合伙制私募股权基金微观控制权分配机制的博弈分析

我国合伙制私募股权基金(Private Equity,PE)内部管理中,普遍存在有限合伙人(Limited Partner-ship,LP)作为投资者过度干预普通合伙人(General Part nership,GP)正常经营,以及LP要求GP承诺最低保障收益,以决定PE下一步投资的情形,大大制约了PE经营运行的独立性和效率。文章通过博弈分析,从微观控制权分配机制角度,在合伙协议中,以虚拟设计的"要求出资、拒绝出资"等系列对抗性的组合选择期权为例,探讨如何通过互约双规的控制权分配机制,来减少LP的干预行为,提高GP的经营稳健性。     

我国有限合伙发展浅析

有限合伙制（Limited Partnership）是风险投资（Ventrue Capital,VC）及私募股权基金（Private Equity,PE）的主要运作模式,根据美国《统一有限合伙法》的规定,有限合伙是指在按照某一州的法律由两个或两个以上的人组成的合伙,其中包括一个或一个以上的一般合伙人（Limited Partner,LP）和一个或一个以上的有限合伙人（General Partner,GP）（刘成江、王素杰,2008）。     

揭秘LP联姻GP之道

<正>随着私募股权投资基金在国内发展势头正猛,越来越多的投资人将私募股权投资基金作为资产配置中的一部分,在数量庞大的投资机构中,如何携手同自身风险匹配,收益稳健的GP(基金管理人),无疑是LP(有限合伙人)要面对的首要问题。为此,清科研究中心推出《2011年LP投资中国私募股权投资基金指引》,对LP如何考察合格GP     

PE二级市场开花结果

越来越多的LP和GP都开始利用PE二级市场这个"中途退出"渠道实现PE资产流动的目的,PE二级市场的交易机会也随之出现。私募股权二级市场是指从已经存在的有限合伙人手中购买相应的私募股权权益的市场,由大量的卖方、买方以及中介机构组成。通过交易,卖方实现增加资产流动性、平衡自身资产组合、减少非核心战略资产的配置等资产管理的目的,实现自身投资组合合理化。目前,无论是在欧美国家、还是在国内,PE二级市场的交易行为均大多为LP     

合伙债务清偿制度安排问题研究

资源有限和理性有限将使审计师无法彻底消除审计风险,合伙人将承担审计失败的最终赔偿责任.如何更好地把无限连带责任落到实处,保证审计质量,保护合伙债权人的权益,是一个重要的理论与现实问题,要求在制度安排上实施合伙债务优先清偿的原则,需要优化有限责任合伙制度安排,并把合伙事务所的收入分配安排与合伙债务的清偿安排联系起来.     

如何成为中国优秀的PE基金——来自PE领域资深法律工作者的建议

"中国LP都想当GP!"目前我国私募股权基金界的大部分GP在谈论LP不成熟时,一般都会指出这个中国PE产业的一大特色,以此来说明中国整个LP群体的缺陷与问题。传统企业向PE领域的渗透与延伸是当前较为复杂的全球经济环境与中国经济特征所决定的。这个从LP向GP转变的决定,往往不是企业家个人简单的好恶标准所决定的,而是根源于当前国际与国内深层的经济环境与经济特征,而且其中已经完成此转变的不在少数。那么,在完成从LP到GP的华丽转变后应如何寻求PE基金更好的发展?要成为中国优秀的PE基金又应当具备哪些要素?笔者凭借对私募股权基金十余年的律师实务经验以及理论研究心得写作此文,力图为已经成为GP的广大LP提供有益的建议。     

有限合伙：风险投资机构的新型组织形式

新<合伙企业法>已于2007年6月1日实施,其中规定的有限合伙制度,不仅仅是单纯意义上的法律体系的完善,或是其赋予民间投融资的合法性,而且对于我国风险投资机构的快速发展提供了重要的制度支撑.有限合伙是普通合伙人与有限合伙人共同组成的合伙.有限合伙制的二元责任形式,可以较好地将"能人"和"富人"有机地结合起来,并有利于最大程度上降低风险、扩大融资规模以及加强激励约束,从而成为风险投资机构的一种新型的企业组织形式.     

同样适用于中国PE行业的价值观

<正>我认为有两个方面比较重要,一个是如何领导这些PE的公司,创造、维持一种可持续性发展的结果,在不同市场条件下得到长期的发展。一个就是GP与LP的关系。首先是可持续性的回报。KKR在30年中能向LP达到27%的增长率。这是非常重要的延伸——这些内部收益率能够使投资回报增长很     

本土LP:“中国特色”也疯狂

2011年上半年,本土LP群体像"病毒"一样迅速扩容至3947家,我国LP市场迎来了自身成长的高潮。在整个市场中,与"钱少人多"的散户相比,人民币PE基金最主要的LP已是国企。2010年,国企募集金额占比高达69%,这对于一个市场化程度极高的投资门类,国企如此高的参与不得不说是又一起"中国特色"。但是,国内LP群体发展不成熟也是众所周知的事,譬如在募资过程中,PE经常碰到潜在LP表示自己不需要知道私募的模式和逻辑,只需要知道将来赚多少钱就可以了。加之目前"国企一家独大"的局面,未来本土LP市场发展令人堪忧。     

VC/PE行业高管离职疑云

在高层投资人职位变动日渐频繁的情况下,无论是原有基金还是新募集基金,都应提前与LP进行广泛沟通,以期将GP与LP的利益损失控制在最小范围。     

论有限合伙与风险投资

有限合伙集有限责任与无限责任于一身,它的产生和发展适应了不同投资者的需求。在知识经济时代,有限合伙是所有企业组织形式中最有利于风险投资的组织形式,本文针对有限合伙的涵义、特征、价值等相关做出探讨,并指出有限合伙已经成为高新技术企业吸引风险投资的最佳组织形式。     

浅谈合伙企业所有者权益的会计处理

合伙企业所有者权益的会计处理方法 ,是由其自身的基本特征决定的 ,文章从四个方面作了说明。     

21世纪消费者权益保护规则的展望

２１世纪中国消费者权益规则发展的轮廓是：积极、迅速地建立一套初具规模的全面保护消费者权益规则体系；经济体制改革与消费者权益保护的同不性将成为主调；随着我国消费者自我保护意义的提高，消费者权益保护规则将更多地由消费者自身推动发展，国家及其职能机能制定规则的数量和范围将大为减少。     

对我国特殊普通合伙会计师事务所若干问题的思考

文章对推行特殊普通合伙会计师事务所可能出现的问题进行了较全面的分析,认为会计师事务所的转制不应采取一刀切的做法;应在对合伙人的保护与对债权人、公众的利益保护之间寻求平衡;特殊普通合伙并非是合伙人的防风港与避难所;特殊普通合伙解决不了理念、管理落后的顽症;特殊普通合伙会加剧合伙人之间的矛盾;特殊普通合伙中合伙人重大过失的判断标准并不清晰。     

亚太区域投资者关系:低迷后的新途径

<正>自全球经济低迷以来,GP/LP关系成为热门问题之一,私募股权业的注意力很自然地关注起投资者关系(『nvestor ReIations,IR),并将其作为管理GP/LP关系的根基。但IR方法本身已成为LP不满的一个主要原由。     

我国本土私募股权“基金的基金”的制度价值与发展建议

私募股权基金的基金具有分散风险、专业管理、降低准入门槛、获得投资优质基金的机会,以及获得投资优质项目的机会等制度优势。目前我国私募股权产业面临诸多困境,包括本土LP的困境、海外LP的困境,缺乏一个公正的评估GP的机制,二级市场不健全而导致资本缺乏流动性,以及GP募资难。我国本土基金的基金的制度价值在于它是解决我国目前私募股权产业诸多困境的重要途径。同时,中国本土基金的基金在未来发展中应该注意练好"内功"、风险教育与风险控制,做好国内外两个市场以及注意规避法律风险,同时国家监管机构应该在鼓励的前提下适度监督。     

中外有限合伙企业制度推进与创新

有限合伙企业作为市场经济环境下一种独特的企业制度,满足了投资者不同的需求,而且博采众长,同时吸纳了合伙企业与公司的优势特征。但是,现阶段我国有限合伙企业制度与国外同类制度相比已经显得较为落后且单一。本文从有限合伙企业概念的核心即管理权分配与责任承担的角度入手,在讨论有限合伙企业制度的起源及发展以及将我国现行合伙企业制度与外国制度进行对比分析的基础上,对现存有限合伙企业制度提出了推进与创新的建议。     

论我国有限合伙企业普通合伙人的信义义务

为有效调控有限合伙企业中代理人违背诚信原则做出的逆向选择与道德风险,各国法律均在不同程度上遵循诚实信用原则,架构了普通合伙人在经营管理有限合伙企业过程中所担负的信义义务.我国《合伙企业法》虽借鉴英美法规定了有限合伙制度,但未对有限合伙中普通合伙人的信义义务做出明确规定.为弥补这方面的立法缺陷,我国法律应明确规定普通合伙人的忠实义务与善管义务,并区别规定有限合伙企业与普通合伙企业中普通合伙人的信义义务.     

人体实验中受试者权益保护体系建构

医学临床试验中签署《知情同意书》一般被看作是对双方权利义务的全面规范和明确,从权利基础上保护了"人体试验"受试者的自由意志与自主权利,但由于受试者往往并不具备相应的专业知识,受试者与试验组织者处于信息不对等的地位,受试者因此不能很好保护自己的权利。对于实验的组织者而言,还需要引入诸如法律援助、医疗科技援助等制度来实现对受试者权益的全面保护,保证人体试验研究行为的合法进行,促进生物学与医学研究的健康发展。     

论有限合伙中的权利责任机制

从上世纪50年代开始,经过数十年,尤其是1980年以后的迅猛发展,风险投资成为美国高新技术产业的“发动机”。作为风险资本市场的主要组织形式——有限合伙也正是技术创新与金融创新相互作用过程中逐步发展而形成的一种新的制度。本文研究了美国《统一有限合伙法》的几次修订中对于有限合伙人的权利、义务变更,重点探讨如何拓展有限合伙人参与企业经营管理的权限。