股权分置改革不是灵丹妙药

内地股市掀起了股权分置改革的热潮,这对活跃市场、促进股市回暖　起到了良好的作用。但是,股权分置对于股市的长远发展并不是什么灵丹妙药。要改善上市公司治理,源源不断地为股市提供动力,还需要其他诸多方面的配合。一般认为,股权分置这一历史遗留问题导致上市公司治理缺乏共同利益基础,造成非流通股东与流通股东、大股东与小股东的利益冲突相互交织。非流通     

股权分置改革与上市公司治理的实证研究

股权分置改革是中国资本市场的根本性变革,大量的研究分析都一致肯定了其正面作用。那么,股权分置改革是否提高了上市公司治理水平?本文采用主成分分析法构建了包括控股股东、董事会、经理层、信息披露四个维度的公司治理指数(CGI),并研究了股权分置改革对公司治理指数的影响。实证研究发现:①股权分置改革能够显著提高上市公司的公司治理水平;②在公司治理的四个维度中,股权分置改革对控股股东的影响最显著;③终极产权为国有和股权集中的公司,其改善公司治理的动机更强,公司治理水平得到更大的改善;④考虑股权分置改革进度的影响,进一步控制样本的自选择问题后,本文发现股权分置改革的效应正逐步体现出来,已实施股权分置改革的公司比尚未实施股权分置改革的公司在公司治理水平上有更大的提高。     

改革开放三十周年回顾

股改2005年4月29日,证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,正式启动股权分置改革试点工作,它被定义为"中国股市的第二次革命",股改不但解决了资本市场的陈年顽疾——流通股和非流通股同股不同权,公司治理结构存在严重缺陷,也带来了众多企业经营者的财富暴涨。     

资讯荟萃

宏观视角■证监会国资委出台推进股权分置改革试点意见中国证监会、国资委近日联合发布《关于做好股权分置改革试点工作的意见》指出,保护投资者特别是公众投资者的合法权益,是《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的明确要求,也是改革得到普遍认同和拥护的基本前提。试点上市公司要严格按照规定的程序进行股权分置改革,维护投资者特别是公众投资者的知情权、参与权和表决权。《意见》要求,大中型上市公司特别是国有控股上市公司要积极利用股权分置改革进一步健全现代企业制度,使资产的保值增值具有更加公开、公平、公正…     

优质国企要积极试点股权分置改革

证监会、国资委2005年5月30日联合发布的《关于做好股权分置改革试点工作的意见》指出，大中型上市公司要积极进行股权分置改革，大中型上市公司特别是国有控股上市公司进行股权分置改革将形成良好的示范效应，有利于投资者形成稳定的改革预期。     

上市公司排队股改

经国务院批准．中国证监会2005年4月29日宣布启动股权分置改革试点工作。旋即，在5月9日“五一”节后首个股市开盘日．证监会就推出了股权分置改革首批试点上市公司。股权分置改革试点的启动．表明政府开始着手解决股权分置．这一困扰我国证券市场发展的重大制度问题。[编者按]     

我国上市公司股权结构对现金股利政策的影响——基于股权分置改革前后的实证研究

本文基于中国股权分置改革的特殊制度背景,以中国上市公司为样本,就股权结构对现金股利政策的影响进行了实证分析。实证结果发现,绝对控股结构的公司在股权分置改革前后一直存在现金股利的隧道效应;而在股权制衡结构的公司中,大股东之间的相互监督和制衡有效限制了控股股东对中小股东的利益侵占行为;股权分置改革前后,不同股权结构上市公司的股利支付水平和稳定性也存在差异。因此,上市公司股权结构的合理化调整应成为保护中小投资者利益的重要手段。     

51家央企已启动或完成股权分置改革

国资委主任李荣融日前表示，国有控股上市公司股权分置改革正在积极稳妥有序地推进，截至2005年12月23日，已有51家中央企业控股的上市公司启动或完成了股权分置改革程序。积极推进控股上市公司股权分置改革将是国资委2006年中央企业改革发展的主要工作之一。     

股权分置改革的效率及其影响因素

本文选取全面股改前40批939家公司作为有效样本,以超常收益率作为基础度量指标,利用事件研究法,探讨了上市公司股权分置改革的效率,通过对比不同批次、不同交易所和不同板块股权分置改革效率的差别,深入研究了股改效率的影响因素。研究结果表明:股权分置改革对证券市场和上市公司市场价值均产生了积极的影响。高质量公司较多的批次存在较高的超常收益率,深市股东平均要比沪市股东获得较高的超常收益,中小企业板的平均超常收益率要远远大于主板市场。     

整体上市题材的指标判研

正如股权分置改革过程中出现的利益博弈一样,整体上市也在挑动着投资者的神经虽然整体上市正是当下股市中最热的题材,但笔者却不得不做出一个与主流声音不太协调的预测:与股权分置改革一样,整体上市像中国资本市场的一朵昙花,以盛放作为谢幕礼。     

股权分置改革中各方利益平衡初探

股权分置是我国资本市场最大的国情,也是影响我国上市公司行为与证券市场长远发展的制度性缺陷。解决股权分置问题,实质是利益的再一次分配,这次再分配涉及国家、非流通股股东、流通股股东等多方利益。本文就股权分置改革中如何平衡各方利益作了一些初步的探讨。     

资讯

<正>国资委发文敲定国有股股改审核程序《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理审核程序有关事项的通知》近日发布国务院国资委最近发布《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理审核程序有关事项的通知》.《通知》强调,省级或省级以上国有资产监督管理机构须在国有控股股东委托上市公司及其保荐机构将股权分置改革方案提交证券交易所前组织对上市公司股权分置改革方案进行审核.通知规定省级或省级以上国有资产监督管理机构受理股权分置改革方案时应当审核、查阅以下材料股权分置改革方案论证报告;股权分置改革说明书;非流通股股东参与股权分置改革的协商意见;上市公司上年年度报告和最近一期季度报告.通知说,国有资产监督管理机构审核上述材料后,同意上市公司股权分置改革方案的,应当出具《上市公司股权分置改革国有股股权管理备案表》,而国有控股股东取得省级或省级以上国有资产监督管理机构出具的备案表后方可委托上市公司及其保荐机构向证券交易所提交股权分置改革方案.     

大型国企改革趋势改制上市

2006年,国务院国资委将加快推进国有大型企业股份制改革,积极创造条件推进国有大型企业产权多元化的股份制改革,支持具备条件的企业逐步实现整体上市。国资委主任李荣融说,2006年是“十一五”规划的开局之年,国资委在国企改革方面力争在一些重点领域和关键环节实现新的突破,促进中央企业持续、稳定、健康、和谐发展,更好地发挥国有经济的主导作用。他表示,要支持企业通过增资扩股、收购资产等方式把优良主营业务资产注入上市公司,促进上市公司的健康发展。同时,积极稳妥地推进股权分置改革。加快推进国有独资公司董事会的建立和完善,健全外…     

中小企业上市公司市盈率确定的若干非系统因素分析

本文采用深圳证券交易所上市的37家中小企业2004年年报数据为样本,构建了以若干股权变量和企业效益变量作为解释中小企业上市公司市盈率差异的计量模型,实证分析表明股权变量等指标对于市盈率的影响不显著,公司效益指标与市盈率显著相关。因此,应加快中小企业上市公司股权分置改革的步伐,逐步实现股权全流通,以提高流通股对于公司经营效率的贡献,以提高中小企业的经营效率。     

股市公共性:股权分置改革的理论根据

本文对股权分置改革中的几个主要理论进行了分析，认为“流通股含权”说、“合同”说等是不能成立的；从政府政策的公共利益出发，提出了股市公共性学说。强调这一学说是支持股权分置改革的理论依据，据此分析了股权分置改革中的一系列政策举措。     

股权分置改革均衡对价

本文根据政策中性原则与套利分析理论推导出市场均衡条件下的股权分置改革对价公式，对46家试点公司和进入全面股改后推出的前两批72家公司对价方案进行剖析，认为部分上市公司对价支付比例存在明显不合理．并利用博弈论的观点分析了试点公司不合理对价方案获得高票通过的原因。最后，对上市公司股权分置改革的时机与成本关系进行了定量分析，认为在一个相对较短时间内解决股权分置问题．对于非流通股东而言最为经济。     

鞍钢在股权分置改革中的探索

为促进资本市场的稳定发展、保护投资者特别是公众投资者的合法权益，解决制约资本市场发展的制度性障碍，国务院出台了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。2005年5月国家启动股权分置改革工作，国家有关部门相继制订了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》、《上市公司股权分置改革管理办法》等一系列政策文件，明确了上市公司股权分置改革工作的指导思想、基本原则、工作程序和操作步骤。     

股权分置改革对企业业绩影响的实证分析

一、引言 由于历史原因,我国上市公司的股份被人为地分成了流通股与非流通股。形成了“股权分置”现象,股权分置在诸多方面制约了我国资本市场的规范发展。2005年4月29日,中国证监会发出《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,启动了我国股权分置改革。随着股权分置改革序幕的拉开,理论界、实务界以及证券监管当局共同关注的除了对价问题和利益分配问题之外．另一个重要问题就是股权分置改革的有效性问题。     

债权人如何支持上市公司股权分置改革

股权分置改革,是我国资本市场的一个重大事件,它有利于上市公司资本结构优化和流动。在股权分置改革中,债权人可以依托在上市公司的特殊地位,发挥自身优势,通过实施债转股、债务重组和资产注入等手段推动上市公司股改,并以此作为支付的对价,促进上市公司发展。同时,也提高了上市公司的偿债能力,保障了债权的全额及时回收,维护了自身的权益。本文试图对此问题做一探讨。     

类别股东投票机制起作用 清华同方股权分置试点方案功亏一篑

两家通过,一家被否决。口前,3家最先进行股权分置改革试点方案股东表决的试点企业中,三一重工、紫江企业的股权分置方案获得了通过,而清华同方的股权分置改革方案遭到了流通股的否决,成为第一家被社会流通股否决了股权分置方案的上市公司。在清华同方的表决中,由于参加投票的流通股通过率为61.91%,未能