人民币汇率长期购买力平价理论研究——基于门限自回归模型的实证分析

文章基于1995年1月—2011年12月月度实际汇率数据使用门限自回归检验模型检验了人民币对主要贸易伙伴国家或地区货币是否满足长期购买力平价理论。实证结果表明人民币兑港元、人民币兑韩元、人民币兑英镑、人民币兑美元、人民币兑新台币和人民币兑卢布不存在向其均值回复的趋势,不满足长期购买力平价理论;人民币兑新加坡元和人民币兑日元满足长期购买力平价理论,实际汇率分别存在向其均值非线性和线性的回复趋势。     

购买力平价非线性检验方法的进展回顾及其对人民币实际汇率的应用

单位根检验下实际汇率通常的非平稳性与购买力平价相矛盾，然而考虑到国际套利交易成本，实际汇率可能遵循某种非线性均值回复行为。本文对近年来国际上对实际汇率的非线性均值回复领域的研究进行了回顾和总结，并选取带有约束的ESTAR模型对人民币实际汇率的非线性行为进行了实证分析，对其均值回复速度进行了估计，并给出了购买力平价下的均衡汇率。结果支持了人民币与美元的购买力平价关系。     

论购买力平价对人民币汇率走势解释的适用性问题

购买力平价理论作为最有影响力的汇率理论之一,自创立以来受到了广泛的关注和运用.与此同时,由于理论本身缺陷以及应用国家的客观条件,致使购买力平价经常偏离市场汇率,以致对一国汇率的升贬值给出错误信号,尤其在发展中国家较为普遍.本文通过收集数据并计算我国自1994年到2006年购买力平价与市场汇率对比来实证分析该理论对于解释人民币汇率走势的适用性问题,并对实际存在的偏离现象给出原因分析和观点启示.     

购买力平价非线性检验方法的进展回顾及其对人民币实际汇率的应用

单位根检验下实际汇率通常的非平稳性与购买力平价相矛盾,然而考虑到国际套利交易成本,实际汇率可能遵循某种非线性均值回复行为。本文对近年来国际上对实际汇率的非线性均值回复领域的研究进行了回顾和总结,并选取带有约束的ESTAR模型对人民币实际汇率的非线性行为进行了实证分析,对其均值回复速度进行了估计,并给出了购买力平价下的均衡汇率。结果支持了人民币与美元的购买力平价关系。     

购买力平价理论对人民币汇率决定的实用性研究

为了验证购买力平价理论对人民币汇率决定的解释能力,本文采用协整检验、Granger检验、误差修正模型等实证研究方法,对于1994年以来人民币汇率和国内外价格水平差异的数据进行实证研究。结果表明购买力平价理论对人民币汇率决定具有一定的解释能力,但是人民币汇率和国内外价格水平差异之间存在双向因果关系,这一点与理论结果不符。     

购买力平价理论对人民币汇率升值的适用性分析

在人民币升值的外在压力中,有一种理由认为人民币汇率已大幅偏离了购买力平价。但是偏离购买力平价的汇率需要调整这一命题的真伪取决于购买力平价理论对一国的适用性,这种适用性的常用检验方法有两种:实际汇率的平稳性检验和名义汇率与国内外价格水平的协整检验,虽然分析结论认为前者的严谨性优于后者,但这两种方法均不支持购买力平价对于人民币汇率的适用性。原因除了购买力平价自身的局限外,更重要的在于中国的汇率-价格传导机制不够通畅。既然购买力平价在中国并不完全成立,那么人民币汇率对购买力平价的偏离就不能构成人民币升值的理由。     

浅析汇率改革后购买力平价理论的适用性问题

购买力平价理论作为最具影响力的汇率理论之一,自创立以来就受到诸多关注,并被广泛使用.但是由于理论本身具有缺陷和局限性,其在应用时并不能很好地解释一国汇率变动的走势.本文通过对2005年中国汇率改革之后汇率变动的数据进行实证分析,深入探讨汇率改革之后我国汇率变动走势偏离购买力平价理论的原因.     

汇改后人民币汇率波动的非线性特征研究——基于门限自回归TAR模型

文章对自2005年7月人民币汇率制度改革至2008年1月31日的人民币对美元名义汇率波动进行了计量研究,通过建立基于不同时间段汇率数据的门限自回归模型(TAR)可以看到,两年多来的人民币汇率波动存在门限的非线性特征,当升值幅度较大,即大于一定的门限值时,升值的冲击显示出更持久的延续性,体现出了升值预期的作用和升值不断加速的趋势.     

人民币汇率与购买力平价的互动关系:——一个VEC模型分析

文章基于Johansen协整检验和向量误差修正模型估计,研究了人民币汇率与购买力平价的长期互动关系。结论显示,人民币汇率取决于购买力平价,也反过来影响购买力平价,汇率变动对价格来说具有显著的渠道效应。因此,购买力平价可以作为确定人民币均衡汇率的一种参照,但在确定人民币汇率调整路径时,应该考虑汇率对国际相对价格、尤其是本国价格的潜在影响。     

当前人民币均衡汇率估算——基于Balassa—Samuelson效应扩展的购买力平价方法

人民币问题在2010年再度升温,人民币兑美元汇率也开始再次升值。人民币汇率到底低估没有?本文使用基于Balassa—Samuelson效应扩展的购买力平价对此进行了理论和实证上的研究。理论分析证明,该效应不仅意味着一国的实际汇率随着收入提高而升值,也意味着低收入国家的货币倾向于低估。实证上,为了避免单一数据集所导致的偏颇,以及不同样本所造成的差异,本文使用世界上三大公开数据集对相同的144个样本进行了估计。估计结果表明,人民币错估程度严重依赖于数据来源。在对各种数据集进行分析后,本文发现人民币兑美元在2009年只是低估了不足8%。中国外部失衡很可能是经济深层次结构失衡的反映,而不是由人民币低估导致的。     

Nonlinear Mean-Reversion in Real Exchange Rates: Toward a Solution To the Purchasing Power Parity Puzzles

We fit nonlinearly mean-reverting models to real dollar exchange rates over the post-Bretton Woods period, consistent with a theoretical literature on transactions costs in international arbitrage. The half lives of real exchange rate shocks, calculated through Monte Carlo integration, imply faster adjustment speeds than hitherto recorded. Monte Carlo simulations reconcile our results with the large empirical literature on unit roots in real exchange rates by showing that when the real exchange rate is nonlinearly mean reverting, standard univariate unit root tests have low power, while multivariate tests have much higher power to reject a false null hypothesis.     

Purchasing Power Parity and the European single currency: Some new evidence

The effect of the single currency on the Purchasing Power Parity (PPP) hypothesis is examined in this study for the 15 EU countries, vis a vis the US dollar, before and after the advent of the euro. Standard as well as nonlinear unit root tests are employed on the time series dimension. Unit root tests reject PPP and the highest half-lives are observed after the introduction of the single currency. Panel unit root (Pesaran, 2007) and stationarity tests (Hadri and Kurozumi, 2008) that take into account cross-sectional dependence are also estimated. The results remain inconclusive as panel stationarity tests fail to support PPP whereas panel unit root tests fail to reject PPP for the whole sample and for the period before the introduction of the single currency.     

“Price Levels and Economic Growth: Making Sense of Revisions to Data on Real Incomes”: A Comment

In his recent paper, Ravallion (2013) proposes a new method to predict changes in purchasing power parities (PPPs), arguing that a model that includes economic growth and exchange rate movements is superior to the standard approach of using inflation differences. In this comment, I argue that his test is wrong and I show that with a correct specification of the test, there is no robust and stable relationship between changes in PPPs and economic growth while the usefulness of the standard approach is confirmed. I also suggest an approach that could be more helpful to understand changes in PPPs.     

人民币汇率合理性判断--用平行数据单位根对人民币购买力平价的经验分析

本文讨论了人民币汇率是否合理、人民币是否应该升值的两个判断标准,采用四种新发展起来的平行数据单位根检验法,对1978年1月-2004年9月的人民币购买力平价进行了检验.检验的结果普遍支持了购买力平价,可以认为人民币汇率的长期基础是合理的.但我们认为由于汇率在当代存在着两重作用与二重性,现有汇率理论只能部分地解释汇率的决定.论文对汇率的两重作用与二重性进行了分析.     

A possible explanation of the ‘Exchange Rate Disconnect Puzzle’: a common solution to three macroeconomic puzzles?

Meese and Rogoff (1983) and subsequent studies find that economic fundamentals are apparently not able to explain exchange rate movements, but we argue that this so-called ‘Exchange Rate Disconnect Puzzle’ arose because researchers such as Meese and Rogoff (1983) did not use the right fundamentals and because they did not allow for the forward-looking nature of exchange rate determination. Further, because they apparently were not aware that financial markets by themselves could not equalize interest rates across countries, they did not properly appreciate that the exchange rate is strongly influenced by agents’ expectations of aggregated differences in local returns. Thus, we believe that the same underlying explanation provided by Ford (2015) and Ford and Horioka (2016a, 2016b) for the Feldstein-Horioka (1980) Puzzle and the PPP Puzzle – namely that financial markets alone cannot achieve net transfers of financial capital and cannot equalize real interest rates across countries – also helps explain why previous attempts to connect changes in the exchange rate to economic fundamentals have not been successful and so can also be said to contribute to solving the Exchange Rate Disconnect Puzzle.