中国A股与H股收益率波动的分形协整研究

长期记忆性的存在不仅是对市场有效性的违背,为投资利润的出现提供了可能性,而且对传统的实证研究方法也是一个冲击.本文对中国内地A股和香港H股两个分割市场分别建立能够反映其收益率波动的分形单整广义自回归条件异方差FIGARCH(1,d,1)模型,利用Teyssiere、Brunetti anf Gilbert所倡导的双变量FIGARCH(1,d,1)模型框架,检验内地A股与香港H股市场的分形参数是否相同,发现并不能拒绝两个市场具有相同分形参数的假设.最后,对A股和H股的绝对收益率和平方收益率的线性组合建立ARFIMA模型进行估计,分形参数并不显著区别于零,从而得出结论:两个市场拥有相同的分数单整阶数,其波动过程是分形协整的.     

基于CARR模型对我国股指期货的非对称性研究

本文以沪深300股上证指数日收益率作为研究样本,在EGARCH模型的基础上,运用CARR模型对上证指数日收益率的非对称性进行预测和实证分析.结果表明,在运用CARR模型对波动率数据进行拟合的条件下,收益序列的波动特征呈现出杠杆效应,即收益率波动具有非对称性.     

关于投资者对股票基本面消息反应的研究——基于1994-2006年中国A股面板数据

通过采用收益率波动分解的研究框架对上海证券交易所和深圳证券交易所A股1994-2006年面板数据进行分析,本文发现A股投资者的预期收益率随着投资者对公司利润预期的上调而提高,导致A股收益率实际的上升幅度小于公司利润增长的幅度.这说明中国投资者对股票基本面消息没有过度反应,上市公司规模、向量自回归模型系数矩阵和协方差矩阵的不同假设都不影响这一结论的稳健性.     

沪股通资金流向与上证指数的实证分析

运用回归模型和相关性分析对沪股通资金流向与上证指数影响程度进行分析.实证结果表明,沪股通资金流入比对上证指数影响不显著,因此监管层应建立有效引导投资者学习先进的投资理念;加快完善沪港通机制配套制度,维持沪港通机制稳定运行.     

阿里巴巴回归香港H股市场案例分析

近些年,在海外上市的中概股公司时不时遭遇集体做空、频频遇冷,与此同时香港H股与国内A股市场蓬勃发展,越来越多的企业看准了H股与A股市场时机,纷纷考虑回归中国资本市场.2019年11月26日,阿里巴巴集团公司回归香港H股市场,市值高达4万亿港元,成为港股市场新股王,引发了社会各界广泛关注.本文详细分析了阿里巴巴回归的原因...     

中国股票市场和债券市场收益率动态相关性分析

基于A股综合市场收益率和中信全债指数收益率数据来研究中国股票市场和债券市场收益率的动态相关性,并分析时变的股债相关性影响因素,以及在横截面上对股票收益率的定价影响进行考察后得知:股债相关性是时变的,股票市场的不确定性和预期通货膨胀率是影响股债相关性的主要因素;通过虚拟变量回归发现,股债相关性在横截面上对股票收益率的影响很小。这些结论对于投资者来说具有直接的现实意义。     

我国A股市场的春节效应检验

自上交所成立以来,股票市场的各种异象就备受学者关注。为了研究春节期间常常能让投资者获得超额收益率这一异象,使用上证综合指数2000—2021年的日收益率数据作为样本,首先对收益率进行了统计性描述,然后通过基于GARCH模型的方法对中国A股市场的春节效应做实证检验,结果显示,A股市场不仅存在春节前效应,也存在春节后效应。最后,从行为金融学视角出发,对A股市场产生春节效应的原因进行分析总结。     

我国A股市场动量效应实证研究

本文在固定持有期动量策略的基础上,引入了MACD指标构建了随机持有期的动量新策略。运用两个动量策略对沪深A股从1999年1月1日至2013年1月1日有交易数据的股票进行实证检验表明,固定持有期策略下,不存在显著的动量效应。而新策略下平均收益显著为正,动量效应显著。将实证结果同上证指数回归分析表明,系统性风险补偿仅仅解释了部分新策略的收益,这表明,按照本文所构建的新策略进行投资,可以获得显著优于大盘的平均收益,这为我国A股市场量化投资策略提出了有意义的参考。     

中国A股市场个股收益影响因素的实证分析

选取公司市值、账面市值比、净营运资产、市净率和管理费用作为解释变量来构建面板数据模型,利用2007—2011年我国A股市场中573家上市公司的面板数据进行回归分析,探析这些财务指标对中国A股市场的股票月收益率的解释力度。研究结果显示:上述解释变量对股票月度收益率具有显著影响,说明这些财务指标对股票收益的解释力度较强;公司市值和账面市值比与股票收益率正相关,在研究期间存在明显的账面市值比效应;净营运资产、市净率和管理费用与股票收益率负相关;中国股票市场是一个弱式有效市场。     

中国中小板市场的“特质波动率之谜”

利用中小板指数和上证指数的日超额收益率数据,采用半参数局部多项式回归法,研究了中国中小板市场的特质波动率与横截面收益率的关系,探讨了中国中小板市场是否存在"特质波动率之谜"现象。结果显示:总的来说,中国中小板市场的特质波动率与横截面收益率之间存在正相关关系,但是这种正相关关系并不稳定;当股票市场行情较好时,中小板市场的特质波动率与横截面收益率正相关;当股票市场行情较差时,两者负相关;当上证指数的日超额收益率为负时,中小板市场出现"特质波动率之谜"现象。     

论市场规则和市场秩序的关系

市场规则是市场经济有序运行的前提条件，但市场规则不等于市场秩序，健全的市场规则能否转化为良好的市场秩序，关键取决于人们对市场规则的“遵从”程度，对市场规则的“遵从”程度一方面取决于人们对市场规则的“认同”程度，另一方面取决于对返反市场规则的惩罚力度。     

电子化市场与传统市场的比较分析

在阐述电子化市场概念的基础上，对电子化市场与传统市场进行了比较分析，总结了它们各自的特点。研究成果对于企业如何参与电子化市场具有借鉴价值。     

论保险市场与资本市场的整合

保险业、银行业、证券业的日益融合,是当今金融业发展的趋势。它为我国保险业摆脱困境提供了必要的宏观环境,同时也为资本市场的完善提供了契机。资产收益率低、利差损问题使中国保险业将面临偿付能力不足的困境;市场结构不完善、功能存在缺陷使资本市场发展缓慢。为摆脱这一困境,需营造保险市场与资本市场整合的基础环境,制定符合国情的制度安排,使中国保险市场深度参与资本市场的运作,与资本市场共同发展,以达到利益共享,并在风险控制的基础上最终摆脱各自的困境。     

住房金融的初级市场与次级市场

以住房抵押贷款为主体的住房金融初级市场的发展是住房消费的基础,并能促进经济平稳运行。我国的住房金融初级市场起步晚、发展快,存在品种少、数量少的特征,并面临资金短缺、流动性降低、长期信贷管理难度加大等一系列问题。文章认为住房金融次级市场是克服住房金融初级市场存在和面临问题的根本途径。但由于住房次级市场的发展对经济环境与法律环境的要求较高,应采取探索和促进的战略。     

论货币市场与资本市场的协调发展

我国目前货币市场与资本市场之间的不协调性突出表现为货币市场与资本市场之间苦乐不均现象十分严重 ;要解决这一问题 ,必须围绕“新”字做文章 ,即要树立新思维、开辟新领域、推出新产品、引进新方式、运用新方法、营造新环境、制定新目标。     

解剖三板市场

我国新近开办的股份代办转让系统被大家俗称为三板市场。对于它的目标、功能定位和组织监管等问题,市场参与各方认识不一。为此,本刊邀请股份制专家刘纪鹏先生撰写此文,发表自己的看法。     

Sociability and the Market

This paper addresses two classroom activities for exploring sociability and the role it plays in market and non-market allocations. Adam Smith’s moral sentiments theory provides a conceptual framework for understanding such behavior. In the Desert Island activity students have conversations about competing allocation methods (e.g., rationing, lottery, competition, brute force) that provide a backdrop for learning about market mechanisms and behavioral economics. Beginning students consistently pick egalitarian distributions that signal the implicit willingness to share for reasons that might be instinctual, reputational or other. Fairness in allocations mimics that found in the playing of the Ultimatum Game. The results suggest that economic instructors can successfully bring into the classroom concepts of sociability and the roles it serves in human institutions when introducing a new and different institution—the market.     

超越股市的救市之争

市场机制与政府干预之间并不存在必然的矛盾,它们之间是一种相互补充、而不是相互替代的关系,其界限是市场失灵的边界,超出这一边界就是"抑制".我们要辨证地看待我国政策市中的政府干预与抑制.通过分析,当前中国的股市需要救市,而在政府众多的措施中平准基金是短期最有效的.从长期来看,构建一个高效、结构合理、功能完善、运行完全的资本市场,完善资本市场基础性制度建设做起,才是保证我国资本市场长期稳定发展的根本大计.