制度创新与股票市场规范化研究

经过十年发展的中国股票市场，为解决原有制度缺陷而采取的进入、退出制度变革，是中国股票市场的必然选择。本文从分析诱发制度变迁的根本原因，即原有制度缺陷入手，讨论制度变迁要达成促进股票市场规范化发展目标将面临的挑战。     

股票市场制度创新的演进与实施机制的创建

一、渐进模式下中国股票市场制度创新的演进中国股票市场的制度变革,从其特点上看是一种渐进性、演化性的逐渐过渡模式。这种模式的一个主要的特点是二元结构经济:为使改革遇到的阻力减少以及改革能够得到最大的社会合力的支持,采取了保持存量、保持和发展传统经济成分的做法;同时在增量上下功夫,大力推动市场因素的引进,借此对存量的渐变形成越来越大的竞争压力,进而促进存量调整的展开,在存量和增量相互推动的良性循环中实现股票市场化和国际化。一个渐进改革模式包含前后两个阶段:以增量创新为主导的前期阶段和以存量调整为主导的后期阶段。股票市场的制度变迁和创新也同样包括这两个阶段,在股市发展前期,由于一切均为经济存量所有,所以每一项改革措施的进行和每一项制度安排的建立都可以说是一个增量创新(引进),但由于制度起点和市场定位的     

论我国股票市场制度创新的模型选择

中国股票市场在成长过程中的强外生性及其中国股票市场制度变迁所面临的整体经济的转轨性，决定了中国股票市场的制度变迁必须采取政府供给主导型的强性制度变迁。在制度变迁的模型选择上，政府引导、市场跟进的制度变迁模式是最优模型之一。     

规范发展中的监管创新

在我国证券市场短短10多年的发展历史中，进入新世纪后的近3年是朝规范化迈进最快的时期。这一时期，伴随着我国股市前所未有的、深刻的调整，公司监管的理念逐步走向成熟：一是观念的转变。上市公司质量是证券市场发展的基石，重视上市公司规范发展，强化公司治理等，已经成为全行业乃至全社会的共识；二是法规制度的建设。     

中国股票市场运行状况的理论分析

中国股市的市场化改革是大势所趋，但又不能操之过急，更不能脱离中国实际。脱离实际的管理理论和管理实践其后果是极其严重的，近年来股票市场的运行态势已经充分证明了这一点。现阶段的重要工作就是，真实评价近年来中国股市的状况，调整监管与发展的思路，纠正认识上的偏差，恢复投资者的信心，制订合理的政策措施，控制潜在的金融风险，从根本上引导中国股市走出低谷。     

中国股票市场的运行效率与制度安排

本文所称市场效率指股票市场作为直接融资方式(即制度安排)的运行效率,是一种宏观的社会效率,而不是专指相对某类市场参与主体而言的运行效率.本文将从是否促进了整个社会资源(这里指资金)的优化配置(即能够产生更大的社会效益)这一标准来判断证券市场是否具有效率.     

中国股票市场IPO市场化改革的路径选择

股票发行监管制度是企业进入股票市场的第一道门槛,因此对于股票市场的发展至关重要。在总结国内外IPO监管制度经验的基础上．我们认为单一的市场层次、单一的核准制、监管宽松和定价机制不完善,是我国IPO制度的主要症结所在。发展活跃成熟的场外市场引入场外上柜注册制及转板机制,加强监管、严刑峻法,加大违法违规的发行人、保荐人及询价对象的处罚力度,才能够从根本上解决我国股票市场IPO中存在的一系列问题。     

构建有效的中国股票市场

一、有效资本市场假设和股票的内在价值 有效资本市场假设(Efficient Capital Markets Hypothesis)将"有效资本市场"定义为:在这个市场中,所有证券在任何时候的价格都反映了公开可得的信息,市场价格与市场价值是相等的,因而投资者很难通过预测未来证券价格的变化来获取额外的利润,因为目前的价格已经反映可得的最新消息.     

中国股市制度创新与规范化辨析

迅速发展起来的中国股票市场 ,又一次面临新的选择 ,为解决原有制度缺陷而采取的进入、退出制度变革 ,是中国股票市场生存与发展的关键所在。本文深入分析了诱发制度变迁的根本原因 ,讨论制度变迁对促进股票市场规范化的作用以及将面临的挑战。在文章的最后指出实施中应注意的问题 ,并提出相关建议     

中国股票市场发展与经济增长之间关系的实证研究

本文根据批判现有研究在指标选择和分析方法应用上的做法的基础上,分别以融资规模、换手率和GDP实际增长率作为衡量股票市场规模、流动性和经济增长的指标,利用1992年第1季度至2010年第2季度的样本数据,通过Granger检验发现,在按照股票市场融资项目平均建设期选取的滞后阶数上,存在从股市规模到经济增长的单向Granger因果关系,也存在从经济增长到股市流动性的单向Granger因果关系.这一结果为股市发展促进经济增长的观点提供了有力的支持性证据.     

中国证券市场的"非典"免疫力

"非典"疫情冲击中国,对国民经济成长的负面影响是显而易见的,海外各大投资银行纷纷把对今年中国GDP增长预期降低到6.5%～7.3%不等,有的机构甚至降到4%以下.可想而知,在第一季度成长9.9%的既定事实之下,上述预期意味着中国经济将在今年下半年陷入停滞甚至衰退.     

制度创新是中国股市长治久安的唯一选择

中国股市的主要弊端 市场过度投机 股票市场是一个投资的场所,也是一个适度投机的场所,因为投机者的存在有助于股票价格达到理性价格.然而,中国股市的种种异化现象表明,中国股市已经是一个过度投机的场所.     

我国经济增长与股票市场发展的关系研究

中国股票市场经过十几年的发展,已经具备了一定的规模。本文运用计量方法,选用2000年至2007年的季度时间序列数据,对中国股票市场发展与经济增长的因果关系和协整关系并对股市规模和经济增长做了向量误差修正模型并进行了脉冲响应分析,实证结果表明中国股票市场与经济增长之间存在着由经济增长到股票市场发展的双向因果关系,而股票市场规模扩张及股市活跃程度对经济增长的影响十分微弱。     

我国股票市场发展对银行间市场的影响

股票市场和银行间市场是我国金融市场中两个主要的子市场,随着金融市场发展和创新步伐加快,两者之间的关系日益密切。在近年来我国股票市场快速发展的背景下,研究股票市场发展对银行间市场的影响,有助于理顺和改进我国股票市场与银行间市场相互间的关系,促进两个市场协调健康发展。     

中国股票发行市场结构与成长性分析

中国股票发行市场在总量迅猛增加的同时,其结构也随之逐步演变.就筹资方式而言,我国股票发行市场的结构特征是以首次公开发行市场为主,后续融资市场为辅,其中后续发行市场又是以配股为主,增发为辅.应该在总量发展的过程中使结构进一步优化.通过对历史数据分析,可以发现我国股票发行市场的总量发展的势头良好,成长性较好,但是这在另一方面也反映了我国股票流通市场的非理性化程度较高.     

印度股票市场改革的经验与启示

印度股票市场改革对中国的启示主要在于,作为一个转型经济国家在发展金融市场尤其是股票市场的过程中出现某些消极问题在某种意义上是可以的,关键在于改革者要在既定的约束条件下完善相关的制度和规则,从而引导相关利益主体的行为以实现效率改进,同时在制度移植和模仿方面要注意有关的适用条件,在改革方式上宜快则快。     

股市理性泡沫与创新激励

理性泡沫是一种在经济达到均衡状态时能够稳定存在的泡沫.本文重新讨论了理性泡沫的存在条件,与Tirole(1985)的结论有所不同.本文认为在经济动态有效的情况下,泡沫是仍然可以存在的.泡沫的出现对技术创新有一定影响,表现在对劳动型技术创新有促进作用,但是对于资本性技术创新则起到了消极的作用.     

市价委托的提交策略、风险控制与实施方案

通过实证研究,本文认为相对于限价委托,市价委托方式更为常用。市场行情越不稳定,交投越活跃,投资者越倾向于采用市价委托。市价委托的主要风险在于可能引起产生股价大幅变动,本文通过价格波动与成交效率两个角度进行比较,认为最优五档成交转限价和最优五档成交并撤销方案应是在市场现有基础上推出市价委托的首选方案。