贸易战、疫情冲击与市场关联性——对中美大豆期货市场溢出效应的分阶段检验

中美之间大豆交易受到了贸易战与新冠病毒的冲击,市场上大豆的期货价格关联性变得更加复杂。出于粮食安全、中美贸易平衡等原因,我国积极推出了大豆补贴、贸易平衡等政策,以应对新冠疫情的冲击并强化中美大豆价格的差异性,从而进一步影响到大豆期货的市场关联性。论文通过分析建立VAR模型和GARCH模型,分阶段从均值溢出和波动溢出两方面对比研究了中美大豆期货市场的溢出效应,以及大豆期货收益率在各阶段的联动性变化,得出结论:贸易战和疫情冲击降低了两国大豆期货市场的关联度,中国大豆期货市场自主定价能力增强,但风险防控能力有待进一步提高,提出既要进行大豆供给侧结构性改革又应坚持大豆贸易等建议。     

中国大豆期货市场定价机制研究

本文从实证的角度出发,利用相关性检验、线性回归、格兰杰因果关系检验等方法,从多角度来研究国内大豆市场价格的相关影响因素以及与国际大豆市场的价格关系.结果表明:影响我国大豆期货价格的最主要因素是美国期货市场的大豆价格,而非国内的其他因素;而我国期货市场与现货市场的关系是:期货市场价格引导现货市场价格.     

中国大豆期货市场与现货市场价格传导分析——兼与美国比较

本文从多角度实证分析了中国大豆期货市场与现货市场价格传导,并与美国大豆市场进行了比较。结果表明：中国期货市场与现货市场相关性较大,但低于美国大豆市场;期货市场和现货市场之间存在显著的长期均衡关系,这与美国大豆市场表现一致;期货市场和现货市场均存在误差校正机制,但中国期货市场和现货市场价格在偏离两者的长期均衡关系重新回到原有均衡关系的调整速度低于美国大豆市场;中美两国期货市场与现货市场均相互引导,但中国大豆市场上期货市场的引导作用大于现货市场,而美国大豆市场上现货市场的引导作用大于期货市场。     

中国玉米期货市场的价格引导作用究竟有多大?——基于VECM模型的实证分析

基于Johansen协整分析、向量误差修正模型(VECM)以及方差分解等计量分析方法对中国的玉米期货市场、玉米现货市场、CBOT玉米期货市场以及中国大豆期货市场四者之间的动态关系与相互冲击机制进行了深入的研究.研究发现:四个市场的一阶非平稳的时间序列构成协整关系,即它们之间具备长期均衡关系,中国玉米期货市场对现货市场以及存在关联性的大豆期货市场具有良好的价格发现与引导功能.但是由于我国玉米产业对外开放程度不够,所以我国的玉米期货在国际玉米定价体系中还没有达到支配性的地位.     

夜盘交易与中国铁矿石期货国际定价能力探讨

夜盘交易是试图提高中国铁矿石期货国际定价能力的重要举措。基于溢出指数模型,本文计算了中国铁矿石期货的国际定价能力,并采用回归模型实证研究了夜盘交易的实施和交易时间调整对中国铁矿石期货国际定价能力的影响。研究发现:第一,夜盘交易显著降低了中国铁矿石期货的国际定价能力;第二,缩短夜盘交易时间进一步恶化了中国铁矿石期货的国际定价能力;第三,引入境外投资者、控制期货市场的投机程度和波动率、及促进期货市场成交量增加均有利于提高中国铁矿石期货的国际定价能力。     

中美玉米期货市场波动的关联性及其溢出效应研究

玉米期货作为我国最早一批设立的农产品期货市场,在套期保值、价格发现等发挥了多方面的作用。近日中国玉米期货市场价格波动剧烈,受到各界高度关注。本文选取2010年—2022年中美玉米期货价格的日度数据,通过构建BEKK-GARCH模型和DCC-GARCH模型,从中美玉米期货市场价格的关联性及溢出效应视角进行分析。结果表明：中美玉米期货市场存在双向的波动溢出效应,并且美国对中国玉米期货市场溢出效应更强;中美两国的玉米期货市场存在很强的动态相关性,即使政策、突发事件也只能产生轻微的影响。     

DCE与CBOT大豆定价关系实证研究

大豆定价权的缺失,使我国的大豆产业不断受到国际市场的冲击.本文主要通过Hasbrouck的信息共享模型,对我国大连商品交易所(DCE)的大豆期货价格和美罔的芝加哥期货交易(CBOT)的大豆期货价格进行系统的实证分析.结果显示,DCE在国际大豆定价体系巾的地位与CBOT还有一定的差距,但这种差距在不断的缩小,说明我国大豆期货市场的发展是显著的,定价地位在不断提高.     

中国大宗商品期货市场定价机制研究

大宗商品期货市场是我国资本市场的重要组成部分,其定价有效性关系到投资者套期保值和价格发现等功能的实现。本文对国际前沿研究中常用的定价因子进行全面系统梳理,并对这些因子对我国商品期货合约收益率的解释和预测能力进行检验。在此基础上,本文构建了适用于我国大宗商品期货市场的包含市场、基差以及基差动量的三因子定价模型。进一步研究表明,基于大宗商品存储理论和现货存货数据构建的投资组合收益率可以被本文三因子模型有效解释,验证了经典的存储理论在我国的适用性。此外,本文对基差与基差动量两个重要因子的经济学意义进行了阐释。本文研究为进一步厘清大宗商品期货市场定价机制提供了一定参考。     

国际大宗农产品定价机制影响中国农产品价格的传导机理研究

利用2005-2015年的月度数据,选取小麦、玉米、大豆样本数据,采用协整检验、因果检验、VAR模型检验和脉冲响应函数,考量国际大宗农产品定价机制影响中国农产品期货市场价格和现货市场价格的传导机理.结果发现:小麦、玉米和大豆的国际定价机制、国内价格以及传导路径之间存在长期稳定的均衡关系;Granger因果关系检验表明,货币供应量传导渠道和汇率传导渠道的引导性强于贸易传导渠道;VAR模型检验结果显示,货币供应量传导渠道的通畅性比汇率传导渠道和贸易传导渠道更为显著;脉冲响应函数进一步证实了从长期来看,不同类型的农产品通过不同传导渠道对国内期货市场价格和现货市场价格的冲击存在相似与不同之处.     

中国棉花期货价格发现功能:基于中美棉花期货的比较研究

本文选取2009年4月1日至2010年1月25日期间中国与美国棉花期货与现货市场203个交易日的价格数据,运用ADF检验、协整分析、Granger因果检验、误差修正模型和方差分解方法,实证检验的结果表明中美棉花现货价格与期货价格之间均存在显著的双向引导关系,且中国和美国棉花期货市场价格在偏离均衡价格时,都能够在短期内趋近于长期均衡.由此看来我国棉花期货市场价格发现功能已经初步具备,但由于我国棉花期货市场成立时间较短,在价格形成方面有待于进一步完善成熟.     

Almanac of anticipations: The age of affluence—of anticipation—of anxiety—of automation—of discontinuity—of longing—of overkill—of space exploration

With this survey of developments in the futures field since 1945, I.F. Clarke completes his present series for Futures. He makes two major points: that forecasting techniques have become essential tools in the management of change; and that nuclear weapons and ecological problems have added a moral dimension to the study of the future. In the next issue of Futures he will start a new series on the range of future-thinking in the USA, from the expectations of the first settlers to the Star Wars programme.     

基金公司经营融资融券业务的问题审视

融资融券业务正式运营已经开展,为证券市场带来了革命性的改革,作为证券市场的一大主体,基金公司面对融资融券也迎来了新的发展方向和挑战,本文从融资融券业务的运行机制入手,分析了基金公司融资融券的新契机,并对其即将面临的问题进行审视和剖析,进而提出策略建议.     

对基层人民银行科技工作的几点建议

银监会分设后,人民银行将专司货币政策、金融稳定、金融服务三大职能。作为人民银行的分支机构,基层人民银行的工作重心也将从金融监管调整到这三大职能上来。人民银行的科技部门,就要积极运用科技手段,为人民银行履行新的职能发挥“服务、支持、促进、发展”的作用。一、围绕三大职能搭建五大平台经过“六五打基础、七五作准备、八五大发展”几个阶段后,人民银行相继实现了核算电算化、清算网络化和办公信息化。特别是近一两年来,陆续开通了大额支付系统、信贷登记咨询系统、会计四集中系统、金融信息服务网站等系统,人民银行信息化水平又…     

The Usefulness of Measures of Consistency of Discretionary Components of Accruals in the Detection of Earnings Management

Abstract:  Prior research has shown the prevalence of measurement error in models used to estimate aggregate discretionary accruals. In these models, the incremental information content of the various components of accruals is ignored. Limited prior research and data gathered from firms under Securities and Exchange Commission (SEC) litigation indicate that managers use either one or more than one component of accruals simultaneously, in a consistent way to manipulate bottom-line earnings in a given direction. I propose two measures that capture the consistency between the discretionary components of accruals and test their significance in earnings management (EM) detection in firms that have artificially added accrual manipulation and firms that were targeted by the SEC for accrual manipulation. There is evidence that this information is incrementally useful in detecting EM. This finding paves the way for improvements in the discretionary accruals measure by including consistency information from the components of aggregate accruals.     

Summary of Results of Survey of Seminar Attendees

Abstract

The Society of Actuaries undertook a three-phase research project on mortality improvement in the three NAFTA countries: Canada, Mexico, and the U.S. Phase 1 consisted of a literature review of papers on projecting mortality levels in the future and a study of the trend in mortality improvement during this century. Phase 2 consisted of a discussion of different facets of modeling mortality rates at a seminar attended by 79 experts (actuaries, demographers, economists, and medical researchers) representing different countries. The last session of the seminar consisted of the completion of a survey by the attendees to obtain input for Phase 3, which would analyze the impact of mortality improvement on the social security system of each country. This paper summarizes the results of the survey.

The survey results illustrate the difficulty in forecasting mortality levels, because the effects of many factors that could have significant impact on mortality rates are unknown. This suggests the need for dynamic forecasting, which allows for the possibility of random shocks. A majority of the survey respondents believe that stochastic forecasting models, despite their complexity, have significant potential to add value. Respondents also believe that both historical data and cause-specific mortality forecasts are useful as input and also in validating forecasts of the aggregate levels of mortality. The challenge is to develop more sophisticated forecasting models to produce results that are relatively easy to interpret and to communicate these results to the desired audiences, including the public and policymakers.

The survey results suggest that the aggregate effect of lifestyle changes, medical advances, diseases, catastrophe, and physical environmental changes is an increase in life span. However, there is much uncertainty about the future. Respondents expect that beyond the year 2020 the mean annual rate of reduction in mortality for males age 65 and over will average about 0.58% for Canada, 0.76% for Mexico, and 0.67% for the U.S. The results for the female age 65 and over population are 0.64%, 0.83%, and 0.70%, respectively. The age 65 and over population is expected to see larger percentage reductions in mortality than the 0–14 and 15–64 populations. The reductions in male and female mortality will be ultimately the same, and the mortality levels in the three countries will ultimately converge, although differences may persist for decades.     

社会主义所有制形式的改革、完善与共产党执政能力的提高

在中国,所有制形式的调整、改革与完善,先进生产力的发展,党的执政能力建设,是社会主义建设过程中密切结合在一起的三个不同层面的发展关系.应在相互促进和共同提高中促进社会的和谐发展,保证社会主义现代化建设战略目标的顺利实现.     

Separation of Unit of Account from Medium of Exchange

The separation of a unit of account (UoA) from a medium of exchange (MoE) in the commodity–money system is investigated by considering explicitly a seller's choice of UoA in terms of either an MoE or a unit of metal weight. If the likelihood of debasement of an MoE and its rate are high enough, the price is posted in terms of a unit of metal weight rather than an MoE. Interestingly, this MoE–UoA separated equilibrium yields the flexible nominal price, whereas an MoE–UoA integrated equilibrium yields the sticky one. This implies the nominal price rigidity in the fiat‐money system where MoE and UoA are integrated.     

银行软件项目外包管理分析

一、引言随着国民经济的不断发展,银行业务与外部企业的联系越来越密切。银行正逐步成为现代经济活动的中心,作为数据处理核心的银行业务应用也越来越大型化、越来越复杂化,因此许多银行也把软件项目逐步由原来的自主开发转变为与公司合作的方式,或直接外包开发的方式,银行本身的技术人员也逐步由开发转向项目管理。二、项目外包的分类银行项目的外包有以下几种情况:①部分子系统外包,有时由于银行的软件项目太大,单靠银行自身的开发力量基本无法在预定的时间内完成项目,只好把相对独立的部分外包;②直接购买软件公司的成熟产品,有些金融软…     

银行管理信息平台建设发展的思考

一、目前国内银行IT发展现状及面临的问题 银行数据集中工作的完成,标志着银行的业务由电子化建设阶段转入信息化建设阶段.一方面银行数据的集中提供了丰富全面的基础数据,面对日益庞大的数据源,如何将数字转化为对银行有用的信息,并从中发现知识,为银行的经营决策提供支持,是摆在银行IT人员面前的一个亟待解决的问题.另一方面用户对银行信息的需求日益增长,如果银行没有一套完整、实用的信息管理系统,将对业务发展非常不利.南京爱立信公司倒戈花旗银行事件曾经轰动一时,其中一个重要原因就是中国本地银行不能满足爱立信全球总部对南京爱立信公司的要求:每周财务上报和每天贷款限额管理.这一事件为中国商业银行的未来发展敲响了警钟,如果不加快管理信息系统的开发,迅速提升业务管理水平,类似的事件还会接连不断地发生,并最终导致国内商业银行在同国外商业银行的竞争中全面溃败.     

金融企业员工考核系统的设计

一、概述 为配合公司人事考核制度的贯彻执行,保证该制度执行过程中各项工作能够长期、高效、准确地完成,我们开发了公司员工考核系统,实现了人事考核工作中员工投票、考核统计、考核信息分析、报表生成等功能,减少了人事部门人员的手工操作,提高了考核工作的自动化程度.