发行可转换债券能提高企业融资效率吗

从企业融资效率的一般性分析入手对可转换债券融资效率进行剖析,发现:(1)在自身经营不善的情况下,企业发行可转换债券虽然相对于普通债券而言资金成本降低了,但同时也带来了很大的潜在财务风险;即使经营良好,其业绩的一部分也会因投资者执行期权而丧失,资金成本不降反升.(2)企业发行可转换债券有可能提高企业的融资效率,但这是建立在股票价格完全反映企业真实经营业绩的基础之上.     

股权结构、产权性质与债券融资成本——基于中国上市公司的实证研究

本文基于最近十年503家上市公司发行的984只债券数据,实证检验了股权结构、产权性质对债券融资成本的影响。研究表明:股权集中度与债券融资成本正相关,制衡度与债券融资成本负相关。进一步检验发现,股权结构对债券融资成本的影响在民营企业中比在国有企业中更显著,产权性质发挥了调节作用。本文一定程度上丰富了公司债券定价理论,为发行人降低债券融资成本、投资人评估债券投资风险提供了有益启示,并为监管部门完善债券市场监管政策提供了经验证据。     

民营企业参股银行的动机与效果研究——以上市民营企业为例

本文以2006-2010年各年新增参股银行的上市民营企业为研究对象,从参股动机和效果两个维度对民营企业参股银行进行了研究,并考察了参股行为对民营企业融资约束的影响。结果发现,上市民营企业参股银行更多出于追求多元化经营和分享银行业的垄断利润考虑,参股后民营企业的融资约束得到了显著缓解。比较参股前后发现,民营企业在整体负债水平、银行借款方面都有显著增加,借款期限结构显著缩短,显示参股银行的确可以帮助民营企业获得外部融资。相比之下,参股后企业的营业外净收益有所增加,但整体绩效水平显著下降。     

关系银行、私有信息与企业融资

本文基于关系银行业价值理论,运用中国上市公司数据,就关系在银行信贷决策中的影响进行了实证检验.研究发现:第一,关系的事先存在对企业信贷可得性、贷款利率溢价均无显著影响;第二,若企业同时与多家银行打交道,则有助于提高企业信贷可得性、降低银行抵押要求;第三,关系对民营企业的影响不及国有企业.本文最后还针对关系及关系银行业价值在我国未得到重要体现这一结论展开了原因探讨.     

企业诚信、自愿性信息披露与融资成本

企业的融资成本事关企业的价值创造和资本效率等,在我国法律和经济制度都不健全的情况下,仅依赖正式制度是无法确保企业价值和资本效率长期提高的。鉴于此,研究诚信这一非正式制度在企业融资过程中发挥的作用。研究发现,企业诚信显著减少了融资成本。机制分析显示,企业诚信通过提升自愿性信息披露降低了企业的融资成本,同时,将自愿性信息按照内容进行分类和对比发现,“软信息”和“硬信息”会产生不同的中介效应。在进一步分析中,借助博弈论的分析方法,厘清了企业选择诚信的内在机理以及企业诚信在经济活动中发挥作用的真正原因——进行大量的重复博弈。当内外部环境可以提供大量的重复博弈机会时,诚信反而发挥的作用更大。     

央行担保品框架、债券信用利差与企业融资成本

央行担保品管理框架作为现代中央银行制度的重要组成部分,关系着合格担保品范围内的资产价格与相关企业融资成本。本文基于2013年央行担保品管理框架设立这一准自然实验,运用双重差分模型分析被纳入合格担保品范围债券的信用利差所受的影响。结果表明:第一,央行担保品管理框架会显著促进被纳入合格担保品范围债券信用利差的下降,起到降低企业融资成本的作用。第二,央行担保品管理框架对不同所有制企业债券的影响具有异质性,对民企债券信用利差的降低作用更大,其次是中央国有企业,最后是地方国有企业,原因在于央行对民营企业的增信作用较强。第三,当央行实施宽松的货币政策或当债券市场中合格担保品比例较高时,担保品管理框架对信用利差的作用效果会减弱。因此,为支持经济的重点领域与薄弱环节,央行可以将相关债券或信贷资产纳入合格担保品范围,引导其融资成本下降,缓解民营企业"融资难融资贵"。同时,应将货币政策与债券市场环境纳入考虑,让担保品管理框架更好地发挥作用。     

金企联盟可以提高企业经营绩效吗——来自上市公司与金融机构建立战略联盟的证据

上市公司与金融机构建立战略联盟是提升绩效的创新途径。本文整理了中国A股上市公司的公告,并实证检验构建金企联盟对企业经营绩效的影响。研究结果显示,建立金企联盟可以通过提升企业风险承担水平、降低企业经营成本、提升融资水平等渠道提高公司绩效,但也提升企业“脱实向虚”的风险。此外,企业与证券类、保险类金融机构联盟的效果更佳。金企联盟显著提升非国有企业、市场化程度低地区企业的绩效,缓解企业金融资源的不平衡。     

中小房地产企业建立战略联盟的必要性与意义——以杭州区域为例

文章以杭州区域为例,阐述了中小房地产企业建立战略联盟的必要性,指出目前中小房地产企业建立和实施战略联盟是大势所趋,是实现优势资源互补,突破自身极限,实现超常规发展的首先方式之一。     

碳信息披露水平、股权融资成本与企业价值

近年来,全球变暖问题日益突出,世界各国纷纷倡导低碳经济加以应对.企业碳信息披露也逐渐受到社会的广泛关注.选择2010—2018年沪深A股上市工业企业为样本,实证分析了碳信息披露水平与企业长短期价值的关系及股权融资成本的中介作用.研究发现企业提高碳信息披露水平不能显著提升企业短期价值,但可以显著提升其长期价值,这也间接说明碳信息披露对企业价值的提升不具有立竿见影的效果,是经过厚积而显现的.另外,企业提高碳信息披露水平可以通过降低股权融资成本来提升企业的长期价值,从而证明了股权融资成本的部分中介作用.本文的研究在提高企业碳信息披露的积极性,推动我国低碳发展方面具有一定的现实意义.     

杠杆并购与战略联盟式股权融资：路径依赖决策分析——以天齐锂业为例

中国企业海外并购获取战略资源多数存在溢价现象,杠杆并购是常用手段。战略联盟式股权融资是应对杠杆并购后债务风险的方式之一。2018年天齐锂业再一次海外杠杆并购,是第一次有立竿见影效果的海外杠杆并购的重演。2012年天齐锂业第一次采取了战略联盟式股权融资,不仅降低了债务风险还建立了战略联盟关系形成了资源共享、风险共担的合作竞争局面。第二次海外并购在相似的债务风险情景下继续选择了战略联盟式股权融资,是路径依赖的再次体现。天齐锂业多次路径依赖式决策取得了成功,但路径依赖式决策存在风险,尤其是路径依赖的危机式决策应慎重,不宜成为常态化的决策方式。     

外资银行是缓解中国企业融资约束的"白衣骑士"吗?——基于企业异质性视角的经验研究

中国金融开放进程逐渐提速,外资银行进入是否真正有利于实体经济已成为现实议题.文章从企业产权与规模异质性的视角,利用现金—现金流敏感性模型和A股制造业上市公司数据,对外资银行进入的企业融资约束缓解效应进行了实证分析.研究结论显示:(1)尽管对国有企业融资状况无足轻重,但外资银行进入显著影响了民营企业的融资约束——大型民营企业的融资约束被显著缓解,而中小型民营企业的融资约束则被显著强化;(2)由于中小型企业是民营企业的主体,外资银行进入整体上加剧了民营企业的融资难问题;(3)鉴于中小型民营企业受损于外资银行进入产生的"撇脂"效应,文章进一步认为,在落实外资银行国民待遇以推动其尽快融入本土的同时,应采取恰当的政策手段,引导外资银行将业务范围扩展至中小型民营企业这类相对低端的客户群体.     

个别融资或集群发展——降低小微企业融资成本的路径探析

正一、引言小微企业在扩大就业、稳定增长、繁荣市场、促进创新以及满足人民群众多方面需求方面,发挥着不可替代的重要作用。促进小微企业健康发展,与我国经济的可持续发展密切相关,因此,近几年政府对小微企业十分重视,将促进其发展提高到战略地位。但融资困难这一问题却与小微企业相伴而生,且一直未能得到很好的解决。为降低小微企业的税收负担,缓解融资难的问题,政府在金融、税收等方面角度推出了一系列优惠政策。[1]虽然这     

论战略成本管理与企业核心竞争力——以河南联通公司为例

本文主要从战略成本管理和企业核心竞争力的概念出发,在与传统成本管理的比较中深入剖析了战略成本管理的特点和优势,以及战略成本管理与企业竞争力的关系,并结合河南联通公司案例就如何实施战略成本管理来提升企业核心竞争力进行了探讨。     

研发费用加计扣除、融资约束与企业成本加成——来自中国沪深A股上市公司的经验证据

本文在理论剖析融资约束如何影响成本加成以及研发费用加计扣除政策如何发挥作用的基础上,基于中国2014-2019沪深两市A股上市公司样本数据进行实证检验。结果显示,融资约束对于成本加成具有显著抑制效应,而加计扣除政策的实施能够显著缓解融资约束对于成本加成的抑制效应,这一结果在控制了内生性影响以及替换变量的稳健性结果中依然成立。针对企业规模、所有制类型以及产业类型的异质性分析结果表明,中小型企业、民营企业以及非制造业企业加计扣除政策发挥的调节作用更大。究其影响机制,融资约束主要经由抑制研发投入增加的渠道对成本加成产生负向影响,而加计扣除政策的实施能够正向调节融资约束对研发投入的抑制作用,进而起到缓解融资约束对成本加成的抑制效应。     

党组织参与治理能促进实体经济“脱虚向实”吗？——基于民营上市企业的实证研究

近年来,中国实体经济金融化趋势日益加剧,如何抑制企业金融化、引导实体经济“脱虚向实”,对于防范系统性金融风险、促进经济高质量发展至关重要。本文立足于基层党组织参与治理,以2007—2020年沪深A股非金融类民营上市企业为研究样本,运用OLS模型实证探究党组织通过“双向进入、交叉任职”参与民营企业治理对其金融资产投资的影响。研究发现,党组织参与治理显著降低了民营企业的金融化程度。党组织参与治理通过降低代理成本、缓解融资约束和增加投资机会,进而降低实体经济金融化水平。异质性分析发现,党组织参与治理对实体经济金融化的影响在市场化程度较低地区和环境不确定性较强时期更显著,在不同治理方式中也存在差异,而对于不同类型金融资产无明显差异。进一步,党组织参与治理可以削弱金融投资对生产性投资和研发投资的挤出效应。本文厘清了民营企业党组织参与治理抑制实体经济金融化的内在机理,不仅有助于加深理解民营企业基层党组织建设的经济后果,还为促进实体经济“脱虚向实”、实现高质量发展提供新的解决思路。