余持续性的视角,研究了管理层持股的利益趋同效应。研究发现管理层持股能显著提高上市公司的盈余持续性,进一步研究还发现董事会和高级管理人员的作用强于监事会。本文不仅丰富了管理层持股对盈余持续性影响的研究,而且获得了管理层持股“利益趋同”作用的支持性验证,说明股权分置改革后“内部人控制”不再是制约管理层持股的制度障碍。本文研究支持上市公司和监管层积极看待管理层持股,并建议上市公司区别制定有效股权激励计划,通过不断完善资本市场和公司治理结构,更好地发挥管理层持股的积极作用。     

市场能够甄别管理层的"靖言庸违"吗?——来自年报语调与内部人交易的经验证据

文章以信号传递理论为基础,将年报语调(管理层的"言")与内部人交易(管理层的"行")视作同一主体发送的两个传递公司未来价值的信号,检验了投资者能否甄别两个信号的不一致程度.结果表明,若年报公布后发生了内部人减持行为,则年报语调的积极程度与内部人减持后的短期市场反应显著负相关.这说明前后信号相左时,市场会利用内部人交易信号去修正之前年报语调信号所形成的错误预期,即市场能够甄别管理层的"靖言庸违".①但这一现象并不存在于管理层在年报公布后增持股票的情境中.进一步研究发现,减持规模、机构投资者持股和公司财务信息透明度均会影响市场对管理层"靖言庸违"的甄别程度.只有在年报公布后内部人减持比例较高、机构投资者持股比例与财务信息透明度较低的情境中,管理层的"靖言庸违"才会造成显著的负面市场反应.文章从信号一致性视角研究了我国内部人交易行为的信号"反馈"功能,研究结论有助于进一步解码内部人交易信息传递功能的作用机理,并对市场参与者特别是中小投资者具有启示意义.     

公司主动收缩方式的探讨——兼析我国上市公司重剥离轻分立的原因

资产剥离和公司分立是公司主动收缩的两种替代方法,但对母公司的影响却有明显的差异。影响二者选择的主要因素是:财务危机、内部人控制程度、董事会和经理层的持股比例以及被收缩部门的规模与风险等。由于我国上市公司普遍存在较为严重的内部人控制、管理层持股比例偏低等现象,所以我国上市公司在选择收缩战略时,多数倾向于资产剥离。     

管理层持股与公司绩效实证研究:来自深交所A股的经验证据

公司治理理论中股权激励问题首当其冲:在两权分离的情况下恰当的激励能够减少代理成本,增加企业价值;激励不足或过度会增加代理成本,影响企业价值。以在深交所上市413家公司为研究对象,运用非线性模型对上市公司管理层持股与经营绩效的相关性进行实证检验。结果表明二者之间存在三次曲线关系:管理层持股在0%~13.71%之间时,公司绩效随管理层持股比例的增加而增加;管理层持股在13.71%~44.99%之间时,公司绩效随管理层持股比例的增加而下降;管理层持股超过44.99%时,公司绩效再次随着管理层持股比例的增加而增加。实证结果对当前企业股权激励现实有一定指导意义。     

论交叉持股对德国公司治理的影响

通过分析交叉持股的类型和特征,揭示了德国交叉持股导致的的银行内部人控制和银行对工商企业的有 效控制的治理结构,认为金融监管在一定程度上能替代银行业外部监控,克服内部人控制导致的信息不对称问题。 I     

市场竞争强度、管理层持股与股利分配——来自中国非金融类上市公司的经验证据

选取2009—2013年中国沪深两市1208家非金融类上市公司为样本,运用Tobit模型和Probit模型,实证检验了管理层持股比例对股利分配(股利分配的额度和倾向性)的治理效应。结果显示:中国上市公司管理层持股与股利分配的关系曲线呈倒U型,即在一定范围内,管理层持股比例越高,上市公司股利发放的倾向性和力度就越大;而管理层持股比例一旦超过某一临界值,管理层持股比例的增加反而会降低股利发放的倾向性和力度;市场竞争对管理层持股的治理效应产生显著影响,体现为当竞争程度相对较高时管理层持股比例越高,则上市公司股利分配的可能性和分配额度越高。     

管理层股权激励对公司内部控制质量的影响研究

文章以2012—2014年深交所A股为研究样本,选择公司是否披露内部控制审计报告作为被解释变量,管理层是否持股、管理层持股比例、上市公司股权性质等作为解释变量,实证分析了上市公司管理层股权激励对内部控制质量的影响方向和强弱。研究发现:与没有实施管理层股权激励的上市公司相比,实施管理层股权激励的上市公司内部控制质量更高;管理层股权激励水平与内部控制质量显著正相关;国有上市公司的内部控制质量显著高于非国有上市公司。     

创业板上市公司管理层持股对企业价值影响研究

管理层持股与企业价值的关系一直是经济领域中的热点问题.本文以2015年创业板上市公司为研究对象,借鉴国内外已有的研究理论和方法,采用Eviews9.0数据分析软件对其年报数据进行实证分析,建立多元回归模型,分析管理层持股对企业价值的影响.结果表明,创业板上市公司管理层持股与企业价值之间存在非线性关系,即管理层持股对企业价值的影响存在区间效应.因此将管理层持股比例控制在一定范围内对于企业价值是有积极作用的.     

从控制权利益看上市公司融资行为

上市公司(特别是国有控股上市公司)治理结构的主要特征是内部人控制.上市公司的管理层和控股股东的实际控制人共同构成内部人,内部人共同分享控制权利益带来的好处.监管政策的出发点是降低控制权利益,减少内部人(控股股东和管理层)与中小股东、债权人的利益冲突,维护市场的"三公"原则.     

管理层权力对上市公司分红行为的影响——基于我国A股上市公司的经验证据

以我国沪深A股2003～2010年数据为基础,本文实证检验了管理层权力对上市公司分红行为的影响。研究发现:管理层权力与上市公司现金股利支付率显著负相关;管理层持股弱化了管理层权力对公司现金股利支付的负面影响。相比于管理层持股比例高的上市公司,管理层持股比例低的上市公司管理层权力对公司分红的影响更显著。此外,产权性质不同的公司,管理层权力对公司分红的影响差异显著。     

再证管理层持股对公司绩效的实证分析的真实性

管理层持股是一种公司内部的激励机制，目的是为了减轻代理问题降低成本，协调管理层与股东利益的关系，达到股东利益最大化。本文是对已证实的管理层持股对公司绩效的影响关系进行再次证明。     

房地产行业上市公司股权结构与公司业绩关系的实证分析

在现代股份公司中,普遍存在所有权与经营权分离的问题,公司的管理经营权实际被经理人所控制,在关于如何对管理层进行有效监控与激励的讨论中,学界普遍认为公司股权结构对公司的经营与监督等有较大影响,进而影响公司的业绩。通过固定效应模型分析了2006—2016年间中国房地产行业103家上市公司的面板数据,从股权集中度与股权属性两个股权结构维度研究上市公司股权结构对公司业绩的影响。实证结果表明,流通股A股比例与公司业绩呈正相关,法人持股比例与业绩负相关,管理层持股与公司业绩无显著性相关,高股权集中度对公司业绩无显著影响。     

我国管理层收购的未来发展方向:混合型管理层收购

政策法律方面的约束和我国现有的公司治理失效是导致非完全管理层收购成为我国管理层收购主要模式的主要原因,由此最终导致了新的“内部人”控制、管理层套现等行为扭曲现象。通过引入战略投资者与管理层共同对目标公司进行收购,不但可以缓解来自政策和法律方面的约束,同时有利于公司治理结构的进一步改善。     

管理层持股影响会计稳健性的实证研究——来自2005～2008年中国上市公司的经验证据

会计稳健性是最为重要的会计信息质量特征之一。本文运用Basu模型,将会计稳健性定义为会计报告对坏消息的确认比好消息更及时,利用2005～2008年我国A股上市公司的样本数据,对管理层持股与会计稳健性之间的关系进行实证检验,研究结果发现,管理层持股影响上市公司会计稳健性,持股比例越高的公司,其会计稳健性越低;持股比例越低的公司,其会计稳健性越高。     

上市公司内部人控制与关联交易研究

"内部人控制"是指在所有权与控制权分离的条件下,公司管理人员在法律上或事实上掌握了公司的控制权.在以分工为基础的现代企业中,内部人控制问题是不可避免的.     

持股结构、决议机制与上市公司控制权

控制权的界定和度量一直是困扰公司治理领域的重大难题,完全控制、绝对控制、通过金字塔等手段控制、相对控制、管理层控制的传统分类方法,单纯以最大股东的持股比例为标准,忽略了其余股份的持股差异,即持股结构的影响。考虑持股结构的概率投票模型有效地弥补了这一缺陷,但由于该方法刚刚兴起,其理论基础尚不完备。本文在三种决议机制下,考虑到股东出席会议的状况,对此模型进行了修正和扩展。结果显示,所有权并不是控制权的惟一途径,还受持股结构、决议机制、股东出席会议和投票状况的影响。     

创建股权的资产化和市场化

国有股“一股独大”最近被认为是上市公司种种弊端的重要制度根源,是导致目前中国上市公司治理状况不尽如人意的最大问题。据统计,截止2001年4月底,我国1102家A股上市公司中,第一大股东持股比例超过50％以上的达到890家,约占上市公司总数的79.2％。国有股包括国家股和国有法人股。统计资料显示,上市公司第一大股东是由国家持股的占公司总数的65％,第一大股东为法人股东的占公司总数的31％,两者合计高达96％。国有股股东的代理人缺位,严重地恶化了内部人控制问题,使我国上市公司广泛存在“内部人控制下的一股独大”。     

我国管理层收购中存在的问题及其对策

近些年在我国曾一度出现管理层收购的热潮,但是由于相关法律法规不完善以及制度设计的缺陷,在管理层收购的实践中存在着一系列的问题,如资金来源问题、法律依据问题、信息披露问题、收购价格确定问题、新的"一股独大"和"内部人控制"问题以及具体操作上的问题,等等.为了解决这些问题,本文提出了相应的对策.     

转轨经济中内部人控制分析

在转轨经济(TransitionEcono-my)中出现的内部人控制(Insider'sControl)问题已经成为转轨经济国家国有企业公司治理中现实而且严峻的课题。本文基于对转轨经济国家企业公司治理中“内部人控制”的现实思考，旨在从理论和实践上深入分析和探讨“内部人控制”现象原因，并建立转轨经济中内部人控制模型，再提出一些避免严重“内部人控制”的建议。内部人控制现象在许多转轨经济中，内部人控制的现象正在变得越来越明显。根据斯坦福大学经济学家青木昌彦和钱颖一在其主编的《转轨经济中的公司治理结构》中给出的定义，内部人控制是指经理人员…     

我国中小企业板上市公司管理层持股与公司绩效关系研究

我国中小企业板上市公司因其自身及其管理特点，管理层持股比例明显高于其他上市公司。本文着重研究管理层持股与公司绩效的关系，对完善我国上市公司管理层持股制度提供理论支持和政策建议。