中国的短期国际资本流入及其动机——基于利率、汇率和价格三重套利模型的实证研究

在经济全球化的背景下,短期国际资本流入对国民经济发展与安全的影响越来越大。本文在回顾国内外重要文献的基础上,构建了基于利率、汇率和价格的三重套利模型,并运用1996～2005年的统计数据,对中国的短期国际资本流入及其动机进行实证研究。研究发现:中国的短期国际资本流入总量与国内外利率比具有显著的正向关系,资本和金融项目下证券投资贷方余额与价格比之间也存在显著的正向关系,资本和金融项目下其他投资中短期投资贷方余额加净误差与遗漏项目贷方余额之和与汇率比之间存在显著的负向关系,而与价格比之间则存在显著的正向关系。同时,外逃资本的回流也是构成短期国际资本流入的重要组成部分。为防范短期国际资本流入对国民经济造成不利的冲击,本文还提出了对策性建议。     

我国短期跨境资金流入影响因素的实证分析

本文在简要回顾影响短期跨境资金流动影响因素相关理论的基础上,对短期跨境流入资金规模采用残差法进行测算.本文认为,国内外利率差、汇率预期、资本市场投资收益、通货膨胀和经济增长等因素综合影响短期跨境资金流入,并运用我国2006年9月～2010年10月的月度数据,通过Granger因果关系进行实证检验.实证分析得出的结论是:...     

金融危机背景下的中国国际资本流动研究

相对于全球经济而言,中国经济相对平稳,是国际资本流入的首选国,但是受金融危机的纵深影响,中国出现了资本流入减少、回流增加的逆转现象.国际市场利率、人民币汇率、经济增长和国内资本市场变动都成为资本流动不确定的影响因素.实证检验证明,国内外利差和汇率的预期变动是国际资本追求短期投机收益的影响因素.这种不确定的国际资本流动对中国存在不利的影响,鉴于此,需要采取积极的应对策略.     

人民币实际汇率变动与中国资本和金融账户的相互影响

在开放经济条件下,国际资本流动与一国的汇率制度的相互关系和汇率变动的相互影响程度,是当前研究的热点问题.本文从一个新的视角,对中国国际收支表中的资本和金融账户进行分析说明,以期找到国际资本流动目前在中国新的变化,然后以短期资本流动、汇率和利率联动影响机制为理论依据,进行实证分析,考察短期资本流动和真实汇率间的相互关系和影响程度,得出结论:仅仅依靠汇率手段实现国际收支平衡有一定的局限性,要加强汇率和利率机制的协调配合,加强汇率制度与汇率水平在中国宏观调控中的作用.     

反市场预期的人民币汇率操作能有效遏制短期资本流入吗?——基于MS-VAR模型的实证分析

本文使用MS-VAR模型实证分析了2005年7月以来,我国中央银行在人民币汇率市场上的反市场预期操作对短期资本流入数量的影响。实证结果表明,在2005年7月至2013年12月的不同时间区间里,反市场预期的人民币汇率操作对短期资本流入数量的影响存在着显著的两区制特征,不同区制的划分主要以国际宏观经济环境是否存在极大的不确定性为依据。相对于正常的国际宏观经济环境时期,在国际经济环境不确定性加大的金融危机全面爆发背景下,人民币汇率操作对短期资本流入规模的抑制效果更明显。但考虑到汇改以来的短期资本月度平均规模,这种抑制的总体效果仍然是有限的。因此,有必要借助加强资本账户管制等手段来抑制短期资本的过度流入。     

中美利率与汇率联动关系的实证研究:2005～2008

在经济金融全球化的今天,尤其伴随我国金融业全面开放、人民币国际化进程的逐步推进,中美利率与汇率联动关系的研究显得日益重要。本文在借鉴经济学有关利率和汇率联动关系的理论模型和传导机制的基础上,运用计量经济学理论模型和统计软件Eviews5.0,通过对利率与汇率经济变量的平稳性检验、协整关系检验、因果关系检验、冲击反应分析和方差分解检验,较为全面地对中美利率与汇率的联动关系进行了实证分析。通过实证分析,我们发现中美利率和汇率在长期内存在协整关系,但短期联动关系不足,我国应加快推进利率市场化进程,积极完善人民币汇率形成机制,使我国利率政策和汇率政策相互协调,促进宏观经济向内外均衡发展。     

中国国际资本流入的结构性变化:2001-2007

资本总是逐利的,2001-2007年我国良好的经济发展格局,吸引国际资本在东南亚金融危机爆发之后到重新回归中国。通过实证分析,与2001年之前的资本流入结构相比,此次流入的国际资本的数量、期限、投资区域等结构特征发生了新的变化,影响国际资本流入结构新特征的主要因素在于决定资本利得的关键变量,即汇率、利率、资产价值以及资本市场的开放程度等。     

中国国际资本流入的影响因素实证分析

本文通过建立中国长期和短期资本流入的协整方程,实证分析了2000年至2007年初中国国际资本流动的情况,考察了利差、通胀、汇率预期以及中国经济增长和股票市场发展等因素对不同性质资本流动的影响。实证分析显示,中国经济的高速发展和人民币稳步升值有利于吸引外国资本对中国进行直接投资,而人民币升值预期的加强和资本市场的蓬勃发展对短期资本的流入套利具有较强的吸引力,中外利差对短期资本也有一定的影响。     

美国量化宽松货币政策对中国短期资本流动的影响分析

在分析美国三轮量化宽松货币政策发展情况及金融危机期间我国短期资本流入状况基础上,对美国量化宽松货币政策对我国短期资本流动的影响进行实证分析,结果发现:美国利率的变化对我国短期资本流动具有短期推动作用,但长期内趋于平衡;美国直接量化的货币政策会造成我国短期资本大量流入。     

我国短期资本流入分析及影响因素的实证检验

本文从短期资本流动的概念入手。从国际收支平衡表的“资本与金融”项目分析了我国短期资本流动的现状,并对我国短期资本流动的渠道进行了总结。在分析短期资本流动的影响因素时,采用了三种方法短期资本流动进行测算,同时量化了影响短期资本流动的利差、汇率差异、经济发展及稳定水平等因素。运用时间序列分析方法对影响短期资本流动的几个因素进行实证践验,最后得出汇率是影响短期资本流动的最主要因素。     

金融危机背景下中国国际短期资本影响因素分析

本文利用中国2007年1月至2009年12月的时间序列数据,对国际短期资本、中美利率差、人民币实际汇率和证券市场同比收益变动率的关系进行实证研究,并建立了相应的国际短期资本影响因素的模型。研究表明：国际短期资本的波动比利率差滞后3个月,利率差是国际短期资本变动的原因;国际短期资本是人民币实际汇率变动的原因;证券市场的收益对国际短期资本的流入影响较小,没有直接的因果关系。     

全面、慎重看待美元加息对我国国际收支的影响

按照国际资本流动的一般理论，外币利率提高，本币利率不变，国外流入本国的资本将会减少。如果外币利率高于本币利率，不仅国外资本流入减少，本国资本还会外流。因此，利率变化对资本流动的影响是客观存在的。然而，利率仅仅是影响资本流动的因素之一，宏观经济基本面、经济发展前景、汇率等因素也会对国际资本流动状况和国际收支产生影响。如     

人民币汇率、短期国际资本流动与股票价格——基于汇改后数据的再检验

本文首先引入风险溢价因素,建立了人民币汇率、短期国际资本流动和股票价格相互影响的模型。其次,运用VAR模型实证分析了2005年7月至2011年12月间人民币汇率、短期国际资本流动、货币供给剪刀差和股票价格之间的动态关系。理论分析和实证结果揭示了其动态演化过程:人民币升值会导致短期国际资本获利流出,货币供给剪刀差扩大,股票价格下跌,从而短期资本继续流出,人民币贬值,进而短期资本逢低流入,货币供给剪刀差缩小,股票价格上涨。期间,国际金融危机和欧洲主权债务危机的爆发,导致主要变量非对称地作用于股票价格,危机时期各变量对股票价格的作用明显大于非危机时期。     

中国利率、汇率和资本项目开放优序分析

一国的利率、汇率、资本项目是其金融市场中重要的市场变量,中国金融市场自由化进程中选择利率、汇率、资本项目开放的最优次序应为先利率、再汇率、最后逐步推进资本项目的开放,但在实际过程中可相互交叉、互相配合。在开放进程中需注意在完全放开利率前,需要完善中国的利率体系;在汇率市场化中后期需要外汇管理当局以更高超的管理技巧进行资本流入监管;市场化的汇率改革可以采用汇率目标区制;在资本账户开放过程中要加强资本尤其是短期资本流入管理等。     

短期国际资本流动对我国货币政策有效性的影响研究

保持货币政策灵活有效以及国际资本平稳流动,是我国宏观经济面临的重要课题。文章通过构建VAR模型,选取2002年1月至2021年12月的月度数据,选用货币供应量、利率、汇率、居民消费价格指数、国内生产总值指数和短期国际资本流动共六个变量,进行实证分析。结果表明,短期国际资本的频繁流动会对货币政策有效性产生一定影响,并且这种影响在货币政策的中介目标和最终目标中存在异质性。具体而言,脉冲响应结果显示,汇率在货币政策传导中反应较快,方差分解的结果显示,短期国际资本流动对汇率波动影响较大。鉴于此,文章建议完善对短期国际资本流动的监管,丰富货币政策工具,增强货币政策应对资本流动冲击的能力。     

关于我国国际资本流动影响因素计量模型的构建和分析

本文对我国国际资本流动影响因素进行了比较深入的计量分析。第一部分分析比较和概括总结了国际学术界关于国际资本流动影响因素的现有理论的研究成果,总结了影响国际资本流动的一般因素。第二部分在参考第一部分研究的基础上,构建了我国国际资本流动影响因素的模型,对利率、汇率、通货膨胀率、开放度以及政策变量等因素对我国国际资本流动的影响进行了计量分析,并提出相关政策建议。     

中国的短期国际资本流动——基于月度VAR模型的三重动因解析

本文在已有文献的基础上,选择短期国际资本流动及套利、套汇和套价三类因素共六个变量,采集2002年1月至2011年6月的中国月度数据构建VAR模型,分析三类因素对中国短期国际资本流动的驱动因素影响。结果表明,中国短期国际资本流动在较大程度上由其自身变化解释;在三大因素的可解释部分中,套汇因素的影响最大,且主要表现为预期汇率驱动,套价因素的影响次之,其表现为股价和房价驱动,套利因素的影响极弱。这一结论与中国外汇市场和货币市场的现状密切相关,同时对短期国际资本流入的监测管理和人民币汇率制度改革具有重要的启示意义。     

国际短期资本流入:影响及政策建议

国际短期资本的大量流入对外汇市场形成了较大的需求压力,是推动人民币汇率持续升值的一个重要因素。而汇率的持续升值,必将进一步吸引国际短期资本的流入,加大了中央银行宏观调控的难度     

跨境资本流动的影响因素分析——基于汇率市场化改革视角

本文结合人民币汇率市场化改革分析我国近年跨境资本流动情况,编制汇率市场化改革指数并运用分位数回归分析短期跨境资本流动的影响因素,得出结论:预期汇率升值能促进短期跨境资本的流入;人民币汇率市场化改革的深入推进,对短期跨境资本流动的影响不断提高;利率政策引导短期跨境资本流动时,需要依趋势而定;短期跨境资本成为趋势性的大幅流入或流出时,国内经济增速对其影响相对微弱;国内良性的资本市场对于引导短期跨境资本合理流动有重要意义。据此本文从继续推进汇率市场化改革、夯实跨境资金流动的经济基础、加强跨境资本监测等方面提出政策建议。     

我国短期国际资本流动的影响因素——基于1994-2011年的实证研究

主要从短期国际资本流动的角度,结合中国的实际情况和相关理论研究成果,对1994-2011年来我国的短期资本进行了估算,并实证研究了影响短期资本流动的因素。结论指出,中美名义利差、物价差、人民币汇率和未来我国经济发展预期是我国短期国际资本流动的重要影响因素。而且协整分析表明,这些变量之间并不存在长期均衡关系,主要还是短期的波动比较剧烈。因此,应当进一步完善人民币汇率机制以减缓资本大规模的单边流动,与此同时,外汇管理部门必须改进单纯依靠行政手段来控制资本流动的方法。