全球外汇市场走势回顾

<正>2023年,不同国家的基本面情况差异是导致其汇率走势差异的基础,与此同时,2023年市场对于名义利率、利差的敏感度相对更高,亦对主要货币走势造成重要影响。纵观2023年的全球外汇市场,在整体波动性偏低和美元总体震荡的大背景下,主要货币对美元整体呈现分化格局。不同国家的基本面情况差异是导致其汇率走势差异的基础,与此同时,推动2023年主要币种走势的一个重要逻辑在于套息交易。套息策略即买入并持有货币篮子中短期利率最高的一个或多个货币,卖出利率最低的一个或多个货币。2023年,在套息、价值和趋势这三个主要的外汇交易策略中,     

中国银行间的同业拆借市场：基本特点分析及影响因素

本文通过对1996年7月2日至2005年11月4日各种不同期限的银行间逐笔拆借交易的交易利率以及成交金额进行统计描述分析，从交易次数、市场份额、交易者类型、交易的地区分布、日均拆借利率以及日均隔夜拆借利差的时间序列走势等角度，归纳出中国银行间同业拆借市场的基本交易特点。在此基础上，我们构造相应的AR（P）-EGARCH模型，从流动性、交易量以及结构性变化的角度系统探讨各种不同期限的利率品种的日均隔夜拆借利差的影响因素。文章的基本结论是：流动性因素、交易量对各种不同期限利率品种的日均隔夜利差序列有显著的影响，利差序列以1999年7月为界，之前和之后存在一个结构性的变化，并且利差序列的波动存在正的杠杆效应，日均隔夜利率的一阶差分对其他期限的利差序列的波动存在一个正向的影响。     

套息交易:市场的活跃分子

套息交易由来已久,它总是伴着经济的繁荣"随风潜入市",嗅着风险的气息又"撤离急匆匆"。市场因套息交易的到来而虚假繁荣,资金流频繁、交易活跃,又因套息交易的离去而备受冲击。"套息交易"(carry trade),原本是指投机者利用两国货币之间的利率差距,以低利率借入一国货币,再兑换     

论文集萃

全球套息交易的机制、根源及规模测量 作者：韩剑 《经济学家》2011年09期 【摘要】：套息交易是对货币间利差投机的行为,是近年来国际外汇市场一种主要的交易手段。套息交易导致资本的无序流动,汇率价格的剧烈波动以及资产价格泡沫的膨胀和破灭。     

2005：全球汇市“收关”与“布局”——国际汇市综述与展望

回顾2005年的国际外汇市场，可谓是利率政策、利差交易大行其道的一年。当年，世界经济稳定增长，物价保持基本稳定，各国经济增长波澜不惊。而美联储的加息使美元利率成为市场焦点，各货币汇率与美元利率齐舞。     

基于贴现率与存款机率倒挂产生的无风险套息研究

一、存款利率与贴现率倒挂产生无风险套息的原理 (一)套利和套息交易.套利是一种投机形式,它指金融市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价,同时买人或者卖出两种不同类的金融产品以从中获取无风险利润的交易行为.套利的对象可以是不同的利率、不同的汇率、不同的价格.     

我国企业债券市场利率环境的实证研究北大核心CSSCISSCI

利率环境的市场化是企业债券品种设计创新的重要基础条件之一。本文的实证分析表明,我国企业债券利率环境市场化程度正日益加深,企业债券市场利率的变动开始更大程度地受到国债市场利率变动的引导。但是,一方面由于国债市场流动性缺陷及期限结构不完整,影响了统一、准确的债券收益率曲线的形成,造成有效基准利率的缺失;另一方面由于制度性缺陷导致我国企业债券收益率不能反映市场资金供求的真实变动关系和不同企业的风险差异,也难与国债利率形成稳定的基准依据关系,导致目前企业债券定价机制的较为僵化,甚至出现利差"倒挂"现象。因此,坚定地推进利率市场化、建立市场化的定价机制将是优化企业债券利率环境,促进企业债券市场发展、品种创新最直接和有效的途径。     

2012年上半年货币市场运行概况与特点

2012年上半年,人民银行通过多种手段调节市场流动性,货币市场反应灵敏,主要特点表现为：交易规模快速增长,利率总体低水平运行,交易期限结构仍以短期为主,交易主体以银行类机构为主,融资格局总体稳定但存在阶段性变化,各类机构交易利差有序分布,非银行类市场主体交易更加活跃。     

日元套信息交易能否卷土重来

长期以来,日元套息交易一直是市场交易的主旋律,只是在全球低利率的环境下,日元套息交易的角色才被美元取代。     

伯南克冲击:2008-2012年——利差、套息和热钱流动

什么是套息?套息就是卖出较低利率货币的同时买入较高利率的货币来获取利差,利差收益的大小取决于杠杆率。套息的最大风险就是汇率的不确定性。如果投资的货币贬值,套息者就会承受损失;如果投资的货币升值,套息者就能获取更多的利润。这些交易通常都是通过杠杆完成的,因此汇率的小幅度波动也会导致巨大的损失,除非对敞口头寸进行了适当的套期保值。这个百科式的介绍很有用,但不全面,因为套息的一个主要特征     

国债和政策性金融债的利差定价模型及检验

该文提出了国债和政策性金融债的所得税利差定价模型，并进行了进一步推导和检验，指出理论利差远大于实际利差的根本原因是市场上主要债券机构投资者在微观交易决策中未考虑税收因素。基于市场尚不能对所得税进行有效定价，建议现阶段利率市场化应以夯实微观基础为首要任务，不宜过快推进信用风险产品，同时建议选择市场利率的定价基准时应考虑税收因素。     

日元套息交易能否卷土重来

长期以来,日元套息交易一直是市场交易的主旋律,只是在全球低利率的环境下,日元套息交易的角色才被美元取代。然而近期美联储对退出政策的放开,加大了市场对美联储加息的预期。在     

套息交易与国际金融动荡新形式

以往发生的金融危机或多或少与国际炒家直接冲击主权货币或经济体系有关。近年来国际金融动荡出现了新形式,日元套息交易成为市场波动新根源。长期低利率及弱日元政策使日元成为了全球套息交易的主要目标。而对冲基金则是交易活动的最大参与者。在新的金融波动形式下,要防范国际市场风险,除了继续加强市场监察,尤其是加强对冲基金的监管;有关方面也应密切关注日本经济数据的变化,了解日本汇率、利率的政策走向,掌握日元资金变动的情况,防止日元利率、汇率突然变化可能给国际市场带来的冲击。     

从利率到利差：分析中国金融问题的新视角——评《利差演进、利差层次与我国利差结构分析》

《金融论坛》2004年第6期刊登了作者李成的文章《利差演进、利差层次与我国利差结构分析》，该文从利差这一视角分析了商业银行存款利率与贷款利率、中央银行再贴现与商业银行贷款利率、国内金融市场利率与国际金融市场利率之间的关系．考察了建国50年来各个时期利差演变的特点以及存在的问题。相对于已有的关于中国金融问题的研究，     

套利交易并非免费午餐

利率平价告诉我们,只要两种货币之间存在利差,就可以通过套利交易获取无风险收益。由于利率变化的周期性相对容易辨识,因此只要汇率变化及交易成本带来的风险小于实际收益,这种坐享其成的交易就可以一直继续下去。二十多年里,套利交易策略的长期盈利性很稳定,     

套息交易对中国短期资本流动的影响——基于动态资产组合理论的研究

本文基于动态资产组合最优权重的变化研究套息交易对中国短期跨境资本流动的影响。通过将人民币套息资产、美元无风险资产和美元风险资产作为基础资产,构建国际投资组合,计算动态最优权重并考察其对中国短期资本流动的影响。结果显示,当汇率及利差等状态变量随时间发生改变时,套息交易资产组合的最优权重也会随之发生改变,且能显著地解释我国短期资本流动的变化,但套息交易的资产配置并不是导致当前我国资本流动出现趋势性变化的根本原因。     

利差演进、利差层次与我国利差结构分析

本文从金融学视角揭示了商业银行存贷款利差、中央银行与商业银行利差和国内与国际金融市场利差三个层次，并指出利差三个层次构成了有机的统一体。作者对建国以来历次利率调整进行了综合系统分析，勾画出我国利差变化的轨迹，得出以下基本结论：中国人民银行对利差管理从无序逐步过渡到有序。利差体系从扭曲逐步得到矫正，在金融管制环境下实现了利率总体水平的国际化“磨合”。存在的主要问题是：存贷款利差考虑商业银行收益因素较多，兼顾国际化竞争不足；邮政储蓄转存利差在体现政策性的同时，负效应越来越大；再贷款利差调整频繁和扩张太快，透视出金融宏观调控手段相对单一。     

国际间利差交易的回眸与展望

利差交易主要是指借入低利率货币、再投资于高利率货币,从而赚取利差的交易行为。文章介绍了近几年来国际间利差交易的主要种类、规模及收益和风险状况,并对我国利率水平提高后对利差交易产生的影响进行了展望。     

利率市场化与中国银行业的战略转型

本文在阐述利率管制条件下中国银行业利润结构的基础上,运用市场供求均衡理论分析存贷款市场的均衡利率,发现存贷利差较大的主要原因在于政府对存款利率的管制。存款管制利率越低,存贷利差越大。利率市场化将导致存款利率提高,存贷利差收窄,银行利润下降。因此,为应对利率市场化改革,银行业必须实行战略转型,转变以规模扩张为核心的外延粗放型增长方式,转向以降低资本消耗、减少资本占用的中间业务为核心的内涵集约型增长方式,以实现银行业利润最大化和社会效益最大化。     

人民币套息交易与“三元悖论”理论框架——基于TVP-VAR模型的实证研究北大核心CSSCI

本文使用TVP-VAR模型分析人民币套息交易对中国对外开放货币政策框架的影响,重点考察套息交易的规模与中国货币政策的独立性。研究发现:未引入套息交易的三变量模型表明,2015年8月11日人民币汇率定价机制改革前后,中国对外开放货币政策框架呈现出从“三元悖论”逐渐趋向于“2.5元悖论”的现象;引入套息交易的四变量模型表明,中短期内该政策框架符合“二元悖论”特征,且套息交易规模的增大会显著降低货币政策独立性,而长期内并未产生显著影响。证券投资项目的开放程度越高,套息交易规模越大,且货币政策独立性程度越低。