股票市场量价关系分析——模型与实证

文章将行为金融学的分析方法引入到股票市场量价关系的研究中,在考虑市场参与者非理性行为———＂急于实现盈利＂同时＂不愿结算浮亏＂的前提下,首先通过供求分析,给出股票市场中的需求曲线与供给曲线,然后设定初始均衡,采用经济学中的比较静态分析方法,研究新信息到来时对初始均衡的影响,进而分析新信息的到来对成交量和价格的影响。模型的结论是＂成交量和成交价格的变动正相关＂、＂成交量和成交价格变动的绝对值正相关＂。使用计量经济学方法,基于中国A股市场的历史数据进行了实证检验,实证结果支持了模型的结论。通过进一步分析,文章最后还得出＂投资散户是股票市场的自动稳定器＂的结论。     

中国股票市场量价关系的实证分析

从学术的角度研究量价关系可以追溯到Osbom（1959），他用扩散过程来模拟股票价格的变化，发现其方差依赖于日交易的次数。Karpoff（1987）对来自股票市场与期货市场的18项量价关系的研究成果进行总结，得到比较一致的结论，即交易量与价格变动的绝对值正相关；量价关系具有非对称性，交易量对正的价格变动更加敏感。这与人们的直觉是一致的，即投资者“追涨杀跌”心理。     

中国股票市场量价关系实证研究

一、模型及实证检验 1．模型的选择。一般来说，金融时间序列的两个变量之间的因果关系不可能在当期马上表现出来，一般都有一个滞后过程，价格同成交量的因果关系也一样。出现这种滞后现象可能有以下几点原因：     

广义MDH理论在中国股市量价关系上的应用研究

首次引入广义混合分布假说(MDH)理论，并利用中国股票市场数据检验其是否能够解释日收益波动与交易量的动态关系。结论显示：对数交易量的非预期成分是日信息流很好的工具变量；日收益波动序列可以分解为预期成分和非预期成分，非预期成分是由日信息流对市场的冲击产生的，预期成分主要由滞后的收益冲击所趋动；日收益波动包含传统GARCH模型不能反应的很大随机成分。     

证券交易中的量价收益分析

<正> 在一个完全有效性证券市场中,股价完全反映了一切公开及未公开的信息。从而可以说任何一只股票都物有所值,在市场中买任何一只股票都不会有所损失。但是,由于目前证券市场一般都是非完全有效性市场,股价并不能完全体现一切公开及未公开的信息,即股价并不能体现公司的价值。在这种情况下,分析证券交易中的量价关系,可以提前掌握投资者对该种证券的预期,为赢利打好基础。     

中国公司债券交易量与价格波动的关系

使用中国沪深证券交易所的公司债数据,检验了债券交易量与价格波动的线性关系和非线性尾部相关性,分析了债券流动性水平对量价关系的影响,研究了债券量价关系的时变特征。结果表明:中国公司债市场中债券交易量与价格波动之间存在显著的线性关系;债券流动性水平对量价关系有显著影响,债券流动性水平越高(低),则量价关系越弱(强);债券交易量与价格波动存在非对称的下尾相关性;债券量价关系具有时变性,市场低风险时期量价关系较弱,市场高风险时期量价关系较强。     

证券市场的弹性分析及其应用

本文对证券市场,特别是股票市场的量价关系进行了分析,通过建立一个成交量与股价变化关系的数学模型,找出某股票在某时刻t其价格对其成交量的弹性指标,并对该弹性指标作出定性分析,结合对股票市场的长期研究,得出了一些对实际操作有指导意义的结论。这些结论将对于预测股票行情、帮助投资者在股票市场中获利和规避风险有参考价值和实际意义。     

沪深300股指期货非线性阻尼振动量价模型

本文通过对股指期货市场上的成交量推动作用、无风险套利及市场预期三种价格发现因素进行分析,论证了股指期货市场为非线性混沌体系的结论,进而基于非线性阻尼振动的力学理论建立了量价关系模型,得到了较好的拟合效果,并通过实证检验发现了不活跃合约市场有效性较优的结论。     

股价与成交量关系的实证研究——来自深圳证券市场的实证证据

我国的投资大多采用技术分析进行投资决策,价量关系是技术分析的基础,所以,研究价量关系有利于了解投资的行为方式,也有利于投资进行决策和监管制定政策。本试图对价量关系比较全面的分析,希望对监管和投资有所启迪。     

关于我国股市知情交易水平及其性质的实证研究

基于Easley、Hvidkjaer和O'Hara的序贯交易模型与PIN (Probability of Information-based Trading,基于信息的交易比率)指标对我国股市知情交易情况进行的实证分析研究结果表明:(1)我国股市信息不对称程度较高;(2)由于知情交易者利用坏消息的能力有限且流动性交易水平较高,我国股市知情交易比率并不太高;(3)知情交易比率与后续期间股票收益率的负相关性,表明我国股市中市场操控型知情交易比较严重.因此,我们认为应进一步完善上市公司的信息披露制度,降低投资者之间的信息不对称程度,同时确保流动性投资者参与股市的积极性;在引入做空机制时应慎重考虑和综合权衡,避免不适当地增加流动性投资者所承担的逆向选择风险水平,降低股市的流动性供给和风险分散功能;证券市场监管部门应进一步加强对异常交易活动的监控,加大对市场操纵行为的打击力度,以确保我国证券市场的健康发展.     

我国货币政策对股票市场影响的实证研究

对货币政策与股票市场关系的文献进行了回顾,然后运用2009～2012年的时间序列数据,实证研究货币供应量和利率对股票价格的影响,结果表明：我国的货币政策对股票市场存在影响,而货币供应量的增加会使股价上涨,利率的上升会使股价下跌。根据实证结果,提出相应的对策建议。     

股指期货对股票现货市场波动性影响的实证研究

本文选取1984年1月13日至2008年9月10日香港恒生股指期货的日收盘价作为原始数据,建立了GARCH模型与EGARCH模型就股指期货对股票现货市场波动性的影响进行实证研究,得出香港恒生股指期货的引入在一定程度上降低了香港股票现货市场的波动性等结论。     

刍议证券市场中的投资者保护理论

资者保护是全球证券市场发展过程中的一个十分重要问题,一直为各国官员和学者所关注,作为一个近二十年历史的新兴市场,中国目前在投资者保护方面还存在一些突出的问题,主要从投资者保护的概念,探讨投资者保护的两个理论：契约论和法律论,以及投资者保护的意义,借此为如何维护中国证券市场的持续、健康发展,保护中小投资者利益提供参考。     

中国股市溢出效应

研究了中国A股市场、B股市场和H股市场的市场分隔和信息溢出效应。递归协整分析结果表明:3个股票市场中的任何一个都不与其他市场存在长期关系,且市场分隔并没有因政策变化而消失。溢出指数分析结果表明:在平均水平下,H股市场向A股市场和B股市场有净溢出,B股市场向A股市场有净溢出,这支持了境外投资者拥有更多信息的假说;动态分析结果表明,在经济平稳时期,A股市场拥有更多信息,金融危机期间出现B股市场和H股市场向A股市场的金融传染现象。     

基于进化博弈链结构的股票市场非理性泡沫测算问题研究

本文针对股市噪声不断累积,强化和排除的循环过程,基于股票市场对称进化博弈链结构模型,讨论了上海证券交易所正常情况下和极端情况下采用噪声交易策略比例的博弈进化过程和进化稳定策略,并将这个动态比例过程扩展到改进的DSSW模型中,据此测算出上证股市非理性泡沫大小.研究发现,在一定条件下,市场中的噪声交易者越多,风险资产价格非理性泡沫成分越大,波动越剧烈.本文的工作为股市泡沫的分析和测度提供了新的思路和工具.     

现阶段我国货币供应量对股市影响的实证分析

2006年初,我国股市走出了一波大牛市。与此同时,由于外汇占款而被迫投放到市场中的货币数量较前几年也庞大了许多,因此,“流动性过剩”的说法便成为了解释这波大牛市的一个重要理由。本文试图从货币供应量与股市之问关系的角度出发,利用计量经济学的VAR模型,通过综合运用协整、Granger因果检验等方法来探求目前我国这波大牛市是否由于“流动性过剩”而导致,现阶段我国的货币供应量与股市之间到底有没有强烈的内在联系。分析结果显示,现阶段我国股市上涨与货币供应过多之间关系不大,股市上涨主要取决于人们对未来股市的预期。     

关于我国证券市场的发展与监管问题

我国证券市场经过十余年的发展,取得了长足的进步。证券市场在经济发展中发挥着不可替代的作用,在国民经济中占据着重要地位。但是,我国证券市场也存在着历史遗留问题,改革方案设计不够科学及价值判断偏差等三类问题,主要表现在市场基础不够稳固,市场存在较大缺陷,证券监督有待加强,证券公司发展滞后。必须通过全面提高上市公司素质,完善市场运行机制,加强市场监管,推动券商的发展等措施来完善市场功能。     

中国股票市场与经济增长关系的实证研究

股票市场与经济增长一直是近年来的热点问题,在国外的相关研究中,大多数认为股票市场通过其功能作用促进了经济增长,而我国情况又如何呢?我们在前人的研究成果上,对股票市场与经济增长关系运用协整分析和格兰杰检验作实证分析。结果显示,换手率和上市公司数目增长率与经济增长不具有协整关系。而资本率和交易率与经济增长具有协整关系,但他们不是经济增长的格兰杰原因;反之,则成立。因此,加强法制建设,规范股票市场,使其发挥应有的作用是当前的关键所在。     

保险资金入市研究

目前我国保险资金年内直接入市已基本成定局.在本文中,笔者简要分析了保险资金直接入市的必要性,继而着重讨论了直接入市后保险公司资产配置的变化及其对我国资本市场发展的影响.